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#GanadoresyPerdedores | Las altas tasas de interés, la elevada inflación y la disminución de exportaciones han desacelerado el ritmo de crecimiento económico de México, explicó Alejandro Saldaña (＠ASaldanaEcon), economista en jefe de Grupo Financiero ＠VeporMasBanco.
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NoticiasTranscripción
00:00Alejandro Saldaña, estimado Alejandro, ¿cómo estás?
00:02Qué gusto tenerte en el programa.
00:06¿Qué tal, Víctor?
00:07El gusto es mío.
00:07Muy buenas tardes.
00:08Gracias.
00:09Si te parece, platícanos un poco de lo que ha pasado en términos
00:13de actividad económica que ha ido perdiendo vigor.
00:15Y eso, pues, también está haciendo que se modere la
00:17perspectiva de crecimiento hacia el cierre del año.
00:20¿Qué está pasando ahí?
00:25Sí, sin dudas.
00:26Incluso lo leías en este acto de Betis al Menudeo.
00:28Son un síntoma más de una desaceleración económica que
00:32parece generalizada.
00:33Tanto el sector agropecuario está incluso presentando
00:36ciertas contracciones en lo que va del año,
00:38como el industrial de los servicios,
00:41con una desaceleración, después, vale la pena decirlo,
00:44de un fuerte 2023.
00:46En general, nos parece que el efecto de la expansión del
00:53gasto, la expansión fiscal no ha sido tan fuerte como esperaban
00:57algunos analistas.
00:58Al mismo tiempo, estamos observando un entorno de
01:02elevadas tasas de interés, elevada inflación,
01:04lo cual restringe el gasto en inversión,
01:06el gasto en consumo en cierta medida.
01:08Y al mismo tiempo, desde mediados de 2023 ya,
01:12las exportaciones se han estado estancando.
01:15Entonces, pues, todo esto ha terminado por desacelerar el
01:20ritmo de crecimiento económico en el país.
01:23El PIB ha promediado a tasa anual un crecimiento en el primer
01:26semestre de 1.5%, apenas, ¿no?
01:32Y además, pues, ha aumentado la incertidumbre en el país.
01:35Después de los resultados electorales,
01:38también hay incertidumbre de cara a lo que va a pasar en las
01:41elecciones en los Estados Unidos,
01:43donde han habido bastante vairenes en la carrera
01:46presidencial.
01:48Y esto, pues, sin duda le pone ahí una incógnita adicional a
01:51nuestro país, debido a que es nuestro principal socio
01:53comercial, ya que en 2026, en julio de 2026,
01:58se tiene programada esta primera revisión del Tratado Comercial
02:03de Estados Unidos, México y Canadá.
02:05Entonces, pues, no solamente se ha desacelerado la economía,
02:08sino que también el panorama se ha vuelto un poco más incierto
02:11hacia adelante.
02:12Y por eso, pues, decidimos ahí hacer una revisión,
02:16un ajuste en algunos de los pronósticos macroeconómicos que
02:20habíamos presentado al inicio del año.
02:23Veo en su documento que, bueno, están esperando al cierre de este
02:28año un crecimiento de 1.9%, también 1.9% para 2025.
02:33Ahora me corriges.
02:34Pero como dices, este escenario está sujeto a una serie de
02:37incertidumbres en el ámbito local, pues,
02:39relacionadas sobre todo con la nueva composición del Congreso,
02:42con posibles reformas constitucionales,
02:44con repercusiones institucionales.
02:46Y además, que es ahí donde quiero ir,
02:48retos en las finanzas públicas para el próximo año.
02:51Sí, sin lugar a dudas.
02:52Si se deteriora el marco institucional en el país,
02:56esto puede afectar la confianza, la inversión, el gasto,
03:00el empleo y podemos entrar en una dinámica menos favorable de
03:04crecimiento económico.
03:06Sin embargo, pues, todavía hay la moneda en el aire,
03:08como se dice, y es un factor de incertidumbre,
03:11al menos hasta el momento con la información que tenemos.
03:15Y hay otros elementos que pueden ayudar a matizar o agrandar,
03:19en dado caso, la incertidumbre.
03:21Uno de ellos es el tema fiscal en el país.
03:25Como bien lo sabes, Hacienda aumentó el déficit para este
03:30año 6% del PIB, un poquito menos tal vez,
03:33y prometió que para 2025 iba a haber un proceso de
03:35consolidación fiscal y que ese déficit iba a bajar a un nivel
03:39cercano al 3%.
03:40Sin embargo, pues, las finanzas públicas están enfrentando
03:43diversos retos, presiones por el lado del gasto debido al mayor
03:48endeudamiento que se ha conjuntado con un incremento o
03:53tasas de interés bastante elevadas,
03:55lo cual hace que el servicio a la deuda sea un problema
03:59importante.
04:00Asimismo, pues, la Pemex, EFE, Puedex siguen necesitando
04:04apoyos.
04:05Los programas sociales, si se elevan a rango constitucional,
04:08pues, no los vas a poder modificar en los próximos años.
04:11Si además incluyen otros programas,
04:13como lo ha prometido la próxima administración,
04:17como el programa de apoyos a mujeres de más de 60 años,
04:20pues, esto te va a cerrar el margen de maniobra para las
04:23finanzas públicas.
04:24Y qué tanto puedes ajustar estas finanzas para lograr una
04:28consolidación fiscal el próximo año.
04:31Creo que es muy difícil que se logre esa meta del 3% del PIB.
04:35Sin embargo, si se logra hacer una consolidación con cierta
04:39credibilidad y te acercas a un nivel del 4%,
04:43creo que puede ser suficiente para evitar que haya un
04:47desorden en las finanzas públicas y mantener cierta
04:49confianza en ese punto que ha sido una columna vertebral de
04:54la política económica de la administración actual y que
04:58será la próxima administración.
04:59Ya.
05:00Sobre el contexto actual, ya nos decías que los temas
05:03principales que van a marcar, de alguna manera,
05:05la narrativa este año, pues, lo más cercano es la elección
05:07presidencial en Estados Unidos, con todos los riesgos que
05:10implica para México, no incluida la revisión del Pemex.
05:13Pero antes de llegar allá, pues,
05:14vamos a tener esta discusión de si es que la Reserva Federal
05:18se decide finalmente recortar su tasa de interés.
05:21E internamente, es a donde quiero ir,
05:23a pesar de los retos en el panorama inflacionario,
05:25parece que en el Banco de México se va a seguir poniendo sobre la
05:28mesa la discusión de continuar los recortes de tasas en las
05:31próximas reuniones.
05:32¿Cuál es tu escenario?
05:35Bueno, la decisión última del Banco de México fue, por decirlo,
05:38menos controversial, porque la inflación se te ha estado
05:41reacelerando en lo que va del año.
05:44Los pronósticos del mismo Banco Central no se han cumplido y
05:47se han ido ajustando a la alza.
05:49Pero con el argumento de que esto era transitorio,
05:51ya lo habíamos escuchado hace un par de años, pues,
05:54la mayoría, hay que aportar eso, la mayoría de la Junta de
05:57Gobierno decidió bajar las tasas de interés y, además,
06:00mantuvo una guía futura que es la misma que había presentado
06:03anteriormente, que dice que, pues,
06:04considera que el panorama le va a seguir ayudando a discutir
06:08estos recortes en las tasas de interés hacia adelante.
06:11Nosotros creemos que el panorama se ha deteriorado,
06:13no solamente por la reaceleración a la inflación,
06:16que si bien es la no subyacente y dicen que, pues,
06:19esto es a veces volátil y demás,
06:22ha sido una magnitud considerable y de una forma
06:25constante.
06:26Entonces, nos preocupa que estos aumentos en los precios de
06:29alimentos, pues, repercutan en otras categorías de la
06:34inflación, incluso dentro del subyacente,
06:36como podrían ser los restaurantes,
06:38por decir un ejemplo, ¿no?
06:39Sobre todo en un tiempo donde, pues,
06:40los productores siguen enfrentando distintas
06:43presiones, una de ellas muy importante,
06:46particularmente en el sector de los servicios,
06:48aumentos salariales del 10% en el país, ¿no?
06:51De acuerdo con lo que reporta el IMSS.
06:53Entonces, nos preocupa eso, nos preocupa que un tipo de cambio
06:57más volátil y depreciado también repercuta en la inflación
07:02subyacente, particularmente el componente de mercancías
07:05alimenticias.
07:07Y esto pueda, incluso, más que compensar el efecto que pudiera
07:11tener a la baja sobre la inflación a la baja, digamos,
07:15el tema de la desaceleración económica, ¿no?
07:17Entonces, Banco de México, pues, seguirá evaluando la
07:21posibilidad de recortar las tasas de crédito.
07:23Nos parece que el mensaje adecuado por el momento debería
07:26ser un poco más de prudencia y paciencia hasta confirmar si de
07:32verdad estos movimientos en el no subyacente terminan siendo
07:35transitorios y no tienen algún efecto de segundo orden
07:39próximamente.
07:40Sí.
07:41El tipo de cambio ha resentido varios choques, ¿no?
07:43Ya no son temporales.
07:45Antes de la elección estaba por debajo de 17 pesos,
07:48ahora está en 19 por dólar.
07:49¿A qué tipo de reto se va a enfrentar el peso mexicano?
07:53Sí.
07:54Se ha vuelto más sensible el tipo de cambio de noticias
07:56internas y de noticias externas a lo que nos habíamos
07:59acostumbrado ya en el último año y fracción.
08:04Entre muchos elementos que le han ido afectando
08:06recientemente ha sido el temor de una recesión en los
08:09Estados Unidos, que se ha ido descartando en la última semana
08:13y media.
08:13Enforme, hemos tenido algunos datos económicos allá en los
08:16Estados Unidos que hablan de una desaceleración,
08:18de un enfermedado, pero no de un escenario de recesión.
08:21Otro factor importante es que muchas operaciones de
08:25carry trade, pues, ya han perdido atractivo.
08:28Por un lado, por la misma volatilidad o incremento de la
08:31volatilidad que ha presentado el peso mexicano.
08:33Y por otro lado, por el incremento de las tasas de
08:35interés en Japón y la apreciación del yen.
08:38El carry trade, básicamente, es pedir dinero prestado a tasas
08:42muy bajas.
08:43En Japón esas tasas eran debajo del 0% para invertir en países
08:48que tuvieran tasas de interés elevadas,
08:51donde hubiera cierta estabilidad macroeconómica y demás.
08:53Entonces, esas operaciones que habían jugado mucho a favor de
08:56la apreciación del peso, se han ido deshaciendo en cierta
08:59medida y esto ha generado volatilidad.
09:01Y si a esto le sumamos que estamos muy nerviosos sobre lo
09:04que va a pasar en las elecciones en Estados Unidos,
09:06sobre qué reformas y cómo se van a aprobar estas reformas en el
09:10país, y lo cual conoceremos probablemente el próximo mes,
09:14pues, esto va a generar que el tipo de cambio todavía sea
09:18bastante volátil.
09:19Sin embargo, suponemos que no va a haber un deterioro
09:22significativo o dramático en el marco institucional del país,
09:27que las condiciones macroeconómicas se agarran de
09:30rasgos, se van a mantener y, además,
09:32tenemos todavía un diferencial de tasas atractivo contra el
09:35Fed, o contra los Estados Unidos,
09:37lo cual puede hacer que el tipo de cambio se mantenga en niveles
09:40de entre 18.50 y 18.90 en los próximos meses de forma un poco
09:44más estable, con algo de ruido en el cambio de condiciones.
09:48Bien.
09:49Alejandro Zalaya, economista y jefe de EpoRum.
09:51Muchísimas gracias por compartir estos escenarios en Ganadores y
09:54Perdedores.
09:55Que estés muy bien y nos vemos pronto.