- 2 mesi fa
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00:05Benvenuti a tutti i telespettatori di classe MSI all'interno dello spazio dedicato al mercato
00:09obbligazionario, con noi non può mancare Lorenzo Raffo, trader obbligazionario indipendente.
00:14Buongiorno Lorenzo, ben ritrovato.
00:16Buongiorno Emerich e buongiorno a tutti gli ascoltatori.
00:19Oggi più che mai abbiamo bisogno della reportistica, del focus sul mercato obbligazionario perché
00:27poi alla fine dei conti, come nei mesi precedenti, è l'unico che risente delle tensioni geopolitiche.
00:33Che mi dici Lorenzo?
00:35Beh, l'hai detto tu, obbligazionario in balia della geopolitica, la correlazione viene scontata
00:42e diciamo era scontata, ma viene confermata per l'ultima volta.
00:46Quindi le conseguenze sono quelle che stiamo vedendo, il decennale italiano in questo momento
00:523,919, quindi oltre 3,9, recupero in senso evidentemente di rendimento anche da parte
01:01del bond, del decennale tedesco.
01:06In questo momento siamo al 3,0958, quindi praticamente al 3,1.
01:11È indubbio che, insomma, è una situazione che continua a preoccupare e a peggiorare, direi,
01:17nel senso che viene confermata una fase di debolezza strutturale del mercato.
01:24Allora io ti ho mandato una tabella, ecco, credo che tu...
01:27La vuoi subito?
01:29Sì, la vediamo, la vediamo.
01:30Ho voluto fare un lavoro, un lavoro che si basa, è empirico, lo dico subito per correttezza
01:38e onestà professionale. È empirico nel senso che io prendo i dati delle borse tedesche,
01:45mi guardo quelle perché molti di queste obbligazioni sono trattate solo sulle borse tedesche
01:51e vado evidentemente a calcolare i rendimenti medi.
01:56Allora, se in questo momento vediamo un Bund al 3,11, ripeto, 3,09 e vediamo un BTP al 3
02:05,94,
02:07vediamo altrettanta debolezza anche sull'eurozona esclusa la Germania, quindi dalla AAA alla A-.
02:14Di fatto un pacchetto di emissioni e di emittenti molto forti.
02:18Poi vediamo un 3,70 dei corporate dalla AAA, ma poi vediamo di fatto un balzo immediato rispetto ai corporate
02:30a singola.
02:31Quindi questa è già una dimostrazione che ci sono due mondi.
02:35Un primo mondo, diciamo quello che abbiamo appena citato, che vive una sua debolezza prolungata nel tempo
02:44e un secondo mondo, quello dei corporate già da là, che poi va evidentemente a esprimersi con ulteriore debolezza sui
02:53corporate emergenti in euro.
02:55Attenzione, i corporate emergenti in euro sono pochi, lo dobbiamo dire, non ho voluto prendere in considerazione anche altre valute
03:02per una pulizia, diciamo, dei dati.
03:05Allora, in questo contesto cosa vediamo?
03:07Abbiamo visto negli ultimi giorni che nel mondo BTP il mercato ha ancora una volta anticipato
03:13e è andato con grande interesse a seguire le nuove emissioni, una nuova emissione in particolar modo a sette anni.
03:21Perché le sette anni?
03:23Ci sono vari motivi, ma dobbiamo assolutamente analizzarli perché gli investitori devono essere convinti di questa scelta
03:30se vanno in questa direzione.
03:31Allora, i sette anni lo è da tanto tempo, assieme ad altri punti della curva, un po' un perno appunto
03:40della curva italiana.
03:42In questo momento abbiamo un 3-5 lordo di rendimento, certamente sotto i massimi avevamo toccato il 4-5%
03:49nel 2023
03:51e quindi siamo in una fase di debolezza, ma non così forte come abbiamo visto in passato.
03:58Direi tre punti, secondo me, che portano l'interesse nei confronti dei sette anni.
04:03Allora, i sette anni corrispondono quasi alla durata media della vita residua del debito pubblico italiano,
04:09che attualmente è sui 7,9 anni.
04:12Quindi ci si senti un po', diciamo, protetti da questo fatto.
04:15A mio giudizio sono valutazioni naturalmente personali.
04:18Poi c'è una volatilità elevata e questa è una delle caratteristiche che voglio segnalare.
04:24Quindi questi titoli si adattano anche a chi fa trading, ma senza un rischio esagerato, esasperato,
04:31come quello che abbiamo evidentemente sui 2072, 2067 e altri titoli.
04:37Allora, questo fatto secondo me è importante e il mercato lo ha recepito.
04:44Allo stesso tempo soddisfa anche chi cerca rendimento, perché abbiamo sostanzialmente
04:50circa una, fra i 35 e i 40 punti basi, evidentemente in funzione dell'andamento della curva,
04:56in meno rispetto al decennale, ma solo, ma solo 80, fra gli 80 e 85 punti rispetto al 2072.
05:04Quindi sostanzialmente collocarsi sui sette anni in questo momento viene visto positivamente.
05:09E allora ho voluto fare una ulteriore ricerca, mi sono chiesto, ma se noi andassimo a cercare
05:15dei 2033 NOCACS e allora ecco la seconda tabella, perfetto, ce ne sono, ce ne sono due.
05:22Naturalmente sono titoli emessi nel 2002 e nel 2003 in un contesto completamente diverso
05:28da quello in corso e quindi inevitabilmente positivamente con cedole più elevate,
05:355,75 e 5, il che porta nella fase in corso a quotazioni ben sopra 100.
05:42Sono emissioni, lo ripeto nel primo caso e lo vedete sulla tabella, del 2002 e nel secondo
05:47caso del 2003.
05:48Quindi un altro mondo che si ripropone però e che ha ancora una vita residua interessante
05:54per chi evidentemente voglia investire con una certa tranquillità.
05:58Abbiamo detto dei sette anni, dobbiamo parlare di un'altra fascia dei BTP che viene seguita
06:03con estremo interesse e quello dei tre anni, perché lo yield sulla curva è all'incirca
06:08sul 3%, con una volatilità diciamo evidentemente minore rispetto ad altri livelli, ad altri tratti
06:18della curva, ma abbastanza elevata per una duration invece che è inferiore al rendimento.
06:27Io guardo sempre questo fatto, ne ho preso uno dei tanti, ecco il 2,4-2029 ha un yield
06:34al 3% ma una duration 2,5.
06:36Nel momento in cui lo yield è superiore alla duration dovremmo avere un titolo sostanzialmente
06:42stabile, più stabile rispetto evidentemente a situazioni inverse.
06:46In questo caso vediamo pur sempre, dato il contesto in corso, una certa volatilità.
06:51quindi anche il 3 anni si presta a chi volesse fare un trading non esagerato, un trading diciamo
06:59coperto dal fatto che andiamo evidentemente su una scadenza diciamo mediamente accettabile
07:06per la rischiosità.
07:08Allora passiamo però adesso credo a un altro tema perché è un tema molto sentito, quello
07:13inflattivo.
07:15Stiamo andando verso una tempesta perfetta, c'è chi dice di sì, ci sono molti analisti
07:21che lo sostengono perché di fatto la coincidenza di vicende geopolitiche e ambientali, sappiamo
07:29del Nino e di altro che stanno pesantemente incidendo sul clima mondiale, lo vediamo tutti
07:35noi in queste settimane così alcalinanti, mancate piogge e temperature altissime oppure piogge
07:45esasperate, tutto questo porta a evidenziare timori di un ulteriore incremento dell'inflazione.
07:57Allora che cosa possiamo fare?
07:59Sta succedendo qualcosa sul mercato, era quello che avevamo un po' previsto, avevamo previsto
08:03tutti gli analisti che parlano evidentemente di inflation, sta succedendo che sul fronte
08:09dei BTP Italia le strutture, le vecchie strutture, quelle precedenti al nuovo BTP Italia, davano
08:17delle incertezze su quello che era l'immediato riadeguamento inflattivo dei titoli rispetto
08:24appunto al trend dell'inflazione.
08:26Allora, di fatto il BTP sì, ha dato una risposta, ha detto le prospettive sono di una
08:35più efficiente indicizzazione e questo sta portando delle conseguenze sul mercato, il
08:42BTP Italia sì, lo abbiamo visto ieri è superato i 100,5, stamattina confermava, con contratti
08:49sempre attorno ai 200 giornalieri, quindi contratti rilevanti, mentre per esempio un titolo
08:56che di fatto è abbastanza vicino come caratteristiche, ma è della vecchia generazione come scadenza
09:01un 2032, da maggio non ha fatto altro che ascendere, è sceso dai massimi a 103,5 e è arrivato
09:09poco sopra i 101 della quotazione in corso. I contratti della generazione non sì, quelli
09:21vecchia generazione, chiamiamoli così, evidentemente ancora presenti sul mercato secondario, di
09:27fatto sono modestissimi, mentre il BTP Italia sì, ha dei movimenti abbastanza interessanti
09:35anche in termini di volumi e questo dimostra che probabilmente il mercato si sta un po'
09:40spostando dalle vecchie generazioni alla nuova generazione, è un fatto importante, va seguito
09:44e vedremo che cosa succederà nelle prossime settimane. BTP extra lunghi, allora trentennali
09:51praticamente li vediamo brevemente nella seconda parte della trasmissione, nelle obbligazioni
09:56del giorno, il 2072, beh attenzione, di fatto ha ritoccato i minimi del settembre 2025,
10:05sotto i 24, con una forte caduta nelle ultime sedute e come sempre anticipa evidentemente
10:11il sentiment. Sto parlando dell'OT, mi sono perso un momentino, forse ho detto BTP e ho commesso
10:18un errore, sto parlando del titolo francese, molto seguito dai trader e dagli investitori
10:26e allora, e faccio presente anche una cosa, è sotto la media mobile a 200, ma è sotto anche
10:31la media mobile a 20, che sia sotto la media mobile a 200, è scontato, ma sotto la 20
10:36è un segnale e non di poco, per cui evidentemente è un segnale effettivamente di ulteriore debolezza
10:43anche di questo titolo e quindi delle scadenze molto lunghe, delle duration molto elevate.
10:48quindi nessun segnale da questo punto di vista. Devo dire però, faccio una brevissima
10:55annotazione, se andiamo invece a vedere alcuni corporate extralunghi, ventennali e trentennali,
11:02non sono moltissimo quelli quotati sul mercato, ma ci sono, vediamo un movimento sostanzialmente
11:07meno problematico, meno ribassista rispetto a quello dei titoli di Stato. Finisco con ulteriori
11:15due notizie che sono relative al mondo dollaro. Allora, ne abbiamo parlato, le space exploration,
11:22le bond space exploration sono uscite sul mercato e, ahi, purtroppo hanno reagito molto
11:28male a tutta una serie di situazioni che si sono determinate e stanno in caduta libera.
11:34Il 2056 è di fatto sceso a 91, a 91 dollari, il 2046 a 92,3, questo è avvenuto nell
11:43'arco
11:43di pochi giorni. Quindi c'è un segnale evidentemente di debolezza e va seguito, secondo me, va seguito
11:49oggi quasi più l'obbligazionario dell'azionario perché l'emissione è molto forte, è stata
11:56un'emissione molto molto rilevante ed è andata in pancia a molti istituzionali. Quindi se anche
12:02gli istituzionali vendono qualche problemino, fra virgolette, c'è. Seconda notizia, Amazon,
12:09Amazon si è proposta sul mercato con una pluriemissione, otto scadenze dal 2029 al
12:172066, molto interessanti, molto interessanti perché sostanzialmente hanno dei rendimenti
12:24rilevanti. Sappiamo che questi 25 miliardi raccolti saranno destinati all'intelligenza
12:31artificiale, quindi questo evidentemente ha ancora di più alimentato le attenzioni del
12:36mercato. Ci sono due titoli, secondo me, che possono essere ancora più interessanti,
12:41ma purtroppo non quotati sulla borsa italiana, che sono al 2029, c'è sia un titolo a tasso
12:49fisso, sia un titolo a tasso variabile indicizzato praticamente al secure flat, al secure overnight
12:57trade. Quindi per quanto riguarda il decennale, come lo sono notato, siamo sempre evidentemente di
13:09Amazon, siamo su 100 punti basi in più rispetto ai titoli del tesoro comparabili. Quindi chi
13:15voglia operare sul mercato statunitense può evidentemente trovare maggior rendimento in
13:20questo contesto. Finisco, ultima notazione, Amazon è ancora presente sul mercato italiano,
13:26su TLX, su quello che ormai sembra un po' il defunto TLX, ed è presente con tre scadenze che
13:34sono abbastanza interessanti, ma purtroppo tutte lunghe, il 2034 si va dal 2034 al 2057. Speriamo
13:41che anche chi decide, chi decide nella scelta dei titoli magari vada su Borsa Italiana a seguire
13:50i nuovi Amazon che potrebbero essere interessanti per i piccoli investitori, anche perché davvero
13:55finisco, sono tutti a taglio 2000. Va bene, dai, andiamo in pausa e poi obbligazioni della settimana.
14:01Break.
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