00:00¿Qué pasa si el mercado está flojo y seguirá flojo mientras no se complete la fase de reajuste de precios,
00:12de cotizaciones, de expectativas en la que estamos?
00:14Que no es necesariamente un cambio de ciclo ni económico, con economías expansivas, moderadamente expansivas, pero expansivas,
00:21ni de beneficios empresariales donde los resultados de las compañías, este aspecto sí lo es, claramente expansivo.
00:28Y yo siempre digo que las bolsas en el medio y largo plazo siempre hacen lo que hagan los resultados
00:32empresariales.
00:34Los beneficios empresariales son la clave de boda del mercado y mucho más ahora, y gracias a eso ha venido
00:39aguantando hasta hace apenas un mes.
00:42Esto seguirá flojo, conviene no entrar en modo pánico, sino tomar decisiones que estén fundamentadas en cuál es la situación
00:49y no cuál es el momento.
00:52Creo que sería mucho mejor, por ejemplo, que las compañías puras de IA como Anthropic o como OpenIA retrasaran sus
01:00salidas a bolsa
01:00para reajustar valoraciones, para que los analistas tuviéramos la oportunidad de disponer de cifras que no estén muy lejanas en
01:09el tiempo
01:10y que nos permitan valorar cuánto valen, valga la redundancia, esas compañías.
01:15Tenemos tres factores principales, yo creo, que son los que dominan el mercado ahora mismo.
01:21El primero de ellos es la IA, la IA en términos de deuda asumida y en términos de valoraciones.
01:26Y en deuda asumida tenemos el caso reciente de Meta y en términos de valoraciones el caso de Anthropic.
01:32Segundo factor muy importante, petróleo y geoestrategia.
01:36Y tercer factor relacionado con este segundo, la inflación, los tipos de interés, bancos centrales y sobre todo los bonos,
01:42los bonos franceses en particular.
01:44Esto si es una tormenta o es algo más profundo.
01:48Iré muy rápidamente por los tres puntos.
01:50Primer punto, inteligencia artificial.
01:53Cuidado con las valoraciones porque tienen que ser explicables, de manera que Anthropic ya hemos visto como hace apenas 15
01:59días,
02:00en una reunión con inversores más o menos restringida, al final se ha sentido presionada abiertamente para rebajar su valoración
02:07hasta 1,5 billones desde 2,0.
02:09Lo cual tiene, yo creo, bastante sentido.
02:12En términos de deuda, Meta, la semana pasada anunció que iba a endeudarse un poco más en el año 26,
02:19aunque solo fue un poquito más.
02:20Eso bastó para que la compañía, el valor, cayera un 7% ese día, que es exagerado, pero el contexto
02:26es delicado.
02:26Esto, insisto, estamos en una fase de reajuste y a veces se sobre reacciona, como creo que fue el caso.
02:33De manera que esta cuestión, que es la IA, tiene que serenarse.
02:37Y insisto, si se retrasaran las salidas a bolsa sería bastante mejor.
02:40Anthropic está prevista para noviembre, ojalá esto se posponga.
02:44Segundo factor, el petróleo y la geostrategia.
02:47El petróleo está a 115 dólares, el barril, o sea que esto ya está en zona de dolor para el
02:53mercado.
02:54Y además la geostrategia está en zona de tensión, de nuevo.
02:57Las elecciones en Israel son el martes, las de medio mandato en Estados Unidos son el 3 de noviembre.
03:03La geostrategia, es decir, lo que sucede a no rente medio militarmente, está muy condicionado por los tiempos políticos.
03:10Existe una probabilidad elevada de que después de las elecciones en Israel haya una acción militar severa sobre Irán, otra
03:19más.
03:21Porque la situación no está militarmente reconducida del todo.
03:25Y esto es lo que el mercado teme, lo cual introduce más riesgo y eso se llama más prima de
03:29riesgo.
03:30Por lo tanto, esto contribuye a que el reajuste siga en marcha.
03:34En tercer lugar, inflación, tipos, bonos franceses.
03:37Bueno, la inflación está entre el 3 y el 4%, seguramente, en España ya casi en el 5%,
03:42seguramente se irá por encima del 4% en muchos países europeos.
03:46Algo más suave en Estados Unidos, por supuesto, porque es autosuficiente en energía y en alimentos.
03:52Y esa inflación llevará a tipos superiores y eso nos lleva a lo de esta semana,
03:55que tenemos primero el miércoles la Reserva Federal, el jueves el BCE y el viernes el Banco de Japón.
04:02Más adelante, el día 5 de noviembre, tenemos el Banco de Inglaterra.
04:05O sea, estos tres primeros no van a tocar tipos, pero el Banco de Inglaterra el 5 de noviembre sí,
04:09porque hasta ahora no ha tocado, está entre 75, será el 4%.
04:13Tenemos que dejar pasar estas reuniones para que el mercado, yo creo, coja algo más de tranquilidad, respire un poco.
04:19Por eso esta semana es muy importante. También hay inflaciones en Europa el viernes.
04:22De manera que esta última cuestión, que es inflación, tipos, bonos y en particular bonos franceses,
04:28con todo el malestar social que estamos viendo en muchos países europeos,
04:32y que además no tiene solamente razones sociales de inflación, sino que está muy relacionada con la geopolítica,
04:38quien los apoya, pues esta semana es muy importante para ver, como digo, esas inflaciones en Europa,
04:43y para ver qué dicen los bancos centrales, estos tres, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco
04:50de Japón,
04:51más que qué hacen, porque no van a tocar tipos.
04:53De manera que yo diría que estamos atravesando la fase de reajuste.
04:56La fase de reajuste tiene sentido.
04:59Tengamos en cuenta que el año 23 fue muy bueno, el 24 muy bueno, el 25 muy bueno, el 26
05:04hasta mayo ha sido muy bueno.
05:06En algún momento el mercado tiene que reajustar, respirar y limpiar excesos.
05:09Yo creo que estamos en ese punto, pero no estamos en un punto de cambio de ciclo,
05:13ni con respecto a economías que seguirán siendo expansivas, ni con respecto sobre todo a resultados empresariales.
05:20En el segundo trimestre, tomando como referencia a Estados Unidos,
05:23se esperaba un beneficio por acción medio de las compañías americanas cotizadas de más 24%
05:28y fue superior a 50% arriba.
05:31En este tercer trimestre, con las compañías que llevan publicadas,
05:34la estimación es más 30% y ya va por más 46%.
05:38Insisto, en el largo plazo y en el medio, las bolsas hacen lo que hagan los resultados empresariales
05:43y mientras estos no fallen, son la clave de OVA.
05:45Lo que tenemos que hacer es tomar decisiones racionales, esperar,
05:50ser conscientes de que no siempre se puede ganar, ni todas las semanas, ni todos los días,
05:55ni todos los meses, ni todos los años,
05:56pero probablemente el año 26 será un año positivo para bolsas,
06:00menos y con un final más plano,
06:03pero esta fase de reajuste no nos la quita nadie, me temo yo.
06:06Muchas gracias.
