- hace 8 horas
España quiere mejores pensiones, una sanidad que funcione, más ayudas para la vivienda y menos impuestos, pero la gran pregunta es quién paga todo eso. Pablo Gil compara la presión fiscal, el gasto público y la factura de las pensiones en Francia y España para explicar por qué sostener el Estado del bienestar es mucho más difícil de lo que parece.
A partir de datos de deuda, déficit y prima de riesgo, el análisis recorre la reforma francesa de las pensiones, el peso real de la Seguridad Social, el coste del trabajo para la empresa y lo que llega neto al salario. También examina por qué crecer no siempre significa ser más productivos, cómo influye la productividad en los salarios, y qué puede pasar con tus impuestos, tus ahorros y tus inversiones si las cuentas públicas siguen tensionadas.
La conclusión es clara: España no es Francia, pero las promesas no se financian solas. Entre pensiones, sanidad, educación, vivienda y deuda pública, el vídeo plantea el verdadero debate económico: qué prioridades se pueden sostener sin trasladar la factura al futuro.
Pensado para quienes buscan análisis económico en español, pensiones en España, deuda pública, Seguridad Social, prima de riesgo, productividad y fiscalidad. Ideal si te interesan los vídeos de economía, política económica, inversión y actualidad financiera con enfoque claro y datos comparables.
A partir de datos de deuda, déficit y prima de riesgo, el análisis recorre la reforma francesa de las pensiones, el peso real de la Seguridad Social, el coste del trabajo para la empresa y lo que llega neto al salario. También examina por qué crecer no siempre significa ser más productivos, cómo influye la productividad en los salarios, y qué puede pasar con tus impuestos, tus ahorros y tus inversiones si las cuentas públicas siguen tensionadas.
La conclusión es clara: España no es Francia, pero las promesas no se financian solas. Entre pensiones, sanidad, educación, vivienda y deuda pública, el vídeo plantea el verdadero debate económico: qué prioridades se pueden sostener sin trasladar la factura al futuro.
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00:00Queremos mejores pensiones, una sanidad pública que funcione, mejores colegios y, por supuesto,
00:06más ayudas para acceder a la vivienda. También queremos trabajar menos horas, jubilarnos antes
00:11y pagar menos impuestos. ¿Quién no querría todo esto? Pero hay una pregunta que casi nadie se
00:17atreve a plantear. ¿Cómo diablos vamos a mantener nuestro estado de bienestar si cada vez asumimos
00:22más compromisos permanentes pero tenemos menos margen para financiarlos? No estamos discutiendo
00:29solamente cuánto queremos gastar, estamos discutiendo cuánto podemos permitirnos gastar. Francia nos está
00:36mostrando lo difícil que resulta resolver esta contradicción y España no es Francia pero también
00:41tiene compromisos crecientes. Hoy vamos a ver cómo se financian, qué dicen los datos, qué consecuencias
00:47puede tener todo esto para tus impuestos, tu salario, tus ahorros y tus inversiones.
01:02Soy Pablo Gil, llevo 40 años dedicado a los mercados financieros, he gestionado inversiones
01:07profesionales y llevo décadas explicando cómo la economía acaba afectando a nuestro ahorro y a
01:12nuestras decisiones. Y precisamente por eso quiero que hoy distingamos las promesas de las cuentas porque
01:19el mercado puede tardar en reaccionar pero nunca ignora indefinidamente los números. Empecemos con
01:25un dato que explica por qué Francia preocupa tanto. En 2025 según el Instituto Estadístico Francés sus
01:32administraciones públicas gastaron el equivalente al 57,3% del PIB e ingresaron el 52,2. La diferencia
01:40fue un déficit del 5,1% del PIB que son 152.500 millones de euros y su deuda pública
01:48alcanzó
01:48aproximadamente el 115,7% del PIB. No son estimaciones sobre un futuro remoto, son cuentas
01:55de 2025 publicadas en mayo de este año. Y esto es lo que más me interesa. Francia no es un
02:01país que
02:01prácticamente no recaude, al contrario, soporta una presión tributaria elevada y aún así el gasto
02:08supera de forma considerable los ingresos. Por tanto, el problema no se resuelve con una consigna tan
02:14sencilla como que el Estado recaude más. Hay que preguntarse cuánto puede recaudar sin dañar la
02:20actividad económica, en qué está gastando, qué resultados obtiene y cómo estabiliza su deuda.
02:26Cuando el Estado necesita financiar déficits año tras año, su stock de deuda aumenta. Y cuando los
02:33intereses suben, como está pasando ahora, refinanciar los vencimientos antiguos puede elevar
02:39gradualmente la factura. No significa que toda la deuda existente cambie inmediatamente de tipo. No
02:46toda está al 5%. El efecto se transmite conforme se emite y renueva la financiación. La reforma
02:53francesa de las pensiones de 2023, que elevó gradualmente la edad de jubilación de los 62 a los
02:5964 años, desencadenó una intensa contestación social. El debate económico es conocido, una población cada
03:07vez más envejecida y una mayor esperanza de vida, están obligando a financiar las pensiones durante
03:12más tiempo. Pero reformar el sistema tiene consecuencias muy diferentes según a quién
03:17afecte. No es lo mismo retrasar la jubilación de alguien que lleva trabajando físicamente desde los
03:2216 años que la de una persona cuya profesión le permite prolongar su vida laboral con mucho menos
03:28desgaste. Y ahí está buena parte del conflicto social. Ahora bien, tampoco podemos rechazar cualquier
03:34reforma y confiar en que el envejecimiento de la población va a desaparecer por arte de magia
03:39porque no va a desaparecer, va a empeorar. Y cuanto más tardemos en afrontar este problema,
03:46más difíciles pueden terminar siendo las decisiones que tengamos que tomarlo en el futuro.
03:50Y aquí aparece la dimensión financiera. Pensad que si un estado debe financiar 100.000 millones de
03:57euros y lo tiene que hacer al 5% en lugar de hacerlo al 2%, el coste anual de intereses
04:03de
04:03esa emisión supondría 3.000 millones de euros más. Este ejemplo no es una previsión sobre Francia,
04:09sirve para comprender la sensibilidad que tienen las cuentas públicas a los nuevos costes de
04:15financiación que no hacen más que subir desde hace meses. Y aquí aparece una palabra que escuchamos
04:21con frecuencia, pero que conviene traducir, prima de riesgo. Imagina que prestas dinero a dos personas
04:27durante 10 años. A una le tienes mucha confianza y a la otra no. A la segunda le pides más
04:34intereses
04:35porque temes que tenga más dificultades para devolvértelo. Con los países ocurre algo parecido.
04:40La prima francesa frente a Alemania, que es lo que se considera más seguro, mide cuánto interés
04:47adicional exigen los inversores a Francia por emitir esos bonos a un plazo de 10 años. Cuando
04:53esa diferencia sube, financiarse resulta relativamente más caro. El gráfico lo que
04:58muestra es el incremento de la tensión que vive Francia en estos momentos y cómo se está acercando
05:04a niveles de otras crisis recientes como la vivida durante 2011 cuando se produjo el impago de Grecia y
05:11el contagio posterior a Portugal, Italia y España. La crisis que conocimos como los PICS o crisis
05:18periférica. Ahora quiero que miremos el tamaño del estado porque según los datos comparables de
05:24Eurostat y que ha difundido recientemente el INSEE, el gasto público representó en 2025 el 57,2% del PIB
05:33francés, frente al 45,3% de España, el 50,5% alemán y el 49,5% de la
05:40Unión Europea. No significa
05:42que Francia proporciona automáticamente mejores servicios por cada euro gastado. En otras palabras,
05:47el gasto público tiene un peso mucho mayor en Francia que en España, al menos si lo comparamos
05:51con el tamaño de sus respectivas economías. Y ojo con otra trampa estadística, el gasto público
05:57total no equivale exclusivamente a sanidad, educación y pensiones. También incluye cosas
06:02como intereses de la deuda, defensa, administración, subvenciones y otras funciones. Para hablar de
06:09partidas concretas lo mejor es acudir al desglose de COFOC en lugar de hacer un reparto completamente
06:15a ojo. Pero el verdadero problema es más profundo que la crisis de un gobierno. Hemos construido un modelo
06:21de bienestar extraordinariamente valioso. Pero al mismo tiempo nos hemos acostumbrado a exigir que
06:28mejore continuamente. Queremos hospitales con menos listas de esperas, mejores salarios para los médicos
06:35y para las enfermeras, escuelas mejor equipadas y mejores salarios también para los educadores,
06:41ayudas a la dependencia, viviendas sociales, trenes puntuales, carreteras bien mantenidas y por supuesto
06:48pensiones que conserven su poder adquisitivo. Todas las aspiraciones son comprensibles pero todas
06:54compiten por recursos limitados. Y aquí aparece la gran contradicción. También queremos pagar menos
07:02impuestos o al menos que no nos lo suban. Y cuando la recaudación ordinaria no alcanza para cubrir todos
07:08los compromisos, el Estado tiene que aumentar ingresos, modificar prioridades, elevar la eficiencia
07:14del gasto o endeudarse. La deuda puede ser útil para financiar ciertas inversiones y afrontar
07:21determinadas emergencias. Lo que no puede hacer indefinidamente es sustituir al crecimiento de la
07:27capacidad productiva. Y cuidado, gastar mucho no significa necesariamente gastar mal. Pensemos en
07:34Dinamarca o Suecia. Son países que combinan una fiscalidad muy elevada con servicios públicos amplios
07:41y de calidad. Y tienen economías competitivas. No son idénticos a España ni sus resultados se
07:47explican solo por los impuestos. Lo importante es cuánto obtenemos por cada euro recaudado y si
07:53ese nivel de gasto puede mantenerse sin pasar continuamente la factura al futuro. Pero hay otra
07:59cuestión igual de importante. ¿Quién paga todo esto? Porque cuando hablamos de impuestos y de financiar
08:05al estado de bienestar muchas veces no somos conscientes de cuánto dinero se recauda realmente
08:09a través de nuestro trabajo. Y para entenderlo basta con mirar una nómina. Hay un concepto que
08:15se llama la cuña fiscal y no es lo que te quitan directamente del sueldo, sino que mide la distancia
08:21entre lo que le cuesta tu trabajo a la empresa y lo que acabas recibiendo tú. Hay que tener en
08:27cuenta
08:28los impuestos y las cotizaciones, por supuesto. En 2026 un empleado indefinido aporta normalmente
08:34un 6,5% de su base a la cotización de la seguridad social y además luego tiene que pagar
08:41su
08:41correspondiente impuesto sobre la renta. La empresa aporta por su parte alrededor del 30% adicional más
08:48lo que corresponda por accidentes de trabajo. Si hablamos de un salario bruto de 30.000 euros al
08:54año el coste para la empresa puede superar fácilmente los 39.000 euros. Pero el trabajador
09:01no recibe cantidades similares, recibe bastante menos de 25.000 euros netos. Esa diferencia no
09:07desaparece, se financia o sirve para financiar prestaciones y servicios. La pregunta es cómo
09:14equilibramos su financiación con el empleo y el salario disponible. Y ahora fijaos en este reparto
09:20del gasto público español. De cada 100 euros que gastan en conjunto el Estado, las comunidades
09:27autónomas, los ayudantallamientos y la seguridad social, unos 41 van a protección social. Repito,
09:33protección social, no solo pensiones. Aquí entran también otras ayudas. Cerca de 24 euros se destinan
09:40conjuntamente a sanidad, educación y vivienda. Esta es una fotografía del conjunto de administraciones,
09:46no únicamente de los presupuestos del gobierno central. Y revela algo muy sencillo. El dinero
09:52público tiene muchos destinos y cada decisión obliga a priorizar. En el gráfico protección social
09:58engloba jubilación, incapacidad, desempleo, prestaciones familiares, inclusión y otras ayudas. No debe
10:05confundirse con el gasto exclusivo en pensiones. Pero una fotografía de un solo año no cuenta toda la
10:13historia. Por eso quiero que miremos cómo han evolucionado las distintas partidas desde 1995.
10:20Lo relevante no es sólo cuánto se gasta hoy, sino qué ha ganado peso durante 30 años y qué se
10:27ha
10:27quedado atrás. Fijaos especialmente en el gasto asociado a las pensiones y en lo que ocurrió con
10:33la inversión pública después de la crisis financiera. El gráfico histórico que estamos
10:37utilizando reproduce de forma aproximada una imagen original. La tendencia que sugiere esta
10:43comparación es poderosa. Los compromisos asociados al envejecimiento crecen con el tiempo mientras
10:49otras partidas son más fáciles de aplazar cuando aprietan las cuentas. Y aplazar una carretera,
10:56una escuela o una inversión productiva puede parecer una solución hoy, pero tiene un coste mañana. Eso no
11:03demuestra que las pensiones hayan causado por sí solas cada recorte en inversión. Pero sí nos
11:09obliga a hablar de qué prioridades tiene el gobierno. Y precisamente porque este contexto puede
11:16acabar afectando a nuestros ahorros, quiero invitarte a un directo el 9 de noviembre a las 7 y 7 de
11:23la
11:23tarde, hora de Madrid. Hablaremos de cómo tomar decisiones de inversión cuando reina la incertidumbre,
11:29cuándo actuar, cuándo esperar y algo muy importante, cuándo cambiar de opinión.
11:35Analizaremos el panorama económico y geopolítico y lo que esté pasando en bolsa,
11:40bitcoin, oro y otros mercados. Tienes el enlace para apuntarte en la descripción de este vídeo.
11:46Y ahora volvamos a la pregunta central. Si cada vez tenemos más gastos comprometidos,
11:52¿de dónde saldrá el dinero para todo lo demás?
11:55Como veis en el gráfico, la partida más grande es protección social. Pero aquí quiero evitar una
12:00confusión importante. Protección social no significa exclusivamente pensiones, incluye otras
12:06prestaciones como prestaciones por incapacidad, por desempleo, prestaciones familiares, las relativas a
12:13inclusión social, a la dependencia y algunas más. Además, la inversión es una categoría económica que
12:21puede aparecer dentro de varias funciones. Por eso no debemos sumar sin más todas las líneas de un
12:26gráfico como si fueran piezas excluyentes de un mismo presupuesto. Y hay algo que acaba de conocerse
12:33y que añade una dimensión importante. Según las cuentas de 2025 de la Tesorería General de la
12:40Seguridad Social citadas por el periódico El Mundo, su patrimonio neto negativo habría alcanzado
12:45116.100 millones de euros frente a los 107.375 millones de 2024. Es un saldo de balance, no una
12:55pérdida de 116.100 millones durante un año. Y no significa que mañana dejen de pagarse las
13:01pensiones. Y aquí hay algo que debemos entender. La Seguridad Social no recauda lo suficiente para
13:09hacer frente a sus compromisos. Es decir, no se autofinancia con las cotizaciones de los
13:15trabajadores y las empresas para financiar las prestaciones que tiene que pagar. Existe un
13:21desequilibrio estructural que obliga al Estado a aportar dinero mediante transferencias y préstamos
13:26para cubrir esa diferencia. Por eso, cuando escuchamos que el déficit de la Seguridad Social es
13:32relativamente pequeño, debemos tener cuidado. Esa cifra ya incorpora las aportaciones que recibe
13:38del Estado. Pero si analizamos únicamente los ingresos por cotizaciones frente a las obligaciones
13:43del sistema, el desequilibrio es enorme. Y esto tiene una consecuencia que no podemos ignorar. El
13:50dinero que el Estado destina a cubrir ese agujero tiene que salir de otros ingresos públicos o de más
13:57endeudamiento. Y eso reduce el margen disponible para financiar otras partidas y otras prioridades.
14:03Fijaos también en la factura mensual de las pensiones. En diciembre de 2018 la nómina
14:09contributiva ascendía a 9.327 millones de euros. En diciembre de 2025 ya superaba los 13.750 millones,
14:18según los datos del Instituto Nacional de Seguridad Social. Y en septiembre de 2026 hablamos ya de 14.420,
14:272898 millones. El gráfico compara diciembre con diciembre entre 2018 y 2025 para no mezclar meses.
14:35Y lo preocupante es que este aumento del gasto no responde únicamente a la inflación. Es cierto que
14:41desde 2022 las pensiones se revalorizan con carácter general conforme al IPC, pero además cada vez hay
14:47más prestaciones que pagar y los nuevos jubilados suelen cobrar pensiones más elevadas que quienes
14:53abandonan el sistema. Es decir, que aunque mañana desapareciera el efecto de la inflación, la factura
14:59de las pensiones seguirá sometida a una presión creciente por el envejecimiento de la población y la
15:05jubilación de la generación de los baby boomers. Y atención a lo que dice la autoridad independiente
15:10de responsabilidad fiscal, la IEF. Si mantenemos el cumplimiento formal de la regla de gasto de
15:18pensiones, el escenario actual, sin implementar medidas adicionales y sin reglas fiscales operativas
15:24nuevas, supone que la deuda pública podría alcanzar el 123% del PIB en 2050. Es un escenario
15:33condicionado, no es un destino inevitable, pero algo tendrá que cambiar para evitar que esto suceda.
15:38Y ahí está el coste de oportunidad. Si las transferencias necesarias para sostener un
15:44compromiso aumentan, hay que obtener más ingresos, reducir otros gastos o volver a endeudarse más.
15:52Ninguna de esas decisiones va a ser gratuita. El verdadero peligro no es querer proteger el estado
15:57de bienestar, es dejar de explicar cómo diablos vamos a financiarlo. Y volvamos a la pregunta del
16:05principio. ¿Cómo mantenemos todas estas promesas cuando buena parte del gasto ya está comprometido antes
16:11incluso de aprobar el siguiente presupuesto? No se trata de enfrentar a los pensionistas con los
16:18jóvenes, sino de entender que cada compromiso permanente necesita una fuente de financiación
16:24que también sea permanente. Y que gobernar implica tomar decisiones, establecer prioridades y reconocer
16:31que no podemos prometerlo todo al mismo tiempo sin explicar quién va a pagar esta factura. Hay otro
16:38choque que cada vez será más difícil de ignorar. Una parte de los trabajadores aspira a jornadas
16:44semanales más cortas y a disfrutar antes de la jubilación. Y es una aspiración perfectamente
16:49legítima. Al mismo tiempo vivimos más años. Aumenta el número de jubilados y crece la demanda de cuidados
16:58sanitarios y de dependencia. Los recursos que sostienen este sistema dependen de cuántas
17:05personas trabajan, cuántas horas lo hacen y cuánto producen por hora. Reducir la jornada no implica
17:12necesariamente producir menos. Si aumenta la productividad podemos disfrutar de más tiempo
17:17libre sin renunciar a la riqueza. Pero si queremos trabajar menos, jubilarnos antes y ampliar prestaciones
17:24sin una mejora suficiente de la productividad, la aritmética simplemente empieza a complicarse.
17:31Por eso la tecnología, la inversión, la formación y la organización empresarial son tan importantes.
17:39Son posibles respuestas al desafío de financiar una sociedad más longeva.
17:44La conclusión es incómoda, lo sé. Si una sociedad quiere menos horas de trabajo, jubilaciones más
17:50tempranas y prestaciones durante más años, tiene que aumentar lo que produce por hora.
17:55Tiene que elevar la participación laboral o aceptar ajustes en otras variables.
18:00Reducir jornada no implica mecánicamente menos producción. Una mejor organización puede compensarlo.
18:07Pero tampoco podemos dar, por supuesto, que toda reducción de horas se autofinancia.
18:13Esto hay que medirlo. Y cuando llegamos a España, lo importante es no confundir dos cosas.
18:21Una economía puede crecer porque trabajan más personas, aunque cada una produzca apenas un poquito más.
18:27¿Qué es lo que está pasando?
18:28El Banco de España prevé un crecimiento del PIB real del 2,6% en 2026 y del 2,2
18:34% en 2027.
18:36El Fondo Monetario Internacional es algo más prudente. Habla de 2,5 y 1,8% respectivamente.
18:44Crecer está muy bien. Pero si aumenta el tamaño de la economía sin mejorar mucho la riqueza generada por cada
18:50trabajador,
18:51¿cómo vamos a pagar mejores servicios y pensiones durante décadas?
18:55Y aquí llegamos a uno de los grandes problemas de la economía española.
18:59Nos dicen que España crece más que muchos países europeos.
19:02Somos el faro. Y es verdad. Pero hay una pregunta mucho más importante.
19:07¿Ese crecimiento está haciendo que los españoles vivamos mejor?
19:12Porque una cosa es que crezca la economía y otra muy distinta que aumente la riqueza que genera cada ciudadano.
19:19Imagínate que un país produce 100 y tiene 100 habitantes.
19:23Si al año siguiente produjese 102, pero su población también pasa de 100 a 102,
19:28la economía habría crecido un 2%, pero la producción por habitante prácticamente seguiría igual.
19:35Y esto es fundamental para entender lo que está ocurriendo en España.
19:39Una parte muy importante de nuestro crecimiento procede de que hay más personas trabajando.
19:44La inmigración ha contribuido a aumentar la población activa, el empleo y la producción total.
19:50Y eso tiene efectos positivos para la economía y para la financiación del sistema de pensiones.
19:55Pero incorporar más trabajadores no garantiza por sí solo que cada trabajador produzca más riqueza.
20:02Y ahí aparece la palabra clave, productividad.
20:05Productividad significa cuántos somos capaces de producir con nuestro trabajo.
20:10Si conseguimos producir más por cada hora trabajada, las empresas tienen más margen para pagar mejores salarios,
20:18ser competitivas y contribuir a financiar mejores servicios públicos.
20:22Sin embargo, las previsiones del Banco de España apuntan a que la productividad por ocupado crecerá alrededor de 0,5
20:30% anual en 2026 y 2027.
20:34Medio punto porcentual.
20:35Es decir, podemos seguir anunciando cifras importantes de crecimiento económico.
20:41Pero si buena parte de ese avance procede de tener más trabajadores y no de producir más por trabajador,
20:48nuestra capacidad para mejorar los salarios reales y sostenible en un estado de bienestar cada vez más exigente seguirá siendo
20:54muy limitado.
20:56Y aquí está la conclusión que quiero que te lleves hoy.
20:59No basta con que España sea una economía cada vez más grande.
21:03Necesitamos que sea una economía cada vez más productiva.
21:07Porque un país no se hace más próspero simplemente sumando habitantes.
21:12Se hace más próspero cuando consigue generar más valor por persona.
21:17Y consigue que ese crecimiento se traduzca en mejores condiciones de vida.
21:23Y esto nos lleva a los fondos europeos.
21:26Desde 2021 hemos oído una y otra vez que los fondos Next Generation iban a transformar nuestra economía.
21:33Hablábamos de cantidades extraordinarias.
21:36Cinco años después, creo que tenemos todo el derecho a hacer preguntas muy concretas.
21:41¿Qué proyectos se han terminado con estos fondos?
21:43¿Qué resultados se pueden medir?
21:46¿Cuánto ha mejorado la capacidad de producir más y mejor?
21:49Es decir, la productividad.
21:51¿Qué parte del dinero se ha asignado?
21:54¿Cuál se ha desembolsado?
21:55¿Y cuál se ha gastado de verdad?
21:57No sería riguroso decir que todo se ha desperdiciado porque la productividad siga débil.
22:02Pero tampoco es aceptable pedir paciencia indefinida sin enseñar los resultados.
22:08Pensemos ahora en dos personas.
22:10La primera trabaja toda la semana y tiene un salario bajo.
22:13Y apenas puede pagar alquiler.
22:15Cuando oye hablar de contener las prestaciones, siente que el ajuste siempre recae sobre quien menos margen tiene.
22:23Para ella, la protección pública puede ser imprescindible.
22:27La segunda decidió emprender.
22:30Arriesgó sus ahorros.
22:32Ha trabajado jornadas larguísimas y ha tenido que pagar nóminas incluso en momentos muy difíciles.
22:37Cuando escucha nuevas propuestas fiscales, puede sentir que se le exige más y más sin reconocer el riesgo que ha
22:44asumido.
22:45También merece la pena ser escuchada.
22:48Creo que cada vez es más evidente que estamos convirtiendo estas dos historias en caricaturas.
22:55Las estamos enfrentando.
22:57Tener una renta baja no significa trabajar poco.
23:01Tener éxito empresarial no depende solo del esfuerzo.
23:04El debate no debería enfrentar a trabajadores y empresarios, como parece que quieren los políticos.
23:10Necesitamos incentivos para producir e invertir y protección para quienes atraviesan dificultades.
23:16La polarización aparece cuando dejamos de discutir cifras, prioridades y resultados y empezamos a atribuir intenciones al otro.
23:25La política también tiene un problema de incentivos.
23:28Prometer prestaciones produce expectativas inmediatas.
23:32Explicar su coste y negociar ajustes puede ser electoralmente incómodo.
23:38No hace falta atribuir malas intenciones a todos los gobiernos para reconocer que las decisiones difíciles pueden aplazarse.
23:45Me preocupa que convirtamos este conflicto en una guerra entre trabajadores y empresarios.
23:51Una persona con una renta baja puede trabajar muchísimo y no conseguir ahorrar.
23:57Y un empresario puede haber arriesgado sus ahorros, dedicado jornadas interminables y creado empleos.
24:03Ambas historias existen y la prosperidad necesita tanto de una protección social eficaz como de empresas que inviertan, contraten y
24:13mejoren su productividad.
24:14El problema es que prometer nuevas prestaciones suele dar votos, mientras que explicar cómo financiarlas o plantear reformas difíciles puede
24:24costarlos.
24:25Y así, demasiadas veces las decisiones se aplazan y la factura se traslada al futuro, mientras polarizamos a la población
24:34y hacemos que se enfrenten unos con otros.
24:37Mientras tanto, la deuda pública española sigue aumentando.
24:41En 2018 debíamos aproximadamente 1,17 billones de euros.
24:47A mediados de 2026 la cifra ya supera 1,76 billones.
24:52Es decir, unos 590.000 millones de euros más.
24:57Y aquí hay algo que conviene entender.
24:58Aunque la deuda haya bajado en términos de porcentaje de PIB, eso no significa que debamos menos dinero.
25:08Significa que la economía ha crecido lo suficiente como para que esa deuda pese proporcionalmente menos.
25:14Pero la cantidad que debemos sigue siendo cada vez mayor.
25:18Y cuanto más dinero destinemos a pagar intereses sobre esa deuda, menos margen tendremos para financiar otras prioridades.
25:28¿Está peor en todos los indicadores?
25:31No.
25:31El Banco de España prevé una ratio de deuda del 98,5% en 2026 y del 96,2%
25:39en 2027.
25:40Son previsiones y pueden revisarse.
25:43Pero indican que el crecimiento nominal y la evolución presupuestaria pueden aliviar el peso relativo de la deuda.
25:49El problema es que la sostenibilidad no depende únicamente de esa ratio.
25:54Depende también del déficit futuro, de los intereses que pagaremos, de los vencimientos y de la capacidad de crecer.
26:02Pero todo esto no afecta únicamente a los gobiernos.
26:06También puede afectar directamente a tus ahorros y a tus inversiones.
26:10Porque cuando un estado necesita financiar una deuda cada vez mayor, tiene que encontrar inversores dispuestos a prestarle dinero.
26:17Y si esos inversores empiezan a exigir rentabilidades más elevadas, las consecuencias se trasladan a los mercados financieros.
26:26Por ejemplo, cuando suben las rentabilidades exigidas a los bonos, significa que el precio de los que ya están emitidos
26:33baja.
26:34Especialmente los que tienen vencimientos más largos y mayor duración.
26:38Pero al mismo tiempo, esas rentabilidades más altas pueden ofrecer oportunidades interesantes para quien invierte dinero nuevo.
26:46Siempre que entienda los riesgos que está asumiendo al invertir en este tipo de productos.
26:52Segundo lugar, que una crisis de confianza soberana puede afectar a bancos, crédito y valoraciones bursátiles.
26:59No lo olvides.
26:59No es automático.
27:01Depende de la exposición a bonos, de las coberturas y de los beneficios, así como de las condiciones macroeconómicas.
27:08Pero ese factor no lo debes de olvidar.
27:11Tercero, que los activos refugio tampoco ofrecen garantías absolutas.
27:14Por ejemplo, el oro puede beneficiarse de determinadas incertidumbres.
27:18Pero una subida de los tipos reales también eleva su coste de oportunidad.
27:22La diversificación sigue siendo más sólida que apostar a un único desenlace.
27:27No lo olvides nunca.
27:28Y antes de seguir, un aviso muy importante.
27:31Yo no doy recomendaciones de inversión por grupos de Telegram, WhatsApp, ni mensajes privados en redes sociales.
27:37Si alguien utiliza mi nombre o mi imagen para pedirte dinero o recomendarte operaciones, está suplantando mi identidad.
27:44No le envíes nada, ni dinero, ni compartas tus datos y además te agradecería que lo denuncies ante la plataforma
27:50y las autoridades.
27:52Es una estafa y no soy yo.
27:54Hay otra tentación que quiero evitar, que es presentar la crisis francesa como una prueba de que España va a
28:00ser la siguiente.
28:01No hay ninguna ley económica que obligue a repetir la misma secuencia.
28:05Francia tiene un gasto público más elevado, una estructura fiscal distinta y una situación política también propia y no igual
28:13a la nuestra.
28:13España presenta otras fortalezas y también otras vulnerabilidades.
28:17Lo útil no es pronosticar un desastre inevitable, sino comprender los mecanismos que podrían deteriorar nuestra posición si no actuamos
28:26y acercarnos a la situación que vive nuestro vecino.
28:29La crisis francesa es una advertencia sobre la dificultad de conciliar expectativas crecientes, resistencia a los ajustes y restricciones financieras.
28:40España parte de circunstancias diferentes, lo sé.
28:43Tiene un crecimiento superior, un déficit menor y una deuda relativa más baja.
28:48No estamos condenados a reproducir el mismo escenario que los franceses.
28:52La pregunta ya no es si queremos conservar nuestro estado de bienestar.
28:56Creo que la inmensa mayoría queremos hacerlo.
28:59La pregunta es que estamos dispuestos a cambiar para que siga siendo posible.
29:05Productividad, ingresos, prioridades, eficacia del gasto y reglas que podamos cumplir.
29:11Porque de no hacer cambios sí que es probable que acabemos como Francia.
29:15Y quizá esa sea la conclusión más importante.
29:18No se trata de elegir entre solidaridad y esfuerzo.
29:23Se trata de hacerlos compatibles antes de que sean las circunstancias las que tomen la decisión por nosotros.
29:30Y termino donde empezamos.
29:32Queremos que nuestros padres tengan una pensión digna.
29:35Que nuestros hijos puedan pagar una vivienda.
29:38Y que los servicios públicos funcionen.
29:40Pero las promesas no se financian solas.
29:43Cuando alguien prometa más prestaciones, mejores servicios, menos horas de trabajo y menos impuestos.
29:50No te quedes solamente con lo que te prometen.
29:54Hazle una pregunta.
29:55¿Quién lo va a pagar?
29:57Porque el verdadero desafío no es prometer un estado del bienestar cada vez más grande.
30:02Eso es muy fácil.
30:03Lo realmente difícil es conseguir que nuestros hijos y nuestros nietos también puedan permitírselo.
30:11Mucha suerte en la vida y con tus inversiones.
30:15Nos vemos ya en el próximo vídeo.
30:17Un saludo.
30:17¡Gracias!
30:38¡Gracias!