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00:00Buon pomeriggio a tutte, buon pomeriggio a tutti, ci scusiamo innanzitutto per aver iniziato il lieve ritardo ma abbiamo avuto
00:12un problema tecnico con il video e ha fatto un po' di storia, alla fine siamo riusciti a trovare questa
00:23soluzione.
00:24Allora innanzitutto vedo che oggi c'è una grande partecipazione a questo nostro incontro, a questo nostro appuntamento nel quale
00:37andremo un po' ad analizzare il portafoglio di investimento, che cosa è successo in questi ultimi giorni, in queste ultime
00:50settimane.
00:53Come possiamo già vedere, ho qui in diretta la pagina di CNBC, oggi è un nuovo giorno in cui il
01:05Nasdaq sta cadendo, l'S&P 500 sta cadendo, se andiamo alle forze europee invece stanno salendo, oggi sono stati anche
01:14i dati macro sull'inflazione statunitense.
01:17Quello che andremo a fare nella prossima mezz'ora, nei prossimi tre quarti d'ora è cercare un po' di
01:24interpretare quello che sta succedendo sui mercati e cercare di capire soprattutto quali sono le ripercussioni operative e pratiche per
01:35il nostro portafoglio, che poi è quello che ci interessa di più.
01:43Allora, direi come punto di partenza di andare a vedere con voi questo indice qua.
01:51Questo indice si chiama Philadelphia Semiconductor, è l'indice principale sui semiconduttori, come suggerisce d'altronde il nome, oggi sta
02:03scendendo circa dell'1,4%, ma andiamo a vedere cosa è successo negli ultimi giorni.
02:11In particolare questo giorno qui, 5 novembre, meno 12,25, che oggettivamente è un crollo vero e proprio, cioè qui
02:25non siamo più...
02:27Tecnicamente è una correzione, però è una correzione talmente marcata, talmente elevata, che possiamo definirla un vero e proprio crollo
02:38dei semiconduttori.
02:40E questo è un po' il nostro punto di partenza del ragionamento che andremo a fare insieme.
02:48Perché il fatto che questi semiconduttori siano scesi così tanto all'indomani delle elezioni di mid-term che sono state
03:01vinte dai democratici, ha creato un vero e proprio scompiglio nel mercato così come è costruito.
03:10Perché? Per un semplice motivo. Perché i semiconduttori sono arrivati a pesare così tanto all'interno dei grandi indici di
03:22mercato, dei grandi indici generalisti, che un loro movimento e un loro movimento in perdita va ad impattare poi tutto
03:32quanto l'indice, tutto quanto l'investimento in generale.
03:36Ovviamente perché i semiconduttori sono scesi, varie interpretazioni, il detonatore è stato la vittoria democratica alle elezioni di mid-term.
03:52Questa vittoria democratica ha subito scosso un po' gli animi perché molti dei democratici che sono stati eletti hanno lasciato
04:03intendere che comunque vogliono andare un po' a mettere i bastoni tra le ruote a questo sviluppo dei data center
04:13e delle super intelligenze artificiali.
04:17Quindi è questo il motivo per cui c'è stato questo croll in un solo giorno? Probabilmente no. Io ho
04:22detto appunto è un detonatore perché in realtà i democratici non sono fessi, non vogliono tarpare le ali, bloccare per
04:35sempre la costruzione di data center
04:39e di fatto il settore che sta trainando il pil americano, il pil globale, nessuno lo farebbe, sarebbe una cosa
04:47da folli, da economie sovietiche quasi, non avrebbe il minimo senso logico.
04:54Però la sola possibilità che ha fatto partire tutte queste vendite. Che cosa significa? Probabilmente che il mercato stava chiedendo
05:04un pretesto per vendere, per sgonfiare un po' le posizioni
05:12e per andare a creare dei punti di ingresso in questo settore dei semiconduttori un po' più interessanti.
05:20La cosa lo vediamo? Lo vediamo da questi due numeri. La performance delle successive due sessioni.
05:28L'indice FF Semiconductor ha praticamente in due sedute recuperato la gran parte delle perdite che sono state fatte in
05:37quel giorno.
05:38Quindi quel giorno le posizioni sono state scaricate, poi sono state ricostruite a un prezzo più basso, è quasi una
05:46dinamica di natura tecnica.
05:51Da questo numero passiamo a parlare del nostro portafoglio, perché io immagino che molti di voi, magari vedendo il loro
06:01portafoglio negli ultimi giorni,
06:03hanno visto delle perdite significative, hanno visto magari della volatilità estrema, soprattutto in portafogli di investimento che sono a prevalenza
06:14azionaria.
06:16Avranno visto delle correzioni e una volatilità anomala.
06:22Che succede in questi casi?
06:25Chiaramente c'è un po' di paura, c'è un po' di titubanza, c'è la tentazione di vendere,
06:33poi chi magari va dal consulente e il consulente dice no, non è il momento di vendere,
06:37chi fa in autonomia sa che questo è il momento di tenere i nervi saldi e non mollare,
06:43ovviamente però la paura e la preoccupazione per il portafoglio ci sono.
06:51Quindi andiamo a vedere cosa sta succedendo oltre questo fenomeno di volatilità,
06:59perché vi voglio far vedere un'altra cosa interessante, che è questo ETF.
07:06Si chiama MCI Global Semiconductors, questo nello specifico è di iShares, quindi BlackRock,
07:17e se noi andiamo a vedere il grafico a un mese, nell'ultimo mese in euro ha perso quasi il
07:2423%,
07:25che è una bella stangata per chi in portafoglio avesse scommesso su questo settore.
07:30Chiaramente se qualcuno l'ha tenuto per tre anni è sopra ancora del 200%,
07:35stiamo parlando di una crescita impressionante e io solo facendo vedere questo grafico posso dire anche tutto il resto che
07:42diremo è inutile,
07:43perché la volontà di un investimento non si giudica in un mese.
07:47Però rimane il fatto che nell'ultimo mese questo investimento in euro ha perso il più del 21,5%.
07:58Cosa ha fatto il Nasdaq?
08:00Il Nasdaq è un indice nel quale la tecnologia e i semiconduttori hanno un ruolo sempre più importante,
08:08il Nasdaq sempre in euro ha perso il 10%.
08:14Cosa ha fatto? Andiamo ancora però, andiamo a aumentare il grado di diversificazione,
08:23cosa ha fatto l'MCI World, azioni globali dei mercati sviluppati.
08:29E qui c'è probabilmente la prima sorpresa interessante, l'MCI World ha perso solo, per così dire,
08:36è chiaramente una perdita piccola, non è una perdita insignificante, ma in un mese ha perso il meno del 2
08:44,5%, sempre in euro.
08:48Cosa ci racconta tutto questo?
08:52E questo è un po' il primo macro concetto chiave che ci portiamo a casa oggi.
08:58Ci sta raccontando che nell'ambito di un portafoglio non sta scendendo il mercato in maniera generalizzata,
09:10ma sta scendendo una parte del mercato.
09:14Poi, ovviamente, che questa parte del mercato sia, e lo vediamo qui, eccolo qua, sia quella preponderante,
09:24è un dato di fatto.
09:25Questo è l'MCI World, l'informatica pesa quasi il 40%, le prime 10 aziende pesano quasi il 28%,
09:33e come potete vedere, sono tutte, salvo Tesla che fa un po' un altro lavoro,
09:39sono tutte aziende della tecnologia legate, chi più, chi meno, all'intelligenza artificiale.
09:46Però, una cosa importante, torno a questo grafico, è che il mercato non sta scendendo in maniera diffusa,
09:55sta scendendo la sua parte principale e più importante.
09:59Quindi, quando andiamo a costruire, o comunque quando andiamo a sistemare il nostro portafoglio,
10:08prima ancora di agire, perché attenzione, non è scritto a nessuna parte che quando il mercato scende
10:15bisogna, sia necessario per forza fare qualcosa, anzi, probabilmente la maggior parte delle volte
10:22la cosa migliore è restare fermi immobili, prima di agire e prima di intervenire,
10:28prendiamo questa correzione come un momento per fare dei buoni compiti a casa
10:34e valutare soprattutto due cose.
10:39Se abbiamo un portafoglio con satellite, quindi nucleo duro azionario diversificato azionario globale,
10:49con delle componenti satellite, valutiamo in un primo momento la diversificazione.
11:02Quindi, se noi sappiamo che il mercato azionario globale, mercati sviluppati,
11:10abbiamo fatto meno di quattro e il nostro benchmark in base al nostro profilo di rischio e rendimento
11:18è questo indice, se abbiamo perso di più, evidentemente la diversificazione non è coerente.
11:27Questo la cosa può dipendere dal fatto che magari senza volerlo abbiamo fatto troppi doppioni,
11:33abbiamo messo tanta tecnologia sotto vari indici diversi, quindi magari tante volte, tante volte
11:42i lettori della newsletter mi scrivete
11:45ho S&P 500, MCI World, semiconduttori globali e mercati emergenti.
11:54Quindi questi quattro indici hanno un'intersezione talmente forte dei semiconduttori che la diversificazione di massima
12:04è ottima chiaramente, però si crea un effetto di sovrapposizione tale per cui una correzione
12:13dei semiconduttori e della tecnologia ci andrà a fare molto più male.
12:17Quindi nel momento in cui diciamo che queste fasi di stress del mercato sono fasi per valutare
12:25la coerenza del nostro portafoglio col nostro benchmark obiettivo, avevo già parlato anche
12:32nella newsletter dell'importanza di costruirsi un benchmark e monitorarlo, questo è proprio
12:39uno di quei momenti in cui il benchmark va valutato e va capito se effettivamente non ci
12:49siano state delle intersezioni eccessive, anche perché poi succede quel effetto psicologico
12:58tale per cui ci facciamo un po' prendere la mano nella costruzione del satellite e mettiamo
13:0320 etf, alla fine di questi 20 etf 16 fanno una cosa simile e crescono tutti all'unisono,
13:11poi nel momento in cui arriva la correzione arriva la stangata e a quel punto ci discostiamo
13:16dal nostro benchmark.
13:18Seconda operazione che attiene sempre un po' alle regole generali è andare a vedere se
13:26è stato fatto il ribilanciamento.
13:29Lo so, il ribilanciamento è noioso, è probabilmente la parte meno sexy della finanza personale,
13:35però il ribilanciamento è molto importante.
13:39Per quale motivo?
13:41Perché se noi abbiamo un portafoglio che sia azionario o che sia un portafoglio multi-asset
13:46e lo costruiamo in una data X, magari l'abbiamo costruito tre anni fa, con un'allocazione che può
13:54essere 70 azioni 30 bond, 60 azioni 40 bond e all'interno delle azioni vogliamo che si
14:02rispecchi più o meno il peso dell'azionario globale, i movimenti e i mercati fanno sì
14:08che questa allocazione obiettivo si perda, qualcosa che corre meno si diluirà, si annacquerà,
14:15qualcosa che corre di più andrà a pesare di più.
14:20Se noi non ribilanciamo, e per ribilanciare avevo fatto un approfondimento della newsletter
14:28per farlo con le tredicesime, ma è chiaramente solo un pretesto il ribilanciamento natalizio,
14:35per, se non lo facciamo, rischiamo poi di trovarci con un profilo di rischio che non
14:42è più quello nostro che siamo disposti a tollerare e quindi a trovarci con una stangata
14:48e la tecnologia più vicina a questo 22% che non al nostro magari meno 2,5% obiettivo.
14:56se, quindi, invito che faccio a tutti voi collegati oggi è andate a vedere il vostro
15:04portafoglio finora e poi nella seconda parte andiamo a vedere invece che cosa si può andare
15:09a mettere adesso, però come primo check, come primo stress test andate a vedere il vostro
15:17portafoglio, relazionatelo ai vostri obiettivi chiaramente e alla vostra tolleranza al rischio
15:25se avete una tolleranza al rischio intermedia e vedete un numero nell'ultimo mese più vicino
15:31a questo meno 22% o più vicino a questo meno 10% e meno vicino a questo 2,5
15:37% fatevi la domanda
15:39successiva, quindi è il caso, è il momento di andare a intervenire per ribilanciare il
15:47portafoglio prima di andare a mettere degli altri correttivi perché questo consiglio spassionato
15:53quando si va a correggere un po' come quando ci si rompe una gamba, la prima cosa che si
15:59fa alla gamba è si mette il gesso con la stecca, non si va subito a rinsegnarle a camminare,
16:07quindi quello che dobbiamo fare in un primo momento è mettere il gesso anche al nostro
16:12portafoglio come con il ribilanciamento oppure magari andando a valutare e evidentemente
16:19correggere queste ridondanze che si possono creare quando una diversificazione formale poi
16:28a livello sostanziale in realtà è solo un replicare, anzi un replicare e un esasperare gli stessi indici,
16:36gli stessi settori e quindi la stessa fonte primaria di rischio di mercato.
16:46Molto bene, questo era un po' il primo punto, quindi la diagnosi, quindi la prevenzione, quindi la parte di analisi
16:59della correzione e io penso sempre che queste correzioni di mercato siano un momento interessantissimo
17:07per la valutazione del portafoglio e non necessariamente per il pronto intervento.
17:15Se però abbiamo risposto a tutte queste domande, abbiamo fatto questa preanalisi, poi possiamo andarci a chiedere
17:26ma questi soldi, questo meno 22% che sta uscendo dai semiconduttori, sta andando da qualche parte?
17:39La risposta non è necessariamente sì o non è necessariamente no, però dobbiamo chiederci questa ulteriore cosa.
17:48Quindi io mi lascio sempre come riferimenti l'MCI World e l'MCI Global Semiconductors e vado ad aggiungere
17:59un terzo elemento che è questo qua.
18:03Lo prendiamo da un'altra casa di gestione stavolta.
18:10Sempre ultimo mese, MCI World Health Care, settore sanitario, più 10,4%.
18:21MCI World Consumer Staples, più 8,64%.
18:32MCI World Energy, meno 3,7% ma con questo movimento qui, con questo movimento interessante,
18:46adesso proviamo a vederlo in un'altra maniera, eccolo qua, lo rimettiamo sull'orizzonte di un mese
18:53che è quello che ci interessa di più ora, con questo calo negli ultimi giorni legato al calo
18:59del prezzo del petrolio.
19:02Quindi lasciamo un attimo da parte le energie, che magari può meritare un discorso a parte,
19:11andiamo a vedere come ci sia stato effettivamente uno spostamento del mercato dal settore dell'intelligenza artificiale
19:22verso le parti più difensive del mercato.
19:26In questo caso abbiamo preso due settori che sono un po' i settori difensivi per eccellenza,
19:32adesso ce li vediamo anche insieme, chiaramente questo non significa che dobbiamo ruotare necessariamente
19:39il nostro portafoglio, stiamo diagnosticando quello che è successo ai mercati e lo stiamo scorporando.
19:47Questo è l'healthcare, queste sono le prime dieci partecipazioni, è un settore ancora più americano degli indici globali,
19:58è proprio un settore che parla americano e un pochino svizzero, non c'è praticamente Europa,
20:06è un settore dove l'Europa è inesistente, quindi non c'è investimento in euro, è un settore concentrato,
20:16quindi con tutti i distinguo del caso, è un settore che si usa per fare una scommessa,
20:22casomai voleste, scommessa molto tattica, molto specifica,
20:27proprio in un'ottica di, in questa ottica del gioco del ciclico contro difensivo o dell'ammortizzatore all'intelligenza artificiale,
20:38un ETF così, con questa concentrazione di titoli e questa concentrazione settoriale e anche di paesi,
20:49non può mai costituire più di una parte marginalissima del portafoglio, ovviamente.
20:56Consumer Staples, beni di consumi primari, anche qui ancora più americano del, anzi no,
21:03siamo più o meno, se la gioca ai punti con le azioni globali, c'è un po' più di Regno
21:07Unito,
21:07anche qui Svizzera, anche qui Europa praticamente non esiste e andiamo a vedere che ci sono dei titoli qua
21:16come Coca-Cola, come Philip Morris, come Walmart, sono titoli,
21:23Coca-Cola è il titolo preferito a sempre di Warren Buffett perché è un titolo che cresce poco,
21:28cresce in maniera abbastanza costante, ha una proprietà intellettuale fortissima su un prodotto
21:34che è un brand globale, praticamente insostituibile nel mondo,
21:38paga dividendi costanti e che crescono, Warren Buffett l'ha sempre adorato,
21:43tanto che quando va alle assemblee degli azionisti ha sempre la lattina di Coca-Cola davanti,
21:48ma c'è un motivo, Warren Buffett non è brand ambassador di Coca-Cola,
21:55lo fa perché gli interessa questo titolo per queste specifiche caratteristiche che ha,
22:02c'è il settore del tabacco, un altro settore che poi ognuno può avere le sue convinzioni etiche,
22:09morali eccetera, se si compra un portafoglio, magari un portafoglio con obiettivi di sostenibilità
22:16non ci sarà il tabacco, come non ci sarà la difesa, però è un altro settore che risponde a queste
22:22caratteristiche
22:23del portafoglio, la grande distribuzione che è un settore molto americano,
22:28però anche qui stiamo parlando di investimenti di nicchia, investimenti che hanno una iperconcentrazione
22:37di titoli, geografica, ovviamente settoriale, però nell'anatomia del portafoglio andiamo un po' a vedere
22:45quello che sta succedendo.
22:48Se invece vogliamo andare a fare un passaggio ulteriore e analizzarci eventualmente un investimento
23:02satellite un po' più strutturato, un po' meno tattico, possiamo andare a valutare una situazione
23:11di questo tipo, che ogni tanto torno a parlarne, quando facciamo questi webinar, l'equiponderazione,
23:28riprendiamo anche l'MCI World, l'equiponderazione che cosa significa in pratica? Che a ogni titolo
23:37dell'indice, in questo caso l'MCI World viene attribuito uguale peso, quindi questo stempera
23:45il peso della tecnologia, chiaramente, diminuisce il peso delle grandi capitalizzazioni, dà un
23:56po' più di peso alle medie capitalizzazioni, non alle piccole, perché questo MCI World non
24:02ha piccole o piccolissime capitalizzazioni, è comunque un indice di large and mid cap, dà
24:11un po' più di peso alle medie, cosa è successo nell'ultimo mese? È salito del 2,7%, con un
24:21profilo
24:23di rischio con sicuramente meno Stati Uniti, con sicuramente una maggiore diversificazione
24:30a livello di settori, con una volatilità tutto sommato controllata, meno inferiore al
24:4110% che è più o meno allineata a quella delle azioni globali. Quindi qui stiamo parlando
24:46un po' più di un tipo di investimento che magari può affiancare il core, non come
24:53scommessa tattica, ma già con un po' più di profondità, un po' più di valore d'insieme
25:03all'interno del portafoglio. Faccio un altro esempio, chiaramente quelli che sto facendo
25:07sono tutti esempi, non so, non ne mai lo possono essere perché non ho le competenze per farlo,
25:12raccomandazioni di investimento che poi devono essere personalizzate sulla base del singolo
25:18investitore. Questo è un altro possibile esempio, il fattore quality, azioni di qualità, fondamentali
25:27solidi, proprietà intellettuale forte, un potere di determinazione dei prezzi, è un fattore che di
25:38solito si usa nei portafogli, magari multifattoriali, si può mettere insieme a un value, si può mettere
25:46insieme a un momentum per andare un po' a intercettare scenari di mercato diversi. Se il momentum che vi
25:54faccio vedere, togliendo magari l'equal weight, vediamo il momentum, il momentum è un fattore che
26:11va a catturare di più il trend del mercato, il trend di un mercato trainato all'intelligenza
26:16artificiale è chiaramente un trend che è rialzista finché l'intelligenza artificiale sale, ma se scende
26:25il momentum prende la stangata e infatti ha fatto meno 13 in un mese. Però, come dicono vari consulenti,
26:32una combinazione di value, quindi titoli sottovalutati, quality, titoli di qualità, momentum,
26:38quindi titoli in trend, può generare nel medio e lungo periodo una maggiore resilienza complessiva
26:51del portafoglio di fronte a queste fasi di volatilità e correzione. Come si usa il momentum,
26:57come si usa il momentum o comunque come si usano in generale, come si usa in generale il
27:02multifattore. Anche in questo caso, logica, vi faccio vedere da un'altra fonte, se riesco
27:11a ritrovarla, un portafoglio a tre fattori che ho costruito per la newsletter, anche questo,
27:20questo è un portafoglio d'attacco che direi è proprio quello che non ci serve oggi, questo
27:27eccolo, momentum 33, quality 33, value 34, perché per arrivare a 100 uno doveva fare
27:3334 per forza, è un portafoglio che se lo consideriamo dal 2020, quindi dal Covid, lo
27:45lanciamo, ipotizzando un investimento iniziale di 10.000 euro, ha avuto un rendimento medio
27:53del 13.6 con una volatilità del 14.6 e un'efficienza dello 0.8, stiamo parlando di numeri buoni,
28:04soprattutto per quanto riguarda la volatilità. Se lanciamo poi il confronto con il nostro classico
28:12MCI World, che dobbiamo rifare, eccolo qua, andiamo a vedere che addirittura il portafoglio
28:25a tre fattori ha reso di più dell'MCI World per tutta una serie di contingenze e ha avuto
28:32un... ho sbagliato orizzonte temporale, dobbiamo rimettere dal 2020, ok, eh sì, sì, ha avuto
28:44un rendimento addirittura maggiore con una volatilità addirittura minore, il che significa
28:49che è meglio di un MCI World, chiaramente no, perché diversifica peggio, sbilancia il portafoglio
28:55verso una serie di decisioni tattiche nel peculiare contesto di mercato, quindi inflazione
29:03in crescita, tassi in crescita, boom dell'intelligenza artificiale, in questo scenario molto complesso
29:12e pieno di variabili che si è creato, guerra, prezzi e energie, eccetera, è un portafoglio
29:17che ha fatto benissimo il suo lavoro. Come si usa quindi? Anche in questo caso, satellite
29:23interinforzato come può essere l'equiponderazione, a fianco a un MCI World o a un Fizzial World,
29:32comunque azioni globali, può rappresentare anche un 20-25 in base ai profili di rischio
29:39della parte azionaria del portafoglio totale o un singolo fattore o in modo o comunque con
29:48una combinazione multifattoriale. Ripeto, i consulenti in genere, questi tre fattori equiponderati
29:55è un po' la chiave di lettura che intriga di più i consulenti finanziari, ma ovviamente
30:02ognuno poi ha il suo profilo di rischio, ognuno ha le sue aspettative dal portafoglio. Io quello
30:09che sto cercando di inquadrare in questo momento è come i fattori possano lavorare in una determinata
30:18fase di correzione e vediamo anche dal drawdown, cioè la perdita massima, un portafoglio di
30:26questo tipo avrebbe avuto nell'orizzonte considerato una perdita massima di circa un punto percentuale
30:32minore rispetto all'MCI World. Ma appunto stiamo parlando di non tanto del rendimento, quanto del rendimento
30:44aggiustato per il rischio, che poi è quello che più ci interessa in questa specifica serie.
30:53Sto per arrivare in conclusione di questa carrellata, dopo avremo gli ultimi dieci minuti che possiamo
31:05dedicare, anzi lo faremo sicuramente alle domande che vedo stanno arrivando. Volevo prendermi però
31:13questi dieci minuti finali del mio intervento per andare a fare due o tre riflessioni veloci sul
31:27portafoglio. La prima riguarda l'oro. L'oro l'abbiamo visto anche in altri appuntamenti del webinar,
31:39oro sì, oro no, come usarlo, quanto metterne, eccetera. L'oro, dobbiamo andare su metalli preziosi,
31:52prendiamo anche qui questo ETP sull'oro che è il più grande in assoluto che c'è in Europa,
32:02nell'ultimo mese è sceso del 1,6%, tre mesi è sotto del 2%, quest'anno non è un anno
32:11brillantissimo
32:13per l'oro, tra l'altro anche con una volatilità a un anno piuttosto elevata. L'oro però che
32:21funzione svolge in portafoglio? Va un po' ad attutire la volatilità in linea di massima,
32:29poi lasciamo perdere, ho appena detto il contrario, ma lasciamo perdere perché quest'anno è stato
32:33talmente anomalo per l'oro che ha fatto i massimi storici a inizio anno, poi è sceso, è stato
32:40veramente un anno di difficile interpretazione. Una parte di oro in portafoglio teoricamente
32:48diminuisce la volatilità e va un po' a decorrelare l'andamento del portafoglio da quello che succede
32:55sull'azionario. Ora non abbiamo dei numeri fortissimi che ci vanno ad avallare questa tesi
33:07oggi, però diciamo la funzione storica dell'oro è stata sempre questa. Altro elemento che voglio
33:17vedere con voi, anche questo un po' accarrellata, è l'obbligazionario. L'obbligazionario ha avuto
33:28una fase molto complessa fino nei mesi scorsi in cui soprattutto sulle lunghe scadenze in Europa,
33:38penso in particolare alla Francia, anche un po' l'Italia, ma anche negli Stati Uniti,
33:43l'obbligazionario si è deprezzato parecchio. Come vedete qui nell'ultimo anno ci sono stati
33:57anche fenomeni di apprezzamento, soprattutto sul treasury americano, sulle corte scadenze,
34:03che è un ambito sul quale bisogna essere un pochino più accorti perché c'è un rischio
34:13di cambio incorporato che è più alto rispetto a quello che magari si ha sull'azionario,
34:22un rischio di cambio non più alto, più incisivo e quindi andare a investire nel treasury è sempre
34:28abbastanza complicato. Andiamo a vedere però l'investimento medio consigliato dai consulenti
34:36per l'investitore individuale, governativo europeo standard, nell'ultimo mese ha avuto
34:45un apprezzamento perché le condizioni generali dell'obbligazionario sono effettivamente migliorate,
34:52se andiamo a vedere a tre mesi infatti c'è stato un depreciamento. Quello che ci interessa
34:58però di più qui è la volatilità. La volatilità è veramente bassissima, sale un po' a cinque
35:06anni perché in mezzo c'è stato il 2022 che è stato un anno in cui anche sull'obbligazionario
35:10c'è stata una volatilità enorme ma è stato un po' un unicum nella storia della finanza
35:20e con questa volatilità chiaramente se vogliamo abbassare, se vogliamo andare a intervenire sul
35:28profilo di rischio del nostro portafoglio, mettere un cuscinetto di bond europei, bond
35:35sulle brevi scadenze è sempre un modo per mitigare volatilità e perdite. Poi possono capitare
35:43gli anni storti come il 2022 sono state eccezioni e non regole. Quindi questa era un po' questa
35:56riflessione. Ultimissima riflessione, visto che abbiamo parlato di scommesse tattiche, abbiamo
36:02visto vari ed eventuali modi per andare a intervenire sulla parte tattica del portafoglio,
36:13lo abbiamo visto con gli etf settoriali, io lo volevo vedere anche un attimo, sempre considerando
36:25però che devono essere veramente prodotti usati con il contagocce con i tematici. I tematici ne ho
36:35parlato tantissime volte, sono veramente i prodotti difficili anche se sono carini perché sono facili da
36:44capire, sono facili da inquadrare anche nella contemporaneità, nell'attualità eccetera.
36:55qui adesso io ho preso per esempio la cyber security che ha fatto molto bene nell'ultimo
37:00anno ma se vedete ha fatto molto male nell'ultimo mese perché è un tema comunque molto correlato
37:09con anche la tecnologia. Robotica, stesso discorso, sono tutti settori che dialogano, che si intersecano
37:18molto con i semiconduttori dell'intelligenza artificiale. Il biotech, un altro settore che
37:24nell'ultimo anno sta correndo tantissimo, a corso sta correndo pure nell'ultimo mese e questo può essere
37:30una chiave di lettura perché le biotecnologie sono beneficiari dell'intelligenza artificiale ma indirette
37:37perché l'intelligenza artificiale migliora la genomica, migliora il sequenziamento del DNA, tutta una
37:46serie di cose ma senza quella dipendenza anche un po' mediatica dal tema dei chip che magari altri
37:54settori possono avere. Blockchain è un tema legato al bitcoin, cioè vedete come quando poi dico
38:07delle intersezioni, attenzione a non mettere tutte cose uguali legate allo stesso rischio,
38:14stiamo vedendo come i temi quelli un po' più, qui l'intelligenza artificiale ovviamente ne abbiamo
38:21parlato in ogni modo possibile e immaginabile, perfino l'uranio è sceso, l'uranio era un altro
38:30di quelli che andavano forte, volevo fare questa prova però per esempio è salita l'acqua, risorse
38:39energetiche, l'acqua paradossalmente è legata all'intelligenza artificiale perché è la risorsa
38:46naturale che serve per raffreddare i data center, quindi di acqua ci sarà, prevedono gli annalisti
38:53una domanda estrema in futuro ma ha le stesse logiche del biotech, è un collegamento indiretto
38:59con l'intelligenza artificiale. Vediamo un ultimo esempio, lo sto scoprendo con voi perché
39:07questa parte non me l'ero preparata, mi è venuta chiacchierando adesso, volevo vedere il
39:18fintech no perché ha poco o nulla, per esempio la longevità, la longevità vedete, medical
39:28robotics è un settore che cresce perché è legato alla sanità, è fortemente intrecciato
39:36con la sanità. Rischio specifico è la cosa più importante che vorrei portare con voi, non cadete
39:48nella trappola di dire che la cyber security oppure ha la robotica, non c'entra con la tecnologia
39:56oppure è un altro tipo di tecnologia perché alla fine stiamo parlando sempre di un settore che per come
40:04si è formato il mercato è fortemente intrecciato e anzi non mi stupirei, ora non ho fatto l'analisi
40:12certosina di tutti questi etf ma non mi stupirei di trovare il titolo on video in un etf sulla robotica
40:19per esempio perché alla fine alla base dei robot ci sono i semiconduttori. Con questo io ho chiuso
40:30direi la mia parte, vedo che ci sono delle domande e vedo che è interessato molto l'idea dei tre
40:44fattori
40:46che quindi vado un po' ad approfondire. Nel frattempo se ci sono altre domande non siate timidi,
40:53alzate la mano e poi dalla regia possiamo collegarvi oppure scrivete in chat per avere i vostri spunti
41:08e andare magari a rispondere. Allora i i tre fattori o comunque il la teoria dei portafogli
41:17multifattoriali è un la riprendo da da qua magari è una teoria che è iniziata come è nata come
41:29accademica con anni e anni di studio analisi dei delle performance di mercato e ha trovato diciamo
41:37dei pattern degli schemi ricorrenti tali per cui dei titoli azionari caratterizzati da caratteristiche
41:48di bilancio o di valutazione di mercato simili o anche di comportamento sul mercato hanno generato
41:56in genere sovra performance rispetto a chi queste caratteristiche non le ha. Quindi magari il value
42:07è per antonomasia il fattore preferito da Warren Buffett. Cosa significa value? Titoli che sono
42:15potenzialmente sottovalutati rispetto al loro valore in mercato intrinseco, quindi titoli che potrebbero
42:22avere un upside di mercato più esplosivo in virtù appunto del fatto che il mercato ancora non li ha
42:30capiti, ancora non li ha valutati. Si va a parlare di una potenziale inefficienza, poi se prendiamo un
42:37teorico del mercato perfetto chiaramente questa inefficienza non esiste, però questi sono io riporto
42:44gli studi accademici. Il quality apprezza titoli azionari che hanno fondamentali soliti e è stato
42:55in realtà quando è stato scoperto il quality una grande innovazione nel mercato perché fino a quel
43:00momento c'era la convinzione secondo la teoria classica del portafoglio per cui a maggior rischio
43:08atteso, quindi a titoli più rischiosi anche dal punto di vista dei fondamentali, corrisponde
43:16maggior rendimento e il quality ha un po' stravolto questa convinzione perché ha detto i titoli che
43:22fanno la migliore performance può sembrare detto così, può sembrare della palissiano, però è stato
43:27veramente una cosa innovativa scoprirlo che i titoli con fondamentali migliori tendono a fare meglio
43:34anche in borsa. Il momentum appunto va a catturare i titoli che sono in un trend crescente, poi ci
43:43sono il fattore size che dice che le società a piccola capitalizzazione tendono nel lungo periodo
43:50a sovraperformare quella grande capitalizzazione e il low volatility, titoli a bassa volatilità,
44:00tendono a sovraperformare i titoli con volatilità più elevata. Che cosa ci dice la teoria dei fattori?
44:11Che non solo questi fattori tendono a sovraperformare ma tendono anche a comportarsi meglio in determinate
44:18fasi di mercato, quindi magari le piccole capitalizzazioni fanno meglio quando l'economia è in espansione,
44:27il value fa meglio quando l'economia riparte dopo una fase di crisi, il quality fa meglio in fasi
44:34di recessione o comunque di correzione, il low volatility chiaramente quando il mercato è più
44:39volatile, il momentum quando il mercato e il ciclo economico sono in trend, quindi salgono da un po' di
44:48tempo in modo abbastanza costante. Combinando questi fattori, dice sempre la teoria avallata dai numeri,
44:58combinando questi fattori tra loro si può rendere il portafoglio complessivo, sempre fermo restando
45:03che alla base ci sia un core diversificato fatto da azioni globali tramite ETF che replichino
45:13i principali indici del mercato, si può migliorare la resilienza complessiva del portafoglio nelle
45:21varie fasi e ciclo economico, andando magari a smorzare la volatilità oppure andando a catturare
45:29un potenziale di extra performance in determinati momenti. Si può investire in un solo fattore,
45:36Warren Buffett, per esempio Warren Buffett ha due fattori, è guidato sempre a due fattori che sono
45:43i quality e il value. C'è chi investe solo in momentum, c'è chi investe solo in piccole
45:49capitalizzazioni, però in generale la formula che è sempre un po' alchimia del portafoglio,
45:57però la formula che i consulenti finanziari hanno individuato come più adatta all'investitore
46:04individuale con un profilo di rischio intermedio, medio-alto, un orizzonte di medio-lungo periodo
46:11è quella dei tre fattori equiponderati che sono i tre che vedete in questa pagina, momentum,
46:19quality e value. Fermo restando che sui fattori si possono veramente scrivere papiri, magari
46:26ci ritorniamo in un altro webinar. Qui c'è una richiesta interessante, mettere il 50% dei
46:37tre fattori con 50% di MCI World, non ha delle sovrapposizioni importanti, sì, ha delle
46:43sovrapposizioni, ha delle sovrapposizioni anche significative. Qui ci sono due scuole
46:48del pensiero. La prima è quella che dice che magari di fare l'ETF azioni globali e i fattori
46:54farli con indici europei, magari, o sì, in generale comunque con indici europei un rischio
47:08valuta differente e questa è la prima corrente di pensiero. La seconda corrente di pensiero
47:16è quella di considerare il multifattore un po' come un'estensione del portafoglio
47:23core, in cui quindi, diciamo, la sovrapposizione è un po' più ammessa che in altri casi.
47:32Poi 50% dei fattori, 50% MCI World forse è un pochino troppo. Comunque sia non trovo
47:43persone, non trovo nessuno che mi ha mai detto di andare oltre il 25-30% con i fattori.
47:51Comunque sì, la sovrapposizione c'è, però in questo caso si viene a creare quello che
47:57viene chiamato agli analisti il tilt fattoriale, cioè che considerando un po' il portafoglio
48:04come un nucleo duro con un satellite rinforzato intorno e come un organismo dinamico, andiamo
48:14a fare un po' di spostamento verso questi fattori che dovrebbe andare ad agire un po'
48:23sulla resilienza complessiva del portafoglio.
48:28Allora, direi che abbiamo tempo per un'altra domanda, è arrivata una bellissima domanda.
48:35Nel 2020, scrive l'ascoltatore, avevo impostato il mio portafoglio con un'allocazione 60-40
48:42tra azionario e obbligazionario. Oggi, soprattutto grazie alla crescita dell'azionario, l'allocazione
48:47è diventata 88-12. La componente obbligazionaria registra attualmente una perdita di circa
48:53l'uno e mezzo per cento. Se lei fosse il titolare di questo portafoglio, procederebbe
48:58con un rivilanciamento per riportarlo verso l'allocazione iniziale oppure lo lascerebbe
49:02così com'è senza intervenire?
49:06Allora, mi interesserebbe conoscere il suo ragionamento, la ringrazio perché è un ragionamento
49:12che è davvero interessante.
49:14Allora, qui il punto è uno. Quanto questa nuova allocazione che ha il portafoglio è
49:25coerente con il suo obiettivo? Perché magari quando lei ha iniziato a fare il suo portafoglio
49:33l'ha fatto paradossalmente troppo conservativo. Può succedere. Magari ha esagerato con le
49:39obbligazioni, non ne aveva bisogno in quel momento, lei ora vede il suo portafoglio e
49:45le piace come è impostato, non ha particolari rischi di volatilità, non ha, come mi sottolinea,
49:54la necessità di effettuare prelievi nei prossimi anni, quindi semplicemente potrebbe essere
50:00che il caso, il non ribilanciamento l'abbia portato verso in realtà la sua allocazione ideale,
50:08la sua allocazione obiettivo prediletta. Ovviamente il portafoglio è dinamico, il portafoglio è qualcosa
50:19che evolve e anche le nostre necessità, le nostre esigenze evolvono con lui. Quindi la vera domanda
50:28da farsi è questa, le perdite del mio portafoglio riesco a tollerarle, riesco a gestirle, ho la tentazione
50:38di vendere? Se la risposta è no, ovviamente non c'è bisogno di andare a intervenire perché il suo benchmark
50:45iniziale era 60-40, magari era sbagliato quello. Lei mi dice non ho bisogno di prelevare, non ho obiettivi
50:53di monetizzare subito, quindi la vera domanda da porsi è, questi soldi per qualsiasi ragione,
51:01forse anche che mi rompo il ginocchio e devo andare a fare l'operazione alla clinica privata,
51:06toccando ferro chiaramente, mi possono servire per qualsiasi motivo? Se la risposta è no, è possibile
51:14che il profilo di rischio sia cambiato o che lei aveva inizialmente, come spesso accade,
51:23sottostimato la sua tolleranza al rischio. Quindi se il rischio lo tolleriamo, non bisogna farlo per forza
51:29perché abbiamo fatto il nostro benchmark nella pietra. Finalmente il mio benchmark personale è cambiato,
51:38è cambiato perché sono cambiati i miei obiettivi, perché è cambiata la mia posizione economica,
51:44lo stipendio che percepisco, sono arrivate delle entrate che prima non c'erano, non ci sono più delle uscite
51:52che prima c'erano, il mio benchmark attuale ha sacrificato, ha tolto la parte obbligazionaria che non mi serviva
52:02in quel momento, ha aggiunto una parte monetaria per esempio, una parte di liquidità investita,
52:08piccolina, che mi serve come cuscinetto sia contro l'emergenza sia contro la volatilità,
52:16però è una parte di liquidità investita piccola in un portafoglio che è tendenzialmente azionale.
52:24Questo perché il mio benchmark è cambiato, perché è cambiata la mia vita, è cambiato il mio profilo di rischio.
52:30Quindi si ponga queste domande, certo lo scostamento che c'è stato è indubbiamente grande,
52:38quindi questo è innegabile.
52:42Finora i semiconduttori crescevano e nessuno si è posto il problema,
52:46ora che ha visto i semiconduttori scendere risponda a questa domanda,
52:50e cioè o tollero il rischio?
52:57Se la risposta è sì, può anche andare avanti così.
53:08Allora, intanto vedo un'altra domanda,
53:12che purtroppo per ragioni di tempo è l'ultima, ma non scartiamo niente.
53:17Vedo che, sì, il 50% MCI World, un 30% ipotetico tre fattori,
53:23per l'altro 20% che ci metto, oro, commodity, obbligazioni.
53:30Come prima cosa andiamo sempre a costruire il nostro benchmark.
53:35Cosa vogliamo ottenere al nostro portafoglio?
53:39Massimizzare il rendimento?
53:40Allora probabilmente l'oro non è la cosa ideale.
53:44non è lo strumento ideale per la massimizzazione del rendimento.
53:50Vogliamo ottenere un po' di cuscinetto alla volatilità?
53:54Cioè andiamo a mettere magari obbligazioni, brevi,
53:56obbligazioni diversificate dell'area euro.
53:59Possiamo fare un mix, un po' di oro, un po' di obbligazioni.
54:04Il punto di partenza è sempre quello.
54:07Costruire il proprio benchmark,
54:09sapendo che è una creatura dinamica e non statica,
54:13però appunto partire da lì
54:17e poi andare a costruire mattoncino per mattoncino,
54:21sempre senza esagerare,
54:23sempre senza mettere poi 20 etf,
54:28che come dicevo prima,
54:29se andiamo a mettere 20 etf anche scegliendoli a caso,
54:3299 su 100, 14 dei 20 si sovrappongono.
54:37Molto bene, mi richiamano all'ordine.
54:40È l'ora di...
54:41Intanto è possibile ricevere la registrazione.
54:44La regia, cioè Filippo,
54:46che ringrazio sempre per farmi compagnia,
54:49anche oggi con un po' di freddo in più,
54:54ha detto che è possibile riceverla,
54:57quindi sarà disponibile la registrazione,
55:01arriverà la mail ai partecipanti
55:03con la registrazione che potete rivedere.
55:06Lasciatevi fare un minuto di autopromozione,
55:10perché allora, la scorsa settimana
55:12abbiamo fatto per il podcast
55:144 soldi a investire
55:15un bellissimo video
55:17che trovate su YouTube
55:18con Lorenzo De Maria,
55:21il country manager d'Italia di JustETF,
55:23nel quale abbiamo parlato
55:25del primo etf arrivato in Europa
55:27per investire in tutto il mercato azionario mondiale.
55:32Un etf che cattura da solo
55:34il 98% della capitalizzazione di mercato.
55:38Abbiamo visto come si usa,
55:40che senso ha, per quale investitore.
55:43Trovate tutto su YouTube,
55:44è un video di 20 minuti.
55:45Lorenzo, tra l'altro, è bravissimo,
55:47quindi ve lo consiglio assolutamente
55:50e sarà comunque,
55:53lo troverete nella mail
55:54per andarlo a visualizzare.
55:57Vi ricordo sempre,
55:58termino l'autopromozione,
56:00il di iscrivervi alla newsletter,
56:03dove andiamo a fare gli approfondimenti,
56:05nell'approfondimento di domani
56:07troverete anche molte cose
56:08che ci siamo detti oggi.
56:11Scrivetemi sempre,
56:13lascio sempre la mail,
56:14incalcio alla newsletter
56:15e cerco, per quanto il tempo me lo conceda,
56:18mi scuserà chi non ha ricevuto risposta,
56:20di rispondere a tutti.
56:21Le domande sono veramente tantissime.
56:24Ultimo momento di autopromozione,
56:27probabilmente non per voi,
56:28che penso siete già a un buon livello,
56:31ma se magari avete dei figli,
56:33dei nipoti,
56:35qualcuno che si avvicina per la prima volta
56:36agli investimenti
56:37e non sa come orientarsi,
56:39c'è anche il libro
56:40di quattro soldi da investire.
56:41Tra l'altro tra poco è Natale,
56:46quindi un regalo sotto l'albero,
56:49vi assicuro che non è un libro noioso,
56:51perché racconta la finanza
56:53e racconta la finanza personale
56:55e gli investimenti
56:57come se fossero
56:59un momento della vita
57:01di tutti i giorni.
57:02Quindi con tanti aneddoti,
57:04storie anche divertenti,
57:05storie personali
57:06che ho condiviso con i lettori.
57:08Il libro si chiama
57:10Quattro soldi da investire,
57:11è edito da
57:14MF Milano Finanza,
57:15classe editori.
57:17Lo trovate nello store online
57:19sul sito di Milano Finanza
57:21o in tutti i principali store online
57:25disponibili
57:26tramite le varie piattaforme di e-commerce.
57:31Vi ringrazio infinitamente
57:33per avermi fatto compagnia oggi.
57:38Spero di avervi dato
57:39delle riflessioni utili,
57:41interessanti per il vostro portafoglio
57:43e fateci anche sapere
57:45che cosa vorreste approfondire in futuro.
57:48Buona serata a tutti!