00:00Você falou que tem investimentos internacionais, no que você está apostando lá fora?
00:06Vi que IA é uma das grandes apostas, então eu quero saber, a IA é ou não é uma bolha?
00:12Ótima pergunta, a gente acha que não, por enquanto, olhando os dados, o que tem acontecido na margem, parece que
00:21não.
00:22Por quê? Vou tentar explicar um pouco disso.
00:24Falar do progresso da tecnologia em si é fácil, é fácil você falar que é uma tecnologia formidável, extraordinária, revolucionária,
00:34mas isso tem que casar com a curva de adoção da sociedade, das empresas, dos indivíduos, das corporações.
00:41Essa parte da curva de adoção é uma tarefa mais difícil.
00:44Geralmente, crises, bolhas, acontecem quando existe um descasamento entre progresso tecnológico,
00:51quando os participantes dessa indústria se emocionam, sobreinvestem e a demanda não vem.
00:58A curva de adoção tem uma outra conversa, uma outra realidade.
01:03No caso da IA, é uma curva de adoção acelerada.
01:06Exatamente. O que a gente tem percebido, vamos separar AI em dois blocos.
01:13O bloco 2023 a 2025, que era basicamente a inteligência artificial, era uma inteligência artificial informacional.
01:21E a gente está entrando em uma fase que a inteligência artificial realiza tarefas para você.
01:27E isso é muito transformacional do ponto de vista de curva de adoção.
01:31A gente tem visto isso nos dados marginais.
01:33Você vê o último resultado da Microsoft, a quantidade de assinantes copilots está acelerando.
01:40Foram 30 milhões de assinantes copilots agora, no último trimestre, penúltimo trimestre, foram 20,
01:46que depois no último, penúltimo, foram 15.
01:48Então a gente está vendo, nas grandes empresas de tecnologia, você já percebe isso.
01:53E a gente olha, por exemplo, o mercado de software.
01:56O mercado de software é um mercado de 700 bilhões de dólares, mundo afora.
02:01Ele é um mercado que, basicamente no passado, ele era um mercado de digitalização do mundo, físico.
02:08Basicamente ele funcionava assim.
02:10Só que cada vez mais o mercado de software, ele vai cobrar a fatura do cliente,
02:15ele vai negociar o frete, ele vai fazer alguma ação do ponto de vista administrativo dentro de uma companhia.
02:23Então a gente está numa fase que o próprio mercado de software é um mercado em expansão.
02:28Então, o que a gente percebe é que a EIA, de fato, vai para as cabeças para o mercado trilionário.
02:35E eu acho que justifica esses investimentos massivos, massivos que as grandes companhias de tecnologia estão fazendo.
02:41Então, essa é uma questão que está sendo muito discutida no mercado.
02:46Porque, ao mesmo tempo que todas as empresas estão investindo em EIA,
02:51e muitas empresas são quase que nativas em EIA, existe uma exigência de capital enorme.
02:59Nunca se investiu tanto.
03:01Você acredita que isso vai dar retorno em algum momento?
03:04Perfeito.
03:05Deixa eu quebrar o investimento em dois blocos.
03:08Das grandes empresas de tecnologia, a gente está investindo em quatro delas.
03:12A gente está investindo em Microsoft, a gente tem investimento em Meta,
03:15investimento em Alphabet e Amazon.
03:17Se você incluir Oracle, essas cinco empresas são responsáveis por 3,4%, 70% de todo o investimento em EIA
03:26feito dentro da cadeia.
03:30E eu acho que é importante separar esse período em dois.
03:34O período de 2023 a 2025, essas empresas investiram mais ou menos 150 bilhões de dólares.
03:40E em 2025 o investimento vai para 450.
03:43As quatro, as cinco juntos.
03:45As cinco, e eu estou tirando, só estou olhando a AWS, eu estou tirando a operação de e-commerce
03:50só para pegar investimentos baseados em EIA.
03:55Nesse primeiro período, 2023 a 2025, o retorno marginal dessas cinco empresas foi excelente.
04:02A primeira fase foi muito boa.
04:04É um retorno marginal na casa de 30%.
04:08O delta de lucro operacional depois de impostos nesse período.
04:12Então, assim, essas empresas geram muito caixa, são muito lucrativas e também usaram boa parte desses investimentos em EIA
04:20para turbinar os seus próprios negócios.
04:22A gente está entrando em uma fase que, de novo, esse investimento tem um novo salto.
04:28De 2025 para 2027, 450 bilhões e 25, esse ano mais ou menos 750 bilhões e ano que vem um
04:383100 e um 3200.
04:40Pois é. Como isso vai se pagar?
04:43Exatamente. Eu vou entrar um pouco nesse ponto.
04:46O que essas empresas têm que justifica muito e diminui muito o risco de o retorno ser mal sucedido?
04:56Uma das facilidades dessas grandes componentes de tecnologia que elas possuem é canal de distribuição.
05:02Todas elas possuem canais incríveis de distribuição.
05:06A Meta possui mais de 3 bilhões de usuários, 3 bilhões e meio.
05:10A Microsoft, com o Office 365, possui 450 milhões de usuários.
05:16Já está plugado em todas as empresas.
05:18O Google tem 10 produtos com mais de 1 bilhão de usuários.
05:22Canal de distribuição é tudo.
05:23Você consegue atingir mais rápido os seus novos produtos.
05:27Os seus novos serviços de AI que essas companhias estão lançando.
05:32O exemplo perfeito disso é o que a Meta anunciou essa semana.
05:37Anunciou um aplicativo de agentes de AI chamado Mills,
05:41que está com fila de espera para você fazer um download e virar cliente.
05:44Então, é muito mais fácil para essas empresas fazer um rollout de um eventual produto.
05:51O Copilot eu acho que é um bom exemplo.
05:54Eu acho que o Gemini, que foi lançado pelo Alphabet, também isso.
05:58Esse poder de distribuição é muito importante.
06:01Outra coisa que essas grandes empresas de tecnologia possuem,
06:05e aí eu vou pegar uma analogia aqui do Jensen,
06:08do Jensen Huang da NVIDIA,
06:11a cadeia de AI pode ser uma boa analogia que a cadeia de AI é um bolo de cinco camadas.
06:19E a camada 1 é a camada de energia, de energia elétrica,
06:22é uma indústria eletrointensiva.
06:25A camada 2 é a camada de semicondutores, chips, memória.
06:29A camada 3 é a camada de infraestrutura, de data centers.
06:32A camada 4 é a camada dos modelos de fronteira,
06:35Antropic, OpenAI, Gemini, Mills, Sparks, da meta.
06:42E a camada 5 é a camada de aplicações de AI dentro do Google Maps,
06:46dentro do Instagram, dentro de um software da Salesforce,
06:52dentro do Copilot, onde chega até nós, usuários finais.
06:58Uma das vantagens das grandes empresas de tecnologia,
07:01pega o caso da Alphabet, por exemplo.
07:04Ela é a única empresa que ela está em presente,
07:08das cinco camadas, ela está em presente em quatro.
07:11Ela está desde o design dos seus chips próprios,
07:14que ela também faz a infraestrutura para terceiros,
07:16ela vende computação para terceiros com o Google Cloud,
07:18ela está na camada 3.
07:20Ela também está na camada 4, com os modelos de fronteira.
07:23E ela também está na camada 5, com as aplicações.
07:27Isso diminui o risco de você ter uma baixa utilização de GPUs.
07:32Você consegue remanejar e reutilizar.
07:35Você tem até um problema contrário.
07:38Está tendo tanta demanda de GPUs que as próprias áreas internas da Alphabet
07:42brigam entre si para quem vai receber mais GPUs.
07:46Hoje é um problema inverso.
07:48Mas isso se mitiga muito, o risco desse investimento ter uma...
07:54Ele errar a mão.
07:56Ele comprar demais.
07:58Quando você está mais verticalizado, você mitiga isso.
08:02Assim, a Alphabet está mais presente nas quatro cadeias.
08:07Mas assim, pega o caso da meta, está na camada 5, está na camada 4,
08:11está desenvolvendo a camada 2, com chips proprietários.
08:13A Amazon está na camada 2, faz chips proprietários, está na camada 3, está na camada 5.
08:19Então, é...
08:20Elas estão sempre, praticamente, não em todas, mas em boa parte das camadas.
08:25Isso é uma proteção para elas de mercado, eu imagino.
08:27Isso é um mitigador de baixa utilização.
08:31Porque também os chips da NVIDIA, os chips que elas constroem também são muito caros.
08:37É muito importante você ter utilização elevada para você ter boas taxas de retorno.
08:41Então, você atuar ele em diferentes camadas diminui essa probabilidade de ociosidade.
08:47Então, esse é um ponto importante.
08:49Raoni, deixa ver se eu entendi.
08:52O retorno vai vir, mas vai demorar.
08:55Não necessariamente.
08:56Assim, a gente não acredita que o retorno vai ser igual à primeira fase,
09:01ali que foi na casa de 30.
09:03Mas ele, para você ter uma ideia, assim, o próprio Andy Jassy, no último call de resultados,
09:12ele mencionou, um terço do meu investimento de um data center é toda a parte de energia elétrica,
09:20terreno, a construção, um terço é mais ou menos isso, parte de resfriamento,
09:26dois terços é toda a parte computacional.
09:29E dois terços do investimento.
09:31Esse aí, ele falou assim, dois terços desse investimento, meu payback é menos de três anos.
09:35Que eu recupero o que eu coloquei de capital.
09:39Então, assim, eu acho que é um período bom, assim.
09:41E eu acho que também foi importante, assim, nesse último resultado, ele dar um pouco dessa cor.
09:47Que estava muito, é muito mais opaco.
09:49Essas empresas investiram muito e o mercado um pouco aflita, assim,
09:53Caramba, realmente, quais são as taxas internas de retorno?
09:55As companhias estão sendo mais vocais em dizer quais são os retornos dos investimentos.
10:00A gente tem batido isso com as companhias.
10:03E dado que o volume de recurso é muito grande,
10:05e a gente vê mais ou menos retornos sobre o capital investido na casa de 20%,
10:11se a geração de valor potencial é enorme.
10:14Música
10:15Música
10:17Música
10:18Música
10:18Música
10:19Obrigado.
