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00:04Il Nobel per l'economia 2026 che è stato assegnato agli americani Robert Hall e Michael Woodford
00:11per aver posto le fondamenta microeconomiche della stabilizzazione macroeconomica.
00:17I due economisti sono stati premiati per aver sviluppato modelli teorici e soluzioni pratiche
00:23che spiegano come gestire le fluttuazioni dei mercati.
00:27Ci ha raggiunto il professor Tommaso Monacelli, professore ordinario di macroeconomia Università Bocconi.
00:33È davvero un piacere riaverla con noi, professore.
00:37Grazie, grazie mille dell'invito.
00:39Qual è l'intuizione di Hall e di Woodford che ha cambiato il lavoro delle banche centrali, professore?
00:49Si direi che è un premio Nobel meritatissimo per due grandissimi macroeconomisti.
00:54L'intuizione di base è che per capire la macroeconomia, cioè l'economia nel suo insieme,
00:59noi dobbiamo partire dalle scelte dei singoli, delle imprese e delle famiglie.
01:03Le famiglie decidono quanto consumare, i lavoratori quanto lavorare, le imprese come fissare i prezzi.
01:09E dall'insieme di queste decisioni emergono i grandi aggregati di cui parliamo di soldi,
01:13i consumi, l'occupazione e l'inflazione.
01:17Ecco, Hall e Woodford ci hanno aiutato a capire un punto centrale,
01:22cioè che queste scelte, imprese e famiglie, dipendono anche da ciò che loro imprese e famiglie
01:28si aspettano riguardo al futuro.
01:31Quindi Hall si è concentrato sul consumo, cioè come si fa a capire come le famiglie
01:38prendono decisioni di consumo.
01:41Per esempio, se una famiglia riceve un bonus, un lavoratore riceve un bonus, una tantum,
01:46difficilmente cambierà per sempre il proprio tenore di vita, ma se invece quel consumatore
01:51vedrà il proprio reddito crescere stabilmente, quello che Hall ha chiamato il reddito permanente,
01:57potrà già aumentare le proprie spese di oggi.
02:00E Hall ci ha spiegato questo in teoria e ci ha anche fatto capire come misurare queste cose militari.
02:06Invece Mike Woodford ha avuto un impatto fondamentale per mettere tutto insieme,
02:12cioè questo comportamento dei consumi, il comportamento delle imprese che fissano i prezzi,
02:17anche loro guardando al futuro, e come la politica monetaria entra.
02:22Per cui tutto questo aggregato di famiglie, di imprese, di politica monetaria,
02:27può essere studiato in un insieme e permette di stabilire quali sono gli effetti
02:32di una politica monetaria più restrittiva o più espansiva sull'economia nel suo aggregato.
02:38Quanto è importante, siccome gli agenti, famiglie e imprese guardano al futuro,
02:44tenere sotto controllo e influenzare le aspettative di imprese e famiglie.
02:49Ecco perché le banche centrali parlano sempre di aspettative di inflazione,
02:54tenere sotto controllo le aspettative di inflazione.
02:56Cioè tutto questo, come apparato teorico e metodologico, viene dall'analisi di Mike Woodford.
03:01È vero, professore, che hanno anche analizzato l'impatto dell'annuncio del percorso dei tassi
03:08rispetto poi alla decisione pratica dei tassi.
03:12A me ricorda un po' il tema della forward guidance,
03:14che non piace per niente al neogovernatore della Federal Reserve, Kevin Walsh.
03:19Professore.
03:21Esatto.
03:23Cioè se le imprese e le famiglie fissano i prezzi da un lato e i propri consumi dall'altro
03:30guardando al futuro in una certa dose,
03:33questo vuol dire che per influenzare l'economia la banca centrale dovrà anche essere in grado
03:41di influenzare queste aspettative.
03:44Le imprese, quindi per esempio, questo vuol dire che l'inflazione che noi vediamo oggi
03:50dipende molto da quanto le imprese si aspettano sui prezzi futuri e sull'inflazione in futuro.
03:57Ecco che nasce l'idea della forward guidance,
03:59cioè per una banca centrale segnalare in modo trasparente, credibile, le proprie mosse future
04:06diventa uno strumento decisivo, utile per influenzare l'inflazione di oggi,
04:13influenzando le aspettative influenza l'inflazione di oggi.
04:17Di fatto tutto questo ce l'ha insegnato Mike Woodford
04:21ed è per questo che per esempio quando ci siamo trovati in una condizione macroeconomica
04:27veramente eccezionale come era quella dopo il 2008-2010
04:31con i tassi a zero, la cosiddetta trappola della liquidità,
04:37Woodford ci ha insegnato che era fondamentale riuscire a stimolare le aspettative di inflazione
04:45proprio per riuscire ad uscire da quella trappola di stagnazione e di recessione.
04:52Ora questa visione della forward guidance e del ruolo della credibilità
04:56delle aspettative future per la politica monetaria
05:00è un po' rimesso in discussione dalla BCE e anche dalla Fed.
05:05Il punto è che non è rimesso in discussione sulla base di nuove teorie o di nuove metodologie
05:09ed è per questo che lascia molto perplessi a cominciare da macroeconomisti come sottoscritto.
05:17Professore è un vero piacere di averla in onda
05:20l'aspettiamo presto anche per commentare le prossime mosse di Lagarde di Worsh
05:25grazie a Tommaso Monacelli, professore ordinario macroeconomia Università Bocconi
05:29a prestissimo professore, grazie
05:31a presto, grazie mille e arrivederci