00:00Good Morning Market sur BFM Business.
00:05Alain Dubrul qui est au téléphone avec nous, je le disais il y a un instant,
00:08directeur général délégué de Claresco Finance.
00:10On va revenir sur plusieurs valeurs qui ont publié en Europe.
00:13Là aussi, la saison des résultats s'est ouverte.
00:15Et puis on va commencer avec celle qui a publié ce matin
00:18une des grandes valeurs technologiques européennes,
00:22la plus grande d'ailleurs valeur technologique européenne.
00:24On parle bien d'ASML, Alain, qui publie,
00:27qui fait état d'un trimestre record.
00:30On parle d'un bénéfice net de 5 milliards d'euros.
00:33C'est plus 138% par rapport au même trimestre il y a un an, Alain.
00:38Oui, bonjour Nicolas.
00:39Oui, à ASML, des résultats t3 qui sont a priori toujours très bons,
00:43dont le chiffre d'affaires en ligne à 11,7 milliards d'euros,
00:45mais avec une marge brute à 57,5,
00:47c'est au-dessus du consensus qui était à 55,57.
00:51Le bénéfice par action est encore plus élevé,
00:53mais il est aidé par la revalorisation de leur investissement dans Mistral.
00:57Mais même en retraitant de ça, le BPA est très bon.
01:01Pour le quatrième trimestre, ce qui est important dans ces sociétés,
01:04c'est les indications pour les périodes à venir.
01:06Les indications de chiffre d'affaires est donnée entre 14,2 et 15,2,
01:09soit un milieu de consensus à 14,7.
01:12On attendait 14,3.
01:13Et surtout, la marge brute devrait être de l'ordre de 57%,
01:16là aussi supérieure aux attentes du consensus qui était à 56,7.
01:20Une des questions finalement dans ce secteur,
01:23qui avait entraîné un petit peu de consolidation hier,
01:26c'est jusqu'à quand le boom de l'IA va se poursuivre ?
01:30Et forcément, le marché guette tout signe de pic ou de ralentissement.
01:35En général, quand on arrive aux résultats concrets des entreprises,
01:38il n'y a toujours aucun signe,
01:39puisque là, SML confirme des perspectives 2027 très solides,
01:43avec une croissance des ventes d'équipements.
01:46Et ils disent aussi qu'au moins jusqu'en 2028,
01:49l'offre ne parvient pas à suivre la demande.
01:51Donc, ils sont déjà en train d'engranger pas mal de commandes pour 2028.
01:54Donc, s'il devait y avoir peut-être un ralentissement ou un atterrissage,
02:00ce serait peut-être plus tôt en 2029-2030.
02:03Donc, je dirais que tout ça, ça reste quand même assez solide.
02:06Et le titre, pour l'instant, ouvre en hausse ce matin.
02:09Il faut dire qu'il avait un peu consolidé, comme toute la tech hier.
02:12On a même le directeur général d'ASML qui nous dit que certains clients,
02:15alors pas tous, mais certains prévoient même de passer des commandes pour 2029 ou 2030.
02:20Est-ce que ça veut dire, est-ce que c'est un premier indicateur, finalement,
02:23de cette demande en matière de composants IA
02:26qui va continuer à progresser sur les prochains trimestres ?
02:31Est-ce que c'est une des interprétations que l'on peut faire
02:33de ces résultats d'ASML ce matin, Alain ?
02:37Absolument.
02:37Alors, c'est vrai que quand on regarde en macroéconomie,
02:41disons en top-down, pour l'instant,
02:43le boom des équipements IA, il est pour l'instant prévu de se poursuivre
02:47au moins jusqu'en 2029-2030.
02:49Donc ça, ça reste assez logique avec la perspective de forte croissance.
02:53Maintenant, il faut bien comprendre que, bon,
02:56ce qui est impressionnant sur des sociétés comme ASML,
02:59c'est que le titre a progressé de 70% depuis le début de l'année à peu près,
03:04mais les bénéfices aussi.
03:07Donc, quelque part, la croissance du cours de bourse
03:10ne fait que suivre la progression des résultats.
03:12Il n'y a pas de bulle spéculative liée à un excès de valorisation.
03:16Donc forcément, la question qui se pose,
03:18ce n'est pas tellement celle du multiple,
03:19mais c'est jusqu'à quand ça dure.
03:21Et pour l'instant, d'un point de vue marché,
03:25microéconomique, c'est toujours là, en fait.
03:27Tout le monde en veut.
03:28Et tous ces équipementiers n'arrivent pas à servir la demande,
03:31ce qui leur permet au passage aussi d'augmenter leur prix,
03:34ce qui est encore plus favorable pour les marges.
03:37Et donc, l'inquiétude du marché, s'il y en a une,
03:39c'est de se dire, mais quand est-ce que ça va s'arrêter ?
03:41Alors, soit ça s'arrête ou ça sera moins rapide
03:44parce que le chiffre d'affaires des hyperscalers dans l'IA
03:48n'est pas à la hauteur des attentes.
03:49Pour l'instant, ça paraît d'être un sujet.
03:52Une autre question, c'est est-ce que ceux qui financent
03:55tous ces investissements vont dire à un moment
03:56qu'on attend de voir un peu ce que ça donne ?
03:59Mais pour l'instant, ce n'est absolument pas le cas.
04:01Et le cas favorable, c'est que l'IA permettra
04:04des gains de productivité tels à leurs utilisateurs
04:07que c'est un phénomène qui va se poursuivre.
04:09En tout cas, pour l'instant, du côté des équipementiers,
04:12en amont, la demande est là, elle se poursuit
04:14et il n'y a aucun signe de ralentissement.
04:17En tout cas, les craintes du marché ne se matérialisent pas
04:19quand on voit les résultats concrets de ces entreprises.
04:22Il pourrait y avoir des craintes aussi sur la concurrence.
04:24Alors, c'est vrai qu'on le voit plus notamment
04:25sur les puces en elles-mêmes, notamment les réactions de marché
04:27qu'on a vues par rapport à la sortie d'une nouvelle puce
04:30en Chine chez CXMT.
04:32Là, à ASML, on parle plus de composants électroniques
04:34qui vont servir ensuite aux fabricants de puces.
04:37Les craintes sur la concurrence ne sont pas non plus présentes
04:40sur une activité comme celle d'ASML, Alain ?
04:42Les craintes de la concurrence sont plus sur l'application
04:45de modèles IA dans LLM et compagnie,
04:48au niveau de sociétés peut-être comme Anthropique ou autres,
04:51où il y aurait des concurrents chinois qui feraient finalement
04:54presque aussi bien, mais pour moins cher.
04:56En revanche, pour ASML, on est tout en haut,
04:59c'est-à-dire on est ceux qui sont dans les équipements
05:01qui permettent de produire des puces.
05:03Alors, c'est vrai que si les Chinois ont des modèles plus efficaces,
05:07on aura peut-être moins besoin de composants haut de gamme à la NVIDIA
05:10ou de puces très, très sophistiquées.
05:12Mais la réalité, c'est que quand vous avez des modèles plus efficaces
05:16ou moins coûteux, la demande augmente tellement rapidement.
05:20S'il y a des modèles moins chers, la demande sera encore plus élevée.
05:23Donc, pour l'équipementier qui est tout en haut de la chaîne,
05:26et sachant aussi qu'aujourd'hui, l'ASML a 90% de part de marché
05:29sur les produits les plus sophistiqués,
05:31donc c'est vraiment un quasi-monopole,
05:32et que sur ces domaines-là, évidemment, les Chinois essaient de faire quelque chose,
05:35mais c'est un peu comme dans l'aéronautique,
05:37il va leur falloir probablement une dizaine ou une quinzaine d'années
05:39pour essayer de les rattraper.
05:41Donc, pour l'instant, l'ASML est plutôt protégé de ces menaces.
05:44Un mot d'autres valeurs européennes.
05:46Alors là, pour le coup, qu'on a pu découvrir hier, voire lundi soir,
05:51on peut peut-être commencer par Publicis,
05:52Publicis qui a confirmé ses objectifs annuels
05:55et qui a dépassé les attentes au troisième trimestre.
05:57Est-ce qu'elle analyse que vous en faites, Alain ?
05:59Ce qui est intéressant sur Publicis, c'est que depuis 5 ou 10 ans,
06:02tout le monde pense que la pub est morte parce que le numérique,
06:05et puis maintenant parce que l'IA.
06:06Là, en fait, beaucoup de gens pensent que Publicis,
06:10ça fait partie d'un des rares gagnants de ce secteur.
06:12La croissance organique au T3 est à plus 5.0.
06:15C'est une nouvelle accélération après les 4.5 du T1, les 4.8 du T2.
06:19Ça positionne le groupe en haut de son objectif annuel de 4.5.5
06:22et ça creuse à nouveau l'écart avec le reste du secteur.
06:25Ça confirme le statut d'outperformer.
06:27La croissance reste tirée par les activités médias connectées et Epsilon,
06:30c'est-à-dire tout ce qui est numérique,
06:31qui contribue après deux tiers chiffres d'affaires,
06:33une activité où Publicis est très en avance vis-à-vis de ses concurrences
06:36et grâce à sa politique d'acquisition des dix dernières années notamment.
06:40Ils ont réaffermé leur objectif de 2027-2028,
06:42c'est-à-dire une croissance moyenne du revenu net de 7 à 8 %,
06:46ce qui est très au-dessus de l'industrie.
06:47Croissance du BPA entre 8 et 10 % à taux de change constant.
06:51Et puis, il y a un petit élément récent qui peut aussi les aider,
06:54c'est que c'est quand même une valeur dollar.
06:56L'Amérique du Nord, ça pèse 62 % du chiffre d'affaires
06:59et il ne vous aura pas échappé qu'avec les événements des deux derniers mois,
07:03les interrogations sur l'Europe, etc.,
07:05le dollar a pas mal progressé.
07:06Donc, le titre a progressé 2 % hier
07:09et il faut rappeler que la valorisation reste modeste
07:11à 12 fois le résultat net de 2027.
07:13Alors, c'est vrai que la pub, globalement,
07:15n'est pas sur des gros multiples
07:16parce qu'on se demande toujours si ce secteur ne va pas être fragilisé.
07:19Mais il faut quand même rappeler que Publicis,
07:21c'est clairement, fait partie des gagnants.
07:22Et si on va dans un monde où c'est les agents IA
07:26qui vont piloter vos achats,
07:28en tant qu'agence de pub,
07:29vous avez intérêt à être très bon sur tous ces domaines-là
07:31pour essayer d'influencer le comportement du consommateur.
07:34Et clairement, parmi les agences,
07:36Publicis est la mieux placée.
07:37En tout cas, même si le marché devait être stable
07:39ou voire en léger déclin,
07:40eux, ils vont gagner de la part de marché
07:42parce qu'ils sont positionnés sur les bons marchés.
07:44Un mot également de LVMH, Alain Dubru,
07:46LVMH qui ce matin progresse de 1,74 % à 390 points.
07:51On a eu les résultats lundi soir.
07:53Alors, la joaillerie fonctionne bien.
07:55La mode et maroquinerie, pour le coup,
07:57est freinée, notamment par l'activité en Chine.
07:59On est, en tout cas, à l'heure actuelle,
08:01sur un niveau plus haut
08:02qu'avant la publication des résultats de LVMH.
08:05Quelle analyse vous en faites à 24-48 heures
08:08après la publication ?
08:10Disons que le chiffre d'affaires en organique
08:12a plus un été en ligne.
08:13Mais ce qui a déçu,
08:14c'est évidemment la division mode et maroquinerie
08:16parce qu'elle fait quand même les trois quarts
08:17du reste à l'exploitation
08:18avec notamment Louis Vuitton.
08:19Donc, cette division clé était en recul de 5 %,
08:23alors qu'on en avait 1 à 2 %.
08:24Alors, c'est vrai que tout le monde était bien au courant
08:27qu'au niveau de toute l'industrie,
08:29depuis juillet, il y a un vrai décrochage en Chine
08:31lié à une morosité du consommateur,
08:33mais peut-être aussi à certaines taxes nouvelles
08:37qui taxent les super riches,
08:38notamment sur les holdings offshore.
08:40Donc, ça, ça peut être un effet ponctuel un peu brutal.
08:42Parce qu'en fait, dans Bonne et maroquinerie,
08:45les autres grands marchés, Europe, US et Japon,
08:48progressent entre 4 et 6 %,
08:50ce qui n'est pas si mal.
08:50En revanche, la Chine serait plutôt en moins 15 %.
08:52Donc, évidemment, la question sur la Chine,
08:54c'est combien de temps ça va durer ?
08:55Est-ce que c'est ponctuel ?
08:56À ce stade, ce n'est pas clair.
08:59Mais le titre a ouvert à moins 2,
09:01finalement était stable et puis rebondi aujourd'hui
09:03parce que le problème chinois était largement anticipé.
09:08Le titre a quand même beaucoup baissé
09:09et sur des niveaux où, même si, objectivement,
09:13la reprise n'est pas pour tout de suite
09:14et on va encore avoir quelques trimestres difficiles,
09:17ils commencent à y avoir des supports de valorisation.
09:19L'autre point, c'est qu'ils ont précisé
09:21qu'avec Maroquinerie à moins 5,
09:24compte tenu de la stratégie du groupe
09:26qui consiste à défendre la désirabilité des marques,
09:29ils ne vont pas couper les coûts excessivement.
09:31Donc, oui, à moins 5,
09:32il y aura un impact négatif sur les marges.
09:34Ça, c'est assumé.
09:35Mais ça veut dire qu'aussi,
09:36ils maintiennent les dépenses
09:37pour faire que les marques restent désirables
09:40sur le moyen terme,
09:41ce qui est très important.
09:42Et donc, je pense que compte tenu de la baisse du cours,
09:46même si les trimestres prochains vont rester compliqués,
09:50globalement, le site commence à atteindre
09:51des niveaux d'un plancher de valorisation qui l'aide.
09:55Merci beaucoup Alain Dubru,
09:57le directeur général délégué de Claresco Finance.
09:59On se...
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