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Ce jeudi 5 novembre, les résultats du troisième trimestre d’Air France, qui ont dépassé les attentes, ont été abordés par Alain Du Brusle, directeur général délégué de Claresco Finance, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Good Morning Market sur BFM Business.
00:03Ce jeudi c'est vraiment une pluie de publications en Europe, à Paris mais pas que.
00:09Quand vous regardez du côté de l'Allemagne, Rheinmetall perd quand même 15% après avoir annoncé un profit warning
00:14hier.
00:15C'est également compliqué pour Maersk qui est pourtant très optimiste pour cette année.
00:19Le titre qui avait gagné plus de 50% depuis le début de l'année, c'est de 10%
00:23alors que le transport maritime se porte visiblement bien d'après Maersk
00:27qui relève à nouveau ses objectifs pour la troisième fois cette année.
00:31Bonjour Alain Dubrul, merci de nous accorder quelques minutes.
00:34Vous êtes le directeur général délégué de Claresco Finance.
00:37Avec vous on va parler d'Air France KLM, de JC Decaux ou encore de Legrand.
00:40Trois publications qui sont fraîches puisque ces trois groupes ont publié leurs résultats ce matin.
00:44Commençons peut-être par Air France, c'est de loin la plus forte hausse du SBF 120, plus 12,7%.
00:51Il faut dire que les cours du pétrole sont en nette baisse, moins 20 dollars par rapport à la semaine
00:54dernière.
00:55Et puis l'été a été bon, meilleur que prévu chez Air France cet été.
01:00Oui bonjour Etienne, effectivement les résultats du troisième trimestre sont supérieurs aux attentes.
01:03On a un résultat d'exploitation de 1,34 milliard alors qu'il y avait 1,08 attendu.
01:09Donc ça c'est évidemment une bonne nouvelle.
01:11La société maintient aussi des objectifs d'investissement raisonnables avec moins de 3 milliards d'euros pour l'année.
01:17En revanche, elle révise quand même la croissance de capacité qui était plutôt de 2,3% sur l'année
01:22à 2%.
01:23C'est-à-dire que malgré tout jusqu'ici, les prix du pétrole pèsent sur la demande.
01:29Pour mesurer d'ailleurs le poids de cette charge carburant, elle est révisée à la hausse à 9,2 milliards
01:34pour l'année contre 8,9 attendu.
01:36Et pour mémoire, en 2025, on était à 5,9 milliards, sachant en plus qu'une partie de tout ça
01:43est couvert.
01:44Donc ça veut quand même dire que, évidemment, la hausse des prix du pétrole s'apaise.
01:47Ça veut dire aussi que les prévisions de taux de remplissage pour le quatrième trimestre sont à peu près un
01:53point inférieur à celles de l'an dernier,
01:54ce qui n'est pas forcément idéal pour la rentabilité.
01:57Mais pour autant, un résultat de ces trois qui est quand même meilleur qu'attendu,
02:02ça ouvre la voie à un rebond du titre parce que la forte baisse des prix du pétrole,
02:07évidemment, va permettre de réduire la surcharge carburant, va améliorer le niveau de prix.
02:14Et toutes choses égales par ailleurs, va améliorer la demande.
02:17D'abord parce que les prix sont moins chers, mais aussi parce que les consommateurs
02:21vont moins dépenser dans leurs dépenses de transport, de chauffage, etc.
02:27Donc ça laisse de la place à un profil de consommation meilleur.
02:32C'est vrai clair qu'Air France, depuis quelques trimestres, évolue quand même assez fortement
02:37en fonction de l'évolution des prix du pétrole.
02:39Donc là, d'un chiffre d'affaires meilleur et une forte baisse des prix du pétrole,
02:43forcément, ça ouvre la voie à un rebond du titre.
02:45Et puis vous avez également un yield qui est porté par les sièges avant.
02:49Quand vous regardez le yield, c'est la recette moyenne par passager par kilomètre transporté,
02:52en cabine première et business, plus 11,5%, plus 9% pour la cabine premium.
02:57Donc la stratégie de monter en gamme profite à Air France.
03:01Est-ce que vous avez une opinion ?
03:03Comment vous voyez ce titre Air France qui a souvent été jugé comme un titre spéculatif,
03:08très volatile, avec beaucoup de dettes ?
03:10Bon, la dette, il y a moins de dettes, mais c'est vrai qu'on a quand même un titre
03:13qui dépend énormément des cours du pétrole.
03:15Comme vous l'avez souligné, en termes de stratégie, d'allocation,
03:17comment on regarde une compagnie aérienne ?
03:20Une compagnie, enfin, si on se place sur le très long terme,
03:24si on regarde la valeur boursière des compagnies aériennes
03:27rapportées à la valeur de leur flotte, y compris la dette associée,
03:32quasiment aucune compagnie mondiale ne crée de la valeur.
03:35C'est malheureusement un problème.
03:37C'est souvent des compagnies historiques qui ont des accords bilatéraux,
03:40donc avec un petit peu de protection de concurrence,
03:43même si, évidemment, en Europe, le domestique, c'est très concurrentiel.
03:47Et sur le transatlantique, ça fait longtemps qu'il y a des règles qui ont sauté,
03:51donc là aussi, c'est très concurrentiel.
03:52Mais au global, je dirais, détenir une compagnie aérienne sur le long terme,
03:56à part Ryanair, ou peut-être Southwest Airlines aux États-Unis,
04:00toutes les autres traitent en dessous de la valeur de leur flotte.
04:02Donc, ça n'est pas un investissement de long terme.
04:05En revanche, évidemment, il peut y avoir des hauts et des bas,
04:08et dans le cadre de la guerre France, on était tombé assez bas,
04:10compte tenu du carburant.
04:11Donc là, il y a une opportunité à court terme,
04:14mais ce n'est pas le genre de valeur, à mon avis, il faut rester durablement.
04:17Beaucoup de publications arbitrées ce matin.
04:19Bouygues, plus 4,5%.
04:20Le groupe est plus confiant pour cette année, grâce notamment à Equens.
04:23ArcelorMittal, plus 5,7%.
04:25Là aussi, le groupe relève ses objectifs.
04:27Et puis, une publication bien arbitrée également,
04:29du côté de JC Decaux, plus 7,2%, 27,14 euros.
04:33Il faut voir que le chiffre d'affaires ressort en hausse de 6,6% au troisième trimestre.
04:39C'est supérieur aux attentes.
04:40Oui, en effet.
04:42Alors, sur Decaux, le titre évolue principalement en fonction de la croissance organique du trimestre
04:47et de celle projetée sur le trimestre d'après,
04:49enfin, au-delà de fondamentaux qui sont assez bons,
04:51et d'un titre qui a été plutôt, dans les dernières années, assez décoté,
04:55mais qui manquait un petit peu de ressort,
04:58notamment parce que la croissance était bridée, en particulier en Chine, etc.
05:02Et là, après pas mal de trimestres compliqués,
05:05ça fait à peu près un an que le titre est en train de se réveiller,
05:08et il est avec un chiffre d'affaires qui confirme sa vigueur.
05:11On a en effet un troisième trimestre qui est à plus 6,6%,
05:15alors qu'ils avaient dit que ce serait bon, mais le consensus était en dessous de 6,
05:18donc c'est au-dessus des attentes.
05:19On a notamment la division transport, c'est-à-dire principalement les aéroports,
05:23qui est à plus 7,7% contre 4,5% attendus.
05:25Le mobilier urbain, qui lui reste solide, à 7,3% contre 7% attendus.
05:29Et l'objectif pour le quatrième trimestre d'une croissance de 6%,
05:32est également encourageant.
05:34Alors, au niveau transcourant, on a aussi le digital,
05:37qui est le moteur structurel, donc les affichages avec cristallitides,
05:40ou avec des LED.
05:42En tout cas, il a plus 15,3% en organique,
05:44ça représente 45% du chiffre d'affaires du groupe,
05:46contre 42,8% au S1, donc le digital progresse,
05:50qui permet aussi de, ce qu'on appelle du programmatique,
05:54c'est-à-dire des publicités plus ciblées,
05:56qui progressent de plus 38%.
05:58Alors, bon, le T3 a été aidé par la Coupe du Monde, clairement,
06:02mais les tendances restent bonnes,
06:05et on a un effet dynamique qui est plutôt bien.
06:07Donc, la valorisation est toujours assez modeste,
06:09on a 17 fois les résultats de 2026, 9 fois les bid'as.
06:12Le titre se traite clairement avec une décote
06:14par rapport à ses moyennes à 5 ans et à ses pairs américains,
06:17donc il poursuit son redressement, c'est normal.
06:20J'essaie de quoi qu'il retrouve enfin ses niveaux pré-Covid,
06:23dans le sens où le titre revient sur ses plus hauts de janvier 2020,
06:27rebond spectaculaire depuis le début de l'année,
06:29de 75%, 27,22 euros ce matin pour ce titre.
06:32J'essaie de Coe, et puis un dernier mot de Legrand,
06:35là aussi le groupe est confiant pour la fin de l'année,
06:38grâce encore et toujours à l'intelligence artificielle,
06:4120 à 22% de croissance attendue cette année,
06:43c'est quand même rare pour un groupe du CAC 40.
06:46Oui, c'est colossal.
06:47Le chiffre d'affaires du troisième trimestre est très solide,
06:49on a une croissance organique à plus de 19% contre plus de 10 attendus,
06:52révision à la hausse des prévisions pour l'ensemble de l'année,
06:55donc avec une croissance qui sera probablement supérieure à 10% des trimestres.
06:59Alors ça reste tiré par les data centers,
07:01qui progressent de 40% sur les neuf premiers mois de l'année.
07:04On a un résultat d'exploitation qui est aussi meilleur,
07:06avec une marge à 28.
07:07Donc globalement, le consensus devrait réviser
07:09les estimations de bénéfices par action d'au moins 3% pour 2026,
07:12sachant que la croissance du BPA cette année va être de 28%.
07:15Alors pour les prochaines années,
07:17on est toujours sur des croissances à deux chiffres.
07:19Le problème, c'est évidemment les interrogations
07:21sur la croissance future des data centers.
07:23Le vote aux États-Unis reflète des interrogations
07:27à ce nombre d'endroits qui n'ont plus tellement envie
07:29qu'on construit des data centers chez eux.
07:31Donc on peut s'attendre à des difficultés réglementaires
07:33qui pourraient freiner cette croissance.
07:36Alors le secteur a pas mal,
07:38toutes ces sociétés ont pas mal baissé hier,
07:40parce que justement on se dit,
07:41mais est-ce que ça va croître moins rapidement ?
07:43Bon, il faut voir quand même qu'aujourd'hui,
07:46si on prend le portefeuille de sociétés
07:49comme Legrand ou Schneidre,
07:51tout est rempli, j'allais dire,
07:52pour quasiment les deux prochaines années.
07:54Donc si c'est un peu plus difficile d'obtenir des autorisations,
07:58par exemple je voyais des chiffres qui disaient
07:59qu'aux États-Unis, il y aurait peut-être 30%
08:02des projections 2028 de data centers
08:04qui pourraient être mises en cause,
08:05forcément ça peut créer une inflexion,
08:08mais de là à créer un recul, je ne pense pas.
08:10Donc en effet, le marché aujourd'hui,
08:12sur tout ce qui est investissement IA,
08:14il se pose des questions de savoir
08:15à quelle vitesse ça va continuer
08:17compte tenu de cet environnement,
08:18mais si la demande est là,
08:19moi je reste convaincu que ça va rester
08:21quand même un environnement en croissance.
08:22Donc pour vous, pour l'instant,
08:23il est trop tôt pour jouer cette rotation sectorielle.
08:25Non, le secteur de l'IA,
08:27il ne faut pas le vendre
08:28comme le fait le marché depuis hier.
08:30– Disons que, d'abord,
08:32cette rotation a commencé bien avant hier,
08:35et ce qui est certain,
08:37c'est que dans ces sociétés-là,
08:38la croissance est là,
08:38alors elle pourrait être un petit peu moins rapide,
08:41mais elle sera quand même,
08:43ça va rester de la croissance d'une part,
08:44et puis en plus, rappelons qu'on n'est pas
08:45sur des multiples de valorisation,
08:47on n'est pas à 40 fois les résultats,
08:49on est sur du 20 et quelques,
08:52et si la croissance est là,
08:53moi je reste plutôt constructif sur ces valeurs.
08:55Mais si c'est très à très court terme,
08:56on a bien vu hier qu'il y a une sorte de rotation,
08:59en disant, voilà,
09:00les perspectives de croissance
09:01vont peut-être ralentir un peu,
09:03alors que dans d'autres secteurs,
09:04le pétrole bas,
09:05des taux d'intérêt qui vont être
09:06un petit peu moins sous tension,
09:08parce qu'il y a un petit peu moins d'investissement dans l'IA,
09:10ça laisse aussi de l'air pour tout le monde,
09:11donc c'est le mouvement qu'on a vu hier,
09:13mais globalement,
09:13ces sociétés ne sont pas non plus
09:14à les jeter aux orties.
09:15– Merci beaucoup Alain Dubruy,
09:17le directeur général délégué de Claresco Finance,
09:18pour faire un point sur Air France KLM,
09:20sur JC Decaux et sur Legrand,
09:21on aurait également pu parler de Diageo,
09:23qui gagne plus de 3%
09:24après la publication de ses résultats,
09:26ça profite à Pernorica
09:28ou encore à Rémi Cointreau,
09:29et puis beaucoup d'autres publications en Europe,
09:32Commerce Bank perd un peu plus de 3%
09:33après ses trimestriels,
09:35donc ça forcément,
09:36ça joue sur le DAX à Francfort,
09:37et puis surtout,
09:38ce qui pèse sur la bourse allemande,
09:39c'est Rheinmetall,
09:40qui perd 15%,
09:41le groupe a revu hier,
09:42très généralement à la baisse,
09:43son objectif de marge pour cette année.
09:45– Sous-titrage MFP.