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TVTrascrizione
00:05Benvenuti a tutti i telespettatori di Classe MC all'interno dello spazio dedicato al mercato
00:09obbligazionario con noi il nostro trader obbligazionario indipendente Lorenzo Raffo come
00:14sempre. Buongiorno Lorenzo come stai? Tutto bene? Buongiorno Emerick tutto bene grazie
00:19pronti per un'altra trasmissione calda perché... Sempre calda attenzione. Ma non è da semplificatore
00:28dire che se le banche scendono è perché hanno guadagnato tanto e c'è pressione sui
00:32tassi e se salgono è perché vengono aumentati i tassi di interesse che faranno fare più
00:35utili. Attenzione io non ho detto questo, io ho detto che le banche scendono perché sono
00:39piene di titoli di Stato, i titoli di Stato sono in sofferenza e quindi le banche scendono
00:44diverso rispetto all'aumento dei titoli di Stato e così qua. Al momento prevale cosa
00:49c'hanno in portafoglio per gli operatori e quello che c'hanno in portafoglio diciamo
00:55che è un po' pesante alla luce dei rendimenti in continua risalita. Poi non faranno mai
01:02l'aggiornamento mark to market le banche piuttosto dicono no no ma io tanto volevo portarmelo
01:09già a maturità scadenza quindi non c'è problema ok? Però la situazione è lo stesso abbastanza
01:16delicata e per questo ci facciamo raccontare in realtà com'è questa situazione. Adesso in
01:21questo momento alle 10.37 del martedì 20.10-2026. Lorenzo Raffo la panoramica sul mercato
01:32obbligazionario? Allora 10.37 mercato flat di fatto non sta succedendo nulla rispetto a quello
01:41che abbiamo visto nelle altre sedute. Ci eravamo lasciati la settimana scorsa con la mia affermazione
01:49il mercato è diviso su due fronti una parte è rialzista per il rendimento una parte è ribassista
01:58vede una normalizzazione e poi c'è chi invece e io sono fra quelli auspicava o diciamo auspicava
02:08forse una parola un po' esagerata prevedeva volatilità. Volatilità si è vista oggi no ma
02:15attenzione perché qualcosa che potrebbe portare a maggiore volatilità sta per succedere e lo
02:22vedremo. Allora c'è stato un falso segnale dobbiamo dirlo un falso segnale il doppio massimo
02:27del rendimento al 4.7 per cento. Ha fatto credere all'avvio di un successivo trend ribassista che
02:36sul 4.44 però di fatto si è vanificato. Quindi sostanzialmente se noi guardiamo in particolare
02:43bisogna sempre farlo i grafici con candele mensili. Allora se noi guardiamo parlo del rendimento
02:51evidentemente del BTP dobbiamo ipotizzare che solo sotto un 4.1 per cento ci potrebbe essere un segnale
03:00di inversione ribassista. In questo momento non lo vediamo e quindi niente da fare. Guardiamo
03:05la tabella che ti ho mandato questa mattina e che evidenzia a mio giudizio alcune cose interessanti.
03:15Noi lo chiamiamo il meteo dell'obbligazionario. Cos'è il meteo dell'obbligazionario?
03:23Io l'ho mandata... No no ho chiesto cos'è il meteo dell'obbligazionario?
03:28Il meteo! Ah il meteo! Scusami non avevo capito allora perdonami. Allora questa è la tabella
03:34del nostro buon Lorenzo Raffo il meteo dell'obbligazionario. Perdonami non avevo capito.
03:40Eccola qua adesso arriva. Perfetto abilitiamo. Allora cos'è che tempo fa sull'obbligazionario?
03:47Che tempo fa? Eh beh c'è tempesta. Lo vediamo da due elementi. Il primo i rendimenti di fatto
03:56sono allineati a quelli massimi dell'ultimo anno. Siamo lì vicini sia per il BTP 4,55 e 4,75
04:04in questo momento anzi 4,57. Lo vediamo sul Bund 3,43 in questo momento 3,43 confermato. Lo vediamo
04:14sui treasury 5,12 contro un massimo di un anno a 5,36. Quindi siamo sempre lì.
04:20Vediamo i future. I future sono sempre sotto le medie mobili a 200 nel caso del BTP decisamente
04:29sotto, del Bund sotto un po' meno rispetto al BTP e sul treasury anche molto sotto. Quindi
04:38sostanzialmente situazione immuotata e possiamo dire il meteo da brutto tempo. Abbiamo visto,
04:45abbiamo in questa tabella, abbiamo sempre inserito già in passato l'indicatore di volatilità
04:52che si riferisce naturalmente ai veri eventi devono ancora succedere e quindi attenzione anche
04:58questo è un segnale. Euribor tre mesi flat rispetto alla settimana scorsa, leggerissimo
05:05incremento ma siamo decisamente sopra rispetto all'inizio del 2000. Allora, vediamo momenti
05:12future. Io quando guardo i future del BTP mi riferisco, analizzo sempre sia il long term,
05:20quindi le scadenze lunghe, sia le scadenze corte perché le scadenze corte è una mia valutazione,
05:27i miei capelli bianchi mi portano a questa conclusione, talvolta è molto sensibile e anticipa
05:37alcuni movimenti che poi si riverberano anche sul long term. Allora, diciamo questo, il long
05:46term sostanzialmente è inserito in un triangolo che potrebbe essere abbastanza decisivo per
05:53le sue sorti future. Allora, sul supporto possiamo dare l'apertura stamattina 111,2, diamo
06:03un supporto a 109,82 che è leggermente diverso da quello che abbiamo messo nella tabella perché
06:11sostanzialmente questi sono dei supporti, quello che indico qui 109,82 è un supporto più solido,
06:18più forte. Su che scadenza, perdonami che mi è sfuggita così te lo vado a prendere?
06:25Non ti preoccupare. No, su che scadenza era?
06:28Su che scadenza? È la scadenza dicembre.
06:30Dicembre che anno?
06:33Dell'anno in corso.
06:35Ah, ok, allora basta, niente. Vai, vai, prego, prego.
06:39109,82 ma la resistenza dicevo è piuttosto lontana, siamo a una resistenza, un'apertura
06:46diciamo 113,14 quindi insomma ce ne vuole, ecco è il grafico che...
06:53Scusa, pensavo fosse un prodotto, non l'euro BTP, non avevo capito. Va bene, adesso ci siamo,
06:58ci siamo allineati.
06:59Non ti preoccupare, tutto a posto. Quindi morale, situazione ancora di estrema incertezza.
07:07Però dicevo, io guardo anche lo short term, che è quello relativo alle scadenze corte,
07:13vita residua due anni 3,25. Perché? Perché è molto utile anche in questa fase per evidenziare
07:21un po' il sentiment dei mercati. Short, attenzione, non vuol dire short ribassista, vuol dire
07:29scadenze corte. Ebbene, il grafico in questo caso è veramente piatto, praticamente possiamo
07:36potremmo usare vari aggettivi, potremmo dire che è esangue, potremmo dire che è invariato,
07:45insomma certamente non dà dei segnali consistenti. Allora, che cosa si attende in questo momento
07:50il mercato? Ecco, questo è il punto vero. Primo, si attende la Fed. La Fed 27 e 28 ottobre,
08:00riunione, ma già si sa che di fatto non ci sarà probabilmente nulla di nuovo, in attesa
08:09evidentemente delle azioni mid term e probabilmente un nuovo aumento avverrà nella parte finale
08:16dell'anno. Quindi da questo punto di vista c'è attesa, ma probabilmente non sarà un market
08:23mover consistente almeno nel termine della riunione del 27 e 28. Poi c'è venerdì 23 abbiamo
08:36il giudizio di Moody's sul rating Francia, quindi siamo molto vicini, è possibile un declassamento
08:42ad A1, che però se noi andiamo a vedere, perché poi purtroppo i metodi di valutazione
08:50sono diversi. Se noi andiamo a vedere cosa vuol dire una A1 di Moody's, vuol dire una
08:55più di Standard & Poor's. Quindi siamo ancora, diciamo, su un livello molto alto e quando
09:01entriamo in questa fascia possiamo dire, la definizione di solito dice, al momento il
09:06rischio è quasi nullo, ma ci potrebbero essere dei rischi futuri. Allora, che in questo momento
09:12il rischio sia quasi nullo? Beh, devo dire, sugli OAT avrei un po' di dubbi, però comunque
09:19siamo ancora su una valutazione di rating elevata e teniamone conto. Ecco, in questo
09:25naturalmente poi c'è l'ulteriore variabile, è inutile che lo diciamo, quella delle elezioni
09:31di mid term, che secondo me saranno il vero motivo di tensione sui mercati obbligazionari
09:38e forse non solo sui mercati obbligazionari. In questo contesto però devo dire, e io sono
09:44un po' un fautore degli inflation link e i primi dati relativi ai rendimenti distribuiti
09:50alle cedole del BTP Italia, in particolar modo dei lunghi, quindi il 2030 al 2031, stanno
10:01salendo. Per ora siamo a stime. Il giugno 2031, che è quello più preciso perché la nuova
10:08serie sì, il valore stimato, ripeto, stimato è 5-8%, il giugno 2030 5-6%. Quindi direi
10:18che gli inflation link stanno svolgendo bene il loro ruolo, ma soprattutto stanno trasformando
10:26velocemente in rendimento il trend inflattivo, cosa di cui non avevamo dubbi. Diciamo che invece
10:33sull'ambito della curva ci sono evidentemente alcuni che hanno una migliore reazione, altri
10:41la curva specifica dei pochi BTP Italia trattati sul mercato secondario e altri invece meno.
10:50Inevitabile parlare di BTP valore. Allora facciamo un primo punto. Se noi andiamo a vedere
10:57che cosa emerge dal BTP valore 2031 rispetto a cedola trimestrale, step up a cedola trimestrale
11:073,70 per due anni, poi 4,10 per ulteriori due anni e 4,70 al quinto anno. Allora il
11:18rendimento
11:19stimato al momento è sul 4,05. Quindi siamo diciamo su un valore interessante considerando
11:28che appunto è un 5 anni, quindi evidentemente non dobbiamo andare a confrontarci con altri
11:36valori come qualcuno secondo me impropriamente ha fatto. BTP valore insieme, questa cedola
11:42unica finale assicura un rendimento di fatto leggermente superiore, la stima è 4,105, quindi
11:52abbiamo uno yield sostanzialmente allineato agli attuali BTP, ai BTP a tasso fisso con
12:01un premio comunque diciamo stimabile sui 15 punti base rispetto all'attuale BTP ripeto
12:10a tasso fisso di identica durata. Secondo me non è molto elevato, la domanda è stata
12:18discreta, insomma usiamo la parola discreta, vogliamo essere ottimisti, forse un po' modesta
12:24e quello che sorprende però è il rapporto 3 a 1 fra la versione cedola di domanda della
12:31versione a cedola trimestrale rispetto a quello a cedola unica. A mio giudizio quindi questo
12:38secondo è stato più richiesto di quanto ci si potesse aspettare, forse è una mia ipotesi
12:44il mercato diciamo che si affida ai consulenti ha forse in parte preferito inserire anche
12:52questo secondo titolo, questa però una mia stima non trovo assolutamente conforto da parte
12:59da parte di informazioni che c'erano sul mercato. Allora però nasce una domanda e il mio giudizio
13:07è una domanda importante. Noi abbiamo sempre valutato i due titoli come diciamo sostanzialmente
13:14diversi dal punto di vista del pagamento delle cedole, non abbiamo valutato, almeno io non
13:20ho valutato, adesso ho letto alcuni report che invece approfondiscono questo tema, la
13:27questione della duration e quindi del movimento delle quotazioni perché le duration dei due
13:33titoli sono diverse e quindi cosa succederà nel caso di movimenti dei tassi di interesse?
13:39Questo è un aspetto per ora del tutto imprevedibile che però andrà seguito e che potrebbe portare
13:45a un comportamento diverso dei due nuovi di tipi valore sul mercato secondario. Allora
13:52dobbiamo ancora dire una cosa, dobbiamo dirla perché è quello che il mercato in questo momento
14:00si sta ponendo, la domanda si sta ponendo, fronte USA è possibile che ci sarà una volatilità,
14:07si è già vista una volatilità in crescita, non rispetto a brevissimo termine ma sostanzialmente
14:14in termini più lunghi perché il deterioramento del sentiment favorevole, razionario, tecnologico
14:24ha riportato interesse sui treasuries ma con una velocità, con una volatilità in crescita
14:31e allora a questo punto c'è da domandarsi e effettivamente i grafici portano a analizzare
14:37questo aspetto, volatilità in crescita dei treasuries vuol dire volatilità in crescita
14:42dei BTP? Beh potrebbe darsi, io vi do considerando sempre questo appuntamento che è veramente un
14:51punto interrogativo delle elezioni mid term, non solo come esito ma soprattutto come conseguenze,
14:59lì il dubbio evidentemente è forte e allora se ci fossero degli sconquassi, attenzione perché
15:06uno yield del decennale USA sopra il 5,3% potrebbe avere degli effetti anche sui BTP, quindi il mercato
15:16credo che in questo momento sia un po' lì in attesa evidentemente e la seduta di oggi ne è una
15:22conferma.
15:23Finisco con una considerazione, allora in tutto questo però c'è da domandarsi come agire perché
15:30sostanzialmente il mercato dice sì ma guardate in queste occasioni queste quotazioni del mercato,
15:36BTP, mercato obbligazionale in generale sono delle quotazioni fantastiche o diciamo interessanti,
15:43magari fantastiche è un po' esasperato, molto interessanti. Allora che cosa si può fare?
15:49Io sto preparando una tabella, ci sto ragionando, una tabella che vuole essere un po' una valutazione
15:56dei rischi e di conseguenze delle diverse esposizioni e rischi anche diversi che di solito non vengono
16:03presi in considerazione. Ne parleremo la prossima settimana e quindi vi do l'appuntamento a questa
16:08diciamo novità che vorrei portare agli ascoltatori di BTP. Con questo calmo Emeric...
16:16Senti facciamo che allora andiamo in pausa, tutto chiuso per poi riaprire dopo il blocco
16:22con le obbligazioni della settimana. Piccolo break.
16:49Grazie a tutti.
17:00Grazie a tutti.