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00:04Altra settimana difficile per l'AI trade, questo nella settimana cominciata in realtà
00:11con l'ottimismo grazie ad Antropic che spiana la strada alla sua quotazione con la pubblicazione
00:18di un documento presso l'autorità di borsa americana.
00:30E' finita con gli investitori che hanno punito chi brucia cassa, dopo Meta la settimana scorsa
00:35lo ha fatto Alphabet che cannibalizza la ricerca online con la modalità AI.
00:45L'ho fatto anche Amazon che come Google ha però battuto le stime nel cloud.
01:02Nel frattempo Russell 2000 chiude un'altra settimana da incorniciare, dimostrazione che non tutto
01:06è stato oggetto di vendite.
01:14Nel frattempo la Fed, come la BCE, ha lasciato i tassi fermi nonostante un'inflazione in aumento
01:19a pochi giorni dalle mid-terms.
01:28Mentre il costo della vita preoccupa gli elettori americani, Verona Fieres sfida la
01:32congiuntura e fa debuttare il Vin Italy a New York.
01:35La soddisfazione è quella di un gran lavoro fatto che ha fatto sì che davvero ci presentiamo
01:41con un evento unico.
01:43Queste le storie principali della settimana, bentornati a una nuova puntata di The Floor.
02:06Hold on, questo è il brano della settimana, lo canta Tom Waits.
02:10Lo abbiamo scelto perché il titolo resistere potrebbe essere applicato ai trader, alle
02:14prese con l'intelligenza artificiale e con la Fed oppure ai politici che sono candidati
02:20alle elezioni di metà mandato del 3 novembre prossimo.
02:23Ma cominciamo dall'AI.
02:25Oltimamente, lo you're going to see in the next couple of weeks, post, midterms, and
02:30then into 2027, is there are going to be two narratives that are going to drive markets
02:34and one narrative that's going to hold it back.
02:36Those two narratives that are going to drive it are going to be AI revenue, not AI spend,
02:42not the cost of credit to build AI, not the circularity, but AI revenue and productivity
02:48growth.
02:49The second is going to be the path of the Fed.
02:52I think that's actually going to prove to be a tailwind.
02:54I think the big overhang we have is Iran and oil.
02:57L'avete sentita, Ali McCully, di fatto i ricavi dell'intelligenza artificiale saranno importanti
03:03e di questo non si è fatto che parlare questa settimana a Wall Street.
03:09A cominciare proprio da Antropic.
03:11Che ha pubblicato il documento S1 alla Securities and Exchange Commission confermando quanto già
03:16è remerso fino agli hyperscaler.
03:18Sul gruppo dietro a cloud vendite esplose, ma rallentano, perdita aumentata, ma per via di
03:24questioni contabili, cash particolarmente alto, rischi esistenziali all'umanità e su
03:29modelli che possono comportarsi male.
03:31Il gruppo di Dario Modei ha riacceso comunque l'entusiasmo all'inizio della settimana, sale
03:36l'attesa per un IPO che potrebbe verificarsi da metà novembre, potrebbe superare quella
03:41da record di SpaceX.
03:42Se ci sono gli entusiasti ci sono anche i pessimisti come il cofondatore di Elevation Partners convinto
03:50che la IPO di Antropic serva più per fare cassa ai soci esistenti che rappresentare un'opportunità
03:58per nuovi investitori, anzi per lui è un rischio.
04:28E' un momento molto speciale in tempo, perché il compagno ha raggiunto a questo punto
04:33per trattare l'equità per la capacità di compagni, e il compagni di compagni di compagni
04:40è stato un grande descontaggio per quanto la costa di compagni di compagni di compagni
04:44potrebbe essere, e lo che la S-1 dice, è che, beh, loro saranno compagni
04:49la compagni di compagni di compagni di compagni di compagni di compagni di compagni di compagni
04:56per il compagni di compagni di compagni di compagni di compagni di compagni di compagni
05:00e quindi, in realtà, probabilmente non si può sostenere anche la settimana.
05:07Buoncogliere l'IPO non potrebbe essere l'optimale, in realtà, credo che l'IPO in
05:11stesso modo è una cosa molto pericolosa per gli investitori e questa tutta l'industria
05:17ha molto da provare, che non è ancora fatto.
05:19Dopo l'entusiasmo iniziale legato ad Antropic, l'umore è cambiato da mercoledì
05:26nella serata americana quando sono arrivati i conti di Alphabet.
05:30Non è bastato il fatto che Oracle abbia fornito ottime indicazioni per un flusso di cassa
05:36visto virare in positivo.
05:38La controllante di Google, invece, continua a bruciare cassa.
05:42I dettagli nel servizio.
05:48Cassabruciata ha un passo record, spese in conto capitale cresciute, introiti da pubblicità
05:53deludenti, quelli da ricerche online pure.
05:56Tra l'altro, le ricerche fatte in modalità AI rendono meno di quelle tradizionali.
06:00Si riassume così l'ultima trimestrale di Alphabet, unico raggio di sole, le attività cloud di Google.
06:06Investitori perplessi, gli obblighi contrattuali fuori bilancio, arrivati oltre mille miliardi di dollari.
06:13Il timore è che il gruppo corra garantirsi infrastrutture, chip, data center, forniture energetiche e licenze sui contenuti
06:20senza ancora aver capito come tradurre rapidamente gli investimenti AI in vendite nel suo core business.
06:25Nel trimestre chiuso il 30 settembre, flusso di cassa libero sempre più in negativo.
06:31Meno 9,1 miliardi di dollari, molto peggio del previsto.
06:35I tre mesi a luglio erano stati i primi, con il segno meno nei 22 anni d'azienda quotata.
06:41Nel trimestre Capex è cresciuto del 114% in un anno, ma meno delle attese.
06:46Confermato il target annuale fornito a luglio, ma la direttrice finanziaria ha preannunciato che nel 2027 crescerà significativamente.
06:55Il terzo trimestre è stato il tredicesimo con una crescita dei ricavi a due cifre, più 25% anno su
07:01anno a 127,6 miliardi.
07:03Tuttavia gli analisti si aspettavano di più.
07:06Sotto il consenso anche le vendite generate dai servizi, che includono le ricerche online e YouTube.
07:11La divisione cloud invece ha battuto le attese con ricavi trimestrali raddoppiati in un anno.
07:17L'utile netto sceso dal 25% a 26,2 miliardi sotto le previsioni.
07:21Il dato condizionato dal valore degli investimenti del gruppo, con essi persi 8,7 miliardi, soprattutto per colpa della quota
07:30in SpaceX.
07:31L'utile operativo, che esclude le perdite da investimenti, è salito del 30% a 46 miliardi, comunque deludente.
07:38Nel breve termine, attesa pressione sui margini.
07:41Per l'amministratore delegato Sandar Pichai, una soddisfazione.
07:44La app Gemini ha raggiunto un miliardo di utenti.
07:47È il prodotto dalla crescita più veloce del gruppo.
07:54All'indomani dei conti, mentre Apple correva dopo il lancio del suo primo laptop touchscreen,
07:59mentre Meta rimbalzava dopo aver annunciato un aumento di capitale record da 98 miliardi,
08:04Alphabet chiudeva la seduta peggiore post-conti di sempre, persi 500 miliardi di dollari di capitalizzazione.
08:11Secondo peggiore risultato dopo Nvidia, quasi meno 600 miliardi nel gennaio 2025.
08:16Per alcuni è stata un'occasione di acquisto.
08:19BMO vede il titolo arrivare a 425 dollari, scommettendo sulle ricerche in modalità AI.
08:24Bank of America consiglia di comprarlo, vedendo potenziale di crescita.
08:28Quando saprà monetizzare le ricerche AI, Alphabet si troverà in una posizione invidiabile,
08:34dice Rosenblatt Securities, che ha tagliato l'obiettivo di prezzo 380 da 410 dollari,
08:39ma con una raccomandazione, vai, comprare.
08:44The challenge is, can the company match advertising at a similar rate that it did with legacy search?
08:52And I think that's the question that's yet to be resolved.
08:55I'll say this, though, if it's a problem for Alphabet,
08:59it's a problem for any consumer facing AI agent or LLM as well.
09:04And so it's a problem that I think is ultimately going to be resolved.
09:07and when it does, Alphabet with its 4 billion search customers that become AI customers is in an enviable position.
09:14Altra tegola poi è arrivata da Intel, che ha perso un quarto del suo valore a causa di un outlook
09:20deludente
09:21provocato da un lato da problemi sulla supply chain, dall'altro da un mercato, quello dei personal computer,
09:28visto rallentare fino almeno alla prima metà del 2027.
09:32E poi è arrivata Amazon con i suoi conti, anche qui in servizio.
09:37Poco importa che le attività cloud siano cresciute al passo più rapido da anni,
09:41nel terzo trimestre Amazon ha deluso su più fronti.
09:44Il flusso di cassa libero precipitato in territorio negativo ancor più che tra aprile e giugno.
09:48Le vendite online cresciute al passo più lento da inizio 2023.
09:52Gli introiti da pubblicità aumentati a un ritmo mai così basso da quando il gruppo ha iniziato a comunicarli nel
09:572020.
09:58Il tutto mentre le spese in conto capitale sono cresciute più del consenso.
10:02A fronte di un outlook deludente nel trimestre che include lo shopping natalizio, inutili le rassicurazioni date nella call.
10:09Tra di esse le attività cloud AWS, viste crescere anno su anno di oltre il 40% nel prossimo paio
10:16di anni,
10:16dopo aver registrato un aumento oltre le stime del 39% tra luglio e settembre.
10:21La capacità di calcolo di questa divisione è andata a ruba per il 2027, ma prevalgono i chimori.
10:27Nei 12 mesi al 30 settembre flusso di cassa libero negativo per 42,4 miliardi di dollari contro quello positivo
10:34di 14,8 dell'anno precedente.
10:36La colpa quasi 95 miliardi spesi nell'acquisto di proprietà e attrezzature, le AI.
10:41Utili trimestrali scesi a 27 miliardi, colpa di un confronto sfavorevole con un anno prima e legato all'investimento in
10:47Antropic,
10:48ricavi più 12%, quasi 202 miliardi.
10:51L'outlook per il capex del 2026, confermato 220 miliardi, salirà molto l'anno prossimo.
10:57Se Alphabet ha cannibalizzato le sue ricerche con la modalità AI che rende meno, Amazon tranquillizza.
11:03Gli agenti AI non fanno ancora shopping per conto dei clienti, sono stati bloccati dalle sue piattaforme.
11:11Insomma, bruciare cassa non piace.
11:13Microsoft l'ha generata, anche se con meno slancio.
11:16Come Google e Amazon, il suo cloud è andato bene.
11:19Speso meno capex perché le ambizioni del colosso software si scontrano con la realtà,
11:24subiti ritardi nella costruzione di data center nuovi.
11:27Per questo si affida a neocloud come CoreWeave, Nebius e Nscale che tuttavia subiscono a loro volta impassi.
11:35Riuscirà a raggiungere il target di 170 miliardi quest'anno per soddisfare la domanda di clienti come Entropic e OpenAI?
11:43Certo è che pure Microsoft va a caccia di capitali grazie a un'ottima tenuta creditizia,
11:48domanda record, per il suo primo bond dal 2017.
11:51E la dimostrazione è che avere un investment grade aiuta.
11:55Sullo sfondo restano i rischi legati all'AI.
11:58Le aziende devono fare di più per difendersi, lo ha detto Sam Allman, il CEO di OpenAI.
12:03Ha parlato alla Oracle AI World, la conferenza organizzata a Las Vegas,
12:07durante la quale il gruppo di Larry Ellison ha annunciato un ampliamento della partnership con OpenAI
12:12per ridefinire come le aziende del mondo operano nell'era dell'intelligenza artificiale.
12:17Come unendo i modelli di OpenAI, CGPT e Codex con le applicazioni, i dati e l'infrastruttura cloud di Oracle.
12:24Nella stessa conferenza ha annunciato che Oracle offrirà servizi cloud basati sui computer di Cerebras Systems nei suoi data center.
12:33Se io potrei raccomandare solo una cosa a una firma di oggi per fare con l'AI,
12:38nel molto corto termo,
12:41anche più che diventare super produttivo con Codex,
12:44sarebbe di capire l'infrastruttura sicurezza di l'AI,
12:50e mitigare contro quello.
12:51E questo è probabilmente un po' di dire,
12:55e è proprio un po' di dire,
12:56e è proprio tipo,
12:56che è stato creato il problema,
12:59e ora ci sono stati dicendo che abbiamo bisogno di spendere,
13:00e lavorare a questo.
13:02E' la prima cosa che facciamo a fare,
13:03è andare a trovare questi problemi,
13:05in fact,
13:06credo che abbiamo bisogno di nuove modi,
13:07perché è anche più difficile di patchare le bug,
13:10uno per uno,
13:11all'interno della supply chain,
13:13e abbiamo bisogno di prendere,
13:15e credo che abbiamo bisogno di nuove servizi
13:17che continuano monitorare i traffic,
13:19and not letting these things be exploited, but I find myself shocked at just how many
13:28vulnerabilities these AI systems are finding and what it's going to take, just the incredible
13:33Herculean effort that it's going to take to get ahead of us.
13:37Ed ora apriamo la pagina dedicata alla Federal Reserve.
13:40The jobless rate is lower than a year ago, and payroll growth is noticeably above last
13:47year's pace. The four-week moving average of unemployment insurance claims continues to
13:53run at the lowest level in generations. So on the employment side of the Fed's dual mandate,
14:00conditions are quite positive. And yet Americans, of course, are still dealing with inflation that
14:07has been running above the Committee's objective for close to six years. It's our responsibility
14:14to get inflation down. That's the reason the FOMC's discussion over the last couple of days
14:21focused mainly on the price stability side of our remit. Since our policy action in September,
14:28we have started to see some changes in financial and credit conditions. They have tightened for some
14:35businesses and households, much as we would expect. Market participants are becoming somewhat more
14:42discerning in their capital allocations. And while overall financial conditions are tighter,
14:48I'm unwilling and unable to call them tight.
14:52La banca centrale è più concentrata sull'inflazione che sull'occupazione, ma per il momento prende
14:57tempo. Come da previsioni, tassi lasciati al 3,75-4% è la prima pausa dal rialzo di settembre,
15:04che fu il primo dal 2023. Per citare Kevin Walsh, c'è stata una bella rissa familiare. Su 12 voti,
15:12due i dissidenti che avrebbero voluto un rialzo dello 0,25%. A votare contro Lisa Cook, la governatrice
15:19che Donald Trump vorrebbe licenziare. Per lei è stato il primo voto contro. Tra l'altro,
15:25è la prima governatrice a votare controcorrente da quando lo aveva fatto Stephen Miran nell'aprile
15:312026, ma lui voleva un taglio. L'altra dissidente è stata la presidente della fede di Cleveland. Per
15:37lei è stato il secondo voto contro del 2026. In conferenza stampa, Walsh ha spiegato che l'attenzione
15:43della fede è sull'inflazione e non sull'occupazione. Il comunicato, praticamente invariato,
15:49fatto eccezione per una nuova frase. L'accumulo di ulteriori informazioni aiuterà il comitato
15:55a determinare l'orientamento appropriato della politica monetaria per garantire un ritorno
16:00tempestivo dell'inflazione all'obiettivo del 2%. David Kelly, chief global strategist di
16:06JP Morgan Asset Management, ha letto quella frase come un riferimento alle elezioni di metamandato
16:11del 3 novembre prossimo.
16:13GIOVANNINI, informazioni è un'altra cosa per midterms.
16:15That's exactly the point. They didn't want to say, you know, they're clearly waiting
16:18for more data, but they didn't want to say, but it's really, what's policy going to be
16:21looking like in two weeks' time? Monetary policy is in a reasonably good place. It's reasonably
16:25close to where it should be anyway. So why move now, when you can wait till December, when
16:30you've got that much more information?
16:32Look, if you get divided government, then A, you may see lower tariff rates next year,
16:37perché Congress will be able to push back harder
16:39on the president on that.
16:40B, you may see less funding
16:42for any further conflict in the Middle East.
16:47You could also see no further fiscal stimulus.
16:50You know, if you get a straight Republican government,
16:52which doesn't look that likely, but it could happen,
16:54then you could get much more fiscal stimulus.
16:56You get these $5,000 checks.
16:57So I do think the Fed won't want to say
17:03what it thinks about any of these policies,
17:05but it would be foolish to say
17:06that the policy agenda for next year
17:09is not going to be affected by these midterms.
17:10It is going to be affected.
17:12Per Walsh, tuttavia, le midterms
17:14non hanno avuto alcun ruolo nella decisione.
17:18Politics played no role in the decision.
17:22I just spent two days with my colleagues upstairs.
17:25I didn't hear an utterance about politics.
17:28I didn't hear a reference to politics, elections,
17:33what's happening in the next week or so.
17:35I didn't hear anything about it.
17:38And I don't believe it had any role in the decision,
17:41not just for me, but my colleagues around the room.
17:45Sull'inflazione, Walsh ha ribadito
17:47non c'è un target soft, resta valido quello al 2%.
17:50Le sue parole alla vigilia del dato preferito dalla Fed,
17:54il PCE salito a livello core al 3,1% anno su anno.
17:58Walsh ha anche ripetuto
18:00non credo alle forward guidance,
18:02a meno che non ci sia una crisi.
18:04Ora fare i puntati sul 9 dicembre,
18:07quando ci sarà l'ultima riunione dell'anno.
18:09Il mercato si aspetta una stretta di 25 punti base,
18:12ma Roger Ferguson, ex vice della Fed,
18:15non ne scude una da 50.
18:45Fed attendista anche sulle tasse.
18:47sforzi annunciate all'arrivo di Walsh.
18:50Non tutte termineranno il loro lavoro entro fine anno come previsto.
18:54Intanto annunciate le prime modifiche del calendario della Fed.
18:58Le riunioni restano otto l'anno,
19:01ma nel 2027 una sarà dedicata alla strategia
19:04e quindi non avrà né voto né comunicato.
19:07Nel 2028 ce ne saranno due di quel tipo.
19:10Alla vigilia di una lettura preliminare del PIL del terzo trimestre
19:14è cresciuto a un tasso annualizzato del 3-4%,
19:17Walsh ha tenuto a precisare
19:19la forza dell'economia non è dovuta solo all'EI
19:22e anche il settore rappresentato dalla nuova tecnologia
19:25risente del rialzo dei tassi di interesse.
19:44You've seen credit spreads for certain assets widen out, gap out.
19:49For others, you've seen some tightening in financial conditions,
19:53but not significantly.
19:54So on the thrust of your question of,
19:58with respect to the new technology and this investment surge,
20:02do interest rates matter?
20:03I believe they do,
20:04and I don't believe that they're somehow divorced
20:06from the rest of the economy.
20:08Secondly, I'll just say this.
20:11It is convenient to say
20:13that the strength of the economy
20:15is all about this new technology wave.
20:18In fact, if we look at the data,
20:21really including data from the last meeting till this,
20:25the CapEx story is not just robust,
20:28not just strong,
20:29but it is broadening.
20:31And so if you want to tell the story somehow
20:33that this is strength we're seeing only in narrow pockets,
20:37it's a much harder story to tell now
20:39than it would have been several quarters ago.
20:41And the Federal Reserve,
20:43continuiamo a parlare,
20:44lo facciamo insieme a Derek Tang,
20:46co-fondatore ed economista
20:47di Monetary Policy Analytics.
20:50Welcome, Derek, for the first time with us.
20:53Thanks, Stefania.
20:54Happy to be here.
20:55So the Federal Reserve is back in wait-and-see mode.
20:59Do you believe Walsh,
21:01when he says that midterms
21:03did not have an impact on the decision?
21:07Well, it was the right answer to give,
21:09but I think it probably hides some of the nuance
21:14of what happened in the meeting,
21:15because when they're looking at economic forecasting,
21:18they have to consider many scenarios.
21:20And the scenarios for next year,
21:22the economic forecast depend in some part
21:24on what the election outcome is,
21:26especially, for example, on the AI trade.
21:29You know, if Democrats gain more control of Congress,
21:32there could be more restrictions on the tech industry,
21:34and that's going to feed directly
21:36into the appetite for investment
21:38and the appetite of investors
21:40to put their funds into this industry.
21:45What's the right move to keep rates unchanged for now?
21:49You know, I wouldn't say it's the right move entirely,
21:51because the Fed has a dual mandate, as you know,
21:54and the labor market is fine,
21:56but inflation is clearly too high.
21:58So the correct move probably would have been
22:00to continue raising rates,
22:01but I understand why the committee wanted to skip one meeting
22:05after they hiked in September
22:06to see what the impact of that rate hike would be
22:10before they continue hiking in future months.
22:14Borsche refused, once again,
22:16to give any kind of guidance.
22:18Would you consider the decision in October
22:21more like a skip than a sustained hold?
22:27And said it in other words,
22:29a rate hike in December is a given for the market.
22:32Is it for you?
22:34I think it's correct to characterize October
22:36as more of a skip than a pause.
22:38And I think for the FOMC as a whole,
22:40they've been quite clear through the SEP
22:43at the September meeting, for instance,
22:44the dot plot shows a broad inclination
22:48for at least one more hike to come,
22:51likely in December and probably also in Q1.
22:54Much of this is tentative on the data flow,
22:57but I think for December,
22:58the burden of proof is on the data
23:01to demonstrate that a hike is not needed.
23:03So the presumption is they will be hiking in December
23:05unless something surprising happens in the meantime.
23:09Likelihood of a sustained hiking cycle has fallen
23:14or increased given the fact
23:17that the FOMC statement basically improved
23:21or upgraded its take on the U.S. economy
23:25saying that it's growing at a solid pace,
23:29actually to a strong pace from solid.
23:33And given the fact that the GDP in the third quarter
23:38expanded at the fastest pace in over a year.
23:41That's a really good point.
23:43You know, when we think about
23:43what would prompt the FOMC to hike more
23:47or what's stopping the FOMC from hiking,
23:49growth is a big part of that.
23:51So if they see weakness in growth,
23:52they might be a little bit more hesitant to hike.
23:54And in this case, now strong growth
23:56is less of an obstacle to the hiking campaign.
23:59At the same time, I think there's a strong presumption
24:02on the FOMC that they at least want to reverse
24:04the 2025 rate cuts of 75 basis points.
24:08So they've hiked 25 basis points.
24:10There's about 50 basis points to go.
24:12And after they hike twice again,
24:16then the question becomes, what is the next step?
24:19Do they need to keep hiking?
24:20And at that point,
24:22there will be a disagreement on the committee.
24:24A tension will arise.
24:25Many of them will think we can stop here,
24:27wait a little bit.
24:28We're in the mid 4% zone.
24:29Whereas others will think, no,
24:31we need to keep going because inflation is not down to 2% yet.
24:34So the strong growth is an interesting factor
24:37because usually what happens is
24:39the FOMC seeks to cool down the economy
24:41with higher interest rates
24:43and slightly slower growth would mean
24:45that inflation could be slightly lower as well.
24:47But right now,
24:48it's hard to see how
24:50less growth would lead to lower inflation
24:53given the dynamics in the economy.
24:54So at this point,
24:56we need to be very, very mindful
24:59of the risk that they could continue hiking
25:01into Q2, Q3 and beyond
25:03and the funds could get to the high 4% zone
25:06and not stop at the low 4% zone.
25:09What do you think would have been
25:12Walsh's comments of the September PCE
25:15that was at least year over year
25:19in line of expectations,
25:20but still it increased?
25:24Yes, and I think that's definitely something
25:26he could point to as necessitating
25:30at the very least further caution
25:32on the funds rate,
25:33if not an actual inclination
25:36and a tilt towards further tightening.
25:39You know, the progress in inflation
25:40has been quite disappointing
25:42over the last few years.
25:43We are now entering the sixth year
25:45of inflation above the 2% target.
25:48And so the Fed definitely feels
25:50as though they are on thin ice,
25:52both with the attainment of inflation,
25:54but also more broadly,
25:55their own credibility.
25:57It is, you know,
25:58Walsh has pointed to the fact
25:59that inflation expectations
26:00have remained very stable in the U.S.,
26:03but we don't know if that will be
26:04the case in the future.
26:06So they need to be very, very careful.
26:08Walsh also wants to focus more on trends,
26:12less on that data point,
26:13but reality is that since at least
26:15his testimony in Congress,
26:19trends are not on either side
26:22and the latest PCE proves exactly that.
26:25So since he said that
26:27in the intermeeting period,
26:30there will be lots of information,
26:33he said that he talked about
26:34information reaches a period.
26:37What is he looking at?
26:38Financial conditions were
26:40and therefore oil prices.
26:43What do you think is
26:45on the Fed's watch?
26:47Yeah, so first of all,
26:49I think the information-rich interval
26:51line of argument
26:52comes from the fact
26:53that they were skipping October.
26:54So they needed a reason
26:55for why they're waiting
26:56until December.
26:57But it is true
26:58that there is some data
26:59coming out between now
27:00and the December meeting.
27:02Importantly, you know,
27:03we have ECI,
27:04the Employment Cost Index,
27:05which is very important
27:06for assessing wage growth
27:08in the United States.
27:08So wage growth has been quite low,
27:11even though inflation has been high.
27:13And that's one of the reasons
27:14that doves are saying
27:15we can afford to wait.
27:16If that is no longer the case,
27:18if that no longer holds,
27:20then the urgency
27:21for rate hikes increases.
27:22Another thing they're looking at,
27:23I think,
27:24is just financial market appetite,
27:25both on the bonds side
27:27and on the stock side.
27:28So on the bond side,
27:29they really want to assess
27:30whether the rise in yields
27:32is going to be sustained,
27:33whether the rise in yields
27:35is going to remain
27:36mostly real yields
27:37as opposed to inflation expectations,
27:39which would be more
27:39of a danger sign.
27:41And then on the stock side,
27:42you know,
27:42they really want to assess
27:43how the AI tech trade is going, right?
27:46They're not going to say
27:47that they're targeting
27:47the stock market,
27:48but they are paying
27:50a lot of attention
27:51to sentiment in the stock market
27:53and how it could flow
27:54through consumer sentiment
27:56and the wealth effect.
27:57And so all these things
27:58will factor into their decision
28:00for the December meeting.
28:01I don't think it stops them
28:02from hiking in December.
28:04I think they will still
28:04hike in December.
28:05but the question is
28:06what would they put
28:07in the dot plot for next year
28:08and how will they communicate
28:09about future rate hikes
28:10after December?
28:12And we know that he won't
28:13certainly put his dot
28:14in the dot plot.
28:16Exactly, exactly.
28:17You mentioned AI
28:19and I thought that
28:20his comments
28:21in the press conference
28:22about this disruptive technology
28:25were interesting
28:26because not only does he think
28:28that it's a disinflationary force,
28:32but he also said that
28:33at the end of the day,
28:34interests do have an impact
28:37on this industry.
28:39Yes, you know,
28:40one of the things
28:41that stood out to me
28:42was he said that interest rates
28:43get in all the cracks, right?
28:45You can do a lot
28:45with regulation,
28:46with general sentiment,
28:47but if you raise interest rates,
28:49at some point,
28:50everyone will be affected,
28:51even those industries
28:52that might look
28:53less interest rate sensitive
28:55on the surface.
28:56And so that's an argument
28:57that was advanced
28:58by former Fed Governor Stein
29:00back in the day.
29:01he's on one of the task forces
29:03for Warsh.
29:04And so I think
29:04that that's quite notable.
29:06Of course,
29:06he so he is not buying
29:08into the argument
29:09that AI is completely immune
29:11to the interest rate environment,
29:13but there is still going
29:15to be a difference
29:15on how interest rates
29:16hit different sectors.
29:17So if you raise interest rates
29:18enough,
29:19then yes,
29:20the AI industry
29:20will eventually be affected.
29:22But other industries
29:23like housing
29:24will be affected even more.
29:25Housing is already
29:26in a weak state,
29:27and those industries
29:28will have to suffer more
29:29in order to bring about
29:31this changing conditions
29:33that he seeks.
29:35Certainly,
29:35if the cost of capital
29:36increases,
29:37those companies
29:37will have to pay more
29:38in order to get more money
29:40from the investors
29:41and we'll see
29:42how much appetite investors
29:43at the end of the day
29:45will have.
29:46Lastly,
29:47the Fed has set
29:48one meeting in 2027
29:50and two in 2028
29:52for strategy,
29:54not policy.
29:56wrong move
29:57and what does it mean
29:58in terms of
29:59pace of extraordinary meetings
30:03and also
30:05the kind of move
30:08that the Fed
30:09will have decided
30:10in terms of rates?
30:12In other words,
30:12does it mean that
30:1350 basis points moves
30:16will be more likely
30:17than those
30:19done by 25 basis points?
30:22I think it's slightly
30:24more likely,
30:24especially if you're
30:25approaching a period
30:26where it looks like
30:27further interest rate
30:28movements,
30:29further interest rate
30:29increases will be necessary.
30:31If you approach
30:32a meeting,
30:33let's say they're
30:33skipping October 2027,
30:35they're approaching
30:36September and they know
30:37that the next live meeting
30:38is not October
30:39but December,
30:40then maybe there's
30:41more pressure on them
30:42to think,
30:42okay,
30:42well,
30:43if we're moving
30:43at this meeting,
30:44we might have to move 50
30:45because our next chance
30:46is in December.
30:47Now,
30:48when he says
30:48the October,
30:49you know,
30:49one of the meetings
30:50in 27
30:51and two of the meetings
30:51in 28 are not live,
30:53I think we need
30:54to take that
30:54with a grain of salt
30:55as well
30:55because if there
30:56is an emergency,
30:57then they are going
30:57to use that meeting
30:58to move
30:58or they could have
30:59unscheduled meetings
31:00as well
31:01and I think
31:01both of those
31:02are also possibilities.
31:04To me,
31:05it seems like
31:05a compromise
31:06with the committee.
31:07They're trying
31:07to move
31:08to a state
31:09where there are
31:09six live meetings
31:10a year
31:10and then two
31:12strategy meetings.
31:13It seems like
31:14an odd choice.
31:15You know,
31:16the 2027 meeting calendar
31:18is already tentatively set.
31:19We do not have
31:20the 2028 calendar yet
31:22so there is a possibility
31:23that in 2028
31:24they actually have
31:25the six real meetings
31:27spaced out
31:28every two months
31:28and then they have
31:29the extra two meetings
31:31in between
31:31which would mean
31:33a more even cadence
31:34of policy actions
31:35but I agree with you
31:36that the chance
31:37of a 50 basis point
31:38hike is probably higher.
31:39I think it's also
31:40more likely
31:41if there is a risk
31:43of them moving
31:44every single meeting
31:44because if they're
31:45skipping meetings anyway
31:46then, you know,
31:48skipping the October
31:48meeting was maybe
31:50part of the plan already,
31:51right?
31:51They're skipping October
31:52this year for instance.
31:54Yeah.
31:54Do you expect
31:55that Walsh
31:56will become
31:57a victim
31:58of Trump's
32:00like Jerome Powell
32:01was because
32:02so far Walsh
32:03has been immune
32:04by any kind of attack
32:05by the president
32:06who claims
32:07that the board
32:08is politicized
32:09not him.
32:11Yeah, so it's a risk
32:12for Walsh
32:13but if there's anyone
32:14who can manage
32:14that risk
32:15it's probably him
32:16given his close
32:18personal relationship
32:18with the president.
32:20I also think
32:20it really helps
32:21Walsh right now
32:22that he can,
32:23you know,
32:24the rest of the board
32:24is at his disposition
32:26for the blame, right?
32:28You have the rest
32:29of the board
32:29some of whom,
32:30you know,
32:30Cook dissented
32:31at the meeting
32:32this month.
32:33So I think
32:34it's quite noteworthy
32:36that Walsh
32:37also has some measure
32:38of protection
32:38both from the fact
32:40that it's a committee
32:40decision
32:41and the fact
32:41that the Supreme Court
32:42has also given him
32:43protections as well.
32:45And I remind
32:46our viewers
32:47that the fight
32:48by the White House
32:50against Lisa Cook
32:51continues.
32:52Derek,
32:52thank you very much
32:53for your insights
32:54and this was
32:54a very interesting conversation.
32:57My pleasure.
32:57Thank you so much
32:58for having me.
32:59See you next time.
33:00E chiudiamo in leggerezza
33:02brindando.
33:03Debutto a New York
33:04di Vin Italy USA
33:06dopo le prime due edizioni
33:07a Chicago
33:08la manifestazione
33:09organizzata da Verona Fiere
33:11in collaborazione
33:12con ICE Agenzia
33:13ha riunito
33:14oltre 300 espositori
33:16100 dei quali
33:17fanno parte
33:17della collettiva ICE
33:19presentate
33:20più di 2500
33:21etichette di vino italiano.
33:23L'evento si è confermato
33:25una piattaforma
33:26di promozione
33:27e sviluppo commerciale
33:28per le imprese
33:29vitivinicole italiane
33:30sul mercato
33:31nordamericano.
33:32Ecco il commento
33:33di Federico Bricolo
33:35presidente
33:35di Verona Fiere.
33:37La soddisfazione
33:38è quella
33:39di un gran lavoro fatto
33:40che ha fatto sì
33:41che davvero
33:42ci presentiamo
33:43con un evento unico
33:45che non è mai stato fatto
33:47qui negli Stati Uniti
33:48in America
33:49dove si racconta
33:50il vino italiano
33:50davvero
33:51non solo a 360 gradi
33:53ma anche
33:53nei migliori dei modi.
33:54Dunque
33:55300 cantine
33:572500 etichette
33:58in degustazione
34:00ma poi
34:00tantissimi contenuti
34:02di grande qualità
34:02che abbiamo voluto
34:04inserire
34:04all'interno
34:04della manifestazione.
34:05Abbiamo visto anche
34:07grande entusiasmo
34:08da parte degli operatori
34:09dopo due anni
34:10a Chicago
34:11lo sbarco qui a New York
34:12è la porta d'ingresso
34:13degli Stati Uniti
34:14in America
34:14sicuramente
34:15un luogo strategico
34:16per promuovere
34:17al meglio
34:18il vino italiano
34:19e soprattutto
34:20una grande collaborazione
34:22con ICE.
34:25Ed ecco quello
34:26di Matteo Zoppas
34:27presidente
34:27di ICE Agenzia.
34:29Il nostro obiettivo
34:30è quello
34:30di far sì
34:31che
34:32nei prossimi anni
34:33nelle prossime edizioni
34:34gli imprenditori
34:35continuino
34:35a volere questa fiera
34:37perché ne hanno trovato valore
34:38e ne hanno trovato
34:39sicuramente
34:40delle opportunità
34:41per accrescere
34:42consolidare
34:42e migliorare
34:43la loro posizione
34:45sul mercato
34:46non solo
34:46degli Stati Uniti
34:48ma anche
34:48del Messico
34:49del Canada
34:49con tutti i buyer
34:51che ci sono qua
34:51che solo noi
34:53ne abbiamo portati
34:54di qualificati
34:54100
34:55ma sappiamo
34:56che New York
34:57offre
34:57già
34:58solo per la presenza
35:00a New York
35:00moltissime
35:02occasioni
35:03di incontro
35:03con entità
35:04che sono
35:04importantissime
35:05per il vino
35:05italiano
35:06negli Stati Uniti
35:07e non solo
35:08il vino italiano
35:09in questo momento
35:09sta passando
35:10un momento
35:11di potenziale
35:12criticità
35:13lo vediamo
35:14sui numeri
35:14che ci sono
35:15alcune
35:16diciamo
35:17alcuni rallentamenti
35:18e quindi
35:19proprio oggi
35:19noi dobbiamo
35:20rimboccarci le maniche
35:21ed è tutto
35:22per questa puntata
35:23di The Floor
35:24grazie per la vostra attenzione
35:25e come sempre
35:26buon tutto