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NovitàTrascrizione
00:03L'esito delle elezioni di midterm americane ha portato a forti discese sul mercato azionario.
00:10Ma cosa succede invece sul mercato delle obbligazioni, sia in America che in Europa?
00:15E soprattutto, quali prospettive si aprono adesso?
00:18Lo scopriamo subito dopo la sigla a Stay Live.
00:40Benvenuti in una nuova puntata di Stay Live.
00:43Oggi partiamo parlando dell'evento politico che sta muovendo i mercati.
00:47Mi riferisco alle elezioni di midterm americane appena terminate,
00:50che hanno portato a una discesa del mercato azionario in modo particolare per i titoli tecnologici.
00:56Ma quello che vogliamo analizzare oggi in modo più dettagliato è la reazione del mercato obbligazionario.
01:01Per vedere che cosa sta succedendo e soprattutto quali sono le prospettive che si aprono adesso, in questo momento, dopo
01:07le elezioni.
01:08Lo facciamo con Gianmarco Migliavacca, Senior Research Analyst Fixing Com di Neuberger.
01:13Buongiorno e benvenuto.
01:14Buongiorno, grazie.
01:16Gianmarco, partiamo, come dicevo, dal mercato obbligazionario.
01:19Abbiamo visto la reazione dell'azionario, è insomma chiarissima.
01:22Ma che cosa succede invece per quanto riguarda le obbligazioni e soprattutto vorrei capire con lei quali sono le prospettive
01:27che si aprono adesso dopo elezioni.
01:30Sì, mercoledì quando era chiaro che i democratici avrebbero vinto sia alla Camera che al Senato,
01:36abbiamo visto una reazione positiva sia dell'azionario che dell'obbligazionario.
01:40L'azionario poi è peggiorato nei giorni successivi, mentre l'obbligazionario ha tenuto.
01:45E questo potrebbe essere indicazione che i mercati del credito vedono più favorevolmente un rallentamento possibile
01:56nel tasso di crescita, finora esponenziale, degli investimenti in data center, intelligenza artificiale e semiconduttori
02:09che hanno trascinato il mercato azionario negli ultimi tempi.
02:14Dal punto di vista del credito in effetti valutiamo positivamente un possibile rallentamento nel ritmo di crescita degli investimenti
02:23perché vuol dire che l'indebitamento a cui gli hyperscalers sono destinati rallenterà
02:33e di conseguenza anche l'aumento della leva finanziaria sarà meno pronunciato
02:38e da un punto di vista tecnico anche vuol dire potenzialmente minori emissioni rispetto al bombardamento che c'è stato
02:47negli ultimi trimestri.
02:49Quindi da un punto di vista creditizio questo in realtà è più favorevole.
02:55Inoltre vediamo un spiraglio in più nel Medio Oriente perché la guerra in Iran è stata additata come una delle
03:03cause principali della sconfitta repubblicana.
03:06L'ha detto anche il Vice Presidente Vance.
03:10Quindi ci aspettiamo che magari una risoluzione diplomatica del conflitto in Medio Oriente con l'Iran
03:18con la possibile riapertura di Ormuz possa aprire scenari più favorevoli anche per il mercato del credito.
03:27Inoltre per esempio tra i settori che erano stati penalizzati sotto i primi due anni di Trump,
03:33quello delle energie rinnovabili, il sentiment dovrebbe tornare più positivo.
03:38Non ci aspettiamo invece dei cambiamenti sulla politica estera americana, ci aspettiamo che le tariffe rimangano in piedi,
03:49però magari le tariffe sul Messico e sul Canada potrebbero essere riviste al ribasso,
03:56visto che comunque sono state artefici dell'aumento dell'inflazione e del caro vita negli Stati Uniti
04:02che hanno pesato molto su queste elezioni.
04:05Adesso vorrei rimandere sull'obbligazionario, ma tornare in Europa e andare a capire anche per quanto riguarda il societario,
04:13quindi i bond delle società, anche perché siamo in periodi trimestrali.
04:18Quindi che indicazioni arrivano?
04:20Allora, partendo dalle trimestrali, abbiamo visto che gli utili annunciati dalle società
04:25mediamente sono stati in linea o meglio delle attese, quindi dal lato trimestrali il messaggio è positivo
04:32che i fondamentali delle aziende rimangono sostanzialmente solidi,
04:39c'è ancora un'aspettativa di crescita anche se magari con una decelerazione,
04:45ma assolutamente non c'è indicazione di segni di recessione.
04:49Invece quello che emerge è un aumento dei costi, per esempio materie prime, logistica, energia,
04:56specie in Europa che potrebbe pesare anche sul quarto trimestre e anche nel 2027.
05:01Quindi per questo aspetto sarà importante capire come evolve la situazione nel Medio Oriente,
05:08perché chiaramente una soluzione diplomatica che dovesse condurre a un'area apertura di Ormuz
05:18sarebbe una grande boccata d'ossigeno per i mercati azionari e obbligazionari,
05:23specie europei, in quanto l'Europa è maggiormente esposta all'aumento energetico
05:29legato in particolare al gas che viene dal Medio Oriente.
05:35Poi per quanto riguarda la nostra view sui mercati obbligazionari area euro,
05:42siamo moderatamente ottimisti, ci sarà sicuramente ancora volatilità legata agli eventi geopolitici,
05:51non solo Iran, ma anche Francia con l'approvazione del budget ancora incerta e le elezioni politiche,
05:59ma al di là della volatilità che perdurerà, vediamo attualmente delle valutazioni sui bond corporate euro
06:09decisamente più attraenti rispetto a solo un paio di mesi fa.
06:14In effetti, cosa è successo?
06:17Intanto le trimestrali hanno confermato i solidi fondamentali delle aziende,
06:24quindi un dato di fondo positivo.
06:26In più abbiamo visto un allargamento degli spread su indici corporate obbligazionari euro,
06:34importante, 25 basis point tra settembre e ottobre,
06:40soprattutto legati al rialzo dei tassi della BCE connesso alle spinte inflazionistiche,
06:49ma è stato un allargamento degli spread molto più ampio rispetto a quello che si è visto,
06:55per esempio, sul mercato statunitense,
06:57dove gli spread obbligazionari investment grade si sono allargati solo di 12 basis point,
07:03quindi meno della metà.
07:05Quindi le valutazioni in euro sono attualmente più interessanti
07:09e anche sul primario obbligazionario euro stiamo vedendo da ottobre
07:16gli emittenti riconoscere premi sulle nuove emissioni molto più interessanti,
07:23per esempio rispetto a quanto succede sul primario statunitense.
07:27Abbiamo visto, per esempio, recentemente Meta e Alphabet emettere sul mercato obbligazionario euro
07:35a livelli veramente interessanti che hanno stimolato una grossa domanda
07:41e in effetti queste nuove emissioni stanno performando molto bene,
07:46quindi ci aspettiamo che anche a novembre il mercato primario
07:50possa essere una fonte di investimento, di opportunità.
07:54Per concludere, rimanendo sempre sui bond corporate,
07:58ci sono dei settori che state monitorando più promettenti
08:02o al contrario c'è qualche settore dove bisogna prestare più cautela?
08:08Quindi sempre rimanendo sull'area obbligazionario euro,
08:11siamo positivi sugli hyperscalers,
08:14anche perché fino adesso hanno emesso molto in dollari, poco in euro,
08:19quindi le emissioni che stanno venendo adesso dagli hyperscalers come Meta,
08:23per esempio, sono prezzate a livelli molto attraenti,
08:27quindi stanno andando bene,
08:28quindi contiamo di partecipare se ci saranno ulteriori emissioni dagli hyperscalers
08:33nelle prossime settimane.
08:35Poi rimaniamo positivi sul settore delle utilities elettriche,
08:41il settore delle utilities in generale è meno legato al ciclo dei tassi di interesse.
08:46Siamo anche positivi sul settore bancario assicurativo europeo,
08:51dopo le buone trimestrali.
08:53In particolare stiamo vedendo che gli emittenti americani
08:57stanno emettendo anche in euro a livelli molto più attraenti
09:01rispetto alle emissioni in dollari,
09:03e quindi qui stiamo partecipando.
09:06Invece, per esempio, un settore su cui siamo stati molto cauti in passato,
09:11quello del real estate,
09:13perché chiaramente è legato al rialzo dei tassi,
09:19attualmente offre delle valutazioni molto più attraenti
09:23dopo l'allargamento degli spread in questo settore,
09:26quindi stiamo aumentando l'esposizione gradualmente
09:29in modo molto selettivo anche nel settore real estate,
09:33anche perché ci aspettiamo che dopo un ulteriore rialzo
09:37di 25 basis point a dicembre da parte della BCE,
09:41poi non ci siano ulteriori rialzi nel 2027.
09:46Anzi, ci potrebbe essere qualche ribasso
09:48nel caso in cui nel Medio Oriente ci fosse una soluzione al conflitto
09:53che possa poi normalizzare anche i prezzi dell'energia.
09:57E infine un focus particolare sul settore auto,
10:01che seguo tra i settori su cui sono più focalizzato.
10:06Chiaramente è stato molto penalizzato
10:08anche dal punto di vista obbligazionario,
10:11con un allargamento degli spread molto importante
10:14di oltre 40 basis point tra settembre e ottobre.
10:18Ci sono stati dei profit warning,
10:19però ai livelli attuali iniziamo a vedere
10:23delle opportunità interessanti nell'auto
10:25perché crediamo che i rischi del settore
10:27siano ormai pienamente prezzati
10:31e quindi selettivamente andremo a investire
10:34in emittenti solidi come per esempio Volkswagen
10:36che ieri ha emesso due tranche di corporate hybrid bonds
10:42con un rendimento di oltre il 7%
10:44per un tenor tra i 5 e i 8 anni
10:46che riteniamo molto interessante
10:48e quindi saremo molto selettivi sul settore auto
10:53ma potrebbe essere un settore interessante per i prossimi mesi.
10:57Settore auto europeo o anche di altri paesi?
11:01Allora, io mi occupo anche dell'auto statunitense per esempio
11:07dove siamo positivi perché ci sono delle barriere
11:11negli Stati Uniti molto più alte rispetto alla concorrenza cinese
11:15rispetto all'Europa
11:16e per esempio stiamo vedendo che Ford
11:19dopo che l'outlook del rating è stato stabilizzato
11:25prima era negativo dall'agenzia S&P
11:28ha fatto molto bene
11:30e per esempio quindi siamo costruttivi su bond di Ford
11:35per esempio
11:36e che sono assolutamente interessanti
11:42ai livelli attuali
11:44molto più convenienti rispetto a General Motors per esempio.
11:47Grazie mille Gianmarco per essere stato con noi
11:49spero di riaverti qua presto e buon lavoro.
11:52Grazie.
11:53E grazie anche a voi per averci seguito
11:55ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
12:17Grazie a tutti.
12:27Grazie.
12:27Grazie.
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