00:00BFM Bourse, l'écho du monde.
00:04Et pendant ce temps, le marché est obligataire.
00:05Alors, il marque une petite pause, le marché obligataire.
00:08Victor Lequillorier nous rejoint pour en parler.
00:10BSI Economics, bonjour Victor.
00:12Bonjour Guillaume.
00:12Face aux taux américains, qui restent quand même proches de 20 ans,
00:16de 20 ans pour ce qui concerne le 30 ans américain,
00:18et bien face à ces taux qui ont pas mal progressé tout au long de l'été,
00:21le trésor américain envisagerait une opération twist,
00:26c'est-à-dire une opération d'ingénierie financière
00:28plutôt que de trouver de vraies solutions à la dérive budgétaire.
00:30Est-ce que ça peut marcher d'après vous ?
00:33Alors, tout d'abord, un twist est un outil plutôt conventionnel de banque centrale
00:37et dont l'objectif, à la fin, c'est de faire baisser les taux longs.
00:40Alors, comment ça marche ?
00:41Ça repose sur une vente d'obligations de maturité courte,
00:44inférieure à 3 ans généralement,
00:46favorisant ensuite l'achat d'obligations de maturité longue
00:48du coût du 10 ans ou du 30 ans.
00:50Ainsi, en fait, la banque centrale ou le trésor,
00:53ils font cette opération, ils augmentent la demande de titres obligataires,
00:56ça soutient le prix des obligations mécaniquement,
00:58ça baisse le rendement.
00:59Est-ce que c'est efficace ?
01:00Alors, ça peut être efficace en fonction des montants qui sont engagés,
01:05mais ça ne peut être efficace que temporairement,
01:07si le signal n'est pas perçu suffisamment puissant par les marchés.
01:10Et ça, ça peut notamment être le cas
01:12si, au vu de la multiplicité des raisons
01:15qui font que les taux longs aujourd'hui sont élevés,
01:17et ça voudra dire que, pour que ça soit efficace,
01:20on va peut-être le compléter avec d'autres outils.
01:22Il y a d'autres outils à l'exposition de la banque centrale,
01:24le FIMA, ils peuvent aussi jouer sur le bien de la Fed,
01:27mais il faudra aussi avoir beaucoup de visibilité,
01:29ce qui n'est pas le cas sur la gestion des déficits publics
01:32qui ne cessent de se creuser aux États-Unis.
01:34Et l'autre point qui est très important,
01:35c'est les anticipations d'inflation,
01:37qui, elles, permettent d'ancrer notamment les taux d'intérêt,
01:39et donc, du coup, de savoir comment va réagir la banque centrale
01:42et comment, en fait, la politique monétaire va être orientée à court terme.
01:45Alors, on verra si cette opération twist est confirmée ou pas.
01:48Déjà, le Trésor doit aussi racheter plus d'obligations.
01:51Il a annoncé vouloir doubler ses rachats d'obligations du Trésor
01:53à partir du mois de septembre.
01:55Et d'ici là, la Fed aussi va peut-être être amenée à s'exprimer sur tout ça.
01:58On verra.
01:59Kevin Walsh, vendredi soir, va parler dans le cadre du symposium de Jackson Hole.
02:03Ce sera le coup d'envoi là en fin de semaine de Jackson Hole.
02:05Il faut beaucoup en attendre ou ne rien en attendre ?
02:09Alors, je pense que cette année, Jackson Hole,
02:10au vu des attentes suscitées par l'intervention de Kevin Walsh en fin de semaine,
02:15ça va pas être superment intéressant.
02:17L'attente numéro 1, elle se place notamment sur l'orientation de la politique non-monétaire.
02:21Est-ce qu'on va être plutôt à court terme en septembre sur une forme de statu quo de la
02:26Fed
02:26ou au contraire, est-ce qu'on va être dans l'obligation de relever les taux
02:30comme ce que laissent entendre plus ou moins les minutes de la Fed de juillet ?
02:33L'attente numéro 2, elle va s'opérer sur tout ce qui va être orientation de la politique monétaire à
02:40long terme.
02:41En principe, Kevin Walsh compte justement cette politique de communication
02:45pour ancrer les taux longs à long terme.
02:48On voit aujourd'hui que dans un contexte de tension sur les rendements obligataires,
02:52c'est peut-être pas forcément la meilleure des stratégies.
02:54Donc du coup, il va peut-être être amené à modifier sa manière de communiquer.
02:58Est-ce que ça passe par un twist comme on vient de l'évoquer ?
03:00Est-ce que ça passe par d'autres outils ? C'est important.
03:02Et après, il y a d'autres sujets qui sont peut-être plus annexes,
03:04qui ne seront peut-être pas annoncés lors de ce symposium,
03:07mais qui sont pour autant peut-être des sujets à ne pas écartés.
03:09C'est les relations entre un trésor de plus en plus interventionniste,
03:12on le voit sur le Yen, sur les rachats d'obligations,
03:15et qui posent peut-être la question de la nécessité d'intervention de la Fed
03:18et du coup peut-être de son indépendance.
03:20Donc ça, c'est un point très important qui faisait déjà débat
03:23pendant que Powell était la tête de la Fed.
03:25Et un autre sujet, c'est tout ce qui concerne la coordination entre les banques centrales,
03:28parce que malheureusement, on est dans un contexte global
03:31de tensions sur les rendements obligataires.
03:33On ne peut plus aussi facilement activer les politiques du quantitative easing
03:36comme c'était le qu'auparavant,
03:37parce qu'on est dans une configuration où les taux sont élevés.
03:39On ne peut pas y recourir.
03:41Donc du coup, il va y avoir pas mal de coordination nécessaire
03:44et peut-être que ça fera partie des points d'attente
03:46des secours de Kevin Noir.
03:48Merci Victor Lequillerier pour BSI Economics.
