00:00Good Morning Market sur BFM Business.
00:03Chaque mercredi, c'est Alain Dubrul de Claresco qui nous attend.
00:07Bonjour Alain, merci de nous accompagner ce matin.
00:10Vous êtes directeur général délégué de Claresco.
00:12On fait un point sur les valeurs qui font l'actualité.
00:16Alors, en ce moment, c'est vrai qu'on est un petit peu dans le ventre mou.
00:19Assez peu de publications trimestrielles.
00:21Revenons quand même sur les deux valeurs qui ont fait l'actualité hier.
00:25Il s'agit bien sûr d'Eliott qui met la pression sur Air Liquide et Technip Energy
00:30qui serait candidat à un contrat à 10 milliards de dollars auprès de SpaceX.
00:34Commençons peut-être par Air Liquide.
00:36C'est la valeur qui concerne peut-être le plus nos auditeurs et téléspectateurs.
00:40Est-ce qu'aujourd'hui, les demandes d'Air Liquide sont justifiées vis-à-vis d'Eliott ?
00:44Est-ce que les demandes d'Eliott sont justifiées vis-à-vis d'Air Liquide ?
00:48Dans ce sens-là, c'est peut-être mieux.
00:49Je dirais oui, en partie.
00:51Ce n'est pas faux parce que c'est un paradoxe.
00:52C'est-à-dire qu'Air Liquide, c'est une société française spécialisée dans les gaz industriels.
00:56C'est la star de la cote.
00:58De nombreuses familles en ont depuis des générations.
01:01Alors pourquoi ça marche ?
01:02Parce que c'est un métier très récurrent.
01:03Les usines sont construites sur la base de contrats à long terme
01:06avec de grands clients industriels qui ont des accords de take-or-pay.
01:09C'est-à-dire que si le client n'achète pas les quantités minimales,
01:13l'usine recevra quand même des paiements garantis.
01:16Donc tout ça, c'est quand même des business qui ont une grande visibilité.
01:19Alors en plus, Air Liquide est diversifiée sur de nombreux segments.
01:23C'est une société qui a un profit de croissance régulier.
01:26On va dire en moyenne 5-6% de croissance organique.
01:29Parfois complétée de manière sélective,
01:30mais quand même par des acquisitions qui ont boosté dans le passé la croissance.
01:33Et si on regarde la dynamique de bénéfices par action,
01:37on est sur, c'est typiquement une société où les BPA croisent de 10% par an.
01:41Et ça depuis, j'allais dire, des décennies.
01:43Alors ça se voit parce qu'en 20 ans, le chiffre d'affaires a été mutilé par 3.
01:46Le résultat net est mutilé par 4.
01:48Et le cours de bourse d'évidence net réinvesti a été mutilé par presque 8.
01:52Alors du coup, qu'est-ce qu'on pourrait lui reprocher ?
01:54Effectivement, selon le Financial Times paru hier,
01:56le fonds activiste Elliott aurait pris une participation de Air Liquide
01:59et presse la multinationale afin d'améliorer ses marges.
02:02Parce qu'en effet, malgré son très beau parcours,
02:05en fait, les performances opérationnelles d'Air Liquide
02:07demeurent inférieures à celles de son concurrent germano-américain, Lind.
02:11Ce dernier affiche une marge EBITDA de 39%
02:14et une marge d'expression de 30%
02:16de deux niveaux qui sont 9 points au-dessus d'Air Liquide.
02:20Alors ça interroge quand même.
02:22Une partie de cet écart est probablement liée à des économies d'échelle.
02:25Lind a un chiffre d'affaires 50% plus élevé que celui d'Air Liquide.
02:29Lind a aussi un mix plus américain,
02:3145% de chiffre d'affaires contre 38% pour Air Liquide.
02:34Et en général, la rentabilité est supérieure aux États-Unis.
02:37Mais il y a quand même un écart à combler.
02:39Ce qu'on pourrait dire, c'est peut-être un peu anecdotique,
02:42mais je sais qu'il y a des analystes qui m'ont décrit
02:43le siège social de Lind dans le Connecticut,
02:46qui est décrit comme particulièrement spartiate,
02:49là où Air Liquide a plus l'air d'une vieille dame.
02:51C'est-à-dire, c'est très performant,
02:53mais qui ne va pas aussi loin que ses pairs américains
02:55dans la recherche du profit.
02:56Alors je ne dis pas qu'il faut faire du profit à tout prix,
02:58mais disons que ça marche tellement bien chez Air Liquide
03:00que peut-être il y a un peu de gras.
03:02En tout cas, les méthodes américaines semblent un peu plus
03:05lignes de ce point de vue.
03:07Et donc, je pense que c'est la raison pour laquelle
03:09Elliott les titille un peu en disant
03:11« Vous êtes très bon, mais regardez vos concurrents,
03:13vous pourriez faire encore mieux. »
03:14Et d'un point de vue boursier, ça se voit,
03:16parce que le cours de bourse de l'inde,
03:18d'évident netre et investi,
03:19en 10 ans, il a été multiplié par 4,5,
03:22là où celui d'Air Liquide n'a été multiplié par que 3,5.
03:26Bon, problème de riche, me direz-vous,
03:28mais l'argument d'Elliott semble justifié.
03:30Il y a beaucoup de valeurs du CAC 40
03:31qui aimeraient bien gagner 50% en l'espace de 5 ans
03:34ou encore plus de 20% depuis le début de l'année.
03:37173 euros ce matin pour ce titre Air Liquide.
03:40Il y aura une réunion investisseur
03:42dans un peu plus d'un mois, début octobre.
03:44Ça peut être l'occasion de réajuster les objectifs, justement.
03:48Oui, disons que, globalement,
03:50les marchés sous-jacents restent très bons.
03:53Je pense que ce que demandait l'Elliott à Air Liquide,
03:55c'est tout simplement de faire un petit peu plus d'efforts
03:58sur la gestion des coûts,
04:00le retour au capital investi,
04:01d'être un petit peu plus lean, globalement.
04:03Des choses qui, à mon avis, peuvent...
04:05Disons qu'il y a une marge de progression.
04:06Il ne s'agit peut-être pas d'être aussi spartiate que l'inde,
04:10mais le message, c'est juste
04:11que ce n'est pas parce que vous êtes bon
04:13que vous ne pouvez pas faire mieux.
04:14Capital Market Day, qui se tiendra le 5 octobre
04:17en ce qui concerne Air Liquide.
04:18Il nous reste un peu moins de deux minutes,
04:20Alain Dubrul, pour parler de Technip Energy,
04:23qui a été en très forte hausse hier.
04:25C'était l'une des plus fortes hausses du SBF 120,
04:27avec notamment les informations de la rédaction
04:29de BFM Business de Nato Concampo,
04:31qui évoque que le groupe est candidat
04:32à un contrat de 10 milliards de dollars
04:34pour fournir des énergies,
04:37notamment du gaz, auprès de SpaceX.
04:40Pour l'instant, rien n'est fait.
04:41Ils sont candidats avec d'autres entreprises.
04:44Mais à court terme, le marché se dit
04:46« Tiens, ça pourrait être une bonne nouvelle
04:47pour le groupe et surtout lui permettre
04:49de rayonner à l'international,
04:51en termes d'images, notamment. »
04:53Disons que Technip est un groupe
04:55de l'ingénierie pétrolière
04:57qui est évidemment très international.
05:00Le paradoxe sur la société,
05:01c'est qu'à court terme,
05:03l'activité est un petit peu pénalisée
05:05par ce qui se passe dans le Golfe,
05:06parce que les chantiers là-bas
05:08avancent un petit peu moins vite que prévu.
05:09Et puis, il y a aussi des enjeux de coût,
05:11parce que la logistique actuellement
05:12est plus compliquée.
05:13Donc, on a un momentum
05:15qu'on a vu d'ailleurs
05:16dans les résultats du T2
05:18qui est un petit peu en dessous
05:19de ce qu'on attendait.
05:20Donc, ça a pénalisé le cours.
05:22Mais le paradoxe, c'est qu'en réalité,
05:24ce qui se passe dans le Golfe
05:25va pousser les investissements
05:28dans le pétrole
05:29parce que les acteurs ont essayé
05:30de se diversifier,
05:31d'être moins dépendants à cette zone,
05:32ce qui veut dire plus de recherches ailleurs.
05:34On l'a vu hier aussi
05:35avec l'annonce au Venezuela
05:36d'un méga deal
05:37où les États-Unis
05:38prendraient le contrôle
05:39d'un potentiel
05:40de 65 milliards de barils,
05:42ce qui implique
05:42100 milliards de dollars
05:43d'investissement.
05:44Alors, il y a une partie, bien sûr,
05:45qui va vers l'exploration-production
05:46pour une société
05:47comme Schlumberger,
05:48mais une partie non négligeable
05:50va aller aussi
05:51dans des projets d'infrastructure,
05:52pipeline, gazoduc,
05:53raffinerie,
05:54terminaux d'exportation,
05:55domaine dans lequel
05:55Technib est très bien positionné.
05:57Ce qu'il faut voir,
05:58c'est que,
05:59même si le compte de résultats
06:01aujourd'hui
06:01est un petit peu pénalisé
06:02par l'activité dans le Golfe,
06:03etc.,
06:04le potentiel de signature
06:06de gros contrats
06:07n'a jamais été aussi élevé.
06:09À fin juin,
06:10la société avait un carnet
06:11de commande
06:12de 25 milliards d'euros
06:13et typiquement,
06:14un contrat comme celui de SpaceX,
06:16ce serait 8-9 milliards d'euros,
06:17ce serait assez important,
06:18d'autant plus que visiblement,
06:20d'après les informations de BFM,
06:22Musk serait pressé,
06:23c'est-à-dire que ce serait un contrat
06:24à réaliser en moins de trois ans,
06:25ce qui est très court
06:27dans cette industrie,
06:29sachant aussi que
06:30ce serait pour la production
06:32un prix de méthane
06:33et ce serait une réplique
06:33d'un projet
06:34qui s'appelle
06:34Commonwealth LNG,
06:36qui est un autre programme
06:37de Technip
06:37en cours de régulation
06:38en Duisiane,
06:39donc c'est des choses
06:39qu'ils savent déjà faire.
06:41Tout ça pour dire
06:42que le cours a plutôt baissé
06:43parce qu'à court terme,
06:44l'activité est moins bonne,
06:45mais ils pourraient
06:46sensiblement rebondir
06:47car on est assez confiants
06:49sur leur capacité
06:50à accélérer
06:50la signature de contrat
06:52et c'est ça
06:52qui fait la valorisation
06:53de ce genre de groupe.
06:55Donc, à priori,
06:55une bonne nouvelle,
06:56la rumeur,
06:57entre guillemets,
06:58sur le contrat SpaceX,
07:00mais également
07:00plus d'investissements pétroliers
07:02au Venezuela,
07:03tout ça confirme l'idée
07:04qu'on pourrait avoir
07:05un bon carnet de commandes
07:06dans les prochains trimestres
07:07qui aiderait bien le cours.
07:08Merci beaucoup Alain Dubrul
07:09de nous avoir accompagné
07:10ce matin,
07:11directeur général délégué
07:12de Claresco Finance
07:13et ce titre technique
07:14qui prenait plus de 4%
07:15hier soir à la clôture
07:16est en baisse ce matin
07:17de 1,9%
07:18à 30,74 euros.
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