- hace 1 semana
La tormenta silenciosa de los bonos japoneses ya está cambiando el coste de financiación de Japón y puede salpicar a Estados Unidos y Europa. Pablo Gil explica cómo un país acostumbrado a tipos ultra bajos, intervención del Banco de Japón y compras masivas de deuda ha pasado a una fase crítica en la que la inflación vuelve, el balance del banco central se reduce y las subastas de bonos a largo plazo empiezan a fallar.
A partir de ahí, el análisis conecta el repunte de los rendimientos del bono japonés a 10, 20, 30 y 40 años con el golpe que sufren aseguradoras, bancos y fondos de pensiones, además del riesgo de repatriación de capital hacia Japón. También se repasan las advertencias del primer ministro sobre unas finanzas públicas peores que las de Grecia en 2010, la rebaja de rating a la deuda de EE. UU. y el impacto potencial sobre bolsa americana, bolsa europea y renta fija global.
Una explicación clara sobre deuda pública, inflación, quantitative easing, estanflación, carry trade y tipo de cambio yen dólar, pensada para quien sigue los mercados, la macroeconomía y la renta fija internacional. Ideal como análisis económico en español, comentario de mercado y contenido de finanzas para entender por qué Japón puede marcar el rumbo global.
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A partir de ahí, el análisis conecta el repunte de los rendimientos del bono japonés a 10, 20, 30 y 40 años con el golpe que sufren aseguradoras, bancos y fondos de pensiones, además del riesgo de repatriación de capital hacia Japón. También se repasan las advertencias del primer ministro sobre unas finanzas públicas peores que las de Grecia en 2010, la rebaja de rating a la deuda de EE. UU. y el impacto potencial sobre bolsa americana, bolsa europea y renta fija global.
Una explicación clara sobre deuda pública, inflación, quantitative easing, estanflación, carry trade y tipo de cambio yen dólar, pensada para quien sigue los mercados, la macroeconomía y la renta fija internacional. Ideal como análisis económico en español, comentario de mercado y contenido de finanzas para entender por qué Japón puede marcar el rumbo global.
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00:00Hola, ¿qué tal? Soy Pablo Gil y hoy os quiero hablar de algo que es tremendamente importante
00:04y que se cuece a fuego lento, como es la tormenta que afecta a Japón,
00:10concretamente en los activos de renta fija, es decir, en el coste de financiación en la economía
00:16más endeudada del mundo. Aviso a navegantes, endeudarse sin límite sí que tiene un coste
00:23y Japón lo está experimentando ahora y el riesgo es que el problema que vive acabe salpicando,
00:30a otras regiones y a otros productos, tanto a la bolsa de Estados Unidos como a la bolsa europea
00:35y, por supuesto, a la renta fija que emiten los países más desarrollados.
00:42Para entenderlo, os voy a hacer un recorrido por lo que ha estado haciendo Japón durante los últimos 30 años,
00:48cómo le ha explotado en la cara la situación dramática a la que se encuentra el Banco de Japón en
00:53este momento
00:53y las propias declaraciones del primer ministro japonés que dice que está en una situación financiera
00:59peor de la que tuvo Grecia cuando hizo el default en el año 2010 y que provocó la gran crisis
01:06periférica,
01:08aquella que conocemos como la crisis de los PICS de Portugal, Italia, España y Grecia.
01:13Así que vamos con ello porque es muy interesante y os voy a dar algunas claves
01:17de cómo podéis detectar si finalmente esa crisis estalla o si por el contrario pasa de largo
01:23sin provocar un mayor alcance del que ya hemos visto hasta este momento.
01:33En primer lugar, tenemos que hablar de algo importantísimo, lo que ha ocurrido en Japón durante las últimas décadas.
01:41Como podéis observar en este gráfico, la situación del endeudamiento japonés ha sido posible
01:47porque el coste de financiación a largo plazo no ha hecho más que bajar.
01:52Veamos un poco qué ocurre entre 1990 y 2022.
01:57Como podéis observar, la evolución del bono 10 años japonés,
02:02que no es ni más ni menos que cuánto le cuesta financiarse al gobierno japonés cuando emite deuda,
02:09no ha hecho más que caer a pesar de que en algunos momentos se ha estabilizado,
02:13tanto en el periodo 98-2008 como 2016-2022.
02:18Pero no hemos tenido realmente ningún proceso de encarecimiento de la deuda
02:24gracias a qué?
02:25Al intervencionismo del Banco de Japón en el mercado, que explicaré más adelante.
02:31Ahora, la pregunta que uno se puede hacer es
02:35¿por qué ha podido mantener cada vez más bajos los tipos de interés Japón?
02:39Bueno, pues porque los problemas con la inflación apenas han surgido nunca
02:44y cuando lo han hecho han durado muy poco tiempo.
02:47Es decir, cada vez que hemos tenido repuntes inflacionistas severos como pasó en los 90,
02:54revierten con relativa rapidez.
02:56Lo mismo pasa en el año 98, en el año 2008, en el año 2014
03:02y parecía que iba a pasar en el año 2023, pero hemos vuelto otra vez a cotas del 3,5
03:09-4%.
03:09Y ahí está el gran problema.
03:11Estamos en niveles de inflación de los más altos de las últimas 4, 3, 4 décadas
03:18y los tipos de interés apenas han podido subirse hasta el 0,50%,
03:23que es más o menos el techo que alcanzaron en otros momentos como 2008 o 1998.
03:31La pregunta es, si con subir los tipos al 0,50 la inflación remitía,
03:38si ahora no lo hacen, ¿hasta qué punto podríamos empezar a ver una escalada del tipo de interés en Japón
03:45un poco al estilo de lo que había en 1991?
03:50Personalmente creo que es imposible que eso ocurra,
03:53porque mucho antes de que Japón pudiese subir las tasas de interés hasta esas cotas
03:58provocaría una auténtica debate económica con la economía japonesa.
04:03Pero incluso una mera subida del 0,50% en los tipos de interés
04:09ya ha empezado a provocar una reacción muy fea
04:12y a la cual no estamos acostumbrados en el coste de financiación.
04:17Si antes decíamos que hasta el año 2022 no habíamos vivido ningún proceso
04:22de encarecimiento del precio del dinero a largo plazo en Japón,
04:26ahora es evidente que algo está cambiando.
04:29Hemos pasado de que el gobierno se pudiese financiar al 0% a que ahora lo tenga que hacer al
04:361,5%
04:37y cuando nos vamos a plazos más largos como es el 20 años
04:41descubrimos que no solamente ya no se pueden financiar al 0% de costes
04:48sino que tienen que pagar un 2,4% por emitir la deuda a largo plazo.
04:55¿Esto qué implica?
04:58Esto lo que implica básicamente es que la tendencia ha empezado a cambiar,
05:02existe el riesgo de que la deuda en la que ha incurrido Japón
05:06durante todo este tiempo empiece a ser un problema mayor
05:10y eso nos lleva a la situación que comentábamos.
05:14El Banco de Japón consiguió durante mucho tiempo
05:18mantener el coste de financiación del gobierno japonés
05:21en cuotas absurdamente bajas con tipos de interés del 0 o incluso del menos 0,10%
05:28porque no había una preocupación por la inflación.
05:32¿Cómo consiguen hacer eso?
05:34Mandando al Banco de Japón que compre cantidades ingentes de deuda
05:39que emite el gobierno japonés
05:41porque de esa manera sube el precio de los bonos y baja su rentabilidad.
05:45Recordad que la rentabilidad del bono es el tipo de interés
05:51que tiene que pagar el gobierno que emite la deuda
05:54a cambio de que le des tu dinero o que le den su dinero
05:58entidades financieras, otros gobiernos, planes de pensiones, fondos de inversión
06:02para financiar gastos que no puede cubrir con la recaudación impositiva.
06:08A eso le llamamos deuda.
06:11Evidentemente, un país como Japón
06:13que lleva tanto tiempo manipulando el mercado de tipos de interés
06:18no solo en el corto sino también en el largo plazo
06:21ha tenido que recurrir a lo que llamamos habitualmente
06:24programas de QE o Quantitative Easing
06:27que es esto de creo dinero de la nada
06:30con ese dinero compro bonos que emite mi gobierno
06:34mantengo el precio de los bonos muy alto
06:37la rentabilidad muy baja
06:39y facilito que se puedan endeudar sin coste
06:41¿Qué provoca eso?
06:43Pues que el Banco de Japón haya llegado a tener
06:45más de un 50% de toda la deuda que ha emitido el gobierno
06:49a lo largo de su vida
06:53y como podéis observar
06:54otros jugadores importantes son las compañías de seguros
06:58los bancos, los fondos o planes de pensiones
07:02extranjeros, etcétera, etcétera
07:04El segundo principal jugador en la compra de deuda japonesa
07:09son las compañías de seguros
07:10de las que hablaré ahora después
07:13porque también tienen un problema bastante serio
07:15y entonces bueno
07:16¿Qué supone o qué permite
07:19el que tengas un coste de financiación del 0%
07:23o en algunos casos incluso negativo?
07:25Pues es una invitación a endeudarte como es lógico
07:28y es lo que ha hecho el gobierno japonés desde 1988
07:32En aquella época la deuda que tenían
07:35respecto al tamaño de la economía
07:38era de un 50-60%
07:41a día de hoy
07:42después de haber tocado techos de 260%
07:45se encuentra en torno a 240
07:48Deben 2,4 veces más
07:51de lo que producen en bienes y servicios al año
07:53y dices bueno esto es una auténtica barbaridad
07:56y evidentemente ha sido
07:58las condiciones laxas
08:00desde el punto de vista del coste del dinero
08:02lo que ha invitado al gobierno
08:04a seguir una política
08:07tremendamente expansiva
08:08desde el punto de vista monetario y fiscal
08:11a fin de intentar reflotar una economía
08:14que cada 2x3 entra en recesión
08:16Y dices bueno
08:17¿Cuál crees que es la situación actual
08:19y por qué te parece que de alguna manera
08:22el entorno es mucho más complejo ahora?
08:25En primer lugar
08:26porque como decíamos antes
08:29la inflación parece que se ha empezado
08:31a enquistar en cotas muy altas
08:33ya no revierte hacia abajo
08:34de forma rápida
08:36los tasas de interés han subido muy poquito
08:38pero ya han tenido un impacto enorme
08:40en el coste de financiación
08:42a medio y largo plazo
08:44y por otro lado
08:46la subida de tasas de interés
08:48en el caso de tener que continuar con ellas
08:50no tiene nada que ver
08:51el impacto que provocan
08:54cuando la deuda que tienes
08:55desde un 50 a un 80% del PIB
08:58a cuando esa deuda es de un 240% del PIB
09:02o dicho de otra forma
09:05sería imposible que el Banco de Japón
09:07acometiese subidas de interés tan grandes
09:09porque el impacto sobre un endeudamiento
09:13tan sumamente elevado
09:14haría que la economía
09:15colapsase y entrase en una gran recesión
09:18o incluso en una depresión
09:20y eso nos lleva lógicamente
09:22a la reflexión de
09:25cuánto ha podido reducir
09:27el Banco de Japón
09:28su tenencia de deuda
09:30es decir
09:30cuántos bonos que tiene en cartera
09:32ha dejado vencer sin renovar
09:34de todo lo que lleva comprando
09:37especialmente desde el año 2012
09:39cuando nace el concepto
09:41de los Abenomics
09:42cuando se instaura esta política
09:45ultra expansiva
09:46en el plano monetario y fiscal
09:48y uno descubre
09:49que apenas han conseguido reducir
09:5221 billones de yenes
09:55desde noviembre de 2013
09:57pero la retirada
09:59simplemente la pequeña retirada
10:01del Banco de Japón
10:02como uno de los compradores principales
10:05de la deuda que emite el gobierno
10:06ya ha provocado una situación dramática
10:10en las últimas dos subastas
10:11una de ellas tuvo lugar el 20 de mayo
10:14en el que era una colocación de deuda
10:18a 20 años
10:19y por falta de demanda falló
10:22no se pudo hacer
10:24y luego más adelante
10:25el 28
10:26se intentó sacar adelante
10:28una subasta de 40 años
10:30es decir deuda emitida
10:31con un plazo de 40 años
10:33y ha sido pues la peor
10:35el peor resultado
10:36y la peor demanda
10:37de los últimos 10 meses
10:38eso que quiere decir
10:39que los inversores
10:41en renta fija
10:42en Japón
10:43miran con muchísima cautela
10:45lo que está pasando
10:46y como veis
10:47a falta de demanda
10:49el precio de los bonos baja
10:51y la rentabilidad
10:52de los mismos sube mucho
10:54que quiere
10:55que quiere esto decir
10:56pues que
10:57si antes
10:57el Banco de Japón
10:59casi no tenía que pagar
11:00nada
11:02por la deuda
11:03que emitía el gobierno
11:05a día de hoy
11:05percibe entre un 3
11:06y un 3,4%
11:08le damos la vuelta
11:09a la tortilla
11:10y eso quiere decir
11:11que el gobierno japonés
11:12para conseguir dinero
11:14a un plazo
11:15entre 30 y 40 años
11:16ha pasado
11:17de pagar
11:18entre un 0,25%
11:20de tipo
11:21de interés
11:22a tener que pagar
11:24al que le presta
11:25entre un 3
11:26y un 3,5%
11:27un cambio radical
11:28teniendo en cuenta
11:29el nivel de deuda
11:30tan grande que tiene
11:31y entonces bueno
11:33¿cuáles son las causas
11:34realmente
11:34que provocan
11:35tanto nerviosismo
11:36en el mercado?
11:37por un lado
11:38el hecho de que
11:39el Banco de Japón
11:40deje su papel
11:42predominante
11:43como comprador
11:44de la deuda
11:44del gobierno
11:45se junta
11:46a tres factores
11:47que son cruciales
11:48el primero
11:49el fin
11:51de lo que parece
11:52la deflación japonesa
11:53si antes
11:54los repuntes
11:55inflacionistas
11:56eran algo
11:57que duraban
11:57muy poco tiempo
11:58ahora
11:59parece que
12:00esos repuntes
12:00se han empezado
12:01a quedar
12:02o han empezado
12:05a ser más estructurales
12:06porque llevamos
12:08ya dos años
12:09sin que revierta
12:11la inflación
12:11una vez alcanzó
12:12la cota del 4%
12:14fijaos como
12:15en Europa
12:15y en Estados Unidos
12:16si hemos visto
12:18un proceso
12:18más o menos
12:19continuado
12:20de caída
12:21de las presiones
12:22inflacionistas
12:23desde los picos
12:24marcados
12:24en 2023
12:25pero en el caso
12:26de Japón
12:27estamos otra vez
12:29registrando
12:30presiones
12:31en los precios
12:31que son muy preocupantes
12:32el segundo punto
12:34clave
12:34es la incertidumbre
12:36que genera
12:37hasta qué punto
12:38el banco de Japón
12:39puede subir
12:40las tasas de interés
12:41es evidente
12:42que con el nivel
12:43de inflación
12:43que tienen
12:44deberían
12:45estar
12:45manteniendo
12:47un ritmo
12:47de subidas
12:48de tasas de interés
12:49más agresiva
12:50pero no se atreven
12:51a hacerlo
12:52porque tan pronto
12:53han empezado
12:54a subir
12:54ligeramente
12:55el coste
12:56del dinero
12:56se les ha disparado
12:58ese movimiento
12:58es como si se hubiese
12:59apalancado
13:00ese movimiento
13:01en los bonos
13:02de largo plazo
13:03que no registran
13:04una subida
13:04de 0.50
13:05sino una subida
13:06infinitamente
13:07más grande
13:08por otro lado
13:09tenemos la guerra
13:10comercial
13:11es un factor
13:12que introduce
13:13mucha volatilidad
13:15e incertidumbre
13:16y que además
13:17viene con
13:18la idea
13:19de que va
13:20a tener
13:20menor
13:21crecimiento
13:22económico
13:23y también
13:23va a provocar
13:25mayores presiones
13:26inflacionistas
13:27por tanto
13:28tres catalizadores
13:29que tienen en jaque
13:30ahora mismo
13:30lo que ocurre
13:31en Japón
13:32y
13:33mencionaba antes
13:34que el segundo
13:35gran tomador
13:36o comprador
13:36de la deuda
13:37que emite el gobierno
13:38en Japón
13:39después del banco
13:41de Japón
13:41propiamente dicho
13:42son las aseguradoras
13:44y descubrimos
13:45que claro
13:45como aseguradora
13:46si tú te dedicas
13:47a comprar los bonos
13:49japoneses
13:49durante la última
13:51década y media
13:51cuando los tipos
13:53estaban al 0%
13:54y ahora de repente
13:55se produce esa escalada
13:57de rentabilidad
13:58en los bonos
13:59lo cual implica
14:01automáticamente
14:01un desplome
14:02en el precio
14:03de los bonos
14:03recordad que
14:05precio y rentabilidad
14:06se mueven inversamente
14:08por tanto
14:09si ves que los bonos
14:10a 10 años
14:11suben al 1,5
14:12al 30 años
14:13suben al 2,90
14:14al 40 años
14:15suben a 3,40%
14:17quiere decir
14:17que los precios
14:18están desplomando
14:19que pasa con las carteras
14:21que tienen
14:21estas aseguradoras
14:23pues que registran
14:23unas pérdidas enormes
14:25hasta el punto
14:26de que las pérdidas
14:27no realizadas
14:28a día de hoy
14:29ya computan
14:30en cantidades
14:31tan grandes
14:31como 60.000 millones
14:33de dólares
14:34en lo que es
14:35la cartera
14:36de bonos nacionales
14:37otro problema más
14:38con los que tiene
14:39que lidiar
14:39el mercado japonés
14:40el propio ministro
14:42Ishiba
14:43ha reconocido
14:44que las cuentas públicas
14:45en Japón
14:46son una grandísima
14:47preocupación
14:48hasta el punto
14:48de decir que están
14:49en peor situación
14:51de las que
14:52tenía Grecia
14:53cuando hizo el default
14:55recordad que Grecia
14:56en 2010
14:56en un momento dado
14:58levantó la mano
14:59y dijo
14:59lo siento
15:00no tengo capacidad
15:01económica
15:02para devolver
15:03lo que me habéis prestado
15:04a través de la emisión
15:05de deuda
15:06y el pago de intereses
15:07y por tanto
15:08tuvo que hacer
15:10un acuerdo
15:11con sus acreedores
15:12para reestructurar
15:13dicha deuda
15:14y reducir
15:15esa carga
15:16de gasto público
15:18que había financiado
15:19vía emisión
15:21de bonos
15:21en aquel momento
15:23se produjo
15:24un efecto contagio
15:26que afectó
15:27a Italia
15:28España
15:29y Portugal
15:29la famosa
15:31crisis de los PICS
15:32que bueno
15:33pues llegó
15:34a poner en jaque
15:35la capacidad
15:36de financiación
15:37internacional
15:38de las economías
15:39del sur
15:39de Europa
15:40y que finalmente
15:41se arregló
15:42gracias a una maniobra
15:43de Mario Draghi
15:44presidente del Banco Central Europeo
15:46en aquel momento
15:47que consiguió un cheque
15:48de 800 mil millones
15:49firmado por los países
15:51del norte de Europa
15:52que garantizaban
15:53que comprarían
15:54la deuda
15:55a través del Banco Central Europeo
15:57de las necesidades
15:59que pudiesen tener
16:00los países del sur
16:01y aquello
16:02pues dio
16:03puso punto y final
16:04a una gran crisis
16:06que desató
16:08pues correcciones enormes
16:09en las bolsas
16:10de los países del sur
16:11así como un tensionamiento
16:13enorme en el mercado
16:13de renta fija
16:14que ahora mismo
16:16el primer ministro
16:18Isiva
16:18esté comparándose
16:19en términos de situación
16:21financiera
16:22con Grecia
16:22creo que como poco
16:24debería preocupar
16:25a cualquiera
16:25que tenga
16:26dos dedos de frente
16:27por otro lado
16:30se junta
16:31a otro hecho
16:32y es que
16:32recientemente
16:33hemos visto
16:34como una de las
16:35principales agencias
16:36de rating
16:36en Estados Unidos
16:38que es Moody's
16:39ha bajado
16:39la calificación
16:40de la deuda
16:41estadounidense
16:42de triple A
16:43a doble A
16:45uno
16:45es cierto
16:46que ese escalón
16:48que ha rebajado
16:49desde la cota
16:49desde la cota
16:50más alta
16:51de calificación
16:52es solamente
16:53una indicación
16:54de ojo
16:55no me gusta
16:56cómo estáis
16:57gestionando
16:57ese gasto público
16:58y ese déficit
16:59anual
16:59que mantenéis
17:00y por eso
17:02os bajamos
17:02la calidad
17:04no es dramático
17:05desde un punto
17:06de vista
17:07de que
17:07se produzca
17:08un riesgo
17:10de impago
17:10por parte
17:11de Estados Unidos
17:12pero sí
17:12junto al tema
17:13de Japón
17:14sí es una nota
17:15de advertencia
17:16de no estáis
17:17haciendo
17:18lo que dijisteis
17:19que ibais a hacer
17:19de reducir
17:20el gasto público
17:21sino todo lo contrario
17:22y eso ha provocado
17:24que en algunos casos
17:25veamos pues
17:25cómo la rentabilidad
17:27de bonos
17:27de largo plazo
17:28en Estados Unidos
17:29como es por ejemplo
17:30el 30 años
17:30han llegado
17:31a superar
17:32momentáneamente
17:33la cota
17:33del 5%
17:36cuál es el riesgo
17:37si es que existe
17:38un riesgo global
17:39bueno pues
17:40básicamente
17:41el mayor riesgo
17:43es que haya
17:43una repatriación
17:45de activos
17:47hacia Japón
17:47pensad que
17:48Japón
17:49era un país
17:50donde la gente
17:50acudía
17:51a financiarse
17:52muy barato
17:52para comprar
17:53activos
17:53en el extranjero
17:55porque ofrecían
17:56rentabilidades mejores
17:57pero si tú
17:58empiezas a tener
17:58rentabilidades
17:59aceptables
18:00de forma local
18:01en tu propio
18:02mercado doméstico
18:03pues para que te vas
18:05a meter a comprar
18:06acciones
18:07y bonos
18:08de otros países
18:09cuando tal vez
18:11sea más atractivo
18:12hacerlo localmente
18:13y además
18:14y esto es muy importante
18:15no tienes que preocuparte
18:17por el tipo de cambio
18:18porque cuando un japonés
18:19compra
18:19el bono estadounidense
18:21tiene que estar pendiente
18:22del tipo de cambio
18:23dólar yen
18:24de la misma manera
18:25que cuando compra
18:26deuda europea
18:27tiene que estar pendiente
18:29del tipo de cambio
18:30euro yen
18:31hace unos años
18:32la diferencia
18:34de lo que pagaba
18:35por ejemplo
18:35un bono alemán
18:36como es esta línea
18:37de color rojo
18:39respecto a lo que
18:41obtenías
18:41si compraba
18:42el japonés
18:43su propio bono
18:44en su país
18:46al mismo plazo
18:47era muy grande
18:47es decir
18:48te daba un 2,2%
18:49más de rentabilidad
18:50el bono alemán
18:51de lo que te pagaba
18:52el bono japonés
18:53pero es que esa diferencia
18:55se ha reducido
18:56hasta tan solo
18:57un 1%
18:58y probablemente
18:59lo que ocurre aquí
19:00es que el inversor
19:01japonés
19:02dice por una diferencia
19:03de un 1%
19:03me quito el problema
19:04del tipo de cambio
19:05que muchas veces
19:06se mueve más
19:07de un 1%
19:08y al menos
19:09me quedo
19:09en mi propio país
19:10si eso empieza
19:12a ocurrir
19:12quiere decir
19:13que los inversores
19:14japoneses
19:15empezarán a descargar
19:17cartera
19:17de renta fija
19:19europea
19:20y estadounidense
19:21y la repatriarán
19:22entrarán de forma
19:24más agresiva
19:24en su propio mercado
19:26lo cual
19:27evidentemente
19:28piensad que
19:29si vendes deuda
19:30de otros países
19:31el precio
19:31de los bonos
19:32de esos países
19:32puede bajar más
19:33y eso encarece
19:35el coste de financiación
19:36en Europa
19:37y en Estados Unidos
19:38pero es que además
19:39el inversor japonés
19:41no es solamente
19:42un inversor
19:43en mercado
19:44de renta fija
19:45es un inversor
19:46que tiene un peso
19:47muy importante
19:48a nivel estratégico
19:50internacional
19:50de hecho
19:51tienen
19:51estimaciones
19:52que tienen
19:531,1 billones
19:54de dólares
19:54en activos
19:55estadounidenses
19:56invertidos
19:57tanto en acciones
19:58como bonos
19:58y algo más
19:59de medio billón
20:00cuando hablamos
20:01de Europa
20:02de hecho
20:03Japón
20:03y los inversores
20:04japoneses
20:05son el número
20:06uno
20:06de los inversores
20:07internacionales
20:09que localizan
20:10como oportunidades
20:11de compra
20:12activos
20:13estadounidenses
20:13es decir
20:14quitando a los propios
20:15estadounidenses
20:16el segundo bloque
20:17más importante
20:18por compra
20:19de acciones
20:20y bonos
20:21es el inversor
20:22japonés
20:22que posibles
20:24respuestas
20:25puede haber
20:25bueno
20:26el banco
20:26de Japón
20:26está recibiendo
20:27ya presiones
20:28de todo tipo
20:29por parte
20:29de aseguradoras
20:30y fondos
20:31para que intervenga
20:32de alguna manera
20:32y evite el colapso
20:33de las cuentas
20:34financieras
20:35de estas entidades
20:36e incluso
20:37el primer ministro
20:38de finanzas
20:39está diciendo
20:39que hay que empezar
20:42a calcular
20:43mejor
20:44y ajustar
20:45las emisiones
20:47de deuda
20:47a largo plazo
20:48para evitar
20:48una sobre oferta
20:50de deuda
20:50que provoque
20:51una caída
20:52mayor del precio
20:53y un encarecimiento
20:54aún mayor
20:55de la rentabilidad
20:56de dichos bonos
20:57pero es muy difícil
20:59porque Japón
21:00ahora mismo
21:01se enfrenta
21:01económicamente
21:02a lo que llamamos
21:03esta inflación
21:04que es una situación
21:05donde no crecen
21:06económicamente
21:07y encima
21:08tienen presiones
21:08inflacionistas
21:09y esto es lo que podéis ver
21:11en este gráfico
21:12de forma muy sencilla
21:13Japón tiene
21:14el último trimestre
21:15ya en tasas negativas
21:17pero también registró
21:18tasas negativas
21:19en varios trimestres
21:20en 2023
21:20lo mismo que en 2022
21:23y en 2021
21:24es decir
21:25a lo largo
21:26de los últimos años
21:27en todos ellos
21:29se han registrado
21:30momentos
21:30de decrecimiento económico
21:32lo cual denota
21:33la poca estabilidad
21:34en las tasas
21:35de crecimiento
21:36estructural de Japón
21:37y todo esto
21:39ha pasado
21:40en un periodo
21:41donde la inflación
21:41subió muchísimo
21:42en 2021
21:43y 2022
21:44y cuando parecía
21:45que empezaba a revertir
21:47como ha pasado
21:47en Estados Unidos
21:48y en Europa
21:48de repente vuelve
21:50este repunte
21:51que nos sitúa
21:52no muy lejos
21:53del peor momento
21:54que se recuerda
21:55además de esto
21:57sería muy interesante
21:58que no perdáis de vista
21:59el tipo de cambio
22:00del yen
22:01contra el dólar
22:02¿por qué?
22:03bueno pues porque
22:04recordad lo que pasó
22:05el verano pasado
22:06la corrección
22:08desde cotas
22:08de 160 a 140
22:11provocó
22:11le llamábamos
22:13el deshacer
22:14el carry trade
22:15carry trade
22:16el concepto
22:17el concepto
22:18que subyace
22:19es
22:19me endeudo
22:21en yenes
22:22pago muy poquito
22:23tipo de interés
22:24porque los tipos
22:24estaban al cero
22:25y luego me voy
22:26con ese dinero
22:27y me compro activo
22:28que da una rentabilidad
22:29alta como es
22:29en Estados Unidos
22:30y en Europa
22:31pero que ocurre
22:32que cuando el yen
22:33se fortalece
22:33muchísimo de golpe
22:35descubres que la deuda
22:36en la que has incurrido
22:37tiene el efecto
22:39de que están yenes
22:40y como el yen
22:41se fortalece
22:41tú debes mucho más
22:42de lo que inicialmente
22:43pediste prestado
22:45con lo cual
22:46vendes tu activo
22:47para intentar
22:48devolver ese préstamo
22:49y eso provocó
22:50el desplome
22:50del 10%
22:51de la bolsa
22:52americana y europea
22:53en cuestión
22:54de unas semanas
22:55el fortalecimiento
22:57de la moneda
22:58el desasosiego
22:59en términos
23:00de apalancamiento
23:01bueno
23:02fue un auténtico drama
23:03para muchos traders
23:04y ahora
23:05lo que tenemos
23:06como puedes observar
23:07es una situación
23:08donde podría estar
23:09formándose
23:10una estructura
23:11tipo hombro
23:12cabeza a hombro
23:12no está activada
23:13tiene que perder
23:14claramente 140
23:15como nivel de soporte
23:17pero en el caso
23:18de hacerlo
23:18la probabilidad
23:20de que tengas
23:21impacto negativo
23:23hacia cotas
23:23de 119
23:24es muy alto
23:25de ser así
23:26volveríamos a pasar
23:28por un episodio
23:29de muchísimo riesgo
23:30y volatilidad
23:31en los mercados
23:32que probablemente
23:33traerían consigo
23:34pues
23:36liquidaciones
23:36de posiciones
23:37largas
23:38de bolsa
23:39y otros
23:40activos
23:40de riesgo
23:41con lo cual
23:42vigilad
23:42muy de cerca
23:43140
23:43porque puede ser
23:45esa señal
23:46que nos ayude
23:47a determinar
23:47que comienza
23:48otra vez
23:49la tensión
23:49o el incremento
23:50de volatilidad
23:51en los mercados
23:52financieros
23:53las conclusiones
23:54son sencillas
23:55de extraer
23:55Apon lleva
23:56décadas
23:57endeudándose
23:57para mantener
23:58un crecimiento
23:59económico
23:59paupérrimo
24:00siempre hemos dicho
24:02que la deuda
24:03es traerte
24:03bienestar futuro
24:04al presente
24:05no puedo comprar
24:06no puedo hacer
24:07los gastos
24:08que me gustaría
24:08con lo que ingreso
24:09me endeudo
24:11consigo hacerlo
24:12pero a cambio
24:13tengo una obligación
24:14futura
24:14de pago
24:15de esa deuda
24:15que me drena
24:16capacidad de inversión
24:18y de consumo
24:20más adelante
24:21Japón
24:22con un 240%
24:24de deuda
24:24sobre el PIB
24:25imaginaos
24:26hasta qué punto
24:27se ha traído
24:27bienestar futuro
24:28al presente
24:29y eso hace
24:30que ya no crezcan
24:31nunca
24:31o prácticamente
24:32nunca
24:32además
24:33se junta
24:34con ese sueño
24:35por volver
24:36a salir
24:37del riesgo
24:37deflacionista
24:38que es cuando
24:39la inflación
24:39está por debajo
24:40de cero
24:41y ya lo tienen
24:42ahora ya tienes
24:43inflación
24:43pero eso no ha mejorado
24:45las tasas de crecimiento
24:46lo que ha hecho
24:46es provocar
24:47una situación
24:48dramática
24:49porque aumenta
24:50el coste
24:51de la financiación
24:52de toda esa deuda
24:53y ahora mismo
24:54no saben muy bien
24:55cómo hacerle frente
24:57cuando tú tienes
24:58un entorno
24:59de esta inflación
25:01el banco central
25:02no sabe muy bien
25:03hacia dónde tirar
25:04si sube los tipos
25:06para luchar
25:07contra las presiones
25:08de inflación
25:08provoca un desplome
25:10de la economía
25:10si por el contrario
25:12lo que hacen
25:12es que se centran
25:13de alguna manera
25:15en activar la economía
25:17siendo laxos
25:18entonces se te escapa
25:20la inflación
25:20a cotas más altas
25:21es probablemente
25:23el entorno
25:23más complejo
25:25a nivel de gestión
25:26para un banco central
25:27y lo que sí
25:29merecería la pena
25:30es hacer una reflexión
25:31y es cuidadito
25:32con pensar
25:33que la deuda
25:34no importa
25:34que uno se puede
25:35endeudar indefinidamente
25:36Estados Unidos
25:37ya tiene más de 120%
25:39de deuda
25:40sobre el PIB
25:40es probablemente
25:41una de las tres
25:42economías más endeudadas
25:43del mundo
25:44desde lo que es
25:45los mercados desarrollados
25:46y no parece
25:48que Donald Trump
25:48vaya a conseguir
25:49ni muchísimo menos
25:50reducir el gasto público
25:51como pretendía
25:52sino todo lo contrario
25:54ojito a navegantes
25:55que esto
25:56tardo o temprano
25:57no sabemos cuándo
25:58pero tardo o temprano
25:59te pasa factura
26:00y también para Europa
26:01que con el concepto
26:02del rearme
26:03y saltarnos el déficit
26:04saltarnos los límites
26:06de los techos de deuda
26:07pensamos que no hay
26:09ningún tipo de problema
26:10pero como digo
26:11tal vez lo que está pasando
26:14en Japón
26:14es un recordatorio
26:15de que actuar
26:17con mucha flexibilidad
26:18monetaria
26:19y sin atender
26:20a criterios
26:21de gestión razonable
26:22puede tarde o temprano
26:24pasarte una factura enorme
26:26y que tengas
26:27que sufrir
26:28una crisis financiera
26:29para limpiar
26:30todos esos excesos
26:31en los que has incurrido
26:33como os digo siempre
26:35las fotos
26:36de los vídeos
26:37de los domingos
26:38hacen referencia
26:39a un momento estático
26:40pero si queréis
26:41tener un seguimiento
26:42de mi opinión
26:43sobre lo que pasa
26:44en los mercados
26:44os invito
26:46a que os suscribáis
26:47a The Trader
26:48que es mi newsletter
26:48que publico
26:49totalmente gratuita
26:50todos los jueves
26:51la recibiréis
26:52en vuestro correo electrónico
26:53y para ello
26:54os podéis suscribir
26:55a través de mi página web
26:57pablohiltrader.com
26:59como siempre
27:00agradeceros a todos
27:01vuestro seguimiento
27:03ya veis que hoy
27:04no estoy en mi set
27:05habitual
27:06de ahí que varíe
27:07un poco la imagen
27:08y tal vez incluso el sonido
27:10os deseo
27:11muchísima suerte
27:12con las inversiones
27:13y nos vemos
27:14en el próximo vídeo
27:15un saludo
27:16y hasta luego
27:38¡Gracias por ver el video!
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