00:00Au portefeuille des gérants, on va essayer de faire peur à Louis de Montalembert.
00:04Ah bon ?
00:05Oui, ça va ?
00:06Très bien.
00:07Je vous sens tendu ?
00:08Pas du tout alors.
00:10Ok, alors vous avez du Snowflakes ?
00:11On garde.
00:12Du MongoDB ?
00:13On garde.
00:14Du Procore ?
00:15On garde.
00:16Du Adien ?
00:17On garde.
00:17Du Broadcom ?
00:18Non, oui on garde.
00:20Du Broadcom, du Synopsys ?
00:21On garde.
00:22Schneider Electric ?
00:23On garde.
00:24Du Palo Alto ?
00:25On garde.
00:26Soitech ?
00:27On garde.
00:28Oracle ?
00:29Oui, ça, ça n'a pas été une très bonne idée.
00:31Non, mais on garde Oracle avec le CDS.
00:33On sort.
00:34Service now.
00:35On garde.
00:36Qu'est-ce qu'on achète, Louis ?
00:37On achète du Clavio.
00:39Alors, Clavio, c'est une sorte de société CRM, c'est un éditeur de logiciels applicatifs
00:46qui fait un CRM B2C qui est très connecté avec Shopify.
00:52C'est une entreprise qui fait 1,5 milliard de chiffre d'affaires, 14% de marge opérationnelle,
00:59qui a une croissance d'à peu près 25%, qui vaut aujourd'hui plus que 3 fois les ventes.
01:05Contrairement à beaucoup d'applicatifs qui ont connu des rebonds, elle a connu un très faible rebond par rapport à
01:11son prix bas.
01:12Elle est peut-être 80% en bas de son cours le plus élevé.
01:15Ce qui est intéressant, c'est qu'il y a eu une OPA par Salesforce sur une entreprise qu'on
01:20pourrait qualifier d'équivalente,
01:21qui s'appelle Braze, qui fait aussi de l'engagement client, qui pèse à peu près 5 milliards.
01:26Et donc l'OPA s'est fait sur une base de 5 fois les ventes.
01:31Et on pense que Clavio est un bon candidat.
01:34On sent qu'il y a un vrai rebond des applicatifs, parce que là où on pensait à un moment
01:38ou à l'autre
01:38que les grands modèles allaient manger le logiciel, on pense aujourd'hui qu'avec les modèles open source,
01:43il est possible que le logiciel tisse son épingle du jeu.
01:45Alors je ne parierais pas à long terme sur le logiciel applicatif,
01:48mais je pense que là on a un cas de figure qui est intéressant pour les mois qui viennent.
01:51Donc vous dites que Clavio, il ne faut pas cracher dessus.
01:56Elle est magnifique.
01:58Elle est magnifique.
01:59Allez, on passe à Sébastien Coria.
02:02Ça fait 5 minutes que je l'ai en tête, donc elle me faisait rire tout seul.
02:05Franchement, elle est belle.
02:06Vous pouvez nous envoyer un message si vous n'avez pas compris.
02:08Bureau Veritas Sébastien.
02:10On garde.
02:10Rémi Cointreau, l'art préféré de Christopher Demy.
02:14On garde de manière très contrariante si on le concerne.
02:18FDJ.
02:18Alors FDJ on la sort, parce que ça fait partie.
02:20Ça fait de la peine à Anna Boata qui achète toutes les semaines ses tickets.
02:23On pourra toujours les acheter, mais la réalité, moi j'appelle ça, dans le contexte actuel
02:28de problèmes budgétaires, j'appelle ça les valeurs tiers-lire, ou même titre que l'autoroute,
02:32etc.
02:33Et il vaut mieux sortir.
02:34Vonovia.
02:35Vonovia, on garde, ça souffre des taux longs, c'est de l'immobilier.
02:38À ce niveau-là, c'est plus que bradé.
02:40Et les taux en Allemagne, ils sont quand même plus bas que les taux de la France.
02:43Deutsche Telekom.
02:44On garde.
02:45NIO.
02:46NIO est la suivante, JD.com, c'est les valeurs chinoises de tech.
02:52Donc une est cotée au NICE et l'autre au Nasdaq.
02:54Oui, alors vous les avez en ADR effectivement aux Etats-Unis, mais ce qui est complètement
03:00dingue, c'est que là où on parle des valeurs tech américaines, les valeurs tech chinoises
03:04ce côté, pas tout à fait les mêmes.
03:06On arrive sur des PER de 7, on arrive sur des valeurs de chiffre d'affaires à moins
03:11de 1, c'est bradé aujourd'hui.
03:14Donc c'est presque à mon avis un achat sur l'ensemble de ces valeurs.
03:17Donc on garde les deux valeurs chinoises.
03:19Juste une petite question, le problème de gouvernance sur les valeurs chinoises, ça
03:22vous dérange pas ? Moi ça me dérange, mais vous ça vous dérange pas ?
03:25Vous vous dites que, je sais pas, dans un pays où...
03:28C'est pas plus gêné qu'aujourd'hui, les problèmes de gouvernance aux Etats-Unis
03:33et ceux qu'on a pu évoquer, pas à ce stade-là.
03:36Ok, et on a enfin du Microsoft, ce qui est très bien performant, mais on garde ça ?
03:41Oui, on la garde.
03:43Plus ils virent de gens, plus on en a acheté.
03:45Une valeur américaine, de toute façon, je pense que l'il y a...
03:47C'est pas la pire, je pense, Microsoft, sur ce sujet-là.
03:50Qu'est-ce qu'on achète ?
03:52Alors on a vendu FDJ, on va profiter du repli un petit peu exagéré, limite exubérant
03:57de Schneider sur une acquisition que quand même, c'est une très belle valeur,
04:01c'est-à-dire une acquisition qui a été mal comprise, mal perçue, perçue trop chère,
04:05tu t'auras perdu 20% en quelques séances.
04:07C'est Schneider, on va en profiter.
04:08Il faut voir que c'était une valeur qui était recommandée par tout le monde
04:11et qui était dans tous les portefeuilles.
04:13C'est le problème de la bulle comportementale qu'on évoquait,
04:16de faire attention quand tout le monde parle en même temps d'un même truc.
04:20Là, c'est quand même un peu bradé.
04:22Et puis on va acheter une valeur, vous savez, les gérants qui viennent ici,
04:25parlent beaucoup de la santé en disant, c'est un secteur très en retard
04:27qui n'a pas profité de l'IA, qui en profitera.
04:30Oui, mais ça reste toujours un petit peu problématique.
04:33Donc je vais m'adresser à une société plutôt équipementier,
04:36entre guillemets, de la santé.
04:38C'est Sartorius Stedim, qui fournit des consommables,
04:42qui a eu une période post-Covid où plus personne n'en voulait.
04:45Aujourd'hui, tous les problèmes de stock sont résolus.
04:48La boîte nous annonce des croissances de bénéfices à deux chiffres jusqu'en 2029.
04:52Ça me paraît être une bonne façon de jouer.
04:53Elle est bradée, là, aujourd'hui ?
04:55Elle n'est pas bradée.
04:56Ça se paye 33 fois, ça se paye 45 fois.
04:58Mais pour une valeur qui annonce beaucoup de croissance et régulière
05:02et qui n'est pas sujet à un problème de « ah, zut, mon médicament n'a pas marché »
05:06ou « il marchera sur d'autres applicatifs »,
05:09on n'a pas ce sujet-là.
05:10On est dans le monde un peu en retrait, en jouant la santé.
05:13Quelques secondes.
05:15Vous nous avez dit tout à l'heure, ça me revient,
05:18ce sont des valeurs cycliques, on va parler des valeurs de l'IA.
05:20Pourquoi vous dites ça ?
05:21En fait, dans le monde des semi-conducteurs,
05:23on a toujours considéré que les semi-conducteurs étaient dans le monde des valeurs cycliques
05:28et qui suivaient notamment l'industrie, l'industrie automobile, etc.
05:33Le problème, c'est qu'on veut donner à l'IA, mais à une partie de l'IA,
05:36ou à tout l'IA, le statut de valeur de croissance.
05:39En fait, en disant « on ne comprend pas, regardez Wall Street n'est pas chère,
05:43la S&P n'est pas chère parce que ce sont des valeurs de croissance,
05:45ça se paie 17 fois. »
05:47Ah non, en fait, une partie, ce sont des valeurs cycliques.
05:49Oui, mais on peut avoir un super cycle.
05:50On peut avoir un super cycle.
05:52C'est une autre question.
05:54La réalité, c'est qu'il y a quelques éléments qui font à penser
05:57que ça sera un cycle comme les autres, peut-être légèrement plus.
06:00Et s'il y a la robotique qui fait un clic-in derrière ?
06:03Voilà, c'est pour ça que c'est après qu'on saura, je pense.
06:06Très rapidement, Sébastien, vous nous redonnez votre site
06:08si on veut s'inscrire à votre newsletter.
06:09Merci Marc.
06:11Et donc, c'est Fintan Market Intelligence
06:13et c'est Fintan, F-I-N-T-A-N,
06:15traite d'union, EMI.fr ou .com.
