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Ce vendredi 29 août, les statistiques de la consommation des ménages et la croissance du PIB français, ont été abordées par Hélène Baudchon, cheffe économiste adjointe chez BNP Paribas, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Et notre éclaireur ce matin c'est Hélène Beauchon, chef économiste adjointe de BNP Paribas.
00:05Bonjour Hélène Beauchon, merci de répondre à l'appel de BFM Business ce matin.
00:09Analyse à chaud, j'ai bien sûr conscience que ce n'est pas évident parce que ce sont des statistiques qui ont été publiées il y a une quinzaine de minutes,
00:15mais ce sont des statistiques qui sont importantes, on en parlera dans un instant, la consommation en France,
00:20mais également des chiffres d'inflation qui ont été publiés.
00:23Que nous disent ces statistiques par rapport à l'état de la conjoncture française ?
00:26Bon déjà l'inflation se calme, on est à 1%.
00:29Le fait est qu'on a eu une très belle série de statistiques ce matin, ce qu'elles nous disent d'une manière générale,
00:36le message général c'est, je dirais, hormis le signal un petit peu moins positif sur la consommation des ménages,
00:43le reste des chiffres publiés ce matin est finalement plutôt ok.
00:47Ce que j'en retiens aussi en termes de direction générale, c'est que l'économie française,
00:52la direction générale était plutôt à l'amélioration, mais on conserve aussi toujours cette image de fragilité.
00:58Donc vous voyez, il y a toujours des signaux qui restent mitigés.
01:02Si je vais un petit peu plus dans le détail de ce que l'on a eu comme chiffres ce matin,
01:06c'est vrai que ce à quoi j'étais particulièrement attentive, c'était d'abord,
01:10est-ce que la croissance, l'estimation de la croissance pour le deuxième trimestre est révisée à la baisse, à la hausse ?
01:15En fait, non. Ou alors, si, même quand on regarde deux chiffres après la virgule,
01:20elle est très légèrement rehaussée.
01:22En revanche, du côté de la consommation des ménages, c'est vrai que le rebond a été, on va dire, altéré.
01:28Maintenant, au deuxième trimestre, on a une consommation des ménages qui est stagnante.
01:34Après, au mois de juillet, le chiffre, c'est vrai, est légèrement en baisse,
01:38mais il fait lui-même suite à trois mois de hausse d'affilée.
01:42Donc, vous voyez, là encore, on a un signal positif, mais un peu mitigé.
01:47Du côté des éléments plus positifs, je retiendrai, en fait, la progression du pouvoir d'achat des ménages au deuxième trimestre,
01:55la légère révision en hausse des exportations au deuxième trimestre,
02:00un levier de croissance qui, dans le contexte actuel, est intéressant à suivre.
02:04Et du côté de l'investissement des entreprises, au deuxième trimestre, un chiffre légèrement moins négatif.
02:10Donc, vous voyez, une fois encore, le panorama est mitigé, mais avec une balance qui tire légèrement sur le positif.
02:18Un autre élément qui se rajoute à ce petit panorama légèrement positif, c'est le chiffre de l'emploi pour le deuxième trimestre,
02:24qui a été publié aussi ce matin, une estimation plus complète,
02:29et avec un chiffre légèrement positif et une tendance légèrement à l'amélioration.
02:33Voilà, donc, vous voyez, le bilan, finalement, voilà.
02:37Il y a de quoi le voir, voir le verre à moitié plein, je dirais.
02:41Voir le verre à moitié plein, d'autant plus que si la consommation, elle cale en France, c'était également le cas en Allemagne.
02:45Je rappelle la consommation en France qui est donc en repli de 0,3% au mois de juillet par rapport au mois de juin.
02:53Ça montre quoi, quand même, cette consommation qui cale ?
02:56Parce que, normalement, c'est l'été, vous avez quand même des dépenses dans les services qui doivent être au rendez-vous.
03:00– Disons que sur le mois de juillet, là, pour le moment, on n'a qu'un mois sur le troisième trimestre.
03:10Le fait est que ce sujet de la consommation des ménages est une problématique assez complexe.
03:15On s'attendrait à ce qu'elle soit plus dynamique compte tenu de la baisse de l'inflation.
03:18Vous avez cité le chiffre, l'inflation en France reste très basse et elle décélère encore.
03:27On a ce redressement du pouvoir d'achat des ménages, mais probablement que par ailleurs,
03:33il y a un comportement d'épargne de précaution, il y a certaines inquiétudes,
03:37il y a le choc sur le niveau des prix, en fait, qui reste encore assez présent,
03:41même si l'inflation, donc le taux de croissance des prix, lui, il a très fortement décéléré,
03:46mais le choc sur le niveau des prix, il reste présent à l'esprit des ménages français.
03:51Un contexte un peu d'incertitude générale, alors d'incertitude politique à nouveau,
03:55mais ça c'est pour le futur.
03:58Et le fait est que les chiffres du taux d'épargne des ménages au deuxième trimestre
04:02montrent qu'il a encore augmenté.
04:05Donc malgré les gains sur le pouvoir d'achat, voilà, on a des ménages français
04:09qui restent relativement peu optimistes et peu dépensiers.
04:13Avec notamment un moral des ménages qui est sur des plus bas de 2023,
04:17c'était l'INSEE qui avait publié ce chiffre en début de semaine,
04:19à noter également le taux des marges des entreprises qui est en repli au deuxième trimestre à 30%,
04:23contre un peu plus de 31% au premier trimestre.
04:27Un mot quand même de la BCE, contexte qui est compliqué pour la BCE,
04:31puisqu'on le voit, certes, l'inflation est bien sous les 1% en France, 1% même,
04:37mais dans le même temps, la croissance n'est pas au rendez-vous.
04:39Comment vous regardez cette situation pour la BCE ?
04:43Oui, alors c'est intéressant la manière dont vous le présentez,
04:46parce que nous, on n'utilise pas du tout ce terme de compliqué.
04:51Au contraire, ce qui retient notre attention, ce qu'on trouve de notable du côté de la BCE,
04:58quand on compare à la Banque Centrale Américaine en plus,
05:00c'est qu'elle n'est pas du tout confrontée au même arbitrage difficile entre croissance et inflation.
05:06Vous avez raison, la croissance en zone euro, et en France en particulier, reste faiblarde.
05:11On a des risques à court terme qui sont plutôt orientés à la baisse encore.
05:17Et ce manque de dynamisme a été illustré encore il y a peu de jours par les enquêtes de confiance.
05:24On a eu des PMI qui ont été plutôt bons, mais des enquêtes de la Commission européenne moins bonnes.
05:30Mais pour nous, il y a des risques haussiers à partir de 2026,
05:34à la faveur du plan d'investissement en Allemagne et des efforts d'accroissement des dépenses militaires.
05:42Donc, ok, du côté de la croissance, on a l'impression que la situation est moins positive
05:46quand on se compare aux États-Unis, mais du côté de l'inflation,
05:48il n'y a absolument pas de comparaison défavorable possible.
05:53L'inflation en zone euro est sous contrôle, à la cible, devrait le rester.
05:57Il y a même un risque d'undershooting, même si les minutes de la BCE ont montré qu'il y avait un débat.
06:02Il y a toujours un débat entre ceux qui préfèrent rester prudents ou vigilants, etc.
06:08Mais quand on regarde les conditions auxquelles la Banque Centrale Européenne est confrontée,
06:14entre croissance et inflation, elle a eu les mains beaucoup plus libres que la Banque Centrale Américaine
06:20pour baisser ses taux et désormais, il semblerait qu'elle passe en mode statu quo
06:26parce que finalement, elle considère que du côté de la croissance,
06:30les choses sont en train de se stabiliser et elle pourrait s'autoriser à ne plus baisser ses taux d'intérêt.
06:36Tandis que la Banque Centrale Européenne, on l'a bien vu,
06:39le débat fait rage sur est-ce qu'elle va baisser, reprendre ses baisses de taux à partir de septembre.
06:44Mais c'est du côté de la Fed que la situation est compliquée.
06:47Avec deux statistiques à suivre, notamment aux Etats-Unis.
06:50En un mot, parce que le temps passe très vite, Hélène Beauchamp,
06:52l'inflation cet après-midi et puis surtout l'emploi dans une semaine.
06:57C'est les deux critères, c'est les deux composantes du mandat de la Fed.
07:01On sait que les risques sont à la hausse sur l'inflation.
07:04Elle est déjà élevée, elle est déjà en train de remonter.
07:07Pas très vite, mais elle remonte.
07:08Et du côté de l'emploi, on a eu des signaux un petit peu plus négatifs.
07:12Même si dans l'ensemble, le panorama économique américain,
07:15quand on regarde les statistiques dont on dispose aujourd'hui,
07:19ces statistiques ne plaident pas pour une baisse de taux.
07:23Donc si la Fed baisse les taux, ça sera dans une approche préventive
07:28pour essayer de détendre un petit peu sa politique monétaire
07:32qui est légèrement restrictive.
07:36En fait, ça dépendra crucialement des chiffres de l'emploi
07:39qui vont être publiés la semaine prochaine.
07:41C'est là-dessus que toute l'attention va se porter.
07:43Et c'est là-dessus que la Fed, maintenant,
07:45porte plus son attention, un peu plus que sur l'inflation.
07:48Donc il y a un changement de focale.
07:51Et ce contexte monétaire, nous en reparlerons dans une demi-heure
07:54avec Olivier Lévy de Lévy Capital par Terre
07:56et Marc Riez, directeur général de Vega IM.
07:58Comment faut-il arbitrer son portefeuille
07:59par rapport à ces incertitudes monétaires ?
08:02Réponse donc dans une demi-heure.
08:04Merci beaucoup Hélène Beauchamp pour ce tour complet
08:06sur la macroéconomie, que ce soit en Europe,
08:08mais aussi aux États-Unis.
08:09Je rappelle que vous êtes chef économiste adjoint de BNP Paribas.