00:00En portefeuille, c'est avec Julia Bridger. Bonjour Julia Bridger.
00:05Bonjour Nicolas.
00:06Merci d'être avec nous, vous êtes associée chez Euroland Corporate.
00:08Et alors avec vous, on va faire un point sur un secteur assez particulier,
00:11sur les valeurs des granulés de bois, Julia Bridger.
00:14Oui, écoutez, c'est la mode du moment, puisqu'avec les températures qu'on a vécues en France
00:18et tout ce qu'on vit au niveau de la météo.
00:21Donc je pense que c'est un secteur qu'il est intéressant de regarder actuellement en bourse,
00:24pour plusieurs raisons.
00:25Bon déjà, cela concerne surtout des petites et moyennes entreprises.
00:29On a surtout quatre acteurs qui sont positionnés sur ce secteur-là.
00:33On va parler plus spécifiquement de Cogra, Cogra48,
00:35mais il y a également une société qui s'appelle Pujula,
00:38qui est une société familiale très ancienne.
00:40On a Moulinvest et un autre petit acteur qui s'appelle EO2.
00:43C'est un secteur qui a été très mal mené en bourse ces deux dernières années,
00:47pour plusieurs raisons, puisque déjà ils avaient vécu une explosion de leur activité post-Covid,
00:52pour plusieurs raisons, puisque déjà la tendance de se chauffer aux granulés de bois
00:56et d'acheter des chaudières à granulés de bois a été vraiment une tendance forte,
01:00pour des raisons à la fois écologiques, des raisons économiques et des raisons de performance.
01:05Et donc c'est vrai qu'avec la crise énergétique qu'on a connue ces dernières années,
01:09après la guerre en Ukraine,
01:11c'est vrai que c'est des acteurs qui ont énormément produit
01:13et qui ont réussi à vendre de manière significative,
01:16ce qui a engendré une hausse des prix.
01:18Et donc ils ont eu des effets prix et volumes très significatifs sur leurs activités,
01:22et donc des croissances très fortes.
01:23Parce que face aux inquiétudes sur la hausse du prix du gaz,
01:27finalement beaucoup de gens se sont mis à se chauffer aux granulés de bois par exemple.
01:30Voilà, on a trouvé des alternatives et à trouver cette alternative des granulés de bois
01:33qui était économique et plus performant également.
01:37Mais ça a eu un effet sur les prix ?
01:38Ça a eu un effet sur les prix, donc les prix ont fortement augmenté,
01:41donc tout le monde s'est mis à produire,
01:43et donc le revers de la médiane, une fois que la crise énergétique est passée,
01:48le granulé de bois, évidemment, il y a eu une surproduction
01:50et donc on a eu un surstock important sur le marché.
01:54Et donc ces acteurs ont subi les conséquences,
01:57les prix ont donc rebaissé,
01:59et eux se sont mis à devoir déstocker toute leur surproduction.
02:03Par ailleurs, il y avait eu beaucoup d'importations des pays européens,
02:06puisque c'est vrai que l'Allemagne importait énormément de granulés de bois,
02:10on avait aussi beaucoup de granulés qui venaient de la Pologne,
02:12et donc ces acteurs français ont souffert.
02:14Mais là, ce qu'on voit, c'est qu'on va rentrer dans une phase de normalisation.
02:19Normalisation, pourquoi ?
02:20C'est qu'aujourd'hui, les stocks sont remis à niveau,
02:23donc là, maintenant, ils produisent et ils vendent leur nouvelle production.
02:27Les prix ont tendance à se rehausser légèrement,
02:31et c'est vrai qu'aussi en Allemagne et en Pologne,
02:33dans les pays d'Europe de l'Est, ils ont une autoconsommation.
02:38Donc c'est des pays qui sont moins exportateurs de granulés de bois,
02:40on a moins de granulés qui viennent de ces pays.
02:42Donc naturellement, les acteurs français sont privilégiés.
02:45Et donc on le voit d'ores et déjà dans la publication,
02:47pour revenir à ces acteurs français que nous avons.
02:50Peut-être avant de rentrer sur le détail de chacun des acteurs
02:52que vous avez mentionné, Cogra, Poujola, Moulin-Vest ou EO2,
02:56c'est la même typologie d'acteurs ?
02:57C'est des producteurs de granulés de bois ?
02:59C'est des producteurs de granulés de bois,
03:00avec certains qui ont des activités un peu diversifiées.
03:03Poujola, historiquement, est sur les cheminées, les conduites cheminées,
03:07donc ça, c'est leur activité la plus importante,
03:08mais ils se sont lancés dans les granulés de bois,
03:10plutôt en position d'intermédiaire.
03:12Cogra, c'est une société qui a plus de 30 ans,
03:15qui est située à Monde,
03:18et donc eux, ils sont uniquement producteurs de granulés de bois,
03:20ils ont une petite activité vente de chaudières,
03:23et de poêles à bois, et de services associés,
03:25mais 90% du chiffre d'affaires, c'est du granulé de bois.
03:29Et Moulin-Vest, c'est un acteur qui fait à la fois de la co-génération
03:33et du granulé de bois.
03:35Donc voilà, mais on voit dans la publication de ces trois acteurs,
03:39et même des O2, qui lui est plutôt sur la production de granulés de bois,
03:42que ce sont vraiment les granulés de bois qui ont poussé leur croissance
03:45ces cinq, six dernières années.
03:47Et donc là, que disent les publications ?
03:49Les publications, on voit donc tout ce que je venais de vous dire,
03:51que la consommation repart, que les prix repartent,
03:54donc ces acteurs commencent à connaître un effet prix
03:56et un effet volume intéressant sur leur chiffre d'affaires,
04:00et donc Cogra qui a publié,
04:01ils sont tous en exercice décalé plus ou moins,
04:04donc là on est sur des publications semestrielles,
04:06surtout des chiffres d'affaires,
04:07et donc Cogra a publié un chiffre d'affaires en croissance
04:09de plus de 20% sur le semestre,
04:13avec plus de 23% sur le Q2,
04:15donc c'est très bon.
04:16Ils disent également qu'ils vont renouer avec la croissance,
04:19donc notamment sur le S2.
04:21Là, c'est vrai qu'on a eu une météo qui était plutôt favorable,
04:24alors ils sont impactés directement par la météo,
04:26quand il fait froid, clairement.
04:27Les gens achètent plus ?
04:28Les gens achètent plus.
04:29D'accord, oui, forcément.
04:30Les gens se chauffent plus.
04:31Les GSM, voilà, donc c'est vraiment, on le voit,
04:33les hivers doux, c'est des acteurs qui subissent les impacts de la météo,
04:36donc là c'est vrai que c'est plutôt favorable,
04:38et donc c'est vrai que Cogra qui avait publié un EBE négatif,
04:42c'était la première année où on avait eu un exercice brut d'exploitation
04:46au négatif l'année dernière,
04:47où on espère renouer avec une croissance positive
04:50de plus 3,2 millions d'euros d'ebitdiés cette année.
04:53Donc on pense que le momentum de publication sera favorable
04:56pour l'acteur cette année,
04:57et par ailleurs c'est une société qui se désentende fortement,
05:00d'ici deux ans il n'y aura quasiment plus de dettes,
05:03donc c'est intéressant.
05:04Si on prend Poujula, c'est plutôt une société
05:06qui a publié ses résultats en fin d'année dernière,
05:08donc c'était un exercice décalé aussi,
05:10et là c'était le semestre qu'ils ont publié en décembre.
05:13Alors on voit qu'ils étaient encore en impact négatif
05:15par rapport au premier semestre,
05:17mais le deuxième semestre représente plus de 54% de leur activité,
05:21et donc ils pensent à un fort rebond,
05:23et ils devraient bénéficier de ça.
05:24Et Moulinvet, c'est un acteur qui a déjà bénéficié
05:26de la hausse, on va dire,
05:28parce qu'ils ont fait une publication aussi en fin d'année
05:30qui était plutôt bonne,
05:31avec un renouement de la croissance,
05:33des résultats en forte progression,
05:34et donc le cours a déjà bien valorisé
05:37et bien faillissé cette bonne publication.
05:39C'est des valeurs, si on parle un peu du cours,
05:41c'est des valeurs qui sont bien orientées en bourse à l'heure actuelle.
05:43Alors depuis le début de l'année,
05:44ils sont beaucoup mieux orientés.
05:45On voit une belle progression de Cogra, notamment.
05:47Cogra, sa publication du premier semestre
05:50a été plutôt bonne,
05:51et donc le cours a été bien orienté.
05:53Moulinvet a connu une très bonne croissance du cours l'année dernière.
05:58Poujula est encore un peu en retard,
05:59mais c'est vrai qu'on attend de voir
06:00que les chiffres se confirment sur le deuxième semestre.
06:03Mais voilà, je pense que le news flow sur ces valeurs-là,
06:05et notamment sur Cogra,
06:07devait être intéressant,
06:08tant au niveau de la publication des chiffres d'affaires à venir,
06:10mais surtout des résultats
06:11quand on part d'un effet de base très défavorable
06:14comme celui de l'année dernière.
06:15C'est quoi le scénario sur ces valeurs ?
06:17C'est effectivement miser sur des conditions météorologiques.
06:20Si je comprends bien,
06:21l'expansion européenne
06:23n'est pas forcément le scénario central
06:26dans le sens où il y a de la concurrence déjà
06:27sur d'autres marchés domestiques.
06:29Il y a des marchés qui sont autoconsommateurs,
06:31mais c'est vrai que ça veut dire
06:32que le fait d'être français va avoir son intérêt.
06:35C'est plutôt des ventes de proximité ou dans la région.
06:37C'est plutôt en France que ça se joue.
06:40Et on sait que tout le challenge écologique, économique,
06:42qu'on y voit.
06:43Donc ça peut venir porter la tendance dans les prochaines années ?
06:46Ça porte la tendance.
06:47On voit qu'il y a une forte consommation de ces granulés
06:49et la tendance a toujours été en croissance.
06:51Donc voilà, on est sur un mode de chauffage alternatif
06:53qui a fait ses preuves
06:56et qui donc est bien tolérée et bien acceptée par le marché.
06:59Au-delà des valeurs évoquées,
07:02donc Cogra, Poujola, Moulin-Vest
07:04ou même dans le même secteur et O2,
07:07un mot peut-être de LDC, Julia Bridger ?
07:09Oui, ça c'est un peu notre chouchou
07:11chez Roland Corporate et chez beaucoup
07:13parce que LDC, c'est le volailler qu'on connaît tous.
07:15Plus de 3 milliards d'euros de capitalisation boursière,
07:17une entreprise familiale.
07:19Et clairement, toutes les publications s'alignent.
07:21Elles sont favorables, elles sont positives.
07:23Donc là, en ce début d'année,
07:24ils nous ont publié leur chiffre d'affaires Q3
07:26qui est ressorti en croissance de 17%,
07:28mais avec plus de 9,7% en organique.
07:30Donc on a de la croissance organique,
07:32de la croissance externe.
07:33C'est ça qui est intéressant.
07:35LDC, c'est trois pôles d'activité essentiellement.
07:38La volaille, évidemment, qui est l'activité principale,
07:40qui est toujours en croissance,
07:41qui l'a encore bénéficié sur les neuf mois
07:44d'un effet prix favorable
07:45et d'un effet mixte produit intéressant
07:47avec toujours une demande très forte
07:49de la consommation de volaille.
07:51On consomme de plus en plus de volaille
07:52et ça, c'est un fait.
07:54L'international, c'est leur deuxième pôle
07:56qui, là aussi, croît de manière très significative
07:58à plus de 50%.
07:59Et là, c'est un pôle qui est surtout porté
08:02par de la croissance externe.
08:03Ils ont réalisé quatre croissances externes
08:04l'année dernière à l'international.
08:06Donc c'est une société qui s'est vraiment combinée
08:08croissance organique et croissance externe.
08:10Et le dernier pôle, qui est le pôle traiteur,
08:12qui est un pôle en très forte croissance,
08:14qui, là aussi, la croissance a été portée
08:16surtout par l'acquisition de Pierre Martinet,
08:20une société que beaucoup d'entre nous connaissons
08:22et qui a permis d'afficher une très belle croissance
08:25de plus de 20%.
08:27Donc, c'est vrai qu'on sait que la tendance
08:29est forte sur ce secteur.
08:32Là, on a eu la publication du Q3,
08:34mais va venir bientôt la publication du Q4,
08:36qui représente finalement une période très forte
08:38pour eux, qui est la période de fin d'année,
08:39où on sait qu'il y a une forte consommation
08:41de tous ces produits de volaille, de traiteurs.
08:44Donc une publication plus importante
08:45que celle du troisième trimestre ?
08:46Oui, normalement, c'est une publication importante.
08:49C'est une société qui a d'ores et déjà
08:51donné ses ambitions, c'est-à-dire que sur l'année,
08:53ils souhaitent faire plus de 7 milliards d'euros
08:55de chiffre d'affaires.
08:56Et ils disaient réaliser autour, jusqu'à présent,
08:59un EBITI autour des 560 millions d'euros.
09:03Là, ils ont un peu revu à la hausse,
09:05dans le sens où ils ont dit supérieur
09:06à 560 millions d'euros.
09:08Donc c'est vrai que nous aussi, chez Roland,
09:09on a rehaussé un peu nos perspectives
09:12de chiffre d'affaires et d'IBITI.
09:13Et on pense qu'il y a toujours un potentiel,
09:16puisque la société, elle se coûte autour
09:18des 90 euros.
09:19Et nous, on pense que la société
09:21peut aller jusqu'aux 110 euros.
09:23Alors, elle a eu déjà un beau parcours
09:25boursier l'année dernière.
09:26Nous, on pense que cette tendance
09:27devrait se continuer.
09:29Merci, Julia Bridger,
09:30de nous avoir accompagnée
09:31en portefeuille.
09:33Merci.
09:34Merci.
09:35Merci.
Commentaires