00:00Chaque jour, un expert de marché vient participer à cette famille, à ce conseil de famille.
00:03Aujourd'hui, c'est Benoît Lombard qui nous rejoint le président de Vincera pour combattre le consensus.
00:08Bonjour Benoît.
00:09Bonjour messieurs.
00:09Ravie de vous asseoir.
00:11Je vous laisse vous asseoir tranquillou.
00:12Merci.
00:13L'IA rend les marchés et rendra les marchés beaucoup plus efficients.
00:17Certains ne le pensent pas vous, vous vous dites bullshit.
00:23Vous foudroyez en effet cette idée que l'IA augmenterait l'efficience boursière.
00:30D'abord, c'est quoi des marchés efficients ?
00:32C'est l'hypothèse qu'en réalité, le prix des actifs correspond à la somme des informations qui est disponible
00:37relativement à ce prix et qui permet de le juger.
00:40Ce qui signifie deux choses.
00:42La première, c'est que bien évidemment, si on a une efficience de marché, on a un prix qui est
00:47réel.
00:47C'est la bonne valorisation, première incidence.
00:50Deuxième, c'est difficile de battre le marché puisque tout le monde a la même somme d'informations.
00:54Ça, c'est une théorie moderne quand même qui a été créée, qui a été développée par Eugène Fada, prénomètre
00:59de l'économie.
01:00Oui, c'est important, un peu d'histoire toujours et ça dépend d'une théorie sur la spéculation qui date
01:05de Louis Bachelier en 1900.
01:07C'est important quand même de savoir que c'est une vieille théorie qui a des détracteurs.
01:11Oui, mais un marché qui exécule plus vite.
01:14C'est un marché où on trouve toujours un acheteur et un vendeur instantanément.
01:17Et l'IA va apporter de la liquidité à tout ça.
01:19Vous ne pouvez pas cracher sur ce confort de marché ?
01:20Non, mais je ne crache rien. Je dis juste qu'il y a des biais comportementaux.
01:23Pourquoi ? Parce que c'est quoi l'IA ?
01:25L'IA, ça traite un volume énorme de données de manière extrêmement rapide.
01:31Et ça, elle restitue.
01:32Mais l'IA, en tant que telle, travaille aussi sur des modèles, sur des bases.
01:34Et ces modèles et ces bases, il y en a deux ou trois sur lesquelles ils travaillent.
01:37Il y en a moins de trois, je crois trois, sur lesquelles elles se reposent.
01:41Et en réalité, elle leur crée des schémas auto-réalisateurs.
01:45À tel point, par exemple, que si jamais on regarde la S&P 500, 38% de la performance du
01:51S&P 500 repose sur les 7 magnifiques.
01:54Donc ça veut dire qu'il y a 493 valeurs qui ne sont pas dans les modèles.
01:59Et, juste si on reprend sur les 7 magnifiques, c'est 60% quand même des gains, des plus-values
02:05engendrés sur la S&P 500.
02:06Tandis qu'il n'y a que 31% de résultats sur ces mêmes valeurs-là, qui représentent, je rappelle,
02:1038% du poids de la capitalisation du S&P 500.
02:13Pourquoi ? Parce qu'on ne peut pas ne pas être dans ces valeurs, y compris si on a des
02:18niveaux de valorisation élevés.
02:19Et qu'est-ce que fait l'IA ?
02:20Elle auto-génère.
02:21Elle a un schéma auto-réalisateur, si je puis dire.
02:26Alors, on me dirait toujours à des tracteurs, oui, mais enfin, si l'IA réussit, c'est bien la cause
02:32même, du fait que l'IA fonctionne.
02:34Mais si l'IA échoue, elle se trompe, et bien là, c'est parce qu'il y a des facteurs
02:38anxiogènes, exogènes, qu'elle ne maîtrise pas, qu'elle n'a pas.
02:41Et c'est bien là la difficulté, c'est qu'elle ne travaille que sur des bases, que sur des
02:45données passées.
02:47Et elle reproduit le système.
02:48Et que dit là-dessus l'ESMA, le régulateur européen ?
02:50Alors justement, faites bien de le dire, parce que l'ESMA, c'est emparé quand même.
02:53L'ESMA, c'est la MF européen.
02:55L'ESMA s'est emparé de ces problématiques avec deux rapports qu'elle a publiés récemment, le 20 février et
03:00le 26 février.
03:00Elle dit, attention, la première chose, c'est que nous, on n'a pas d'IA en Europe.
03:04Donc, on est dépendant de modèles qui ne sont pas les nôtres.
03:07Ça, c'est quand même un point qui est fondamental.
03:09La deuxième chose, c'est que l'IA risque, dans ce deuxième rapport, d'amplifier les crises et de faire
03:16un scénario auto-réalisateur.
03:18Et donc, de générer des multi-cracks, des petits cracks.
03:21On en a eu deux exemples.
03:22On l'a eu en décembre dernier à Chicago, sur l'argent, moins 11% en une journée, pour des
03:28raisons inexpliquées.
03:29Oui, ce qui sur l'argent est dingue.
03:30Donc, c'était inexpliqué.
03:32On ne savait pas pourquoi, sinon par le fait même que cette IA auto-générait un schéma moutonnier.
03:38Puis la deuxième, c'est sur le bitcoin.
03:39Vous savez que j'adore le bitcoin.
03:40Le 10 octobre 2025, on a eu moins 14% en une journée, pour des raisons qu'on n'arrivait
03:44pas à expliquer.
03:45Sinon que, justement, les machines se sont emballées, si je puis dire, parce que certaines, il y avait des positions
03:51vendeuses.
03:51Et tout le monde a, de manière un peu illusoire, se fondant sur le même modèle, amplifié cette crise.
03:56Ce n'est pas les algorithmes de l'IA qui créent les mauvaises nouvelles économiques.
03:59Alors, ils peuvent les amplifier.
04:00Et les bonnes les amplifient à la hausse aussi.
04:02Et puis, à la fin, ça fait une moyenne.
04:03Non, mais oui.
04:04Ça, c'est à supposer qu'on travaille sur les mêmes fondamentaux.
04:07Moi, je prends l'hypothèse du fait qu'on a naturellement des scénarii économiques, financiers, qui reposent sur des modèles.
04:16Que l'IA s'empare de ces modèles et qu'il n'y a pas de diversification.
04:20Il n'y a pas d'homogénéité, on va dire, de l'information qui est traitée de la même manière.
04:26Et ça, ça va à l'encontre, justement, des efficiencies des marchés,
04:28qui reposent sur le fait qu'il y a une multitude de canaux d'informations,
04:32de traitement de cette information, qui fait que, s'il y a des acheteurs, il y a des vendeurs.
04:36Et quand il y a moins de vendeurs que d'acheteurs, on a des cours qui montent.
04:42CQFD.
04:43Julien.
04:43Très bien.
04:44Mais à supposer que l'Europe régule et que Wall Street et la Chine accélèrent, au contraire,
04:49pourquoi, eux, ils ont raison et nous, on aura tort ?
04:51C'est une question d'interrogation.
04:53C'est de se dire, on parle de souveraineté régulièrement.
04:55Donc, où est notre souveraineté dès l'instant où ça repose sur des modèles qu'on ne contrôle pas ?
05:00Où est la diversification de l'information et dans le traitement de l'information
05:03à partir du moment où on a, je rappelle, 70% du marché qui se trade de manière automatisée à
05:10la milliseconde ?
05:11Mais imaginez Wall Street et l'Asie utilisent l'IA et voilà, et cela apporte un plus ou un moins
05:15au marché.
05:16Et nous, on reste de côté.
05:17Est-ce que vous ne pensez pas qu'il y a plus de risques à rester de côté qu'à
05:19intégrer cette petite ?
05:20À un moment donné, il va falloir qu'on se pose, vous savez, dans l'IA, on ne va pas
05:24avoir que des gagnants.
05:26Les dot-coms, en 99, tout le monde achetait à partir du moment où vous avez un point com.
05:30Comme aujourd'hui, on achète beaucoup d'IA, il n'y aura pas que des gagnants.
05:33Mais néanmoins, on investit sur ces valeurs-là qui ont des niveaux de valorisation qui sont, excusez-moi du peu,
05:41mais sortent des standards communs.
05:43Cela dit, il y a énormément de gérants et de pros des marchés qui utilisent déjà l'IA pour optimiser
05:48leur performance,
05:49pour les aider dans la gestion au quotidien.
05:53Vous prêchez un peu pour que l'humain reste présent au commun ?
05:57Oui, bien sûr.
05:58Et on le voit du reste.
06:00Depuis quelques temps, pourquoi les small-copes sont si, on va dire, sous-valorisées ?
06:04Parce qu'elles ne sont pas dans ces modèles-là.
06:06Parce qu'il est plus facile d'acheter du Nvidia, du Tesla ou de l'Alphabet, sans faire de publicité,
06:11que d'acheter une valeur inconnue de la cote sur laquelle il y a moins d'informations.
06:15Moi, je dis juste que l'IA, c'est formidable pour têter un maximum d'informations.
06:19On va plus vite.
06:19Mais est-ce que c'est plus juste ? Je m'interroge.
06:22Et cette interrogation est méritée de réponse.
06:25C'est Benoît Lombard.
06:26Il n'a pas sa langue dans sa poche.
06:28Ou quand il l'a, c'est qu'il ne va pas très bien.
06:29Mais vous avez l'air plutôt d'aller très bien, Benoît.
06:31Je n'ai pas mal de cette grande chaleur.
06:33Oui, j'ai souffert.
06:34Non, parce que quand je suis dans ce plateau, c'est formidable.
06:37On est bien là.
06:37Je vais rester là, dès l'après-midi.
06:39Vous avez affronté le vent du Sahara pour arriver.
06:41Benoît Lombard, le président de Ville-Serra.
06:43Merci beaucoup, Benoît, de nous avoir accompagné.
06:45Merci.
06:45Merci.
