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00:04Do il benvenuto a un nostro primo ospite Filippo Pallotti che è macro strategist di Lombard
00:11Odier benvenuto grazie per essere con noi grazie grazie Claudia buongiorno a tutti allora un
00:18commento a caldo su questo risultato per quanto riguarda l'impatto che ha avuto per ora e potrebbe
00:25avere perché siamo ancora proprio agli inizi della reazione del mercato certo certo grazie
00:31siamo agli inizi ma è quello che ci aspettavamo nel senso non ci aspettavamo che sia il sia la
00:37camera che il senato andassero in mano democratica è un outcome che per il mercato è positivo a uno
00:44suo modo di vedere perché in sostanza congela quello che sono le politiche fiscali soprattutto
00:49per adesso perché ovviamente i democratici hanno diverse priorità rispetto a quelle delle
00:55amministrazione Trump e quindi non e cercheranno di spingere in alcuni settori come per esempio
01:02la sanità ne possiamo parlare breve ma l'amministrazione Trump mantiene il potere di veto su qualsiasi legge
01:08i democratici possono proporre e quindi questo in sostanza genererà un immobilismo politico nel
01:14prossimo paio d'anni che crediamo che sia relativamente positivo appunto per i mercati anche perché appunto
01:24i mercati erano anche preoccupati di regolamentazione su AI, di data center come abbiamo sentito anche
01:29prima e il fatto che Trump possa porre il veto su qualsiasi legge aggressiva da parte democratica
01:35mantiene il sistema in equilibrio per i prossimi due anni.
01:39Uno degli aspetti che a caldo ha colpito i mercati è anche l'andamento del dollaro il dollaro riflette
01:45anche la forza dell'economia americana al primo ragionamento che il mercato valutario ha fatto
01:49beh rallenterà la crescita dell'economia americana perché rallenterà tutta l'operazione gli investimenti
01:55in intelligenza artificiale poi però c'è stata una sorta di ripensamento come vedete voi anche i segnali
01:59che stanno arrivando dal dollaro e poi l'altro grande elemento di tensione di tutta questa fase che è il
02:04mercato
02:05obbligazionario perché abbiamo visto il decennale americano arrivare al 5,3 poi c'è stato un
02:11riassestamento sotto il 5% ma molti sono convinti che alla fine della politica trampiana
02:16l'intervento dei bond vigilantes come si dice quindi degli investitori pesanti che non tollerano
02:22di prendere un rischio o non lasciano alle politiche prendere un rischio eccessivo sia stato una delle cose
02:27che ha pesato di più in questa fase.
02:30Assolutamente e diciamo siamo positivi su entrambi esattamente per questo motivo e dal punto di vista
02:35dei bond e sui bond vigilantes appunto questo immobilismo di cui parlavo prima fa sì che Trump
02:41non sia più nelle condizioni di proporre politiche fiscali largamente espansive come è stato fatto
02:46con One Being Beautiful Bill nel 2025. Questa Bill ha concentrato un grosso stimolo
02:53dell'economia nel 2025 e nel 2026. Quello che succederà nel 2027 e 2028 saranno una serie di tagli
03:00per esempio alla sanità e quindi in generale il mercato dei bond ha colto con favore questo ingresso
03:08democratico perché fa sì che questo immobilismo politico almeno non permetta di peggiorare la
03:13situazione ecco dal punto di vista del debito degli Stati Uniti. Sul dollaro anche siamo positivi
03:18questo perché da un lato appunto l'economia americana noi non crediamo che ci sarà un
03:24rallentamento significativo dal punto di vista di data centers e eccetera nel futuro e crediamo
03:31anche che questo in particolare la vittoria dei democratici al Senato metta in sicurezza
03:37ulteriormente l'indipendenza della Fed. Questo perché nel momento in cui Trump nomina un potenziale
03:44membro della Fed, questo deve essere confermato dal Senato, un Senato a guida democratica fa sì
03:48che sia impossibile per Trump mettere una persona diciamo di sua fiducia, una persona che abbia
03:54visioni politiche molto simili alle sue e alla Fed come per esempio Steve Miran. Ci sono diversi
04:01membri della Fed, Jefferson che sarà il comandato scadrà nel 2027, questo fa sì che la futura nomina
04:09sarà un nome bipartisan che mette appunto in sicurezza l'indipendenza della Fed e questo è
04:14positivo. Questo è molto interessante ma invece la futura mossa della Federal Reserve di fronte al
04:19fatto che comunque l'inflazione è stato l'elemento decisivo su cui gli americani hanno dato un messaggio
04:24fortissimo in queste elezioni? Fortissimo, verissimo, è il motivo principale per cui appunto
04:29secondo noi Trump ha vissuto questa nemmeno una wave, è stato uno tsunami democratico a queste
04:37elezioni. L'inflazione è stata molto alta sia nel 2025 che nel 2026 per motivi
04:44intensicamente legati alle politiche dell'amministrazione Trump. Abbiamo avuto le tariffe, i dazi nel
04:502025 e questa guerra appunto in Iran nel 2026 che ha tenuto l'inflazione su livelli elevati
04:54per tutti questi due anni. Ora la Fed si trova in una situazione abbastanza complicata perché
04:58l'inflazione è elevata sì ma è elevata per motivi che appunto non hanno molto a che fare
05:03con quello che è l'economia domestica americana e queste tariffe, questa guerra in Iran sono
05:08cose che la Fed non può controllare, vengono da fuori fondamentalmente. La nostra visione
05:13è che alteranno i tassi un'altra volta a dicembre e poi si fermeranno. Questo perché
05:18secondo le nostre previsioni l'inflazione negli Stati Uniti dovrebbe appunto cominciare a
05:22decrescere in maniera sostanziale nel 2027, arrivare praticamente a target a fine anno e quindi
05:29la Fed avrà pochi incentivi diciamo ad alzare i tassi ulteriormente. Il mercato era più aggressivo
05:33di noi, adesso si è avvicinato nelle nostre posizioni e questo è quello che ci aspettiamo.
05:38Quindi un rialzo a dicembre, possibilmente un altro a marzo, ma secondo noi ecco si ferma
05:43qui. È un meccanismo di quello che si chiama aggiustamento della politica monetaria, non
05:48è un ciclo di rialzo dei tassi come abbiamo visto nel 2021 e nel 2022. Un aggiustamento della
05:56politica è molto più moderato. Ecco, resti con noi. Andiamo un attimo negli Stati Uniti,
06:00andiamo a sentire l'intervista che è in corso con l'amministratore delegato di Uber. Andiamo
06:07a sentire. Ecco, Dara Cosrostri sta sostanzialmente discutendo con i nostri colleghi, adesso lo
06:12sentiamo, del fatto che il messaggio sull'inflazione evidenzia quello che è accaduto negli ultimi
06:18vent'anni. Quando il ritorno sul capitale è aumentato molto negli Stati Uniti, il ritorno sul
06:25lavoro non è aumentato altrettanto e quindi la discussione che stanno facendo riguarda
06:30l'opportunità di cambiare strategia, anche di cambiare politiche, politiche economiche
06:34e sociali per fare in modo che i benefici di questo grandissimo progresso che c'è stato
06:39negli ultimi vent'anni siano distribuiti diversamente e gli viene detto però se noi avessimo avuto
06:45una politica più all'europea, quindi più di welfare e più di aggiustamento sociale, magari
06:49non avremmo le 50 aziende leader nate negli ultimi cinque anni che l'America ha avuto in
06:54questa fase, era per introdurre quello di cui sta parlando ora.
06:59Allora abbiamo diversi partner che sviluppano la tecnologia, per ogni dollaro che investiamo
07:06loro sono in grado di raccogliere due o tre dollari di investimento. Poi investiamo
07:12nella nostra partnership con Waymo a Austin e qui c'è una minore profittabilità e questo
07:29sarà simile a quella umana e stiamo lavorando su nuove automobili, sono molto
07:42costose, quindi 10 miliardi è quello che dedichiamo all'IV andando avanti e riteniamo
07:50che avremo più di 2 mila di queste in più mercati l'anno prossimo, poi decine di migliaia
07:57nel 2028 e sempre di più nel 2930. Quindi i veicoli autonomi sono più sicuri e la buona
08:06notizia è che i mercati nel quale vediamo l'introduzione di questi veicoli autonomi vediamo
08:14una crescita molto forte. California e Texas per esempio è cresciuta del 7% più rapidamente
08:25rispetto al resto della nazione, quindi questi veicoli autonomi stanno aprendo nuovi canali,
08:31quindi fanno crescere più rapidamente. Ma Waymo ad esempio potrebbe prendere la sua
08:37strada e Tesla anche nel lungo periodo? Vedremo una molteplicità di modelli sia nel food che
08:52grocery. McDonald's e Starbucks hanno i loro canali e lavorano con un marketplace come noi
08:59e poi alcuni player come Walmart che non lo fanno, hanno un canale sufficiente per poter
09:04essere indipendenti e hanno anche il brand. Quindi vedremo lo stesso nei veicoli autonomi,
09:11lavoriamo con Waymo, ci piacerebbe lavorare con Waymo e Tesla, però allo stesso tempo lavoriamo
09:16anche con molti altri partner, Air Drive Pony, Baidu, We Ride fuori dagli Stati Uniti.
09:25Bene, allora torniamo in studio, queste le parole insomma sui risultati, sono interessante
09:30questa crescita prevista per quanto riguarda i veicoli autonomi. Questo mi porta, torno da
09:38Pallotti, una domanda su quali altri settori potrebbero essere impattati da questo risultato
09:45delle elezioni e come? Insomma dal healthcare piuttosto che l'energia?
09:52Noi siamo molto positivi su tech, appunto, questo l'abbiamo già comunicato e in generale
09:58non crediamo che questo risultato sia una sentenza di morte appunto sull'AI e sui data center
10:05nel prossimo futuro e potrebbe anche portare a una regolamentazione dell'AI che è una cosa
10:09che vediamo con favore, nel senso ci sono diversi appunto Sam Holtman, Dario Modei che
10:16la chiedono a gran voce e sotto spinta democratica si potrebbe arrivare a una regolamentazione
10:20non che appunto ingessi l'innovazione ma che limiti alcuni dei rischi più significativi
10:26dell'AI. Siamo anche positivi su molti altri settori, healthcare sicuramente, i democratici
10:32potrebbero spingere per ridurre alcuni di questi tagli che sono previsti a certi sussidi
10:38di Medicaid eccetera dal punto di vista fiscale nel 2017 e nel 1928, Energy è un altro settore
10:43che guardiamo ancora con favore ma soprattutto rimaniamo concentrati su quella che è la nostra
10:51preferenza sul tech, soprattutto dopo la recente diminuzione delle valutazioni.