00:00Tout pour investir, le placement à suivre.
00:30Il y a des énormes sociétés qui sont issues du private equity, qui se sont introduites en bourse, il ne
00:34faut pas oublier que private equity et bourse se complètent, c'est des questions de cycle de financement, et on
00:41a vu les SpaceX, on verra prochainement les cadors de l'IA s'introduire en bourse et qui sortent du
00:46monde du private equity, etc.
00:47Puis il y a un autre problème, c'est celui des taux, des taux obligataires qui commencent à diablement grimper,
00:51aussi bien aux Etats-Unis qu'en Europe.
00:53Bon, du côté du monde du private equity, est-ce qu'on ne se dit pas, d'une certaine manière,
00:58que la bonne période de l'âge d'or est un petit peu terminée ?
01:03En fait, le private equity, c'est acheter des entreprises non cotées ou leur prêter de l'argent.
01:09Et les fonds de private equity, pour amplifier leur rendement, font eux-mêmes appel à la dette.
01:14Donc bien sûr, tout ce monde-là est sensible aux taux d'intérêt.
01:18Mais ce qui se passe aujourd'hui, c'est que les fonds qui ont investi en 2020, en 2021, à
01:24l'époque où les taux d'intérêt étaient proches de zéro,
01:27arrivent proches de leur maturité, puisqu'un fonds de private equity, en général, il conserve une entreprise d'environ 5
01:33ans.
01:33On est en 2026, il faut revendre les deals de 2021, et on n'est plus du tout sur les
01:39mêmes multiples de valorisation.
01:41Et je dirais que c'est presque un problème qui rejoint celui de l'immobilier, dont on parlera tout à
01:45l'heure,
01:46mais qui est qu'il y a des tas de gens qui veulent emprunter, qui sont habitués au fait qu
01:50'il y a quelques années,
01:50les taux étaient à zéro, on vous donnait même de l'argent pour vous emprunter, quasiment.
01:55Et voilà, maintenant, le loyer de l'argent, ça veut bien dire ce que ça veut dire.
01:58L'argent a un prix, et il faut s'en souvenir, et ça change un petit peu le paradigme pour
02:03tous les gens
02:03qui sont effectivement engagés dans le private equity à une certaine époque.
02:06C'est vrai que du coup, on a trois mécanismes qui s'alimentent l'un l'autre.
02:10On a la hausse des taux, qui met la pression sur les valorisations,
02:16et du coup, les fonds mettent plus de temps que prévu à revendre les entreprises au prix auquel ils s
02:23'attendaient.
02:23Donc les fonds se prolongent, les fonds se prorogent.
02:26Le résultat, c'est que les investisseurs qui ont investi il y a 6 ou 8 ans dans les fonds
02:30de private equity,
02:31ils mettent un peu plus de temps que prévu à récupérer leur mise.
02:36Ça a une conséquence, c'est le deuxième facteur, c'est finalement,
02:41il y a moins de collectes que les années précédentes sur ces fonds-là.
02:46On a un troisième facteur, vous l'avez cité, Antoine, c'est aux États-Unis,
02:52sur certains fonds de private credit, donc des fonds de prêts aux entreprises non cotées,
02:57aux États-Unis, il y a des restrictions aujourd'hui sur les retraits de fonds dits evergreen,
03:02qui, traditionnellement, organisent des fenêtres de liquidité régulière pour les clients qui souhaitent sortir.
03:09Alors, évidemment, tout ça, ça fait mauvaise presse, ça a inquiété une partie du marché.
03:13Et le résultat, c'est qu'aujourd'hui, ce sont les investisseurs qui ont du cash, qui ont repris le
03:21pouvoir.
03:21Parce qu'aujourd'hui, il y a moins d'argent qu'il n'y en a eu dans cet écosystème
03:25du private equity.
03:26Il y a pas mal de belles entreprises qui sont en croissance, qui sont profitables,
03:31qui ont été achetées il y a 5, 6, 7, 8 ans, que les fonds doivent revendre.
03:35Et donc, finalement, peut-être que c'est le bon moment dans le cycle
03:39pour s'intéresser à de nouveaux investissements en private equity
03:44ou rentrer dans le monde du private equity si on n'est pas encore.
03:47Oui, parce que j'allais vous dire, tout est question de timing, on l'a vu,
03:51et c'est vraiment du long terme, avec des cycles.
03:53Maintenant, est-ce que, voilà, on voit que le paysage commence à devenir un petit peu plus nuageux,
03:59est-ce qu'il faut se dire, moi j'arrête le private equity, je fais de la bourse,
04:03SpaceX, regardez comment ça a grimpé, comment c'est descendu en cours du jour.
04:07Ensuite aussi, voilà, mais est-ce qu'on dit, voilà, la table de mixage,
04:13je baisse le private equity, je monte la bourse,
04:15ou est-ce qu'il faut être un petit peu plus malin que ça ?
04:18Tout est, c'est vrai, aussi une question de cycle et de timing.
04:22Le timing du private equity, c'est très particulier, un fonds professionnel,
04:26donc les fonds traditionnels, accessibles pour les particuliers à partir de 100 000 euros,
04:30ils appellent les fonds sur 3 à 4 ans en général.
04:33Quand on s'engage pour, disons, 100 000 euros aujourd'hui,
04:37en fait, on va investir étalés sur 4 ans.
04:40Ce qui veut dire qu'un nouveau fonds qui se lance aujourd'hui,
04:42il va bénéficier, selon moi, de ce climat un peu particulier
04:47pour acheter dans de bonnes conditions.
04:50Et finalement, la plus-value future qu'on espère dans 5 ou 10 ans,
04:54c'est surtout les choix à l'acquisition et le prix qu'on paye.
04:59Parce que la plus belle entreprise du monde, si on la paye trop cher,
05:02ça reste un investissement généralement décevant.
05:05Alors ça, c'est une chose.
05:07L'autre chose, et je rebondis sur ce que vous disiez sur,
05:10après tout, pourquoi pas tout mettre en bourse,
05:12parce qu'il y a un phénomène d'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle,
05:19eh bien, la plupart des entreprises qui vont vraiment bénéficier à long terme
05:25de cette révolution technologique, peut-être qu'elles ne sont pas encore en bourse.
05:30Peut-être que pour y accéder, en fait, il faut passer par les fonds de Venture Capital.
05:34Donc, ils sont des fonds qui ont comme activité d'investir très tôt
05:38dans le cycle de vie des entreprises innovantes.
05:40Early stage, on dit.
05:41Early stage, par exemple.
05:43Donc, à une époque où elles perdent de l'argent.
05:45Voilà.
05:46Où elles ont besoin de trésorerie.
05:47Et elles ont besoin de faire de lourds investissements.
05:50Si je peux me permettre un parallèle historique,
05:52moi, j'ai débuté ma vie d'investisseur à la fin des années 90.
05:55C'était l'enthousiasme et la bulle Internet.
05:57Vous aviez une boîte mail OneAdoo ?
05:59Ouais, j'avais même l'info route, j'avais des choses incroyables.
06:03Mais du coup, certains visionnaires avaient compris, avant tout le monde,
06:09qu'Internet allait changer le monde.
06:10Ce qui n'était pas forcément évident en 1997.
06:11Ça n'allait pas de soi.
06:12Ils l'avaient compris.
06:13Et pourtant, ils ont perdu de l'argent.
06:15Pourquoi ?
06:15Parce qu'ils avaient compris qu'Internet allait changer le monde.
06:19Donc, ils ont investi dans les géants de l'Internet
06:22qu'on pouvait trouver en bourse à cette époque.
06:24C'était AOL.
06:25C'était Cisco.
06:26qui a mis 25 ans à retrouver son cours de mars 2000, quand même.
06:30Pas le meilleur investissement possible.
06:32Oracle aussi, qui est passé par les fourches Codine.
06:34Ouais, ouais, ouais.
06:35On pouvait acheter Yahoo.
06:40Yahoo, bon, ça existe encore.
06:42Mais on n'a pas fait fortune en achetant Yahoo à la fin des années 90.
06:46Alors que non, justement, ça aurait été le moment d'investir dans les petits
06:51qui allaient fabriquer réellement l'Internet plutôt qu'en profiter.
06:54En 1999, Google n'était pas coté en bourse.
06:58Non, non, non.
06:58Facebook n'était même pas encore créé.
07:00Instagram non plus.
07:01Quant à TikTok ou Doctolib, n'en parlons pas.
07:03Ça n'existait pas.
07:04Ça arrivait des années plus tard.
07:05Donc, aujourd'hui, le private equity, c'est aussi une façon
07:09d'aller chercher les entreprises qui vont, en fait,
07:12bâtir sur les épaules des géants,
07:14qui vont bâtir sur les épaules d'Enthropic, d'Open AI,
07:17de Google et des autres,
07:19qui ont investi des sommes faramineuses dans ces nouveaux modèles,
07:23qui vont créer, j'en suis certain,
07:25des nouveaux services, des nouveaux usages.
07:27Et des entreprises dont ni vous ni moi,
07:29aujourd'hui, on a entendu parler,
07:31sont sur le haut du pavé dans 5 ou 10 ans.
07:33Ça, c'est un cas d'usage possible du private equity.
07:36Il faut quand même se rappeler qu'on fasse du LBO,
07:39du secondaire, de l'early stage,
07:41que le non-coté, par définition, ce n'est pas liquide.
07:45Oui, bien sûr.
07:45Donc, il faut avoir du temps devant soi,
07:47il faut avoir 5 ou 10 ans devant soi,
07:48et il faut conserver un volant de liquidité suffisant
07:51pour faire face à des imprévus
07:53et faire face à des projets.
07:55Parce que même les fonds dits Evergreen,
07:57qui organisent une liquidité,
07:58souvent trimestrielle ou semestrielle,
08:00ils l'organisent,
08:01mais ils ne sont pas en capacité à la garantir.
08:04Guillaume Esset, je vous remercie pour toutes ces précisions
08:08et ces bons conseils autour du private equity
08:10en cette rentrée.
