00:00Good Morning Market sur BFM Business.
00:04En effet, régulièrement dans cette émission, aux alentours de 9h20, on va parler de valeurs avec des spécialistes qui vont
00:10vous apporter leurs convictions.
00:12Ce matin en plateau, c'est Pierre Laurent. Bonjour Pierre.
00:14Bonjour.
00:14Vous êtes responsable de la recherche de Euroland Corporate.
00:17Vous venez ce matin nous donner deux idées de valeurs.
00:20Ce ne sont pas des conseils, mais ce sont des valeurs que vous suivez aujourd'hui chez Euroland, que vous
00:23appréciez particulièrement.
00:25Deux valeurs françaises, deux small et mid-cap. Il s'agit de Sward et de Deezer.
00:30Bon, commençons peut-être par Deezer. On ne va pas présenter cette société que tout le monde connaît.
00:34Introduction en bourse compliquée, on se souvient.
00:36Et puis là, on voit que depuis 12-18 mois, le cours tente de se stabiliser.
00:41Voilà, exactement. Donc, introduction via un SPAC en 2022.
00:45Et depuis, le profil de la société a beaucoup évolué,
00:49puisque en 2025, Deezer a publié son premier résultat net positif en 18 ans d'existence.
00:56Donc, c'est une excellente chose.
00:57On a une vraie inflexion de la rentabilité.
01:02Et cette inflexion se poursuit,
01:04puisque en juillet, les résultats semestriels publiés par la société ont aussi été excellents.
01:09Le groupe a réalisé un EBITDA équivalent à l'ensemble de l'année dernière.
01:14Donc, on a vraiment cette inflexion de la rentabilité.
01:19Et en plus de ça, la société dispose d'un bilan qu'on peut décrire comme forteresse,
01:24puisque la trésorerie nette du groupe équivaut à près de 50% de sa capitalisation boursière.
01:31Donc, c'est vraiment très intéressant.
01:33Ce sont deux éléments qui nous poussent à vraiment regarder ce dossier de près.
01:36Il n'y a pas de dividende aujourd'hui.
01:37Il n'y a pas de dividende.
01:38Il y a de la génération de cash normative, etc.
01:42Mais à ce stade, il n'y a pas encore de dividende.
01:45La société préfère réinvestir dans son business plutôt que distribuer aux actionnaires.
01:50En revanche, le corollaire de cette trésorerie nette, c'est celui de la valorisation,
01:56puisqu'on est sur une valorisation extrêmement décotée.
01:59Alors, je pense que le parallèle avec Spotify a ses limites.
02:04Les deux ne boxent pas dans la même catégorie.
02:06Mais pour vous donner un ordre d'idée, Spotify se paye plus de 25 fois son EBITDA,
02:10son excédent brut d'exploitation.
02:12Quand Deezer se paye seulement 5 fois, je pense que ce rapport de 1 à 5 doit normalement se normaliser.
02:21Et on devrait voir Deezer finalement progresser dans les prochaines semaines.
02:25Deezer qui doit faire ses preuves.
02:27C'est vrai qu'on n'est pas du tout sur les mêmes ordres de grandeur par rapport à Spotify.
02:32Aujourd'hui, en termes de capitalisation boursière, Deezer, c'est 140 millions d'euros.
02:37C'est un groupe qui fait un peu plus de 550 millions de chiffres d'affaires.
02:41Comment aujourd'hui, ce groupe essaie de se concurrencer encore et toujours face à une guerre des prix et puis
02:47aussi des habitudes ?
02:48Ce n'est pas simple de dire à un client, vous allez désinstaller une appli et télécharger la nôtre.
02:51Oui, exactement.
02:52Alors, je pense que la pénétration du marché n'est pas encore arrivée à son terme.
02:56Donc, Deezer peut continuer de gagner des parts de marché et de gagner des nouveaux clients.
03:01Et le deuxième élément, on parle beaucoup de l'IA dans plein de secteurs aujourd'hui, Deezer a été vraiment
03:07un précurseur en la matière
03:08puisque sur l'application de Deezer, vous pouvez voir si le morceau que vous écoutez a été généré par l
03:17'IA ou pas.
03:17Là-dessus, ils ont vraiment une longueur d'avance et on voit que ça plaît aux utilisateurs
03:22puisque le nombre d'abonnés de Deezer continue de croître de manière très régulière
03:27pour atteindre aujourd'hui plus de 9 millions dans le monde.
03:29Voilà donc pour Deezer, 140 millions de capitalisation boursière, un flottant assez réduit, 35%.
03:35Donc, ce sont des éléments à avoir en tête, 1,18€ pour ce titre ce matin.
03:40Et puis, un dernier mot de SWORD.
03:43Là, on est sur une entreprise de services numériques, on est sur le segment du logiciel.
03:48Bon, alors, le groupe n'a pas échappé aux turbulences en ce qui concerne l'intelligence artificielle
03:52comme l'ensemble du segment des softwares.
03:54Là, quand on fait le bilan un petit peu des perspectives et des derniers résultats,
03:58qu'est-ce que vous en tirez aujourd'hui, Pierre Laurent ?
04:01Alors, comme vous dites, il y a vraiment une première vague d'inquiétudes autour de l'IA
04:05pour les entreprises du logiciel et les ESN.
04:08Et depuis quelques semaines, finalement, ces craintes sont en train de s'apaiser un petit peu
04:14et on voit que l'ensemble du secteur des ESN repart à la hausse, sauf SWORD,
04:19alors que SWORD est extrêmement bien protégé par rapport à l'IA.
04:24Ils ont un plan très défini en la matière, c'est en intégrateur plateforme.
04:28Et surtout, on a une activité qui est extrêmement diversifiée.
04:34Alors, SWORD est coté en France, mais c'est sûrement l'ESN la moins franco-française,
04:41puisque l'ensemble de ces relais de croissance se situent à l'étranger.
04:45SWORD travaille notamment avec des entreprises dans l'énergie en Grande-Bretagne,
04:49avec des institutions européennes, avec des organisations internationales en Suisse,
04:54au Moyen-Orient également.
04:56Donc, on a vraiment des perspectives de croissance qui sont très bonnes.
04:59Ils ont publié la semaine dernière ?
05:00Ils ont publié absolument, c'est une très bonne publication,
05:05puisque la croissance organique est ressortie à plus de 12%.
05:09La marge d'Ebida également à plus de 12%.
05:1212 est un peu le chiffre magique chez SWORD,
05:14puisque l'année dernière, en 2025, ils avaient également réalisé 12% de croissance.
05:19Et pour les années à venir, ils ont un plan à horizon 2028,
05:23qui consiste en deux éléments.
05:25Le premier, c'est une croissance organique à deux chiffres,
05:29qui devrait lui permettre de continuer de vraiment progresser.
05:32Et le deuxième élément, c'est cette fameuse marge d'Ebida,
05:35qui devrait, elle aussi, se maintenir à 12%.
05:38Donc, si on met tous ces éléments bout à bout,
05:41on a vraiment un dossier très intéressant,
05:43surtout que la valorisation de SWORD aujourd'hui
05:46est un petit peu décotée par rapport à ses pairs.
05:49On se paye entre 10 et 11 fois le résultat net.
05:53Et si les choses vont dans le bon sens,
05:54il y aura forcément un effet de rattrapage.
05:56Il y a du rendement, un peu plus de 6% de coupons,
05:59une dette qui se réduit.
06:01Donc ça aussi, c'est un élément à avoir en tête.
06:03Pourquoi pas pour un dividende exceptionnel, une acquisition ?
06:07Est-ce que c'est un groupe qui réfléchit aujourd'hui
06:09à faire des opérations de croissance externe ?
06:11Ou ce n'est pas une priorité ?
06:12Alors, dans l'historique d'OSWORD, ça a toujours été le cas.
06:16Le dirigeant Jacques Motaire est quelqu'un de très actif.
06:18Il achète des BU, il les revend, etc.
06:21Et on a eu un dividende exceptionnel ces dernières années.
06:24Les BU, c'est des business units.
06:26Oui, absolument, absolument, pardon, des business units.
06:29Et on a un dirigeant qui vraiment réfléchit très profondément
06:33et de manière très pertinente à son allocation du capital.
06:36Aujourd'hui, on a 60 millions d'euros de trésorerie
06:39dans les caisses de la société.
06:41Et on peut s'attendre à ce que de nouvelles acquisitions
06:45soient faites dans le futur.
06:47Merci beaucoup, Pierre Laurent, de nous avoir accompagné ce matin
06:49pour nous faire une présentation de Deezer et donc de SWORD.
06:5431,55 euros pour ce titre.
06:56Un peu moins de 300 millions d'euros de capitalisation boursière.
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