00:02Générique
00:10Un invité avec nous tous les midis pour décrypter les enjeux de la séance, les tendances de cette semaine et
00:15avec nous ce midi, Axelle Pinon, bonjour.
00:18Bonjour Pauline.
00:19Vous êtes membre du comité d'investissement chez Carmignac.
00:21Axelle, commençons avec ce focus américain, c'est le D-Day des élections de mi-mandat.
00:28Les Américains se rendent aux urnes pour voter, Axelle, alors que les démocrates, je le disais en intro, sont pressentis
00:35pour prendre le contrôle de la Chambre des représentants
00:37et se disputent sérieusement le Sénat avec les Républicains.
00:41Quelles seraient les conséquences concrètes d'un tel basculement sur la capacité d'action de l'administration Trump, justement ?
00:48Oui, effectivement, sur la Chambre, ça paraît un petit peu fait.
00:5195% de probabilité que ça tombe sous le gérant démocrate.
00:55Là où sur le Sénat, on est à 75% de probabilité, ça a énormément augmenté depuis la guerre en
01:01Iran.
01:02La raison, la hausse des prix du pétrole qui s'est traduite par une hausse des carburants
01:07et donc qui a fait chuter la popularité de Trump et en parallèle remonter les sondages pour les démocrates.
01:15Oui, l'inflation qui remonte évidemment, justement, en lien avec ces prix du pétrole, Axelle.
01:20Oui, alors que Trump s'est fait élire face à Biden sur le sujet de l'inflation, sur la fameuse
01:27affordability,
01:28on voit que c'est un échec qui se traduit par une potentielle vague bleue dans les urnes,
01:34aussi bien sur la Chambre que sur le Sénat.
01:36Ce qui est intéressant, c'est que sur le Sénat, ça va se jouer sur quelques États clés
01:40qui sont ancrés très républicains depuis plusieurs décennies.
01:45On voit une certaine typologie de ces États qui sont potentiellement en passe de passé démocrate.
01:51Alors soit ce sont des États ruraux qui souffrent énormément de la hausse des prix des carburants,
01:55de la hausse des prix des engrais, soit ce sont des États fortement exportateurs qui souffrent à des tarifs.
02:01Et on voit aussi des États comme le Texas qui souffrent, eux, de l'implémentation de data centers géants
02:08qui poussent les prix à la hausse, notamment sur l'électricité.
02:11Donc ça va se jouer sur à peu près une petite dizaine d'États qui vont sceller le sort du
02:18Sénat
02:18pour un Sénat démocrate ou républicain.
02:22Ce qu'on peut s'attendre d'un point de vue politique,
02:26si on prend l'hypothèse d'une vague bleue aussi bien sur le Sénat que sur la Chambre,
02:32ce qu'on va voir c'est que là où Trump va garder toutes les cartes en main,
02:38ça va être sur la partie tarifs, immigration, géopolitique, sur les conflits.
02:44Là-dessus, on n'a aucun changement à venir.
02:46Par contre, là où ça peut changer, c'est sur la partie législative.
02:50On va avoir un blocage législatif de la part des démocrates, c'est eux qui vont reprendre la main.
02:55Mais l'impact reste aussi limité à ce niveau-là, puisque Trump a passé avant les mid-termes la fameuse
03:01OBBB,
03:02la One Big Digital Bill, et il ne pourra pas y avoir un détricotage massif de cette législation.
03:11Mais on devrait, au-delà de savoir si c'est démocrate ou républicain,
03:15ce qui va intéresser les marchés, ça va être la trajectoire budgétaire.
03:19Et ce qu'on voit, c'est que dans tous les scénarios, et encore davantage dans un scénario de vague
03:23bleue,
03:24on va avoir une trajectoire budgétaire qui va se détériorer.
03:27On devrait avoir des accords bipartisans sur la partie des accords budgétaires.
03:32D'un côté, les démocrates qui vont devoir donner aux républicains davantage de dépenses dans la défense,
03:38ce qui reste très populaire aux Etats-Unis,
03:39et les républicains qui vont devoir lâcher du lest sur la partie santé,
03:45notamment avec des coupes sur Medicaid qui avaient été prévues par Trump,
03:49et davantage de dépenses sociales dans son ensemble.
03:52Donc une trajectoire budgétaire qui fait qu'on devrait passer d'un impact budgétaire de moins 0,5 à plus
03:580,5 post-mid terme.
04:00Oui, on va suivre évidemment ces élections de mi-mandat,
04:05des dépouillements qui pourraient prendre plusieurs semaines,
04:07justement avec les votes par correspondance, etc.
04:11Donc on n'aura pas tous les résultats tout de suite,
04:15mais bon, on va décrypter tout ça sur les prochains jours, pardon, sur ce plateau.
04:21Un autre sujet, Axel, c'est la semaine de l'emploi aux Etats-Unis,
04:24toujours la semaine de l'emploi américain,
04:26donc elle se conclura par le rapport sur l'emploi du département du travail américain pour le mois d'octobre.
04:34Qu'est-ce qu'on peut attendre de cette semaine de l'emploi ?
04:36On attend l'enquête Joltz, par exemple, cet après-midi, l'enquête ADP,
04:41et puis comme d'habitude, voilà tous ces chiffres qui seront publiés tout au long de la semaine,
04:45et quels potentiels impacts concernant les taux de la réserve fédérale,
04:49Axel, sachant qu'une hausse des taux est largement pricée à ce stade pour le 9 décembre.
04:54Alors, ce que devraient confirmer les chiffres de l'emploi,
04:56c'est la bonne tendance des chiffres macroéconomiques qu'on a eus au cours des derniers jours,
05:00dernières semaines.
05:01On a eu un bon ISM, des bons PMI,
05:04on a eu l'estimation du T3 de croissance à un chiffre très fort,
05:10et ce qui est intéressant, c'est que la croissance américaine, les moteurs sont en train de s'élargir.
05:15On voit le consommateur américain qui reprend de la vigueur,
05:19ce qui est assez en ligne avec un niveau d'emploi,
05:21un niveau de chômage américain qui reste structurellement faible.
05:25Donc, on s'attend à un chiffre,
05:26je crois que le consensus est autour de 65 000 créations d'emplois pour vendredi,
05:31ce qui est un chiffre très très fort.
05:32Pour être à un taux neutre, le break-even, on estime que c'est entre 0 et 50 000 créations.
05:37Donc, on est, si c'est 60, 65 ou 70,
05:41on reste à des chiffres où il y a un vrai risque sur la croissance des salaires,
05:45et donc potentiellement sur l'inflation.
05:47Ce qui met la pression sur la Fed, qui n'a pas agi la semaine dernière,
05:51alors beaucoup d'analyses de pourquoi elle n'a pas agi,
05:53est-ce que ce serait la peur d'accentuer les craintes sur l'intelligence artificielle,
05:58est-ce que c'était ne pas agir avant les mi-termes.
06:00Ce qui est sûr, c'est qu'il va falloir agir.
06:02Aujourd'hui, il n'y a plus que 75% qui est pricé pour la hausse de taux de décembre,
06:06après la semaine dernière.
06:08En gros, il y a deux hausses de taux qui sont prévues.
06:11Pour nous, c'est vraiment le strict minimum,
06:13et on devrait peut-être avoir même des hausses de taux consécutives
06:17pour pouvoir adresser cette croissance très forte
06:21et cette spirale inflationniste qui repart à la hausse.
06:23Oui, sur le rapport sur l'emploi, vous le disiez, 65 000 créations attendues.
06:27Je rappelle que le mois dernier, on était plutôt autour de 29-30 000.
06:31Donc, ce serait quand même une accélération de fois deux des créations d'emplois,
06:36sachant que peut-être que vendredi, les chiffres du mois dernier et du mois d'avant encore seront révisés.
06:42Axel, il nous reste trois minutes.
06:43On va parler de tech, d'intelligence artificielle.
06:45C'est encore un autre sujet qu'on regarde beaucoup en ce moment.
06:49Peut-être qu'on peut faire un commentaire rapide sur ces résultats au global du troisième trimestre.
06:54Et puis, je rappelais en intro, Apple et Palantir, c'est les deux derniers en date qui ont publié hier
07:00soir.
07:00Voilà, donc peut-être vos commentaires sur la tech globalement.
07:04Alors, ce qu'on voit, c'est qu'Apple, ce qui est intéressant, c'est peut-être la valeur tech
07:08la moins IA de toute la cote,
07:10ce qui explique la surperformance de Apple et sa valorisation.
07:14On est à peu près au double du S&P 500 en termes de valorisation sur le titre Apple
07:18parce que, justement, c'est la seule qui ne dépense pas en IA, contrairement à tous ses concurrents de boîte
07:28tech.
07:28Mais ça ne l'a pas empêché de corriger, enfin, qui semble aller vers une correction à l'ouverture des
07:33marchés.
07:33Pourquoi ? Parce que la profitabilité est en berne à cause de la hausse des prix sur les puces mémoires.
07:40Et ça confirme, en fait, tout ce qu'on a vu lors de cette saison de résultats,
07:44de la part de Coréens et de tous les acteurs des semi-conducteurs et des hardwares,
07:49des goulots d'étranglement qui continuent d'être là,
07:51parce qu'en fait, la demande en termes d'infrastructures reste très forte.
07:55La demande reste très forte, ce qui implique énormément de dépenses.
07:58Et donc, on l'a vu, en fait, toutes les craintes se sont cristallisées autour de la monétisation versus les
08:05dépenses.
08:06Et en parallèle, des chiffres de croissance ex-cloud qui, eux, ont tendance à ralentir.
08:11On l'a vu chez Alphabet, ils ont dit qu'en termes de search sur la partie recherche,
08:16les chiffres étaient un petit peu décevants parce qu'en fait, ils sont un petit peu cannibalisés
08:19avec leur nouveau bandeau IA qui, lui, monétise moins.
08:23On le voit sur plusieurs acteurs où la croissance ex-cloud ralentit
08:28à un moment où il y a un réel besoin de monétisation.
08:31Donc, ça cristallise beaucoup de craintes de la part des investisseurs sur les entreprises qui dépensent,
08:35alors qu'en parallèle, celles qui construisent continuent de bénéficier d'une très forte croissance.
08:41Après, la baisse a été assez indiscriminée.
08:44On voit que c'est tout l'IA dans son ensemble qui a corrigé.
08:47Mais ce qui crée des vraies opportunités pour revenir sur les entreprises
08:50qui, elles, gagnent de l'argent dès le jour 1
08:53à l'opposition de ceux qui gagneront peut-être dans quelques années
08:57et qui arriveront à monétiser.
08:58Oui, c'est sûr. On ne sait pas combien de temps prendra effectivement la monétisation de l'intelligence artificielle.
09:03De nombreux autres résultats sont attendus cette semaine.
09:07Merci beaucoup, Axel Pinon, membre du comité d'investissement chez Carmignac.
09:11Merci d'avoir été avec nous ce midi, justement.
09:14Dans le reste des résultats qu'on attend, on prêtera attention à AMD, Qualcomm, Arm, Uber
09:20ou encore Novo Nordisk dans un autre secteur et en Europe cette fois-ci.
09:25Tous ces résultats qui seront publiés cette semaine.
09:28Pfizer aussi dans la santé, il me semble, en fin de semaine.
09:32Merci à tous de nous avoir suivis.
09:34On se retrouve ce soir en direct à 17h30 sur Bsmart.
