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Ce jeudi 11 septembre, les baisses de taux attendues par le marché à la suite de la réunion de la banque centrale américaine ont été abordés par Anthony Morlet-Lavidalie, économiste chez Rexecode et secrétaire général de BSI Eonomics, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Et notre éclaireur ce matin, c'est Anthony Morley, la vie d'Ali.
00:05Merci d'être avec nous, économiste chez Rexecode et secrétaire générale de BSI Economics.
00:09En effet, les marchés financiers, surtout du côté des États-Unis,
00:13Anthony Morley, la vie d'Ali, n'attendent qu'une chose,
00:15c'est la réunion de la Banque Centrale Américaine,
00:18Jérôme Poel, qui va prendre la parole mercredi prochain.
00:20Bon, désormais, si une baisse de taux est sûre, mercredi prochain,
00:23tout le scénario, c'est de voir quelles sont les autres baisses de taux à attendre
00:26d'ici à la fin de l'année, d'autant plus que les derniers signaux,
00:29que ce soit sur le front de l'emploi, mais également sur le front de l'inflation,
00:34portent à croire qu'il y aura plusieurs baisses de taux, Anthony.
00:37Alors, vous avez parfaitement raison de mentionner le fait que, d'une part,
00:41la prochaine baisse de taux, elle, semble quasiment acquise.
00:44On ne voit pas ce qui pourrait la remettre en cause.
00:46En revanche, il faut être peut-être un petit peu plus prudent sur le moyen terme,
00:50notamment sur les baisses de taux à venir.
00:52La raison, elle est simple, c'est que pour l'instant,
00:54on a effectivement, d'une part, pas de signaux de tensions inflationnistes
00:58très marquées aux États-Unis et un marché du travail qui ralentit très sensiblement.
01:03Et une consommation qui, d'ailleurs, suit ce sillage-là.
01:05Donc, ce qui pourrait inciter la Fed à aller plus vite, plus loin.
01:08Néanmoins, je pense que sur les droits de douane,
01:10on va un peu vite dans l'analyse, si je puis dire,
01:13notamment du fait que ce n'est pas parce qu'on ne voit pas encore,
01:17j'allais dire dans le pipeline, des hausses de prix
01:20qui se diffusent dans l'économie américaine qu'elles ne vont pas venir.
01:22On voit bien que pour l'instant, les taux de douane effectifs,
01:26donc non pas annoncés, mais effectifs compte tenu, notamment des exemptions,
01:29sont de l'ordre d'un peu moins de 10%, c'était 9,7% en juillet
01:33sur l'ensemble des importations américaines.
01:36C'est à la fois beaucoup, mais on n'est pas encore arrivé au point haut.
01:39Dit autrement, il y a des hausses de prix qui vont encore arriver aux États-Unis
01:43via les prix à l'importation.
01:45Et on sait aussi qu'on a eu des stocks qui ont été constitués massivement,
01:48donc ça ne se répercute pas encore ni sur le consommateur, ni sur les prix à la production.
01:54Mais je pense qu'il ne faudrait pas extrapoler des signaux récents que l'on a eus
01:57qui sont plutôt favorables, il faut bien le dire,
01:59que la trajectoire tendancielle de l'inflation ne va pas accélérer
02:03ou dit autrement qu'il n'y aurait pas de choc inflationniste aux tarifs douaniers.
02:07C'est un peu soit l'un, soit l'autre.
02:08Soit on a des droits de douane élevés, et dans ce cas-là,
02:12Donald Trump tient sa promesse, mais on risque quand même d'avoir des hausses de prix,
02:16peut-être localisées, mais qui vont quand même se généraliser.
02:18Soit au fond, il n'y a pas de choc inflationniste,
02:20mais ça veut dire que les tarifs douaniers effectifs n'auront pas été si élevés que ça,
02:25peut-être parce que des négociations peuvent encore intervenir dans les mois à venir
02:29pour faire des exemptions supplémentaires
02:31ou abaisser le niveau général des droits de douane appliqués à ce stade.
02:34Et dans ce contexte, il faudra bien sûr suivre les chiffres d'inflation
02:36cet après-midi aux États-Unis.
02:38Très justement, s'il y a pas mal d'incertitudes concernant cette inflation
02:42qui sont un peu plus claires sur le marché de l'emploi,
02:44qui là, visiblement, est très clairement en train de caler depuis plusieurs semaines maintenant.
02:49Oui, je pense que ce que l'on est en train de voir aux États-Unis,
02:52c'est clairement le fait qu'on a un marché du travail
02:55qui désormais ralentit très significativement.
02:58Au moins de gens, on avait eu même des destructions nettes
02:59qui n'étaient pas arrivées depuis la crise Covid.
03:01Il ne faut pas oublier quand même que la consommation américaine,
03:05qui est quand même la cheville ouvrière de cette économie américaine
03:08très dynamique post-Covid,
03:10pourrait pâtir de ce ralentissement du marché du travail.
03:14Néanmoins, peut-être pour relativiser un peu l'impact négatif
03:17que ça peut avoir sur la consommation,
03:18j'ai envie de dire, tant que les marchés tiennent,
03:20les effets de richesse aux États-Unis ont été tellement importants,
03:23tant que les actions continuent d'être à des niveaux quand même
03:26particulièrement stratosphériques aux États-Unis,
03:28ça va continuer de porter la consommation.
03:30Le pire scénario serait que le marché du travail continue de se refroidir,
03:34voire même enregistre des baisses d'emploi en net dans les mois à venir
03:39et qu'en plus les marchés accusent le coup
03:41où là, effectivement, ça pourrait peser significativement
03:44sur les dépenses de consommation à venir
03:45et on pourrait se retrouver assez vite au fond
03:48dans un changement de climat des affaires aux États-Unis
03:50où on passe d'une situation où le soft ending reste le scénario le plus probable
03:55à un monde dans lequel l'activité patine quand même
03:58beaucoup plus sévèrement que ce qu'on peut attendre jusqu'alors.
04:02Quels sont les signaux que vous surveillez en dehors de ces chiffres d'inflation
04:05et bien sûr ces chiffres d'emploi concernant la conjoncture aux États-Unis ?
04:09C'est vrai que les droits de douane, c'est un sujet qui était très préoccupant
04:12et désormais on en parle beaucoup moins.
04:15Alors effectivement, ce que l'on regarde beaucoup,
04:17c'est d'une part l'état des stocks,
04:18puisqu'il faut quand même bien avoir en tête
04:20que les retailers américains, les grossistes ont énormément importé
04:24avant les droits de douane pour précisément les contourner
04:27et donc être en capacité de limiter l'impact des hausses de prix de vente
04:31en attendant de potentielles futures négociations.
04:34Ça, ces stocks-là ne sont pas infinis
04:36et on voit bien qu'on est quand même en train, à la rentrée au moment où nous parlons,
04:40d'arriver au bout de ces stocks qui avaient été constitués.
04:43Et on regarde aussi les marges des entreprises,
04:45puisque la question qui se posait, c'est est-ce qu'au fond,
04:47les entreprises américaines sont en capacité d'absorber
04:50une partie de cette hausse des droits de douane sur leurs marges ?
04:55La réponse, c'est oui, mais encore une fois, dans une certaine mesure,
04:58et pas complètement.
04:59On a des travaux pour l'instant qui montrent que les droits de douane
05:02ont essentiellement été absorbés par les marges
05:06pour ce qui a été importé récemment.
05:08Mais là, encore une fois, c'est qu'un effet très ponctuel,
05:11ça va forcément, à un moment donné, atterrir dans les prix de vente,
05:14que ce soit à d'autres entreprises américaines,
05:16quand ce sont des biens intermédiaires,
05:18ou aux consommateurs américains quand ce sont des biens de consommation.
05:21Donc je pense qu'il ne faut surtout pas extrapoler
05:23la tendance que l'on voit actuellement sur le moyen terme.
05:26Il est possible que si les droits de douane se maintiennent
05:28à des niveaux élevés,
05:29la mécanique assez logique de transmission des prix va se produire.
05:34C'est un petit peu comme si vous avez un séisme au large de l'océan,
05:37vous ne voyez pas tout de suite le tsunami arriver,
05:39mais il est quand même en chemin.
05:40Et donc on est un peu au bord du rivage,
05:42et on attend la vague venir et on se pose la question de quelle sera la hauteur de cette vague.
05:46C'est un peu la situation dans laquelle on est actuellement.
05:48En tout cas, pour l'instant, Wall Street l'ignore.
05:50Les trois indices américains étaient encore proches hier de plus hauts historiques,
05:52grâce notamment à Oracle, on le rappelle,
05:54qui a gagné plus de 36% à la clôture.
05:56En une minute, peut-être un mot sur la BCE,
05:58peut-être moins qu'une minute,
05:59parce que j'imagine que vous n'attendez pas grand-chose de cette réunion,
06:02Anthony Morledal-Avidali.
06:04Alors pas grand-chose, effectivement,
06:05même si pour le coup, en zone euro,
06:07il y aurait des raisons d'aller beaucoup plus vite,
06:09beaucoup plus bas.
06:10Néanmoins, on sent que la BCE maintient ce statu quo,
06:14et celle-là, pour le coup, c'est pénalisant pour l'activité zone euro.
06:16Donc on s'attend à ce qu'on continue d'avoir, au fond,
06:19une croissance très peu dynamique,
06:20voire une activité morose,
06:21parce qu'on a des conditions financières
06:23qui sont étonnamment trop restrictives en zone euro
06:25par rapport à la conjoncture macroéconomique que l'on a.
06:28Nous serons dans une demi-heure avec Haute Kersulak,
06:30qui est depuis Francfort pour BFM Business,
06:32afin de comprendre et voir un petit peu les enjeux
06:34de cette réunion de la BCE.
06:36Et donc Christine Lagarde,
06:37qui communiquera tout à l'heure en début d'après-midi.
06:38Merci beaucoup, Anthony Morledal-Avidali,
06:40de nous avoir accompagnés ce matin.
06:42Je rappelle que vous êtes économiste chez Rex & Code
06:44et secrétaire général de BSI Economics.
06:47Merci.