00:00Il est 16h48, chaque jour un expert de marché nous accompagne pour défaire les idées reçues.
00:06Aujourd'hui il est avec nous à distance, John Plassard pour Cité Gestion.
00:09Bonjour John, on est ravi de vous retrouver.
00:11Bonjour Guillaume.
00:12Nvidia donc, vous suivez de super près le marché américain.
00:14Chaque jour vous nous accompagnez avec Antoine pour USA Today à l'ouverture de Wall Street à 15h30.
00:18Oui exceptionnellement, il a été privé du USA Today aujourd'hui, mais si bien qu'on l'est.
00:21Mais voilà, parce qu'on est en spécial REF là aujourd'hui sur BFM Business.
00:24Émission spéciale aussi à suivre à 18h tout à l'heure depuis Roland Garros avec Elvis Chevrillon.
00:28Depuis la REF, la rencontre des entrepreneurs de France, BFM Business est mobilisée.
00:31On va se rattraper puisque vous n'étiez pas avec nous à 15h30, John, pour parler ensemble à 16h49.
00:36On est ensemble en direct pour parler d'Nvidia.
00:38Puisque Nvidia va publier ce soir ses résultats, certains craignent qu'Nvidia vende trop peu de puces par rapport aux
00:44attentes.
00:44Mais vous, vous dites que c'est un gros mytho tout ça.
00:49Vous foudroyez cette idée que le principal risque d'Nvidia serait de vendre trop de puces.
00:52Non, pour vous le vrai sujet c'est qu'Nvidia doit financer ceux qui lui achètent les puces.
00:58Exactement.
00:59Donc on est vraiment dans une situation où ça ne va pas être le chiffre d'affaires ou pas le
01:04bénéfice, même pas les prévisions.
01:05Mais c'est de savoir comment est-ce que Nvidia continue à financer ses propres clients.
01:13Alors ça paraît assez fou quand on le dit.
01:15Mais il faut rappeler une chose, c'est que Nvidia aujourd'hui, il ne se contente pas de vendre des
01:22puces GPU.
01:23Elle investit directement dans des acteurs de l'intelligence artificielle et des infrastructures qui utilisent ensuite les puces de Nvidia.
01:33Donc en fait, c'est ce qu'on appelle l'économie circulaire.
01:37Et ici, évidemment, à travers des montages financiers, à travers des garanties, des partenariats, on arrive dans une logique assez
01:47stratégique parce qu'il faut accélérer la construction des infrastructures aujourd'hui pour élargir le marché de ses propres puces
01:57de main.
01:58Donc ça paraît assez fou, mais si d'un côté, on a les acheteurs, ces gens que Nvidia finance, qui
02:07n'ont plus de croissance, c'est là où ça pose problème.
02:12Oui, et donc c'est pour cela, c'est pour cette raison, face à cette hypothèse qu'Nvidia en est
02:17arrivé à financer ses propres clients.
02:19Il n'y avait pas le choix. Comment est-ce que vous l'expliquez qu'on en soit là aujourd
02:21'hui, John ?
02:23On est arrivé dans une situation où, en fait, vous ne pouvez pas faire boire un âne qui n'a
02:29pas soif.
02:30Là, c'est un peu la même chose, c'est-à-dire que lorsque l'on parle d'un hypercycle
02:35des semi-conducteurs, bien évidemment, on a besoin de puces, bien évidemment, dans un data center.
02:41Mais vous ne pouvez pas en vendre, déjà, il n'y a pas assez de puces à vendre, mais aussi,
02:46il faut que les data centers soient remplis de plus de capacités, etc., pour avoir plus de ventes.
02:53Donc, qu'est-ce qu'on fait pour avoir son marché de demain, pour sécuriser la croissance à long terme
03:00?
03:01Eh bien, on essaye de financer son client pour qu'il continue à acheter ses puces à l'avenir.
03:07Et donc, là, c'est absolument extraordinaire, mais évidemment, il y a un risque.
03:12Le risque, c'est si la croissance ralentit.
03:16Si vous avez les clients, les fournisseurs, les financeurs qui sont de plus en plus interdépendants,
03:22si vous avez un retournement de cycle, eh bien, ça peut se transmettre beaucoup plus rapidement à l'ensemble de
03:30l'écosystème.
03:30Donc, de financer son client pour qu'il vous achète, eh bien, des puces à l'avenir, c'est ce
03:37qu'on dit, avec une croissance continue, c'est extraordinaire.
03:40Mais si la croissance future diminue, parce qu'on sait, on l'a assez répété ensemble, on est dans des
03:47cycles, des cycles sur les semi-conducteurs,
03:49des cycles sur l'intelligence artificielle, eh bien, dans les cycles, il y a un moment où on achète plus
03:54et il y a un moment où on achète moins.
03:57John, jusqu'où Nvidia peut aller sans mettre son cash en danger ?
04:01Parce qu'on a l'impression que c'est un peu infini, cette histoire, et puis que cette circularité, en
04:07fait, va permettre à Nvidia de faire à peu près n'importe quoi.
04:10Mais il y a bien un moment, la trésorerie va être attaquée, non ?
04:12Oui, oui, tout à fait. C'est exactement la question qu'il faut poser.
04:16On sait que les engagements liés à cette fameuse stratégie pourraient atteindre environ 200 milliards de dollars d'ici 2028.
04:25On sait que Nvidia dispose d'une capacité, aujourd'hui, à générer du cash absolument extraordinaire.
04:33Donc, on n'a pas aujourd'hui un risque de solvabilité, mais le véritable risque, il est ailleurs, Antoine.
04:41C'est que Nvidia transforme progressivement son bilan dans un outil de financement de la demande.
04:47Donc, ce n'est pas son propre bilan, c'est d'une certaine manière le bilan des autres, parce qu
04:53'il y a cette économie circulaire.
04:55Donc, aujourd'hui, tout va bien.
04:57Aujourd'hui, Nvidia est très, très loin d'être à risque de défaut, mais c'est bien évidemment cette économie
05:05circulaire qui pose problème,
05:06parce qu'ils ne dépendent pas d'eux-mêmes, mais aussi de leurs clients.
05:10Et c'est ce qu'on disait avant, s'il y a une décélération, eh bien, c'est là où
05:15Nvidia pourrait être à risque.
05:18Alors, John, on va parler de l'échéance à venir, c'est ce soir avec les résultats trimestriels d'Nvidia.
05:24Et qu'est-ce qu'il faut vraiment scruter, regarder pour voir si la mécanique sur l'IA fonctionne toujours
05:30?
05:31Alors, bon, on sait, déjà, j'aime bien rappeler ce chiffre, parce que, vous savez, ça devient tellement évident.
05:37On attend sur le trimestre un chiffre d'affaires de 92 milliards de dollars, 92 milliards en un trimestre.
05:45C'est le double de l'année passée.
05:46On attend aussi, eh bien, une croissance des marges de près de 75 %.
05:52Imaginez quel business arrive à faire ça, même le luxe n'y arrive pas, donc c'est extraordinaire.
05:57Donc, ça, on va regarder, bien évidemment, mais on va surtout regarder les perspectives pour leur nouvelle puce,
06:02Blackwell, Rubin, et puis la demande des fameux hyperscalers, la demande de ceux à qui, potentiellement, on prête de l
06:10'argent.
06:10La deuxième chose, c'est bien évidemment le free cash flow.
06:15Antoine vient de nous en parler, évidemment, il ne faut pas que ça continue à diminuer,
06:19parce qu'à un moment ou à un autre, eh bien, on pourrait être à risque, ce n'est pas
06:22le cas.
06:23Et puis, évidemment, toujours le message du patron qui sera ce soir,
06:28alors c'est une chaîne concurrente, et je m'en excuse, sur CNBC,
06:33mais qui nous dira ce qu'il en est du financement des infrastructures de l'intelligence artificielle.
06:40Vous savez, aujourd'hui, il y a une chose très simple, qui n'était pas aussi simple il y a
06:43quelques mois,
06:44c'est lorsqu'on disait, eh bien, on veut un retour sur investissement.
06:48Oui, on investit, oui, on investit dans les clients qui vont réinvestir chez nous,
06:52mais à un moment, il faut qu'il y ait un retour sur investissement.
06:54Donc là, ça va être intéressant.
06:56Le message du patron de NVIDIA sera peut-être le plus important qui a jamais eu lieu
07:03depuis que NVIDIA est la puce et la pépite, je dirais, des marchés boursiers.
07:10Et en face, certains acteurs tentent de proposer leurs propres puces,
07:13en expliquant, elles sont bien meilleures que celles d'NVIDIA,
07:15mais regardez-les, nos propres puces aussi, c'est le cas d'OpenAI qui a annoncé,
07:19alors c'était hier soir, que ces nouvelles puces Jalapegno ont de meilleures performances
07:22sur les derniers tests, de meilleures performances que la gamme actuelle d'NVIDIA.
07:25Voilà ce que nous dit OpenAI.
07:26Ça s'appelle vraiment comme ça ?
07:27Jalapegno, Jalapegno, oui.
07:29Ça se mange sans faim.
07:32John ?
07:32Oui, il y a juste une petite dernière chose pour répondre à votre question qu'on va regarder.
07:37On en a parlé en début de semaine sur USA Today.
07:40Vous voyez, NVIDIA a dit que les coûts de mémoire augmentent et vont augmenter pour certains clients.
07:47Et les clients avaient déjà été prévenus d'une hausse des prix supérieurs de 15 % à mettre début 2027.
07:55Donc on va voir s'il y a un impact sur les marges.
07:58On va voir si ce pouvoir de fixation des prix dont on a tellement parlé durant la crise du Covid,
08:03on va pouvoir voir si elles fonctionnent toujours avec un acteur comme NVIDIA.
08:09Donc très intéressant.
08:09Vraiment ce soir, on se réjouit de regarder ça juste après la clôture à 22h, heure de Paris.
08:15Merci.
08:15John Plassard est avec nous aujourd'hui dans ce mythomètre.
08:18Oui, oui, c'est de nouveaux noms de ce rendez-vous.
08:21On va plutôt le faire dans cet ordre-là.
08:22Merci.
