- il y a 32 minutes
Ce vendredi 30 octobre, retrouvez Tech Stocks en replay sur BFM Business.
Catégorie
📺
TVTranscription
00:02BFM Bourse, TechStocks.
00:08TechStocks, eh oui, tout un stock d'actions pour investir dans la tech.
00:1127 minutes pour vous apporter des idées fraîches, des noms de pépites et on va tenter de faire de vous
00:16des insiders.
00:19Et nos gouttes de la tech, aujourd'hui Jean-Edouine Réa, Sony AM, bonjour.
00:24Bonjour Antoine.
00:25David Rhinville, notre cousin de la belle province de Sycomore, bonjour.
00:30Vous êtes rentré en studio, j'étais en train de dire à ma mère, j'ai l'impression d'avoir
00:34passé une dizaine de jours dans une essoreuse.
00:36Voilà, au niveau de l'actualité sur la tech.
00:39Et bon, comme chaque vendredi à 7h06, BFM Bourse va prendre de l'avance grâce à votre expertise dans un
00:45instant, vos pépites.
00:46Mais d'abord dans l'actu.
00:49Dans l'actu, oui, il s'est passé deux, trois trucs et on va essayer de vraiment cerner les points
00:54saillants.
00:55Jean-Edouine, vous, vous avez commencé par la mère de toutes les actus, ses anthropiques et son document d'introduction
01:03en bourse absolument baroque.
01:05On a passé une semaine à le décortiquer, à voir, ouais, ouais, on a 80 milliards de dollars de pertes,
01:11mais c'est dû aux paramètres de conversion, des obligations en actions, etc.
01:16Vous l'avez lu ou vous avez demandé à Claude de le lire ?
01:19Oh non, non, je n'ai même pas demandé à Claude, j'ai demandé à des gens qui savaient et
01:22qui me l'ont lu pour moi.
01:23Mais en gros, ouais, il fallait décrypter, quoi. C'était intéressant.
01:28En fait, il y avait des bonnes nouvelles dans ce moment.
01:32Oui, en plus, oui.
01:34Je pense que c'est une communauté un peu particulière.
01:37Le laboratoire Anthropie, qui sont en avance et paranoïaque, et ils ont une ambition un peu étrange de faire une
01:47IA un peu trop humaine.
01:48Je ne sais pas si c'est idéal.
01:51Mais ce qui comptait, je crois, pour les marchés, c'est que les marges de trésor, les marges de free
01:56cash flow, étaient positives.
01:57Et les pertes annoncées dans les journaux, c'était principalement des pertes comptables.
02:03Et la croissance, certes, elle a fait un petit plateau, puisqu'ils ont connu une énorme croissance autour de l
02:11'événement du coding de fin 2025 à début 2026 jusqu'à l'été.
02:16Et après, ça s'est un peu calmé.
02:19Mais globalement, si on doit prendre ce document comme un élément de la demande, c'est phénoménal.
02:28Il ne faut pas oublier que cette société n'existait pas il y a cinq ans.
02:32C'est peut-être ça le point commun de toute cette actu du moment, c'est qu'ils sont débordés.
02:37Ils sont débordés.
02:38À la demande, il y en a jusque-là.
02:39Et c'est tout le problème, c'est qu'ils sont débordés à court terme.
02:42Et on ne sait pas s'ils seront aussi débordés dans deux, trois ans, qui est la période où la
02:50trésor devrait basculer dans le positif pour l'ensemble de l'écosystème.
02:54Donc aujourd'hui, on est dans un doute.
02:55Les taux montent, c'est plus cher de construire, les chantiers sont en retard, on ne livre pas à l
03:01'heure.
03:01On a beaucoup de demandes pour ce qui existe aujourd'hui, et on ne sait pas très bien quel sera
03:07l'équilibre offre-demande.
03:08Surtout que l'intelligence, fondamentalement, si c'est ça notre nouvelle commodité, si vous êtes en surabondance d'intelligence, ça
03:17veut dire quoi pour une économie ?
03:20Je ne sais pas.
03:21Je pense que ça n'est jamais arrivé, pas autour de moi.
03:25Donc la question est posée un peu comme ça.
03:27On a une infrastructure qui va donner de l'intelligence à l'économie, de manière, un choc positif gigantesque, et
03:35on ne sait pas du tout ce que ça va donner.
03:37Et surtout socialement, on ne sait pas trop ce que ça va donner, et il y a des ramifications là
03:41aussi.
03:41C'est sûr. David Raville, vous vous restez sur les deux cas d'or, qui ont finalement annoncé les moins
03:50mauvaises nouvelles, j'allais dire, à savoir Microsoft et Amazon avec AWS.
03:56Oui, avec AWS, c'est ça. Bon, AWS aujourd'hui qui est en basse, bien sûr, je crois que...
04:03Pas tant que ça.
04:04Pas tant que ça, ça perd 1,2%.
04:08Ah oui, Intel, ils en perdent 30 là, c'est une catastrophe.
04:11C'est bien parce qu'Amazon était à moins 9 hier soir.
04:14Voilà, ils ont fait le job en aftermarket.
04:17Ils ont publié des très bonnes perspectives sur leur business de cloud, qui devrait en fait doubler en termes de
04:26chiffre d'affaires sur 2027 et 2028.
04:28Donc ils ont donné une guidance à long terme, qui amène aux investisseurs un petit peu de rassurance.
04:34Ils sont rassurés. Des investissements de capex viennent aussi avec une accélération de croissance, une croissance qui est durable à
04:42travers le temps, pas seulement en 2026, 2027, 2028.
04:46Microsoft, aussi en forte réaccélération sur sa business cloud.
04:49Ce qui était très intéressant, c'est qu'ils ont guidé.
04:52Il ne faut pas oublier que Microsoft, avec un chiffre d'affaires annualisé d'environ 100 milliards durant le COVID,
04:57avait ralenti sa croissance après le COVID à 19-20% annuellement.
05:02On est en réaccélération. La business a fait plus 80 depuis en termes de croissance, une réaccélération de plus de
05:0950% sur le prochain trimestre.
05:11Et le chiffre aurait été encore plus haut que 50% si, on croit que, si Nebius ne serait pas
05:18en retard à livrer leur data center à Vineland, New Jersey.
05:23Et donc, avec ça, on croit que la croissance et l'accélération de Microsoft auraient été encore plus fortes et
05:30avec des perspectives encore plus intéressantes.
05:32Relatifs surtout, on revient toujours au capex qui est dépensé, une vague sans précédent.
05:37Maintenant, une vague de monétisation sans précédent, que ce soit chez Anthropic ou chez les publics cloud AWS et Microsoft.
05:43Il y a un truc aussi sans précédent chez Microsoft.
05:45Enfin, c'est passé entre la poire et le fromage, au milieu de la semaine, personne.
05:49Nous, on en a parlé, je suis très content parce que je ne l'ai pas entendu dans la presse,
05:52c'est
05:53« Ouais, on va supprimer, allez, 25-30% de nos effectifs, comme ça ! »
05:5860 000 personnes.
05:5960 000 personnes à travers le monde.
06:01Volontaires. C'est un départ volontaire.
06:03Alors, c'est un buy-out, c'est-à-dire que c'est des primes au départ.
06:06Mais enfin, ça reste quand même un truc incroyable.
06:10Ils ont beaucoup de confiance sur, je pense qu'il y a les gains de productivité qu'ils
06:14peuvent amener en utilisant l'IA, mais aussi en rationalisant.
06:17On l'a vu aussi beaucoup après le Covid, les couches de middle management.
06:21Donc, il y a plusieurs strates de management chez Microsoft, chez Amazon, dans toutes ces
06:25boîtes de cloud-là.
06:26Donc, une rationalisation qui sera bonne pour les marges et ça leur donnera plus d'argent,
06:31plus de moyens financiers d'investir dans l'IA.
06:34Maintenant, les contrats de départ ne sont pas aussi généreux qu'en France.
06:38On parle de deux mois de salaire, peut-être, au minimum.
06:42Certains des gens qui ont plus d'ancienneté, peut-être un petit peu plus.
06:46Donc, ça sera intéressant de voir combien de...
06:48C'est quoi le pourcentage des gens qui sont touchés décideront de prendre ce package-là
06:53au lieu de rester chez Microsoft.
06:55Mais bon, c'est bon pour les marges de Microsoft, c'est sûr.
06:57Ah, ça...
06:58Les marchés font des maths.
07:00Ça, c'est une évidence.
07:01Ce qui est intéressant, c'est que ce sont les boîtes de technologie qui sont les premières
07:05à profiter de cette technologie parce qu'ils y sont plus familiers avec cette technologie.
07:12Et on l'avait vu à l'époque de l'Internet.
07:14Les premières sociétés qui avaient vraiment profité de l'Internet, c'était des boîtes de télécom.
07:18Donc, je ne suis pas surpris que ça arrive sous cette forme.
07:23Mais c'est vrai qu'on sera intéressé de voir combien de gens se présentent vraiment.
07:27C'est une boîte de logiciels.
07:29Le plus grand effet de productivité de toute l'IA, c'est le logiciel pour l'instant.
07:34Donc, tout ça me paraît à peu près logique.
07:36Mais les recrutements de codeurs sont plutôt en hausse, globalement.
07:41Si on regarde l'ensemble...
07:42Après avoir baissé pendant des années, c'est en train de reprendre.
07:44C'est peut-être dopé par les startups.
07:46Oui, aussi.
07:47Qui ont levé énormément d'argent et qui représentent aussi une énorme part de la consommation d'IA.
07:52Oui.
07:53Et puis, dans un tout autre genre, on peut parler de...
07:56Ah, Reddit, ça restait un des résultats les plus regardés d'hier soir.
08:00Parce que là aussi, on a une baisse cataclysmique.
08:02Titre du réseau social qui perd 28,2%.
08:05C'est Google qui arrête de puiser dans leurs données, je crois.
08:09Premièrement, il y a ça.
08:10Et puis, il y a aussi des résultats qui sont plus haut-dum.
08:13Mais effectivement, il y a cet aspect Google.
08:15Et ça, c'est intéressant parce que c'est lié directement à l'intelligence artificielle.
08:19Il y avait l'un de vous deux qui voulait parler de Datadog aussi.
08:22Qui reste une valeur intéressante et regardée.
08:25Oui, bien sûr.
08:25On parle de cette accélération-là qu'on voit sur le public cloud.
08:29Le débat, c'est que cette accélération-là vient avec des CAPEX.
08:31Donc, des free cash flow margins, des marges de trésorerie.
08:35Je viens d'en apprendre un nouveau mot français.
08:39Négatif, souvent, pour les hyperscalers parce qu'ils doivent dépenser des centaines de milliards de dollars
08:43pour amener cette accélération-là que je discutais il y a un instant.
08:47Datadog profite de cette accélération-là sans avoir à dépenser aucun CAPEX.
08:51Donc, ça, c'est une boîte qu'on a eu tendance à renforcer avec ces bonnes publis-là.
08:55Maintenant, le marché, il n'y a rien de gratuit.
08:58Le marché est au courant.
08:59Il bénéficie de ça.
09:02Et les investisseurs sont déjà positionnés.
09:05Donc, on voit Datadog en basse de 7-8% aujourd'hui, je crois,
09:09qu'on a vu comme une assez bonne opportunité de se repositionner sur une boîte en réaccélération
09:16qui bénéficie de cette croissance digitale-là,
09:18cette renaissance de la croissance digitale qu'on voit depuis maintenant deux ans.
09:23Effectivement, Datadog qui est en baisse de 12%.
09:26Nous aussi, on en a un.
09:29C'est les soldes, c'est le moment de renforcer, allez savoir.
09:33Mais bon, ce dont on vient...
09:35C'est de la liquidité, ça.
09:36Il y a un problème de liquidité dans ce secteur.
09:39Mais c'est mon déguisement d'Halloween.
09:41Je vais me déguiser en cash flow négatif.
09:44Mais c'est la ligne directrice de toutes les publications auxquelles on a droit en ce moment.
09:48Et effectivement, c'est ce qui fait peur au marché.
09:50Bon, un peu mainstream tout ça.
09:52Techstock, c'est aussi le moment d'échanger dans le secret de la tech
09:55et vous allez nous livrer vos indices créés.
09:59Alors, pouvez-vous faire de nous des insiders sous les radars ?
10:05Une annonce tech passée un peu inaperçue, un truc...
10:09Jean-Edouine, vous vous intéressez aux cartes graphiques ?
10:13Alors en fait, au financement de l'acquisition des GPU,
10:19qui est un secteur un petit peu opaque,
10:21que c'est ennuyeux et à décortiquer,
10:24et donc on ne regarde pas trop souvent.
10:27Mais pour ma part, je sais que dans les marchés financiers,
10:31le crédit n'intéresse personne jusqu'au jour où il devient important.
10:35Et quand il est important, c'est la seule chose qui compte.
10:37Donc aujourd'hui, quand on construit un centre de données,
10:4050 à 60% du prix de l'installation, ça va être les cartes graphiques,
10:44ça va être les GPU ou XPU, enfin les variantes.
10:48Et ils ne sont pas financés par ni le constructeur,
10:52ni le laboratoire d'IA qui va devenir le locataire, entre guillemets,
10:58de cette installation.
11:00Ils vont être financés par le système financier.
11:03Donc on va créer un véhicule, un SPV,
11:04et on va mettre à peu près 80% de la valeur des GPU
11:08sera financée par un fonds comme Apollo ou KKR.
11:12Et le reste, seulement 20% sera financé par l'opérateur.
11:16Et donc, c'est très important de surveiller si c'est financé.
11:21Je vous donne un exemple, SpaceX a dit tout récemment
11:24qu'ils allaient acheter 40 milliards de dollars de GPU à Nvidia,
11:29mais ils ne vont pas sortir 40 milliards de leur trésor.
11:32Ils vont sortir à peu près 10 à 20% de ces 40,
11:35et le reste va être payé par Apollo.
11:37Mais Apollo va le faire pour un rendement fixé
11:40et qui va être déterminé, on va dire, dans le marché.
11:43Et ce chiffre, lui, il n'a pas été annoncé.
11:46Donc ce n'est pas pricé.
11:47Donc ça reste à faire.
11:48Donc en fait, l'argent n'est pas encore sorti
11:50pour acheter ces cartes graphiques.
11:52Et moi, je regarde ça de près parce que
11:54comme les taux montent et qu'il y a de la tension
11:57sur les CDS de Oracle, de Coreweave, de Nebus, etc.
12:01C'est sûr que pour SpaceX, c'est un enjeu.
12:03Parce que s'ils n'arrivent pas à les lever,
12:05ils ne pourront pas faire les chiffres qu'ils ont donnés.
12:07Ah ben ça, évidemment, oui.
12:08Donc, ils doivent le lever.
12:10Moi, les prix que j'ai entendus, c'est autour de 8,5%, 8,7%.
12:14C'est un rendement quand même assez élevé.
12:16En tropique, le locataire ultime est prêt à donner
12:19des rendements jusqu'à 10% pour les avoir,
12:21tellement ils sont, entre guillemets, désespérés
12:24d'avoir cette capacité de calcul sans laquelle
12:25eux ne peuvent pas croire non plus.
12:27Donc, tout le monde a besoin de tout le monde.
12:29Mais si le marché n'est pas là, s'il y a un gel du crédit...
12:32Tout le monde boit la tasse.
12:33Et c'est pour ça que le marché est embêté.
12:36Ce ne sont pas trop les résultats des opérateurs.
12:38C'est la tension sur le crédit.
12:41Oui, la technicité de ce marché.
12:42Je me suis penché là-dessus.
12:44Et c'est notre seule variable d'ajustement en ce moment
12:49qui nous rendra plus positifs.
12:51À chaque fois que vous voyez une grosse annonce de financement,
12:54comme Meta a fait une grosse annonce de financement,
12:56c'est très positif.
12:57Ça calme le cours de bourse.
12:59Donc, c'est ça qu'il faut surveiller.
13:03David Raville...
13:03Oh, je vais faire ma groupie.
13:04Vous l'avez vu.
13:05Vous avez vu Jensen ?
13:06Vous auriez dû me le dire.
13:08Il me reste...
13:09En fait, j'ai fabriqué mon ordi moi-même.
13:11Et il y a un truc que je voulais,
13:13c'est une GeForce RTX 5080.
13:16Et j'ai gardé la boîte dans le cas où quelqu'un autour de moi
13:19voit Jensen Rang pour lui faire dédicacer.
13:21Le truc qui fait tourner le monde.
13:23Donc, vous l'avez vu.
13:23Je l'ai vu.
13:24Il y avait quelques investisseurs.
13:25On était une trentaine.
13:27On a passé 90 minutes avec lui à Berlin
13:29dans le cadre de la conférence Invisia GTC.
13:31Il avait son beau blouson en cuir.
13:33Oui, il avait son blouson en cuir.
13:35Comme une rockstar, mais une rockstar très tranquille.
13:38Il y a quelques investisseurs qui l'ont approché
13:41pour une signature, une photo, une selfie avec Jensen.
13:44Donc, c'est vraiment une rockstar.
13:46Oui, complètement.
13:47Il a dit quoi ?
13:48Il a dit plein de choses intéressantes.
13:50Comme toujours, c'est une personne fascinante.
13:53Les trois choses qui sont sorties de ce meeting-là
13:56et de nos conversations à GTC Berlin.
13:59Premièrement, c'est le relais de l'open source vers NVIDIA.
14:02L'open source des modèles d'IA.
14:04Je suis déjà venu sur le plateau à travers le temps
14:07de parler des modèles d'IA chinois
14:08qui sont soit en difficulté, soit en accélération
14:11dépendamment du moment de l'année.
14:13Mais c'est aussi leur philosophie
14:15quand ils ont racheté Hugging Faces.
14:18C'est de plus en plus aller vers l'open source.
14:20Et donc, ils investissent très fortement dans NemoTron,
14:22qui est leur modèle LLM compétiteur
14:24qu'on préserve à OpenAI et à Anthropik.
14:28Et en fait, quand on regarde la taille des modèles
14:31et le niveau d'investissement qu'on doit faire
14:34pour avoir des bons modèles,
14:35on a vu sur le prospectus d'Anthropik
14:3960% de leur capacité de calcul
14:44est utilisée à l'interne
14:46et non pour faire de l'utilisation des modèles
14:48de l'inférence.
14:49Donc, ça coûte cher.
14:51Qui peut compétitionner ?
14:53Il y a Jensen.
14:54Et donc, pour lui, c'était très important
14:55parce qu'il ne veut pas un monde
14:57où 80% des centres de données
15:00sont à OpenAI et Anthropik.
15:02Il a besoin d'une diversité de la demande.
15:04Et donc, il investit très fortement
15:06dans l'open source.
15:06Donc, ça, c'était le point important numéro un.
15:09Numéro deux, il veut continuer
15:12de réduire les goulots d'étranglement.
15:14Je vous ai déjà dit que le goulot d'étranglement
15:17ultime, c'est ASML,
15:18qui fournit des machines à TSMC
15:21pour pouvoir produire plus de puces.
15:23Mais une fois qu'on a produit ces puces-là,
15:25il y a d'autres goulots d'étranglement.
15:26Et un qui est très commun,
15:28c'est les électriciens aux États-Unis.
15:30Ça prend longtemps.
15:31Tu reçois les puces.
15:32On doit le brancher.
15:34On doit le connecter dans le data center.
15:36Ça prend environ 4 à 6 mois
15:37entre la livraison
15:38et que les GPU soient opérationnels.
15:42Donc, il vend maintenant
15:44le NVIDIA DSX
15:48qui est un data center
15:50dans un conteneur,
15:51comme on peut voir,
15:52un conteneur maritime
15:53avec des racks de Rubin
15:54et 17 000 kilomètres de câbles
15:56à l'intérieur de ce conteneur.
15:59Donc, on détruit un autre goulot d'étranglement
16:01qui est les électriciens aux États-Unis.
16:02Donc, ça, c'est le point numéro deux.
16:04Et puis, ça renchérit le rôle finalement.
16:09Je vous disais, j'ai une RTX
16:10et son emballage.
16:12Mais elle n'est pas fabriquée par NVIDIA.
16:14Elle est fabriquée par un sous-traitant
16:15qui s'appelle MSI.
16:17Tout ça, ça renforce
16:18le rôle d'architecte de Jensen Wang.
16:21Ce n'est pas lui qui va avoir les usines
16:23et qui va fabriquer les choses,
16:25mais c'est lui qui va concevoir tout de A à Z.
16:27L'architecture, exactement.
16:28L'ingénierie de cette architecture-là
16:31avec beaucoup de partenaires
16:32dans la chaîne de valeur à Taïwan, en Corée,
16:34aux États-Unis maintenant.
16:35Il y a beaucoup plus de reshoring.
16:37Donc, c'était très intéressant.
16:38Puis, il parle de robotique aussi.
16:39Oui, ça, c'est quelque chose qui m'a frappé
16:41parce que c'est un marché qui est très dur à saiser.
16:43Qu'est-ce que ça vaut la robotique,
16:45l'IA, physique, le physical AI ?
16:46C'est assez facile à faire des estimés
16:48quand on parle de robotaxi.
16:50Mais quand on parle de robots,
16:51que ce soit des robots industriels
16:53ou des humanoïdes,
16:54c'est assez compliqué de dire,
16:55bon, qu'est-ce que ça vaut
16:56en termes de valeur de marché ?
16:59Et j'ai trouvé intéressant
17:00que même Google,
17:01qui était à la conférence sur son stand,
17:03avait un robot.
17:03Tout le monde avait un robot.
17:04Et donc, c'était vraiment le thème de l'année.
17:07Donc, je m'attendrai à avoir
17:08beaucoup plus d'investissements
17:09sur ça en 2027.
17:11Et Jensen a dit,
17:12sur les six derniers mois,
17:14ça a généré la vente de puces
17:16vers la robotique
17:17et le physical AI.
17:18Ça a généré 11 milliards
17:19de chiffres d'affaires
17:20qui est plus de ce qu'ils avaient fait
17:22l'année dernière en six mois.
17:24Donc, il y a une croissance là
17:25qui est définitivement forte.
17:26Oui, complètement.
17:27Bon, très intéressant,
17:29c'est indiscret.
17:30Techstock,
17:30c'est pour passer à l'action
17:32dès lundi.
17:33Donc, on se dépêche
17:35de faire dans le concret,
17:36les amis,
17:37on va parler pépites.
17:41Alors, Jean-Edouine,
17:42vous nous avez sélectionné
17:43vraiment une toute petite pépite
17:45vraiment méconnue.
17:46Un truc...
17:48Franchement, je découvre
17:49méta.
17:50Jean-Edouine, enfin !
17:52Non mais Antoine,
17:53vous avez vu la tête du marché,
17:54il faut quand même faire attention
17:55et ne pas se précipiter.
17:56On a parlé au fil des années
17:59des visites ici,
18:00de petites sociétés, etc.
18:02Et elles sont toujours intéressantes.
18:04Mais aujourd'hui,
18:05je pense qu'il faut quand même
18:06faire attention.
18:08Premièrement,
18:08et deuxièmement,
18:09ils ont dit des trucs
18:10super intéressants en méta.
18:11Et méta est une boîte
18:12qui fait partie
18:13de l'écosystème IA
18:14avec beaucoup d'originalité.
18:18Ils déploient autant
18:19de capacités de calcul
18:20que les hyperscalers,
18:22mais pour eux-mêmes, en fait.
18:23Pour l'instant,
18:24ce n'est pas de la capacité marchande.
18:25C'est dire à quel point
18:26ils sont ambitieux
18:27sur leur capacité
18:28à générer de l'IA
18:30dont ils auront besoin
18:31à l'intérieur de leur écosystème.
18:34Récemment,
18:35ils ont lancé Muse,
18:36qui est un agent
18:36de shopping individuel.
18:38Enfin, c'est plus que shopping,
18:39c'est un agent
18:39d'une espèce de secrétaire
18:41à l'intérieur de votre téléphone.
18:43Ce n'est pas disponible en Europe,
18:45ça n'a été lancé que aux US.
18:48Mais l'enjeu est assez majeur
18:50d'avoir en fait des automates.
18:53Ils ont par ailleurs
18:55réalisé quand même
18:56un top line,
18:56un chiffre d'affaires
18:57en hausse de 26%.
18:58C'est deux fois plus
18:59que Google.
19:00L'année prochaine,
19:01ils vont rattraper Google
19:02comme le plus grand
19:03vendeur de pub
19:04dans le monde.
19:07Et ils n'ont pas
19:09la fragilité
19:10qu'a Google
19:11sur la recherche en ligne
19:14qui, visiblement,
19:16leur a coûté très cher hier
19:17puisque ça a ralenti.
19:19Parce que c'est un petit peu
19:20comme les constructeurs automobiles.
19:21Pour développer
19:23une R5 électrique
19:24qui va bien se vendre
19:25avec beaucoup de marge,
19:25il faut vendre
19:26beaucoup de Clio
19:26pour financer tout ça.
19:28Et là, Google,
19:29on s'est interrogé
19:30parce qu'on voyait
19:30que la pub cliquée
19:31qui est quand même
19:32la base du truc chez Google
19:34marchait moins bien
19:34en ce moment.
19:35Et c'est vrai que...
19:36Disons que
19:38la recherche qu'il y a
19:39à l'intérieur de Google,
19:40elle est directement collée
19:43à la recherche
19:43du lien bleu.
19:44Donc, c'est forcément
19:46un petit peu cannibalistique.
19:47Il s'est trouvé
19:48que récemment,
19:49ça fait déjà deux ans
19:50qu'on attend ce ralentissement,
19:52ce n'était pas encore arrivé.
19:53Donc là, c'est arrivé.
19:54Je ne sais pas
19:55si c'est purement contextuel
19:56ou si c'est structurel.
19:58En même temps,
19:59Google Cloud
19:59a fait 103% de croissance.
20:01Donc, c'est gigantesque.
20:03Il ne faut pas jeter
20:05le bébé avec du bain.
20:07Mais pour revenir à Meta,
20:08si on prend un peu
20:09les grandes GAFA,
20:11Meta, c'est à 10 fois
20:11l'EBITDA,
20:12donc c'est un multiple
20:13de valorisation
20:14qu'on utilise maintenant.
20:16Avant, on aurait utilisé
20:16le cash flow,
20:17mais comme il n'y en a plus,
20:18on est passé à l'EBITDA,
20:20comme les télécoms,
20:21n'est-ce pas ?
20:23Les autres,
20:24qui sont au même niveau,
20:25c'est Amazon.
20:27Et Google était à 13
20:28et descendu à 11.
20:30Donc relativement,
20:31ce groupe est maintenant
20:32à peu près à parité.
20:33Microsoft,
20:34vous êtes plutôt sur 17 fois.
20:36Et Apple,
20:37c'est quand même 27 fois
20:39pour 4% de croissance.
20:41Donc, pourquoi ?
20:42Parce qu'ils ne font pas d'IA.
20:44Donc, sur les 500 milliards
20:45de free cash flow
20:46de toute l'industrie
20:48digitale avant l'IA,
20:50vous avez Apple
20:51qui a décidé de ne rien faire
20:52et tous les autres
20:53qui ne gagnent plus rien.
20:54Ils sont en négatif.
20:56Et donc, ça leur coûte cher
20:57en multiple.
20:57Ils ont perdu 50%
20:58de leur multiple.
20:59C'est ça.
21:00Moi, je pense que
21:01Meta a levé suffisamment d'argent
21:03pour avoir la visibilité
21:04jusqu'à au moins
21:05le milieu de 2027.
21:06Peut-être le reste de l'année,
21:08ils ont lancé
21:09une politique
21:10de placement de titres
21:11opportunistes
21:12si c'est nécessaire,
21:13s'ils venaient à manquer.
21:14Ils n'ont pas besoin
21:14d'y toucher
21:15avant l'été prochain.
21:16C'est un des rares
21:17à être...
21:18Enfin, Microsoft,
21:18évidemment,
21:19eux ne vont jamais basculer
21:21dans le free cash flow négatif.
21:22Donc, ce n'est pas grave.
21:23Mais ce n'est pas
21:25le même multiple.
21:25C'est quand même
21:2670% plus cher.
21:27Effectivement.
21:29Et 26% de croissance
21:30de chiffre d'affaires,
21:31c'est assez héroïque.
21:32Oui, ça reste
21:33dans le contexte actuel.
21:34Oui, effectivement.
21:35David,
21:36vous vous êtes allé
21:36du côté de Taïwan.
21:38On parlait justement
21:38des sous-traitants
21:40MSI pour Nvidia.
21:41Vous avez trouvé
21:42une société
21:42qui s'appelle WeWin
21:43mais qui bosse
21:44pour Amazon,
21:46justement,
21:46qui leur fait
21:46leur carte graphique
21:48d'intelligence artificielle.
21:49Exactement.
21:50Et même Meta.
21:51Et Meta aussi.
21:52Une partie du cas,
21:53je reviens,
21:53c'est sur l'adoption
21:54de Muse.
21:55Exactement.
21:56Et donc,
21:57WeWin, c'est ça.
21:58C'est un assembleur
21:59de serveurs.
22:00Donc,
22:00ils assemblent
22:01les puces
22:02d'IA,
22:03d'AWS,
22:04d'Amazon,
22:04donc les Tranium.
22:05Ils assemblent aussi
22:07les serveurs CPU,
22:09donc les serveurs
22:10généraux de Meta
22:12et de Microsoft,
22:13by the way.
22:13Donc,
22:14quand on voit
22:14plus de CAPEX
22:15de ces boîtes-là,
22:16ce CAPEX-là passera
22:17à travers WeWin
22:18qui assemblera
22:19ces serveurs-là
22:19avant d'être envoyés
22:20dans les data centers.
22:22Et justement,
22:23avec l'annonce
22:24de CAPEX
22:24d'Amazon hier
22:26et l'annonce
22:28qu'ils vont commencer
22:28à vendre,
22:29ils vont faire
22:29une puce marchande
22:31avec le Tranium.
22:32Donc,
22:33ils vont prendre
22:33leur puce interne
22:34d'IA
22:35à d'autres clients,
22:36un petit peu
22:36comme Google
22:37l'a fait
22:37avec son TPU.
22:38Et donc,
22:39qui assemblera
22:4050% de ces serveurs-là ?
22:41Ça sera WeWin.
22:42Donc,
22:42c'est une boîte
22:43de 30 milliards
22:43de capitalisation.
22:44Plus leur nom
22:45est sympa.
22:46À tous les coups,
22:47on gagne.
22:48Ça ne s'écrit pas
22:49comme ça,
22:49mais j'aime bien
22:50comment ça sonne.
22:51Exactement.
22:52Et donc,
22:53ils ont aussi
22:53Oracle comme client
22:54où ils vont
22:55assembler
22:55des serveurs
22:56d'NVIDIA
22:57qui vont aller
22:58probablement
22:59au Nouveau-Mexique
23:00ou au Texas
23:02Stargate
23:03et les datacenters
23:04d'Oracle.
23:05Et bien sûr,
23:06Meta
23:06qui,
23:07sur le côté
23:08Muse,
23:09donc l'IA agentique,
23:11un assistant personnel,
23:12utilise,
23:13oui,
23:13des GPU,
23:14mais beaucoup plus
23:14de CPU
23:15parce que cet agent-là
23:16utilise comme nous
23:17des applications,
23:18des sites web
23:18qu'on utilise
23:19à tous les jours.
23:20Donc,
23:20ça augmente
23:21la capacité de CPU
23:22qui sont nécessaires
23:23et donc,
23:24les CAPEX de Meta
23:25seront,
23:25sur le CPU,
23:26mais aussi sur le GPU,
23:28mais aussi sur le CPU
23:29et WeWin
23:30en bénéficiera.
23:31Et pour nous,
23:32c'est une valeur
23:33pas très chère.
23:34On parle de huit fois
23:35le PE 2027.
23:36C'est une croissance
23:36d'environ 80%
23:38de croissance
23:38l'année prochaine
23:39sur le top line.
23:41Et souvent,
23:41dans ce segment
23:42d'assembleurs,
23:45les retours
23:46sur le capital investi
23:46n'est pas très bon.
23:47On parle de maximum
23:4910%.
23:49Et WeWin,
23:50avec son business model
23:51de consignement,
23:52a des retours
23:52sur le capital investi
23:53de 20 à 25%.
23:54pour nous,
23:54ça nous paraît
23:55une valeur
23:56pas très chère,
23:57une valeur de qualité
23:57à l'intérieur
23:58de cette chaîne
23:58de valeur-là
23:59et qui a un cycle
24:00de produits
24:01avec Tranium 3
24:02et Muse de Meta
24:03peut-être.
24:04Donc,
24:04on aime bien.
24:05Taïwan,
24:076669,
24:07c'est la cotation
24:08en bourse.
24:096669.
24:10C'est compliqué,
24:11en plus,
24:11la bourse de Taïwan
24:12parce qu'il y a
24:12une sorte de monstre
24:13qui s'appelle
24:14TSMC
24:15et il faut chercher
24:15un petit peu
24:16au milieu
24:17chez les sous-traitants,
24:18effectivement,
24:19chez les...
24:19Oui,
24:20Win,
24:21effectivement.
24:21Bon,
24:22la bourse,
24:22justement,
24:23on va y rester,
24:23on va faire un petit peu
24:24de technique,
24:25on va regarder
24:25le potentiel technique
24:26de la tech
24:27en bourse.
24:31Le trade tech
24:31avec Gilles Santacreux
24:33de Boursicoté.com.
24:34Rebonjour Gilles,
24:35vous avez fait
24:36une petite apparition
24:37dans USA Today
24:38pour nous parler
24:39justement du coup
24:40de gris ou technique
24:40autour d'Intel,
24:41c'est le moins
24:42qu'on puisse dire.
24:43Qu'est-ce que donne
24:44le Nasdaq ?
24:44Parce que là aussi,
24:45on a quand même eu
24:47des corrections,
24:48des vagues de corrections
24:49assez nettes cette semaine
24:50puis alors surtout
24:51le point d'orgue aujourd'hui
24:52avec moins de 2,5%,
24:52comment ça se passe ?
24:55Ça fait plusieurs jours
24:56que dans mon édito du soir,
24:58je constate
24:59une sous-performance
25:00du Nasdaq
25:00par rapport au S&P 500,
25:01c'était lié justement
25:02à toutes les inquiétudes
25:04autour de l'IA
25:04et on confirme aujourd'hui
25:06sur le Nasdaq
25:06avec un signal baissier
25:08là aussi,
25:08alors c'est moins puissant
25:09que ce que l'on a sur Intel,
25:10mais on a un gap
25:11qui permet le franchissement
25:13d'une zone de support
25:14qu'il fallait surveiller
25:15à 28 940 points.
25:17Donc là,
25:17on est sur un signal,
25:18je dirais,
25:19qui nous fait sortir
25:19d'une dynamique
25:20qui restait neutre
25:21d'un point de vue
25:21court terme jusqu'à présent
25:22pour un signal
25:24un peu plus négatif.
25:27Alors,
25:27c'est un petit peu
25:28un signal d'ensemble
25:29puisque même si on regarde
25:30le S&P 500,
25:31on a un signal baissier,
25:32on a un VIX
25:33qui remonte
25:33aux alentours des 20 points
25:35et clairement,
25:36eh bien,
25:37c'est un signal
25:38qu'il va falloir prendre
25:38en compte.
25:39Alors,
25:39on a un objectif
25:40désormais
25:41à 27 325 points,
25:44zone intermédiaire
25:44de support
25:45à 28 260,
25:46mais effectivement,
25:48là,
25:48on commence à avoir
25:48un setup
25:49qui devient
25:50assez baissier
25:50sur le Nasdaq
25:51qu'il va falloir surveiller.
25:52Oui,
25:52en effet,
25:53et c'est la technique
25:54qui parle là.
25:55Un petit coup d'œil
25:55sur,
25:56alors,
25:56une valeur en difficulté,
25:58une tech en TOC
25:59peut-être pour commencer.
26:01Alors,
26:02c'est Fortinet,
26:03c'est une valeur
26:03qui est intéressante
26:04puisqu'elle a donné
26:05des résultats
26:06qui étaient
26:08très positifs
26:09mais inférieurs
26:10aux attentes
26:10et ça a créé
26:11un signal baissier.
26:13Alors là aussi,
26:13on a un gros gap baissier.
26:14Hier,
26:15ça a perdu,
26:16ça a permis
26:17pas mal de valeurs.
26:18J'ai perdu le chiffre,
26:18excusez-moi.
26:20Voilà,
26:20on était sur,
26:22non,
26:22je l'ai,
26:23ouais,
26:23voilà,
26:23moins 20%.
26:25Mais malgré tout,
26:26on est sur des progressions
26:27qui sont au-delà
26:28de 30%
26:29et ça pourrait bien
26:30être un flop.
26:31Donc,
26:31on a des chiffres
26:33qui sont dans le vert
26:35mais une progression
26:36qui est dans le rouge
26:37et ça pourrait bien
26:38se transformer
26:38en signal d'entrée
26:40si justement
26:41les chiffres
26:42se confirmaient.
26:43Donc là,
26:44on a effectivement
26:44un signal baissier
26:45mais qui pourrait
26:46se transformer
26:47en signal haussier
26:48si les cours revenaient
26:49au-delà des 150 dollars.
26:51Merci Gilles,
26:52on vous retrouve
26:52un petit peu plus tard
26:53dans BFM Bourse
26:54pour refaire la séance.
26:55On va passer
26:56au coup d'avance
26:57pour la semaine prochaine.
26:58Qu'est-ce que vous allez
26:59suivre
27:00de près Jean-Edouine
27:01en un mot ?
27:02Là,
27:02il nous reste une minute.
27:04Je pense que
27:05le plus important
27:06c'est les élections
27:06américaines.
27:08C'est vrai,
27:08il y a des élections.
27:09Il y a un enjeu politique
27:11derrière lequel
27:11la bourse
27:12est quand même
27:13assez sensible
27:14parce que le trumpisme
27:15c'est très pro-marché.
27:18mon point de vue
27:19mon point de vue personnel
27:19c'est ce qu'ils appellent
27:21les administrations
27:22lame duck
27:23c'est-à-dire
27:24le canard boiteux
27:26donc un président
27:26qui n'a plus de pouvoir
27:27en réalité
27:28c'est plutôt bénéficiaire
27:31au marché.
27:34Mais là,
27:35il s'agit quand même
27:36d'une nouvelle technologie
27:37qui provoque
27:39des réactions
27:39assez négatives
27:41dans la population
27:42et je pense que
27:43c'est peut-être
27:43le début d'un dialogue
27:45et d'un ralentissement
27:46dans la vitesse
27:47à laquelle c'est adopté.
27:48C'est possible.
27:49Je ne suis pas sûr.
27:50Je pense que les entreprises
27:51le veulent
27:54mais quand même
27:55dans les sondages
27:5560% des gens
27:57c'est valable
27:58en Europe aussi
27:59sont réticents
28:00à adopter l'IA.
28:01David,
28:02midterms bien sûr
28:03puis d'autres trucs quand même.
28:05Oui, bien sûr
28:05il y a des publis
28:06donc il ne faut pas
28:07oublier les publis.
28:08On a eu les grosses là
28:09mais il y en a plein d'autres.
28:09Oui, donc Datadog
28:10sur lesquels
28:11j'ai discuté un petit peu plus tôt
28:12donc Datadog le 4 novembre
28:14et Coherent
28:15et Coherent
28:16c'est une boîte d'optique
28:17c'est assez intéressant
28:18parce que leur compétiteur chef
28:19est en train
28:20soit dirait
28:21de se faire racheter
28:22par Marvel
28:23donc Lumentum et Marvel.
28:25Super intéressant.
28:25Merci beaucoup
28:26David Rhinville
28:27Sycomore
28:28Jean-Edouine
28:29Réa
28:30de Sunny
28:31AM
28:31encore un tech stock
28:32passionnant
28:33que vous pourrez retrouver
28:34tout le week-end
28:35en replay
28:36et en podcast.