00:00En effet, les heures vont être longues d'ici mercredi soir, en attendant le communiqué de la fête de la Banque Centrale Américaine
00:08qui est donc attendue sur une baisse de taux.
00:11Et pour en parler, c'est Florian Elpo qui est avec nous en charge de la macroéconomie chez Lombard-Rodier-Yem.
00:16Bonjour Florian, merci de nous accompagner ce matin.
00:19Dans un instant, nous parlerons également de l'industrie allemande qui se montre plus résiliente qu'anticipée le mois dernier,
00:25et puis également de la Chine qui continue d'acheter massivement de l'or.
00:29Mais oui, quand même, commençons par la Fed, c'est vraiment l'événement de la semaine sur les marchés,
00:34avec Oracle d'ailleurs qui publiera également ses résultats en milieu de semaine.
00:38Qu'attendez-vous du côté de Lombard-Rodier-Yem, de la Banque Centrale Américaine,
00:43sachant que depuis plusieurs jours maintenant, le marché anticipe vigoureusement une baisse de taux ?
00:48Absolument, bonjour Florian, bonjour à tous.
00:52Effectivement, c'est l'événement de fin d'année, c'est l'événement qui peut casser le rallye qu'on observe depuis les plus bas de novembre,
01:01ou au contraire, l'amplifier, il faut être très clair, c'est le dernier événement clé probablement de 2025.
01:08À ce stade-là, il n'y a peu ou pas de raison d'imaginer que l'on n'assiste pas à une dernière baisse de taux de la Réserve fédérale américaine.
01:21Florian Yelpo, que l'on va retrouver dans un instant, décidément la vision vidéo n'est pas très bonne ce matin.
01:30En effet, quand vous regardez le consensus FedWatch ce matin, nous sommes à 87% sur une baisse de taux de 25 points de base.
01:38Florian, est-ce que vous nous entendez ?
01:40Dans les notes qui nous seront partagées, et ensuite la session des questions-réponses,
01:46et la façon qu'aura Jérôme Powell de répondre aux questions qui justement toucheront à 2026.
01:54Florian Yelpo, qu'on va recontacter par téléphone, la liaison sera peut-être un peu plus fiable.
01:58Pour revenir sur les grands enjeux de cette réunion de la Banque centrale américaine,
02:03qui se tiendront à partir de demain, mais dont la communication se fera lors du deuxième jour,
02:09et ça sera bien évidemment mercredi.
02:11En attendant, le CAC 40, c'est 0,3%, moins 0,2% pour l'Eurostoxx 50.
02:17Vous avez un marché qui est un petit peu en pause ces dernières heures,
02:21quand vous regardez ce matin la clôture du côté du Nikkei,
02:23avec un Nikkei qui a clôturé parfaitement stable,
02:26quand les futurs américains ce matin se cherchent également une direction.
02:30Du côté des valeurs, à souligner que bon nombre des valeurs du CAC 40 sont dans le rouge.
02:35Il faut trouver un petit peu les rares hausses,
02:37ça montre bien que le marché prend assez peu d'initiatives.
02:41L'once d'or, 4 223 dollars pour une once d'or,
02:43quand le pétrole grappille 0,2% à 63 dollars pour un baril de Brenne,
02:4860 dollars pour le WTI.
02:50Du côté de l'euro dollar, nous sommes toujours au-delà des 1,16 à 1,1662,
02:55quand sur le front des taux, le 10 ans français est pas mal remonté ces derniers jours,
02:59tout comme le 10 ans américain.
03:00Souvenez-vous, on était proche des 4% sur le 10 ans américain,
03:03on est désormais à 4,14 quand le 10 ans français est à 3,55,
03:08un écart de taux entre la France et l'Allemagne,
03:11qui est toujours au-delà des 70 points de base,
03:13et donc le CAC 40 qui cède 0,3% dans les premières minutes de cotation.
03:17On a peut-être retrouvé Florian Yelpo depuis l'ombard au 10e par téléphone.
03:22Est-ce que la liaison est meilleure désormais, Florian ?
03:24Est-ce que vous êtes avec nous ?
03:25Normalement, oui.
03:27Eh bien, on vous entend, c'est parfait.
03:28Donc reprenons le fil de notre discussion.
03:31Nous évoquions les anticipations de baisse de taux
03:33et votre scénario chez l'ombard au 10e qui était également dans ces fameux 87%
03:38qui convergent vers une baisse de taux de 25 points de base.
03:42Oui, absolument.
03:43L'idée, c'est qu'on devrait avoir cette baisse de taux.
03:45Encore une fois, c'est le dernier événement un peu pivot de notre année sur les marchés financiers.
03:51Il faut être très clair à ce sujet-là,
03:53avec des conséquences globales pour tous les porteurs d'actions.
03:55Maintenant, l'enjeu de la réunion n'est pas nécessairement cette baisse de décembre,
04:00mais plutôt ce qui va être dit de la suite.
04:03Ce qu'on a envie de savoir, c'est est-ce que cette baisse de taux sera ce qu'on appelle une hawkish cut,
04:09c'est-à-dire une baisse de taux avec une révision néanmoins du ton du banquier central
04:15qui se tournerait vers quelque chose d'un peu moins accommodant.
04:19L'idée, elle est très simple.
04:20C'est pour le moment, on anticipe encore une série de baisses de taux en 2026.
04:24Et Jérôme Powell pourrait confirmer ou infirmer l'imminence de la suite des baisses de taux.
04:31Et c'est ce que les marchés vont scruter.
04:34S'il nous surprend en ne le faisant pas et en laissant la porte grande ouverte à des baisses de taux,
04:38c'est très positif pour les marchés financiers, c'est très positif pour les actions globalement.
04:42Au contraire, si on peut avoir une petite note hawkish,
04:45alors on pourrait avoir certaines valorisations qui sont aujourd'hui très chères,
04:49notamment aux US, se faire challenger à nouveau.
04:50Nous aurons bien sûr l'occasion de reparler de la fête tout au long de l'émission
04:55avec nos différents invités et notamment dans le face-à-face ce matin
04:59avec Raphaël Thuin de Tikeo Capital et Amélie de Rambur de Amundi.
05:03L'autre sujet aujourd'hui, Florian Elpo, c'est la Chine,
05:07la banque centrale chinoise qui continue d'acheter massivement de l'or.
05:10Alors il faut se contenter pour l'instant des données officielles,
05:14une tonne d'or supplémentaire le mois dernier.
05:16Bon, visiblement, les chiffres pourraient être bien plus importants si on en croit certains économistes.
05:22Oui, ça fait 24 mois globalement que la Chine achète agressivement de l'or.
05:28Ce qu'il faut bien comprendre, c'est que lorsque la Chine achète de l'or,
05:31elle n'achète pas du métal, mais elle achète de la liberté monétaire.
05:34Ce que la Chine tente de faire, c'est de faire de son économie et de sa monnaie
05:39une place tournante, une référence incontournable dans les marchés financiers modernes.
05:46Ça, c'est la première lecture.
05:48La seconde lecture, pour avoir, en cas d'accident,
05:52pour le cas où le plan chinois ne porterait pas les fruits attendus,
05:57c'est aussi une assurance, une forme d'assurance de détenir de grandes réserves d'or.
06:02Aujourd'hui, c'est ce que tente de piloter aujourd'hui la Chine.
06:06Attention, on a quand même aujourd'hui toujours d'excellents chiffres sur cette économie chinoise.
06:10Pendant la nuit, on a assisté à une progression des exports,
06:14bien au-delà de ce qui était attendu, avec une petite faiblesse sur les imports,
06:18mais qui reste cohérente avec les chiffres qu'on a reçus récemment.
06:21Dans l'ensemble, on place toujours la Chine dans cette période de reprise lente,
06:27un petit peu comme en Europe, de reprise lente, mais qui gagne en visibilité.
06:32Une reprise lente en Europe, vous le soulignez, avec notamment l'industrie.
06:35On a eu des données de l'industrie française, c'était vendredi matin,
06:39qui étaient légèrement supérieures au consensus.
06:42Idem ce matin, avec la production industrielle en Allemagne,
06:45et bien là aussi, qui affiche une vigueur plus forte qu'espérée,
06:49avec notamment une hausse de la production industrielle le mois dernier,
06:53de l'ordre de 1%.
06:54Est-ce que là aussi, comme en France, il faut mettre ça sur le dos
06:57de l'industrie aéronautique, Airbus, bien sûr, sans le citer,
07:02qui participe à cette bonne tenue de l'industrie ?
07:05Oui, en partie.
07:07Simplement, ce que moi j'aurais envie d'y lire,
07:10c'est aussi la confirmation d'une chose dont on parle,
07:12vous et moi, depuis pas mal de semaines,
07:14c'est cet embryon de reprise européenne,
07:17cet embryon de reprise en Allemagne.
07:20L'Allemagne, au cours des 36 derniers mois,
07:22a globalement été le mouton noir de la chaîne de valeur européenne.
07:27On a besoin que l'Allemagne aille mieux
07:30pour pouvoir assister à une véritable reprise économique en Europe.
07:35Bonne nouvelle, 1,8% de progression de la production industrielle en un mois,
07:39alors qu'on attendait 0,3%, c'est énorme, c'est une énorme surprise.
07:43Et cette surprise positive, elle intervient dans un contexte
07:47où les marchés et les grands investisseurs
07:49doutent profondément de la soutenabilité de la reprise européenne.
07:53Donc imaginez une série de bonnes nouvelles sur la France, l'Allemagne,
07:57les économiques, cœur de l'Europe,
07:58dans un contexte où les investisseurs ne sont que peu
08:01ou pas convaincus par la reprise européenne.
08:04Voilà de quoi alimenter le fameux rebond de début d'année
08:07des valeurs européennes.
08:08Ça, c'est l'un des éléments clés
08:11qui sous-tend notre scénario 2026.
08:13Pour vous, c'est un argument supplémentaire
08:15pour continuer à surpondérer, je ne sais pas,
08:17mais en tout cas à pondérer d'une façon importante
08:19les actions européennes ?
08:22Surpondérer sans hésiter, évidemment,
08:25pour deux raisons.
08:26Alors, soit vous êtes un investisseur européen
08:28et vous allez vous contenter simplement
08:30de la progression et des dividendes
08:32que vous allez voir sur les valeurs européennes
08:34qui, aujourd'hui, restent en bas de la côte
08:36en termes de valorisation,
08:37si vous les comparez aux actions américaines notamment,
08:39mais pas que.
08:40Certaines valorisations chinoises ou indiennes
08:42commencent aujourd'hui à donner des signes
08:45d'extrême valorisation.
08:48c'est globalement une évidence.
08:51Mais si vous êtes un investisseur étranger,
08:52en plus, vous allez aussi pouvoir profiter
08:54probablement de la robustesse de l'euro.
08:57Parce que s'il y a reprise en Europe,
08:59dans l'ensemble, il y aurait progression
09:01de la productivité et cette progression
09:03de la productivité va alimenter également
09:05la progression de la monnaie.
09:06Donc, on pense, on continue de penser
09:08que vous soyez un investisseur européen
09:10ou non européen, il y a un intérêt assez clair
09:13aujourd'hui à aller surreprésenter
09:15les grandes valorisations européennes
09:17dans vos portefeuilles.
09:18Merci beaucoup Florian.
09:19Florian Rilpeau nous a raccompagné ce matin
09:20en charge de la macroéconomie
09:22chez Lombard au DIM
09:23pour faire un point sur ce chiffre
09:25bien meilleur que prévu ce matin en Allemagne.
09:27La production industrielle allemande
09:28qui a augmenté de 1,8% en octobre
09:30par rapport au mois précédent
09:31quand le consensus était basé à 0,4%.
09:35La Fed également, bien sûr, au menu ce mercredi.
09:37Sans compter l'or qui gagne désormais
09:39plus de 60% depuis le début de l'année.
09:41La Chine qui continue d'acheter massivement
09:43de l'or, 1 tonne d'or d'après les chiffres officiels
09:47le mois dernier.
