- il y a 4 semaines
Vendredi 4 septembre 2026, retrouvez Enguerrand Artaz (Stratégiste et gérant, La Financière de l'Échiquier), Pierre Bismuth (Directeur Général et Responsable des Gestions, Myria AM) et Frédéric Rozier (Coresponsable de la gestion de portefeuille, Mirabaud) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Pauline Gratelle.
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00:10Trois invités avec nous chaque soir
00:11pour décrypter les mouvements de la planète
00:13marché. Anguéran Arthaz, stratégiste
00:15et gérant à la financière de l'Échiquier.
00:18Pardon, bonsoir. Bonsoir Pauline.
00:19Frédéric Rosier, vous êtes co-responsable de la gestion
00:22de portefeuille chez Mirabeau. Bonsoir.
00:24Bonsoir Pauline. Et Pierre Bismuth, directeur général
00:26et responsable des gestions de
00:28Myria AM. Bonsoir.
00:29Bonsoir Pauline. Eh bien, Anguéran,
00:31je vous propose qu'on commence avec ce rapport
00:34sur l'emploi américain.
00:35Qu'est-ce qu'on peut en retenir ? On rappelle
00:37donc 162 000 créations
00:40d'emplois au mois d'août.
00:41C'est nettement plus que ce qui était attendu.
00:44Qu'est-ce qu'on peut retenir de ce rapport sur l'emploi ?
00:46Finalement, alors oui, c'est une surprise
00:47par rapport à ce qui a été attendu. C'est potentiellement
00:49une surprise par rapport au rapport de juillet
00:51où on avait eu des destructions d'emplois.
00:54Mais en réalité, quand on regarde sous la surface,
00:56c'était pas tant une surprise que ça.
00:57Le rapport emploi de juillet, il était beaucoup moins mauvais
01:00que ne le suggéraient les 23 000
01:02destructions d'emplois qui étaient ressorties.
01:04D'ailleurs, elles ont été révisées à plus de 21 000.
01:07Donc, finalement, il n'y a pas eu
01:08de destruction d'emplois en juillet.
01:09Mais en fait, les tendances sous-jacentes,
01:10quand on regardait,
01:12elles n'étaient pas mauvaises du tout.
01:13Et en fait, ces tendances-là,
01:14on les voit continuer dans ce rapport emploi,
01:16avec l'emploi cyclique qui continue à redémarrer,
01:19l'emploi privé dont la composition s'améliore.
01:22C'est moins tiré par la partie Education and Health Services,
01:25soit toute la partie, qu'on pourrait dire,
01:27non productive, sans être péjoratif.
01:33On a un taux de chômage qui reste bas,
01:36le nombre de sous-secteurs qui créent des emplois
01:39qui continuent de remonter,
01:41le recours à l'intérim qui continue de remonter,
01:44la durée moyenne du chômage qui continue de baisser,
01:48le nombre d'heures travaillées qui continue de remonter.
01:49Enfin, on a beaucoup, beaucoup de tendances comme ça,
01:52qui étaient déjà en amélioration depuis plusieurs mois,
01:54qui continuent de s'améliorer,
01:56au-delà de la volatilité d'un mois sur l'autre,
01:58de la headline des créations d'emplois
02:01qui ressortent sur Bloomberg.
02:03Mais en fait, sous la surface,
02:05les tendances, elles restent bonnes.
02:06Donc en fait, on a bel et bien
02:08une réaccélération de l'emploi américain
02:10depuis la fin d'année dernière, globalement,
02:13après un gros passage à vide en 2025,
02:162024-2025.
02:17Là, on a une vraie réaccélération.
02:19Et qui se confirme, mois après mois,
02:21alors qu'on n'est pas du tout en état de surchauffe.
02:24D'ailleurs, on le voit sur les salaires.
02:25L'inflation salariale est toujours à la baisse.
02:27Et même en termes de rythme de création d'emplois,
02:29on n'est pas sur du 250 000 en moyenne par mois.
02:31Donc il n'y a pas de risque de surchauffe.
02:32Mais on a un marché de l'emploi
02:34qui redémarre bien.
02:36Et qui, en tout cas,
02:38quand on s'extrait un peu de la volatilité
02:40d'un mois sur l'autre,
02:41donne des signes de solidité
02:43assez tangibles, à mon avis.
02:45Frédéric, vos commentaires.
02:46Et puis, peut-être aussi un peu
02:47les réactions de marché.
02:50On a vu les taux qui ont quand même monté.
02:52Et puis après, qui sont finalement redescendus,
02:54qui sont stabilisés sur les niveaux d'avant
02:56la publication du rapport.
02:59Voilà, vos commentaires.
02:59Il y a eu quand même une réaction,
03:01effectivement, sur le dollar,
03:04sur l'or aussi,
03:05qui a corrigé quasiment 2,5 sur l'emploi.
03:09Effectivement, les chiffres étaient très solides
03:11parce qu'il y a le privé,
03:12il y a le public aussi qui repart.
03:15Il y a l'hôtellerie, par exemple,
03:16par rapport aux chiffres du mois dernier
03:18avec une création de plus de 60 000 emplois.
03:21Peut-être un facteur volatile.
03:23Mais les chiffres montrent quand même
03:25une robustesse,
03:26avec un taux de participation également
03:27qui augmente,
03:28qui va mettre quand même un peu
03:31la fête dans un corner,
03:32pour le coup,
03:33parce qu'on le sait que...
03:34Regarde cet emploi,
03:36son niveau, effectivement,
03:37de surchauffe,
03:39avec aussi une inflation,
03:41on l'a vu avec le PCE,
03:43le corps PCE,
03:43qui était quand même très tendu.
03:45Donc tout ça a fait une réaction
03:46qui a tiré les taux
03:49à la fois américains,
03:51essentiellement,
03:52à la hausse avec 4,85.
03:54Donc là, clairement,
03:55le marché,
03:56après ces chiffres,
03:58avec de la quasi-certitude,
04:00en tout cas,
04:00une forte conviction
04:01que la Réserve fédérale
04:03va augmenter les taux
04:04à la prochaine réunion,
04:06alors qu'elle avait été
04:07plutôt calmée par Weller
04:09il y a deux jours,
04:10c'était le 3,
04:11qui avait donné un discours
04:13un peu plus dovish.
04:14Là, de nouveau,
04:15on l'a vu pendant une semaine,
04:17on a basculé avec majorité
04:19de hausse de taux,
04:20c'est devenu un peu minoritaire
04:22avant-hier,
04:23et là, de nouveau majoritaire.
04:24Donc là,
04:25le marché anticipe clairement
04:26une hausse de taux
04:26pour la prochaine réunion.
04:27Oui, c'est sûr,
04:28on voit,
04:28depuis le discours
04:30de Kevin Warsh
04:30à Jackson Hole,
04:32avant,
04:33c'était 40%
04:34de hausse des taux,
04:35après, c'était 60%,
04:36après, c'était 50%,
04:37et là, on revient à 60%,
04:39effectivement.
04:41Donc, on verra,
04:42mais c'est aussi
04:44la Réserve fédérale,
04:45elle va regarder,
04:46elle va peut-être se baser
04:47sur le CPI
04:47de la semaine prochaine.
04:48Alors, le CPI est moins important
04:49que le PCE,
04:50mais, voilà,
04:52d'ailleurs,
04:53Kevin Warsh,
04:53le rappelle,
04:54c'est vraiment le PCE
04:55qui regarde,
04:56ça tombe le 11%,
04:57donc là,
04:57ça va être des indications,
04:59et Weller l'a dit encore une fois,
05:00c'est des choses
05:01qui vont regarder de près,
05:02c'est peut-être ce chiffre-là
05:03qui pourra faire basculer
05:05d'un camp vers un vers l'autre,
05:06mais pour l'instant,
05:07on est quand même plutôt
05:08sur une hausse de taux,
05:09et même une hausse de taux
05:10en début d'année prochaine,
05:12en tout cas sur les anticipations
05:13qu'on a sur les dot-notes et autres.
05:15Donc, une seule d'ici la fin d'année
05:17et peut-être une nouvelle
05:18sur les premières réunions de 2027.
05:21Pierre,
05:21vos commentaires sur ce rapport,
05:24donc déjà,
05:24beaucoup de choses ont été dites,
05:25mais peut-être que vous voulez
05:27commenter aussi et ajouter.
05:29Oui, alors,
05:29moi, ce que je trouve hyper intéressant,
05:31c'est la différence
05:32de perception des marchés
05:34entre les Etats-Unis et l'Europe.
05:38Et ce que je trouve fascinant,
05:41c'est que,
05:43autant la BCE
05:44est très lideuse
05:45et que le marché
05:46obéit à la BCE,
05:48autant là,
05:49les atermoiements du marché
05:50sur est-ce qu'on a
05:51une hausse,
05:52deux hausses,
05:53on est à 60%,
05:54alors que vous regardez
05:55ce qui se passe en Europe,
05:56on est à 100%
05:57de hausse de taux
05:58et c'est vraiment
06:00la banque centrale
06:01que moi je trouve
06:02un peu curieuse la BCE,
06:04mais là,
06:05on a une séquence
06:06hyper crédible
06:07de la BCE
06:07et on a un marché américain,
06:09enfin,
06:10les intervenants
06:10sur le marché américain
06:11sont complètement
06:13dans la main
06:14de la banque centrale américaine
06:16et je trouve ça
06:17absolument fascinant.
06:18C'est-à-dire que,
06:19peu importe ce qui se passe,
06:21en fait,
06:22le marché ne sera pas surpris.
06:23Et c'est ça,
06:24à mon avis,
06:25le plus important,
06:26c'est qu'on est
06:27très attentiste
06:29au niveau américain
06:30et la décision
06:32de la Fed
06:33est parfaitement souveraine.
06:35donc,
06:35le rapport,
06:36il est fort,
06:37mais en même temps,
06:38l'économie américaine,
06:39elle est ultra forte,
06:40donc on n'est pas surpris.
06:41Je veux dire,
06:42il n'y a pas de récession
06:42depuis la récession
06:45qui n'a pas eu lieu
06:45en 2018,
06:46donc franchement,
06:48au niveau du Covid,
06:49évidemment,
06:50mais je trouve
06:51que la force
06:54de l'attractivité
06:55des États-Unis
06:56se voit
06:57dans les marchés financiers
06:59et on en parlera peut-être,
07:00mais que les taux
07:01soient à ces niveaux-là,
07:03me semblent des taux
07:04parfaitement d'équilibre
07:06et sans aucune
07:09pression
07:10de part et d'autre
07:11de l'Atlantique.
07:12Donc,
07:12le rapport,
07:13il confirme la force
07:14de l'économie américaine
07:15et il confirme surtout
07:16que le marché
07:17est au diaposant
07:18de la Fed.
07:18C'est sûr,
07:19on pourra parler
07:19de la BCE aussi
07:20parce que la réunion,
07:21c'est la semaine prochaine,
07:23le 10,
07:23la décision monétaire.
07:25Juste avant
07:26de revenir du coup
07:27sur la BCE,
07:28en guérant,
07:28est-ce que vous pensez
07:29qu'il y a urgence
07:30à ce stade
07:31à monter les taux
07:32dès la réunion
07:33de septembre
07:34pour la Réserve fédérale ?
07:35Est-ce qu'il y a urgence ?
07:36Je ne pense pas.
07:37Est-ce qu'un rapport
07:38emploi comme ça
07:39met la pression
07:40pour monter en septembre ?
07:42Oui,
07:42ça paraît évident.
07:44Je pense quand même
07:45que,
07:46moi je garde quand même
07:47le scénario
07:48plutôt d'une hausse
07:49en décembre,
07:50mais il est certain
07:51qu'avec un rapport
07:51emploi de cette teneur-là,
07:53si on n'a pas
07:55un CPI
07:56qui est très rassurant,
07:57il va y avoir
07:58beaucoup de pression
07:59pour monter les taux
07:59dès le mois de septembre.
08:01Est-ce que c'est une urgence ?
08:02Non.
08:03Est-ce que ça change
08:03vraiment quelque chose
08:04que ce soit septembre
08:05ou décembre ?
08:06Pas vraiment non plus.
08:07On ne parle pas
08:08de redémarrer
08:09un cycle de hausse de taux
08:10très brutal,
08:12très violent
08:12et très durable.
08:13Donc ça ne change
08:14quand même pas grand-chose.
08:15c'est plus en réalité
08:16une question
08:17pour la FED
08:18de presse de recherche
08:20de crédibilité.
08:21On a une inflation
08:22qui n'arrive pas
08:24à converger
08:24vers 2%,
08:26en tout cas le PCE.
08:27C'est un peu moins vrai
08:28si on regarde le CPI
08:29parce que finalement
08:29le corps s'en rapproche
08:30quand même pas mal,
08:31mais ce n'est pas le cas
08:32sur le PCE
08:33et on a tous les autres
08:34paramètres de l'économie,
08:36même si on pourrait discuter
08:37sur l'économie en cas,
08:38sur d'où viennent
08:39les investissements,
08:40sur les équipes
08:40qu'il peut y avoir,
08:41etc.
08:41Mais globalement,
08:42tous les autres paramètres
08:43de l'économie tiennent bien.
08:44Donc, elle peut tout à fait
08:45se permettre
08:47de faire un petit peu
08:48de hausse
08:48pour travailler sa crédibilité
08:50vis-à-vis de l'inflation.
08:51Donc après,
08:51qu'elle le fasse
08:52en septembre
08:53ou en décembre,
08:54ça ne change pas grand-chose.
08:56Je garde le sentiment,
08:57même par rapport
08:58aux déclarations
08:59de Warsh
08:59à Jackson Hole,
09:00que c'est plutôt décembre
09:02le terme qu'il envisageait
09:04lui-même.
09:04Parce que quand il disait
09:05si ça ne revient pas très vite,
09:06on devra agir,
09:08quand on dit ça fin août,
09:10a priori,
09:10on a quand même peu de chances
09:11d'avoir reconvergé très vite
09:12d'ici mi-septembre.
09:14Là, je fais peut-être
09:15l'analyse de texte
09:16un petit peu trop
09:17tirée par les cheveux.
09:19C'est pour ça
09:20que je garde plutôt
09:21l'échéance de décembre.
09:24Mais c'est pour ça d'ailleurs
09:25que les marchés
09:26naviguent entre 40,
09:2750, 60.
09:28Parce qu'en fait,
09:29et comme disait Pierre
09:30juste avant,
09:32qu'on tombe d'un côté
09:33ou de l'autre,
09:33les marchés
09:34ne tomberont pas
09:34de leur chaise.
09:35Si ce n'est pas en septembre,
09:36on sera à 100%
09:37pour décembre.
09:38Si c'est en septembre,
09:39on poussera la prochaine
09:40à peut-être janvier,
09:41février,
09:42voire mars éventuellement,
09:43au fil du temps
09:43si l'inflation se calme.
09:45Mais en tout cas,
09:46la trajectoire,
09:47elle semble assez balisée
09:49alors même que finalement,
09:50la Fed a choisi
09:51de moins guider le marché.
09:52Donc c'est ça
09:53qui est assez paradoxal
09:55et qui, en tout cas,
09:56à court terme,
09:57est plutôt une réussite
09:57de la Fed.
09:58Justement,
09:59sur l'inflation,
10:00il faut garder en tête,
10:01Frédéric,
10:01le prix, par exemple,
10:02du pétrole
10:03qui joue quand même
10:04beaucoup.
10:05Pas que.
10:05Alors,
10:06quoi d'autre ?
10:06Il y a les denrées alimentaires,
10:09par exemple,
10:09il y a une tension
10:10sur le maïs,
10:12blé,
10:13on a parlé du steak
10:14récemment.
10:15Voilà,
10:16en période de mi-terme,
10:17près mi-terme,
10:18c'est des choses
10:18qui sont importantes.
10:20Pour revenir sur l'histoire
10:21de Kevin Warsh
10:21et connaissant son historique,
10:24et Kevin Warsh
10:26c'est quelqu'un
10:26qui veut de la prédictibilité
10:27dans les décisions
10:30de la Fed.
10:30Il est fanat
10:31de la règle de Taylor,
10:32en tout cas,
10:32d'un principe
10:33de la règle de Taylor
10:33et il veut que les marchés
10:36puissent quasiment
10:37anticiper
10:37de manière automatique
10:39les décisions
10:40de la Réserve fédérale.
10:41C'est pour ça
10:41que le chiffre du CPI,
10:44même si on sait
10:45qu'il est moins important
10:45que le PCE,
10:48c'est quelque chose
10:48dans sa logique
10:49qui devrait mécaniquement
10:51impliquer une hausse de taux.
10:53C'est son principe
10:54il veut réduire
10:55le nombre
10:56de réunions
10:57de la Fed
10:57pour avoir
10:58le plus de données
10:59et une fois que les données
11:00sont là,
11:02avoir une règle
11:03quasiment systématique
11:04pour fixer
11:05le taux d'équilibre
11:06de la Réserve fédérale.
11:08Donc c'est quelqu'un,
11:09moi,
11:09dès sa dénomination,
11:10c'est quelqu'un
11:11qui offre
11:12une visibilité incroyable
11:13pour les marchés.
11:14Le marché saura
11:16presque systématiquement.
11:17C'est son rêve.
11:17Krugman a dit
11:18qu'on ne peut pas
11:19converger
11:19quand on a autant
11:21de gouverneurs
11:22parce qu'il y a des décisions,
11:23des visions différentes
11:24mais la logique
11:25vraiment de Orange
11:26c'est d'avoir
11:27quasiment une certitude
11:29à 100%
11:29quand on a des datas
11:30d'une hausse
11:31ou une baisse de taux
11:32ou un statut quo.
11:33Et ça c'est important
11:34et je pense qu'on va avoir
11:35la confirmation
11:36après ce chiffre,
11:37c'est le 11,
11:39de la décision de la Fed
11:40on aura quasiment
11:41la certitude
11:41de ce qu'a décidé la Fed.
11:42Oui, peu de doutes
11:44après ce chiffre.
11:45Parlons de la BCE aussi.
11:47Pierre l'a dit.
11:48Je ne suis pas rebondi.
11:49Oui, rebondi.
11:50Je suis désolé
11:50mais en fait
11:51moi ce que je trouve
11:52très intéressant
11:53dans ce que vient de dire
11:54Frédéric
11:54c'est que le marché
11:56est vraiment à l'équilibre.
11:57On ne redoute rien du tout.
11:59C'est ça que ça veut dire.
12:01C'est qu'on a 60%,
12:02on a cette règle de Taylor,
12:04Kevin Warch
12:05il veut que le marché sache
12:06mais en fait
12:08ce que ça prouve
12:10c'est qu'on n'a
12:11pas de récession
12:12que l'économie
12:13elle est limite
12:14en rythme automatique
12:16de création d'emplois
12:18soutenables
12:19sans aucune surchauffe
12:20avec effectivement
12:22des secteurs
12:23qui tirent l'économie
12:24et ce qui est intéressant
12:26dans ce qui vient d'être dit
12:27c'est que
12:28on a une absence
12:30de risque économique
12:32et ça je trouve ça
12:33c'est rare
12:34profitons-en
12:36Voilà.
12:37Ok.
12:38Et sur la
12:38on peut parler de la BCE
12:39Avec plaisir.
12:40Donc sur la BCE
12:42donc la réunion
12:42on le disait tout à l'heure
12:43ce sera avant
12:44celle de la fête
12:45ce sera le 10
12:47une hausse des taux
12:48est quasi sûre
12:50pour la semaine prochaine
12:51la question c'est peut-être
12:52plus de savoir
12:53combien de hausses des taux
12:55d'ici la fin d'année
12:56non ?
12:57Moi j'ai l'impression
12:58encore une fois
12:59j'ai vraiment l'impression
13:00que la BCE
13:01elle est super crédible
13:02qu'elle avance
13:04complètement démasquée
13:05et que
13:06le marché
13:07s'adapte
13:08à ce qui est
13:10dit
13:11par la BCE
13:12alors
13:12là où on a un gros
13:13problème en France
13:14c'est qu'on est français
13:15et qu'on ne comprend pas
13:17ce niveau du 10 ans
13:18enfin
13:19on espérerait
13:20que le spread
13:21OAT
13:22et Allemagne
13:23soit bien plus bas
13:24qu'il n'est
13:24mais si on se pilote
13:26par rapport
13:26au taux allemand
13:28en fait
13:28il n'y a pas de surprise
13:30sur le fait
13:31que
13:31inflation
13:32plus
13:34stimulus
13:34budgétaire
13:35donne des taux
13:37plus élevés
13:38et en réalité
13:39quand vous regardez
13:41tous les pays
13:42hors la France
13:43qui a un risque politique
13:45assez prégnant
13:46depuis 2024
13:47si on exclut
13:50la France
13:51en fait
13:52la dynamique
13:53qui se passe
13:53sur les taux d'intérêt
13:54là encore
13:55on retrouve
13:56une sorte d'équilibre
13:57et je pense
13:58que
13:58la BCE
14:00enfin
14:00le marché
14:01en fait
14:01applique
14:02exactement
14:03ce que
14:04souhaite faire
14:05la BCE
14:06dans sa lutte
14:06contre l'inflation
14:07c'est beaucoup plus simple
14:08en Europe
14:08puisqu'elle n'a qu'un mandat
14:09c'est de lutter
14:10contre l'inflation
14:11et l'inflation
14:11elle est en dehors
14:12des cibles
14:12donc on remonte
14:14les taux
14:14et on remonte
14:15les taux
14:15à un rythme
14:16on va dire
14:18sénatorial
14:18plutôt que de maréchal
14:20mais franchement
14:22là encore
14:23la direction
14:25est ultra claire
14:26et je ne pense pas du tout
14:27qu'il faille rentrer
14:28à mon avis
14:29dans
14:30combien de hausses
14:31mais plutôt
14:32est-ce que le marché
14:33est bien au diapason
14:34de la BCE
14:35et c'est vraiment
14:36ce qui arrive
14:37et en fonction
14:38du pilotage
14:39de l'inflation
14:40on aura
14:40une
14:41deux
14:41trois
14:42mais en tout cas
14:44avoir des taux
14:44à cinq par exemple
14:45ça me semble
14:46très peu probable
14:47et je pense
14:48qu'est-ce qu'il faut regarder
14:49finalement
14:49c'est le niveau
14:50du taux réel
14:51et on sait
14:51qu'on a besoin
14:52d'un taux réel
14:52proche de zéro
14:54négatif zéro
14:55négatif zéro
14:56et c'est ça
14:57en fait
14:57qui va piloter
14:59la décision
14:59de la BCE
15:00bon
15:00il nous reste
15:01quelques minutes
15:02pour terminer
15:03cette émission
15:05chez la financière
15:06de l'échiquier
15:07qu'est-ce que vous regardez
15:08pour la fin d'année
15:09à part le pétrole
15:11les rendements
15:12obligataires
15:13la Fed
15:14est-ce que vous avez
15:15peut-être des secteurs
15:16ou des zones géographiques
15:17un peu privilégiées
15:19alors il y a plus
15:20pas vraiment
15:21en termes de zones géographiques
15:22il y a peut-être
15:23une petite opportunité
15:26sur l'Europe
15:26parce que
15:27l'environnement
15:28s'est amélioré
15:29on a eu des surprises macro
15:30qui sont beaucoup améliorées
15:31cet été
15:31les résultats du deuxième trimestre
15:33qui étaient très bons
15:34on a des flux qui reviennent
15:35donc il y a peut-être
15:36quelque chose à jouer
15:36en termes de légère
15:37surperformance de l'Europe
15:38sur la fin d'année
15:39mais globalement
15:40au niveau des zones géographiques
15:41on est assez neutre
15:42on voit un peu plus
15:43d'opportunités
15:43sur des secteurs
15:44qui ont beaucoup relâché
15:46cet été
15:46on a même beaucoup
15:48la thématique spatiale
15:49de long terme
15:49qui a quand même
15:50beaucoup relâché récemment
15:51notamment avec le mouvement
15:52sur les taux
15:53il nous semble
15:54qu'on commence à arriver
15:55à des moments
15:55où ça peut être intéressant
15:56de re-rentrer
15:57et on commence à se réintéresser
15:59aussi à la défense
15:59qui finalement ne fait rien
16:01depuis deux ans
16:01et par contre
16:02les carnets de commandes
16:03eux continuent de se remplir
16:05donc il y a un moment
16:05où le marché l'a acheté
16:07trop vite trop tôt
16:08il n'a rien fait
16:08pendant deux ans
16:09puis maintenant
16:09il va se rappeler
16:10que les carnets de commandes
16:11quand même sont pleins
16:12pour plusieurs années
16:13donc les valorisations
16:15se sont bien normalisées
16:16recommencer à reconstruire
16:17des positions
16:18nous semblent assez intéressantes
16:19et on est toujours
16:20en Europe
16:20assez convaincus
16:22du là à long terme
16:23du potentiel
16:24du secteur bancaire
16:25on a fait la partie
16:26re-rating
16:27reconvergence des valorisations
16:28mais il y a toujours
16:29une histoire de croissance
16:30il y a peut-être
16:31le rattrapage des banques français
16:32si 2027 se passe bien
16:33il y aura peut-être
16:34un jour une histoire
16:35de consolidation
16:35au niveau européen
16:36donc il y a beaucoup
16:37de catalyseurs potentiels
16:38encore pour le secteur
16:39donc là-dessus
16:40on va se positionner
16:41assez à long terme
16:42et sur la tech
16:43et l'intelligence artificielle
16:45ça aussi
16:46c'est une thématique
16:47de long terme
16:47il y a moins d'opportunités
16:49je dirais aujourd'hui
16:50c'est quelque chose
16:50qui est quand même
16:50très détenu
16:51qui est bien valorisé
16:53qui est déjà bien
16:54dans les marchés
16:55on n'est pas du tout
16:56à en sortir
16:57mais il n'y a pas
16:58selon nous
16:59d'opportunités particulières
17:01à en rajouter encore
17:02il y a quand même
17:02pas mal d'arbitrages
17:03qui sont en train
17:04d'être fait
17:04entre la partie semi
17:06et la partie software
17:07peut-être que de comètes
17:09et des leveraging
17:09qu'on a vu en juillet
17:11en Corée
17:11donc attendre un peu
17:12que tout ça se repose
17:13et revoir entreprise
17:15par entreprise
17:16mais ce secteur-là
17:17est déjà bien
17:17dans le marché
17:18donc il y a peut-être
17:19d'autres opportunités
17:20à faire
17:21Frédéric
17:21chez Mirabeau
17:22peut-être un mot aussi
17:23sur la fin de la saison
17:25des résultats aux Etats-Unis
17:26donc Broadcom
17:27DEL cette semaine
17:29et Oracle à venir
17:30ça montre quand même
17:31les résultats de Broadcom
17:32la croissance
17:33sur les semi-IA
17:35c'est de plus de 200%
17:38c'est des boîtes
17:39on va avoir Oracle
17:40vous savez
17:41qui est assez tendu
17:41au niveau des CDS
17:42parce qu'il y a
17:43un problème de financement
17:44de dette
17:45de ces entreprises
17:46et ça reste
17:48incroyablement robuste
17:49et Elon Musk
17:50je le rappelle
17:50il voulait quasiment
17:51prendre l'intégralité
17:52de ce qui est produit
17:53en semi-conducteur
17:54donc il y a une demande
17:55qui est colossale
17:56il va y avoir quand même
17:57un chiffre important
17:58ça va être Oracle
17:59parce qu'Oracle
18:00c'est un peu
18:01le
18:03voilà
18:04je ne sais pas
18:04si c'est le canard boiteux
18:05mais en tout cas
18:06c'est potentiellement
18:07celui
18:07qui est au cœur
18:08de l'architecture
18:09il y a
18:10il faut bien comprendre
18:10les métiers d'Oracle
18:11et c'est le plus fragile
18:13c'est une société
18:14dont la dette
18:15est colossale aujourd'hui
18:18elle ne se paye pas cher
18:19lorsqu'on regarde
18:20les multiples
18:20aujourd'hui
18:21c'est une boîte
18:21qui vaut même
18:22c'est dix fois les bénéfices
18:24mais à une croissance
18:25phénoménale
18:25mais avec une dette
18:26qui est aussi phénoménale
18:27donc ce chiffre d'Oracle
18:28va être assez intéressant
18:29parce que c'est un titre
18:30qui a quand même
18:30énormément décoté
18:33et qui est au cœur
18:34de tous les contrats
18:35avec les financements
18:36aussi un peu bancals
18:37des fois
18:38entre Nvidia
18:38et autres
18:40si ces chiffres sont bons
18:41on enlève peut-être
18:43une épine
18:44dans le pied
18:45de l'IA
18:46et sur l'appréciation
18:47de l'IA
18:48pour revenir sur les secteurs
18:50les semi-conducteurs
18:51en Europe
18:52ont quand même
18:52fortement corrigé
18:53fortement corrigé
18:54on est à peu près
18:55à moins 30
18:56globalement
18:56par rapport au point haut
18:57que ce soit
18:58Infineon
18:58STM
18:59entre autres
19:00il y a peut-être
19:01là
19:02en termes d'indépendance
19:04stratégique
19:05sur l'Europe
19:06des trucs à regarder
19:07de ce côté-là
19:08on a vu SAP
19:09rebondir
19:09il y a des bons chiffres
19:10avec l'Allemagne aussi
19:11qui en termes de productivité
19:12tout ça
19:13qui donne des signaux
19:13plutôt encourageants
19:14donc sur ces secteurs-là
19:16en Europe
19:16sur les techs européennes
19:18il y a peut-être
19:19un truc à regarder
19:20voilà
19:21Pierre
19:22vos commentaires
19:23et ce que vous regardez
19:24d'ici de maintenant
19:25jusqu'à décembre
19:26par exemple
19:27alors
19:28et peut-être un mot
19:29de la saison des résultats
19:30aussi un petit bilan
19:32bah en fait
19:32on n'est pas surpris
19:33de la teneur des résultats
19:35aux Etats-Unis
19:35en fait
19:36alors en Europe
19:37c'était bon
19:38mais aux Etats-Unis
19:40c'est effectivement
19:42le secteur de l'IA
19:43et emporte tout
19:44et c'est difficile
19:45d'être surexposé
19:45tellement ça pèse
19:46déjà dans les indices
19:47mais
19:49quand même
19:50en termes de discours
19:51ce qui est intéressant
19:53c'est de voir
19:54quand on écoute
19:55le discours
19:56de l'administration Trump
19:57c'est quand même
19:58super pro-business
19:59et ça rentre
20:01dans tous les pans
20:02de l'économie
20:03et en fait
20:04ça crée une force
20:06d'attraction
20:06qui est quand même
20:07ultra énorme
20:08et je fais
20:10un double superlatif
20:11ultra énorme
20:12quand on entend
20:13l'Europe
20:14honnêtement
20:15il y a quand même
20:15une différence
20:16en fait c'est inaudible
20:17et on dirait
20:19que la technologie
20:20à part Ursula von der Leyen
20:22qui s'en inquiète
20:23enfin le reste
20:24honnêtement
20:24s'inquiète de quoi
20:26peut-être de la défense
20:27ouais
20:27enfin ça fait deux ans
20:28on a très bien dit
20:29en guérant
20:29mais on n'entend rien du tout
20:31c'est quand même
20:32et puis là on rentre
20:33en campagne présidentielle
20:34en France
20:35franchement
20:36à part taxer les riches
20:38la structure économique
20:40du pays
20:40et même de l'Europe
20:41c'est quand même
20:42le vide abyssal
20:44alors après
20:44on s'étonne
20:45que les Etats-Unis
20:46soient largement devant
20:47moi je ne pense pas du tout
20:49que ça soit étonnant
20:49c'est qu'on a quand même
20:51un vrai patron
20:52quelle que soit
20:53la couleur politique
20:54au niveau
20:55du sommet de l'Etat
20:56et de l'administration
20:57il y a des patrons partout
20:59et en Europe
21:00on a des sous-préfets
21:02et là on a quand même
21:04un vrai sujet
21:06qu'est-ce qu'on regarde
21:07chez Miria
21:07à cette management
21:08alors on s'extrait
21:10complètement
21:12du cœur
21:13parce que le cœur
21:14il est assez évident
21:15on a une force
21:16des Etats-Unis
21:16qui est hyper fort
21:17donc on est obligé
21:19d'être au minimum
21:20neutre sur l'IA
21:21au minimum neutre
21:22sur les Etats-Unis
21:23et on est passé
21:25complètement
21:25surpondérés actions
21:26ça y est
21:27on a fait notre révolution
21:29on arrive à avoir
21:29des trucs un peu tranchés
21:30donc on est surpondérés actions
21:31et sous-pondérés duration
21:33on finance
21:34la surpondération actions
21:35par de la sous-pondération
21:36duration
21:37et donc
21:37vraiment taux d'État
21:39parce qu'il y a
21:40beaucoup trop
21:40de volatilité
21:42en revanche
21:43tout ce qui est
21:44actif risqué
21:45obligataire
21:45on adore aussi
21:46donc on adore
21:47sur le high yield
21:48qui à mon avis
21:49est le nouvel
21:50actif sans risque
21:52en tout cas
21:53quand on regarde
21:53le comportement
21:54depuis 2021
21:55on a un actif sans risque
21:56c'est le high yield
21:57un actif ultra risqué
21:58c'est les obligations
21:59gouvernementales
22:00mais on peut aussi
22:01avoir des convertibles
22:04hommage à Mirabou
22:05et on peut bien sûr
22:09avoir de la dette émergente
22:10donc tout ce qui est
22:11à haut rendement
22:12parce que le haut rendement
22:13en fait
22:13on a l'impression
22:14que cet environnement
22:16économique
22:17où tout est à l'équilibre
22:19crée vraiment
22:19un boulevard
22:20assez bullish
22:22et donc
22:23on n'a pas de cash
22:24et on aime vraiment
22:26les actifs risqués
22:26je pense
22:27on va voir octobre
22:28c'est toujours un peu tendu
22:29le mois d'octobre
22:30mais en tout cas
22:32l'environnement
22:33à l'heure actuelle
22:34nous semble
22:34un boulevard
22:36pour l'investissement
22:38productif
22:39merci beaucoup
22:40merci beaucoup messieurs
22:40Anguéran Arthaz
22:42stratégiste et gérant
22:43à la financière
22:44de l'échiquier
22:44merci
22:45Frédéric Rosier
22:46co-responsable
22:47de la gestion
22:47de portefeuille
22:48chez Mirabou
22:49et Pierre Bismuth
22:50directeur général
22:51et responsable
22:52des gestions
22:52de Myria
22:53Asset Management
22:54la semaine prochaine
22:56à l'agenda des marchés
22:58lundi sera fermé
22:59pour Wall Street
23:00pour le Labor Day
23:02on attend la décision monétaire
23:04de la Banque Centrale Européenne
23:05vous l'aurez compris
23:06le PIB de la zone euro
23:08pour le deuxième trimestre
23:09en troisième lecture
23:10et évidemment
23:11les chiffres d'inflation américaines
23:14dans une semaine
23:15merci à tous
23:16de nous avoir suivis
23:17on se retrouve lundi
23:19à midi et demi
23:19pour une nouvelle édition
23:20de Smart Bourse
23:25Sous-titrage Société Radio-Canada