00:01Tout pour investir, le coffre-fort.
00:05Et on retrouve nos amis de Carre Partners. Bonjour Wendy Souvanarat.
00:08Bonjour Antoine.
00:09Et puis Alexandre Leng.
00:10Bonjour Antoine.
00:11Alors, on le disait en début d'émission, on sort quand même d'une semaine qui a été compliquée pour
00:17la tech américaine,
00:18pour l'intelligence artificielle, avec le déguisement d'Halloween.
00:21C'était le cashflow négatif.
00:24Il est question de trésorerie.
00:26On commence à prendre conscience qu'un certain nombre d'hyperscalers épuisent leur trésorerie à force de sortir du CAPEX,
00:35des dépenses d'investissement faramineuses, et que parallèlement, leur trésorerie s'épuise,
00:40et puis que ça commence à grignoter leur cœur de métier.
00:43C'est le cas pour Alphabet.
00:46Bon, on est peut-être en train de se rendre compte que CAPEX, c'est plus le mot magique en
00:51ce moment,
00:51qu'on est à un point pivot et qu'on va regarder de plus en plus ceux qui ont le
00:56plus en magasin.
00:58Oui, c'est une période qui est très intéressante, vous l'avez dit,
01:01et on voit des sanctions en bourse qui sont très fortes, effectivement, vis-à-vis de ces géants.
01:06Quand on regarde, effectivement, Alphabet, il faut quand même se rappeler les chiffres,
01:09ils ont annoncé des résultats positifs, en réalité en hausse de 25%,
01:13et pourtant un cours de l'action qui a baissé de 12,6% le lendemain.
01:17C'était le cas pour META la semaine précédente.
01:19Pourquoi c'est important ? Parce que vous l'avez dit, les dépenses d'IA sont très importantes,
01:22on va y revenir, c'est des montants qui sont astronomiques.
01:25Si on prend les quatre gros géants, on est sur près de 730 milliards
01:27qui ont été engagés, de contrats engagés sur l'année 2026, donc c'est énorme.
01:32Pourquoi c'est important ? Parce qu'en réalité, ça nous dit que ces grands géants investissent, certes,
01:35mais ont du mal à, aujourd'hui, générer autant de trésorerie,
01:38et que le marché regarde désormais la marge, et non pas uniquement les investissements.
01:42Et c'est ça le grand changement aujourd'hui du regard de la bourse,
01:44c'est comment est-ce qu'on fait pour se dire, oui, on fait des dépenses,
01:47mais comment demain, on les rentabilise ? Parce que c'est sur un temps long, en réalité.
01:51C'est peut-être un peu ça, Alexandre, le maître mot, c'est que la bourse est en train de...
01:57Enfin, la communauté financière, de manière générale, est en train de « pricer » le fait que
02:03on ne peut pas devenir une banque d'investissement à fonds perdus comme ça.
02:06Il faut que ça rapporte, et il ne faut pas que ça abîme le cœur de métier.
02:09Je pense qu'il y a même, je dirais même plus loin, le marché est en train de voir la
02:15bourse
02:15comme une machine à court terme, en train de considérer ces investissements-là
02:22sur le court terme et sur le cash qu'il va y avoir à court terme.
02:25Ce que les marchés n'ont pas apprécié pour un Alphabet, c'est qu'Alphabet dégage 42 milliards de résultats,
02:32mais en dépenses, 51 milliards en réinvestissement pour justement financer tous ces contrats
02:38qui sont engagés, notamment, entre autres, par deux grands géants, deux grands laboïats,
02:44Open AI et Anthropik, sur les 20 prochaines années.
02:47Et ça, aujourd'hui, effectivement, c'est un pari qui est court terme, c'est les marchés
02:51qui regardent et qui oublient que l'investissement, c'est une affaire aussi de long terme.
02:56Maintenant, je pense qu'il y a aussi une deuxième chose, c'est est-ce que les marchés
02:58ont confiance dans la capacité de ceux qui ont fait ces commandes-là
03:03à les honorer dans les 20 prochaines années ?
03:05Oui, puis on voit qu'on a Oracle, par exemple, qui annonce la suspension d'un énorme investissement,
03:11alors qui était lié à la Chine, c'est peut-être plus politique qu'autre chose,
03:14mais qui a beaucoup de délais aussi et de suppression de certains projets,
03:18notamment d'investissement dans les data centers, auxquels il faut être attentif.
03:22Mais tous ces phénomènes, Wendy, en fait, provoquent un truc qui semble être clair,
03:26c'est une fragmentation, en fait, des acteurs de l'IA et de l'appréhension
03:31que les marchés ont de leur véritable valeur dans la chaîne de construction.
03:35Oui, exactement. Je pense que c'est important de rappeler, vous pouvez bien le citer,
03:39dans le monde de l'IA, c'est un peu comme si on parlait d'Internet en 2000
03:42ou encore d'électricité en 1900. Aujourd'hui, investir dans l'IA, ça ne veut tout rien dire
03:46parce que la famille est extrêmement large. Vous avez d'un côté ces grands acteurs,
03:49on vient de les citer, qui vont aller créer ce qu'on appelle l'infrastructure,
03:52le socle, la capacité de fonds. C'est un peu comme si on créait les rails du train
03:57sur lesquels ils vont rouler en réalité. Donc, on est vraiment sur l'infrastructure.
04:00Donc là, on a OpenAI, Anthropik, Alexandre la cité.
04:03On a ensuite, viennent les grands labos d'IA, OpenAI, Anthropik.
04:07Je voudrais citer un chiffre quand même qui est absolument délirant.
04:09Anthropik nous annonce 33 milliards de chiffre d'affaires, là, à date, sur ce trimestre,
04:14versus un engagement de près de 900 milliards d'ici 2050,
04:18dont la moitié à verser dans les prochaines années.
04:20Donc, si vous voulez, cette grande famille, elle investit massivement
04:24et donc les dépenses sont plus importantes que les revenus.
04:26Il y a une troisième famille. Et là, on a eu la chance de participer
04:29à un sommet à New York avec Alexandre, où nos amis BlackRock
04:32étaient vraiment très focus sur cette famille.
04:34C'est la famille des entreprises qui sont nées avec l'IA, qu'on appelle IA Native.
04:38Ça commence, oui.
04:39Oui, c'est vraiment l'émergence de ces boîtes qui sont en fait capables
04:44de générer très rapidement des revenus.
04:46C'est l'exemple d'Xfield.
04:47Xfield est passé de 20 millions à 1 milliard en moins d'un an.
04:51C'est l'exemple de Cursor.
04:52On a ces petites entreprises qui ne sont pas très valorisées, jusqu'à 50 milliards,
04:56on va dire, qu'elles génèrent énormément, qui sont une troisième famille d'IA
04:59sur laquelle la croissance est forte à court terme.
05:01C'est quoi ces boîtes-là, justement, leur business model, leur activité ?
05:05Cursor et la deuxième dont j'ai déjà oublié.
05:08Ah oui, Xfield.
05:10Alors, Cursor, c'est celle que, si vous vous souvenez un petit peu,
05:13les dernières news de cet été, qui a été rachetée par SpaceX en échange d'actions.
05:17Tout à fait.
05:18Cursor qui permet de faire ce que fait un cloud code,
05:21donc de développer très rapidement,
05:23effectivement, qui aide les développeurs à coder.
05:25Voilà, une IA appliquée au code,
05:27qui permet maintenant aujourd'hui à Grock,
05:30enfin, donc à SpaceX, finalement,
05:32de déployer des agents, des agents autonomes.
05:35Enfin, c'est toute cette famille-là.
05:38Cursor, c'est une entreprise qui est passée en quelques mois
05:42de 100 millions à plus d'un milliard,
05:45de 2 milliards de revenus,
05:47donc des croissances très rapides.
05:48Xfield, on est sur un orchestrateur IA
05:51qui permet de générer des assets graphiques,
05:54vidéos, des avatars IA,
05:56bref, de réaliser des campagnes publicitaires
05:58qui nécessitaient des humains,
06:03des logiciels, etc.,
06:05et qui utilisent pour cela plusieurs modèles vidéo
06:08et qui est extrêmement efficient
06:11et qui, en 12 mois, est passé de 20 millions de revenus
06:14à plus d'un milliard à septembre
06:16et qui a vu sa valorisation, évidemment,
06:18multipliée par 10 dans les 12 derniers mois.
06:20Et pour qui veut investir,
06:22c'est peut-être là que se trouvent les dynamiques de croissance
06:25les plus intéressantes,
06:25c'est ces fameux IA Natives.
06:27Ça, c'est un phénomène très, très intéressant
06:29parce qu'on est sur la première génération spontanée
06:32de ce que donne l'écosystème IA.
06:33Exactement.
06:34Et je pense que c'est important
06:35parce qu'en réalité,
06:35tout est une question de temporalité.
06:37Si vous investissez sur les méga cap cotés,
06:39on liste les Amazon, etc., les Google,
06:40vous investissez maintenant sur un temps plus long
06:42parce que les infrastructures vont mettre du temps
06:43à générer des revenus.
06:44Si vous investissez sur ces IA Natives,
06:46on parle effectivement de l'Xfield, du Cursor,
06:47c'est le cas aussi d'Anduril,
06:49là, vous allez avoir une croissance extrêmement forte
06:51sur les prochaines années.
06:52Il y a un chiffre qui est intéressant.
06:53Si vous prenez le top 100 des licornes sur l'année,
06:56vous avez 36% qui sont des licornes IA.
06:59Et c'était 27 l'année dernière.
07:00Donc, ça prend une place de plus en plus importante.
07:02Exact.
07:03Wendy Souvanarat,
07:04Alexandre Leing,
07:05Carre Partners,
07:06merci infiniment d'avoir été avec nous.
