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Mythomètre :"Personne ne profitera de la chute de Jensen Huang"
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00:00Il vient justement déconstruire les idées reçues, peut-être déconstruire NVIDIA, on va voir s'il déconstruit NVIDIA aujourd'hui.
00:05Charles Monod nous rejoint, advisor du fond Monocle AM. Bonjour Charles.
00:10Bonjour Guillaume.
00:10Le marché il déconstruit à moitié NVIDIA, aujourd'hui le titre perd 5%.
00:15Mais ça s'est calmé.
00:16Beaucoup pensent que justement, ça y est, l'essentiel de la baisse est fait.
00:20Vous vous dites que l'essentiel de la baisse n'est pas fait.
00:23Ceux qui pensent que l'essentiel de la baisse est fait, pensez que c'est des gros mythos.
00:29Vous foudroyiez les investisseurs qui penseraient qu'on arrive sur un point d'entrée sur NVIDIA ?
00:33Je me foudrais moi-même parce que j'étais un peu dans leur camp jusqu'à hier soir.
00:38Mais le canard à lire sur ce dossier c'est le New York Times, c'est eux qui ont sorti
00:42le dossier en premier.
00:43Et c'est vrai qu'ils ont une longueur d'avance sur les autres.
00:46Et plus on les lit, plus c'est quand même assez inquiétant.
00:49Parce que Megaspid, donc la société d'Alice Huang, qui s'appelle comme Jensen Wang,
00:53Ça a maîtresse potentiellement espionne chinoise.
00:56Voilà, c'est un truc de geek ça.
00:57De prendre pour maîtresse une femme qui a le même nom de famille que vous, c'est un truc de
01:00geek quand même.
01:02Mais cette société Megaspid, elle semble vraiment avoir été créée pour contourner les règles d'export américains.
01:09Il y a un autre signal pas très bon, celui-là était dans le Wall Street Journal ce matin tôt,
01:13c'est qu'NVIDIA a arrêté de reporter les ventes faites par Singapour il y a à peu près un
01:20an.
01:21Et c'était déjà 22% à l'époque.
01:24Donc c'est une opacité qui s'est créée autour de Megaspid et de ses ventes à Singapour.
01:28Il y a beaucoup de signaux pour montrer que c'est quelque chose de plus grave qu'une simple affaire
01:32de fesses à la française.
01:34Et il y a un board totalement inefficace qu'on vient quand même de regarder un peu en détail
01:40et de voir qu'en fait certaines des personnes sont là depuis 15 ans.
01:43La boîte a fait x20 en termes de taille, ils n'ont pas bougé.
01:46Donc on sent qu'en gouvernance on est un peu au plot.
01:48Et donc il a pu se passer plein de choses pas très bien.
01:50On a une gouvernance en râteau avec une personne, Jian-Shan Wang, et 60 directeurs qui les reportent directement.
01:57Donc il y a très peu de gens entre les deux pour prendre leur lait et pour bouger.
02:01Donc tout ça me rappelle un cas qu'on a déjà vu il y a à peu près dix ans.
02:06Et là on va l'expliquer ce cas effectivement, vous allez expliciter ce parallèle que vous faites entre Nvidia et
02:10Wells Fargo ?
02:11Wells Fargo, John Stumpf 2016.
02:14John Stumpf, patron de Wells Fargo, post-2008 c'est la star de la finance, la seule banque qui réussit
02:19à traverser 2008.
02:21Grosse position de Berkshire, Buffett a dit des centaines de milliers de choses très bien sur John Stumpf
02:26parce qu'il réussissait un truc extraordinaire qui était le cross-selling.
02:29C'est-à-dire que ces équipes de la branche près faisaient ouvrir des comptes aux équipes de la branche
02:34à côté, aux mêmes clients.
02:35C'était fantastique et tout.
02:36Sauf qu'à un bout d'un moment on s'est rendu compte que des millions de comptes étaient des
02:38faux comptes.
02:39Et ce qui s'est passé après en termes de business, c'est qu'un John Stumpf qui était la
02:43superstar est parti la queue entre les jambes.
02:45Pas de jeu de mots avec l'histoire actuelle.
02:47On l'a jamais revu.
02:48Et la deuxième c'est que Wells Fargo a mis des années à se remettre parce que pendant des années
02:52le régulateur lui a tapé sur les doigts,
02:53il lui a interdit de monter son total de bilan et ça a pris cinq ou six ans avant de
02:57se redresser.
02:58Et à mon avis, alors là c'est plus grave parce que c'est quand même des choses de défense
03:02et de sécurité.
03:04Lorg est un bon copain de Trump et ceux qui viennent d'arriver c'est les démocrates.
03:07Donc là il va y avoir des suppos et des requêtes officielles partout en termes d'NVIDIA.
03:12Le management va passer son temps à gérer ce problème.
03:14Il y a un troisième problème, c'est les clients.
03:16Les clients d'NVIDIA, ils vont se dire, les Microsoft, etc.
03:19Même si les chips sont meilleurs, on ne peut pas avoir une telle part de marché,
03:25un fournisseur qui rentre autant dans les clients de commande.
03:27Donc tant pis, on va diversifier.
03:28Donc il y a quand même beaucoup de nuages qui s'avancent.
03:31Et le management qui était en mode conquête, véritablement,
03:35va passer en mode défensif, effectivement, face à plein d'enquêtes qui vont être...
03:38Ah, il va passer en mode panique à bord.
03:40Panique à bord, et en plus il faut espérer,
03:42parce que là on a tous démarré en se disant qu'il y a une affaire personnelle qui n'est
03:47pas très grave.
03:47En fait on voit qu'il y en a deux.
03:49On voit le truc sur Singapour, on voit le truc sur Megaspeed.
03:51Si ça se trouve, ils vont trouver d'autres choses aussi.
03:53Quand vous commencez à regarder partout,
03:54et si les gens se comportaient chez NVIDIA et Jensen Wang et le board,
03:58un peu comme s'ils savaient ce qu'ils voulaient, il n'y avait pas de problème,
04:01c'est sûr que si tout le monde commence à ouvrir les livres,
04:02il va y avoir plus de problèmes. Enfin, il y a un risque en tout cas, il y a un
04:06risque.
04:06Un risque de feuilletonnage aussi, oui.
04:07Un risque de feuilletonnage, mais Charles,
04:10vous n'allez pas m'objecter que le titre se paye 12 fois les bénéfices attendus,
04:13là sur les 12 premiers mois, les prochains mois,
04:16et surtout, c'est un plus bas depuis 2014, c'est plutôt attractif,
04:20et surtout NVIDIA a deux ou trois ans d'avantages technos devant lui.
04:25Oui, moi je suis d'accord avec tout ça.
04:27Ces avantages-là ne vont pas disparaître du jour au lendemain,
04:29ils restent là, l'avance technologique ne va pas s'évaporer, Charles.
04:33Non, mais si vous êtes,
04:34si vous êtes,
04:35enfin, déjà toute cette histoire avec UBS,
04:38c'est-à-dire qu'à ce niveau-là,
04:40c'est quand même quelqu'un qui doit peser aujourd'hui,
04:42même après la baisse,
04:43plus de 100 milliards de dollars de fortune personnelle.
04:45Qu'à ce niveau-là, il y ait des erreurs de ce niveau-là,
04:49également, c'est quand même assez sidérant,
04:50qu'il n'y ait pas eu un système de sécurité interne chez eux,
04:53qui leur a dit, etc., c'est quand même assez stupéfiant.
04:56Et moi, j'ai peur qu'il y ait aussi un risque côté client, en fait.
05:01Et il faut faire un tout petit peu attention
05:03avec ces notions de carnet de commande qui sont toujours pleines.
05:05Il y a une nouvelle qui n'est pas passée,
05:07qu'on n'a pas beaucoup parlé il y a quelques jours,
05:09mais il y a Softbank qui a reporté des résultats,
05:11qui a pris une grosse paume,
05:12parce qu'ils ont dit,
05:12on n'avait pas essayé les carnets de commande,
05:13et en fait, on annule la commande.
05:14Et tant pis, on paye,
05:15je crois qu'ils ont payé 3,7 milliards pour annuler une commande
05:19d'énergie dans le gaz,
05:21en disant, en fait, on n'a pas besoin,
05:22on paye la moitié, on sort.
05:23Donc, il y a un moment, même s'il y a des carnets de commande,
05:25les gens peuvent dire,
05:25ok, on s'en fout, on paye X milliards, mais on sort.
05:29Antoine ?
05:29Cela dit, ils ont gagné 14%.
05:31Alors, peut-être que le marché a apprécié
05:33cette opération de transparence.
05:35Allez savoir.
05:37En attendant, pour succéder à Jensen Wang,
05:39alors, il y a beaucoup d'hypothèses.
05:40Il y a Donald Trump qui verrait bien Tim Cook.
05:44Il y a la directrice financière,
05:46qui est réputée auprès de la communauté financière
05:48que tout le monde connaît bien.
05:50Qui a été nommée présidente par intérim.
05:51Voilà, qui a été nommée présidente par intérim.
05:55Il y a également la possibilité,
05:57on entend ça aussi,
05:59de Triumvira,
06:00enfin, d'équipes composées,
06:01c'est-à-dire, elle resterait PDG,
06:03et puis, elle aurait comme adjoint des ingénieurs,
06:05des gens qui ont les mains dans le cambouis.
06:07Qu'est-ce qui ressort
06:09de toutes ces spéculations, pour vous ?
06:11Tout ça, et ce qui me fait plus peur,
06:13moi, c'est comment ils sortent le passé, en fait.
06:16Est-ce qu'ils devront rendre des profits ?
06:17Ce qu'on va leur dire,
06:18mais en fait, sur les X milliards,
06:20vous avez passé par Singapour là-bas,
06:21la moitié était illégale,
06:22vous devez rendre tant d'argent,
06:24plus tant de machins, plus tant de tout.
06:25On attend les résultats de l'enquête en interne.
06:27Tout ce news flow-là,
06:28je ne sais pas quand il va arriver,
06:30je ne sais pas ce qui va se passer,
06:31mais c'est sûr que c'est un risque.
06:32Sur le reste,
06:34que la boîte n'est pas composée d'une seule personne,
06:36je crois qu'il y a 40 000 personnes chez Nvidia,
06:38que même si le type était super smart,
06:40effectivement, on a vu d'autres départs.
06:42Alors, Steve Jobs remplacé par Tim Cook,
06:43mais ce n'était quand même pas du tout le même contexte.
06:47Mais ce qui me gêne, moi,
06:48c'est l'illégalité potentielle,
06:53et en plus, dans le jeu politique actuel,
06:55c'est-à-dire démocrate contre républicain.
06:58Oui, tout à fait.
06:59Et effectivement, Nvidia peut être prise en sandwich au milieu.
07:02S'il fallait fixer un objectif de cours sur Nvidia compliqué,
07:04ou on peut se mouiller cet après-midi ?
07:06Charles, quel est votre objectif de cours sur Nvidia ?
07:10Je vous laisse deux secondes de réflexion, vous, quand même.
07:12Deux secondes de réflexion.
07:12Il y a droit à deux secondes.
07:13Moi, je pense qu'il va y avoir,
07:15dans pas longtemps,
07:16enfin, moi, à mon avis, il va y avoir un rebond.
07:18Voilà, il y a des flux entrants qui vont arriver,
07:20qui vont dire, comme vous l'avez dit,
07:22c'est à ce niveau de valo et tout,
07:24bon, ok, on va rentrer.
07:25D'ailleurs, le titre a ouvert à moins 13% tout à l'heure,
07:28il ne perd plus que 5%,
07:29donc il y a déjà des acheteurs.
07:30Mais dans le fond, il y avait une petite pause
07:31qui avait été rentrée,
07:34nous, il y a 48 heures,
07:35et moi, je me dis, si ça reprend un peu,
07:37je n'étendrai pas les deux,
07:38tout le monde vise au-dessus de 200.
07:40J'ai vu un analyse qui disait,
07:42ça vaut 300 dollars avec Jensen et 200, Vincent.
07:46Moi, si on revoit les 180,
07:47je pense qu'on préfère sortir.
07:48Je pense que c'est un jeu assez équilibré
07:51en termes de risques, à la hausse ou à la baie.
07:52Et vous achetez les concurrents d'Nvidia,
07:54les fabricants d'autres puces,
07:55ceux qui profitent d'ailleurs des déboires d'Nvidia.
07:56Aujourd'hui, on a Broadcom qui gagne 4%,
07:58AMD plus 3.
07:59Vous y allez sur ces valeurs ?
08:00Qualcomm plus 2% ?
08:02Non.
08:02Non ?
08:03Non.
08:04J'étais attiré par la valo sur Nvidia,
08:06mais il y a trop de risques de l'autre côté
08:08et le reste, c'est trop compliqué.
08:10D'accord.
08:11Et c'est mardi soir, donc,
08:12qu'Nvidia annoncera ses résultats.
08:14En attendant,
08:15les Chinois semblent craindre
08:16un durcissement des contrôles
08:17à l'export de puces Nvidia
08:19puisque les entreprises chinoises d'IA
08:20nous rapportent la presse américaine.
08:22Les entreprises chinoises d'IA
08:23louent de toute urgence en ce moment
08:24des capacités de GPU Nvidia
08:26dans les centres de données à l'étranger
08:27pour se prémunir
08:28contre d'éventuelles restrictions américaines
08:30supplémentaires à venir.
08:31Ça ne va pas s'arranger, ça.
08:34Exactement.
08:34C'est sûr que ça ne va pas s'arranger.
08:36La semaine prochaine, d'ailleurs,
08:37Donald Trump doit rencontrer Xi Jinping,
08:39le président chinois.
08:40Jensen Yong devait en être,
08:41il n'est plus convié.
08:42Voilà ce que fait savoir la maison.
08:43Jensen Yong, il y a une option,
08:44il passe directement par la casse-prison,
08:46sans passer par la casse-dépard,
08:47sans prendre les 40 000 et tout ça.
08:49Il peut terminer à la Sam Bank and Friend
08:52de FTX.
08:53Ah oui, Sam Bank and Friend,
08:54on l'avait oublié dans l'univers crypto.
08:55Non mais oui, il y a des enjeux de sécurité.
08:57C'est un vrai truc de sécurité nationale.
08:59Vous aidez le pays en face de vous
09:00à vous équiper de trucs
09:01complètement interdits par la loi.
09:03Comme le destin peut basculer
09:04du jour au lendemain.
09:05C'est fou.
09:07C'est tragédie grecque, cette histoire.
09:09Jensen Yong.
09:09En tout cas, on a un titre Nvidia
09:11qui aujourd'hui recule de 5 %.
09:12Pourtant, on a un titre de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi
09:13de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la
09:13loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de
09:13la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi de la loi
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