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Ce vendredi 13 novembre, David Gaud, associé et CIO de B. Durand Capital Partners, et Alexandre Taieb, analyste et gérant chez Sycomore AM, étaient les invités de l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.
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00:00BFM Bourse, le club de la bourse.
00:04Nos experts du club ce soir, ils viennent de nous rejoindre.
00:07Alexandre Tailleb, analyste et gérant Sycomore AM.
00:09Bonsoir Alexandre.
00:10Bonsoir Guillaume.
00:10Et David Gau. Bonsoir David.
00:12Bonsoir.
00:12Directeur des investissements, partenaire de Bédurand Capital Partners.
00:16Messieurs, on est ravis de vous retrouver.
00:17On va parler de l'inflation dans un instant, des taux américains et des taux tout courts qui montent encore
00:21parce que mine de rien, cette semaine aura été marquée par la remontée des taux obligataires.
00:24Le 10 ans américain, c'est un 5,13 et la remontée aussi des cours du pétrole.
00:28On vient s'approcher à nouveau des 100 dollars, 97 pour le Brent.
00:31Mais avant d'en parler, la tech et donc Nvidia.
00:35Le premier jour du reste de la vie d'Nvidia, c'est le premier matin qu'Nvidia se réveille sans
00:40lui, sans Jensen Young aujourd'hui.
00:42Voilà. Alors bien sûr, Colette Kress a été nommée pour prendre la présidence par intérim,
00:46mais on sent que la vie ne sera plus tout à fait la même pour Nvidia.
00:49On voit ce titre encore reculer cet après-midi, David, de 4%.
00:51Et hier, on voyait les concurrents en profiter, progresser, Broadcom, AMD, progresser bien.
00:56Aujourd'hui, ce n'est pas le cas. Ils sont en repli, ces titres de 5-6%.
01:00Alors oui, la tech baisse, mais je pense, comme c'était mentionné un peu plus tôt,
01:04c'est principalement lié à la hausse des taux d'intérêt.
01:07C'est-à-dire que c'est vraiment une prise de profit et un retrait du risque vis-à-vis
01:15des actions
01:15sur cette hausse des taux d'intérêt, sur les craintes que l'inflation, à tort ou à raison, soit hors
01:21de contrôle,
01:21et que la Fed, en fait, ne trouve rien d'autre que d'augmenter les taux court terme
01:26pour essayer de se joindre un peu au cœur de tous ceux qui veulent essayer de contrôler cette inflation.
01:32Donc, cette assez forte baisse du Nasdaq, aujourd'hui, moins 1,6%, plus qu'Nvidia, c'est plutôt le marché
01:38obligataire.
01:38C'est un ensemble, en fait, l'événement Microsoft joue un peu, ce qui se passe avec Nvidia aussi,
01:43il y a un phénomène d'usure aussi vis-à-vis de ces valeurs, mais principalement derrière,
01:48l'enjeu, c'est sur les taux longs et surtout la question, la Fed devrait augmenter les taux,
01:55mais est-ce que c'est vraiment une réponse à la situation ?
01:57Est-ce que ça ne va pas encore abîmer un peu plus le contexte global ?
02:02Parce que les taux longs sont en hausse, les taux réels sont en hausse eux aussi.
02:07On voit bien que les économies commencent un petit peu à se sentir stressées par ce manque de liquidité.
02:12On a des tas de sous-segments sur lesquels on commence à avoir des alertes,
02:16sur les cartes de crédit, sur l'immobilier.
02:19Donc, si vous êtes le gouverneur de la Banque Centrale Américaine,
02:22il faut bien sous-peser jusqu'où votre action de hausse des taux est en fait vraiment nécessaire.
02:28Si vous pensez que l'inflation est liée à un manque d'approvisionnement de matières premières,
02:33ce n'est pas nécessairement en allant augmenter encore les taux
02:36que vous allez refaire venir du méthane, du gaz, du pétrole dans les réserves ou dans les tuyaux.
02:42Et donc, le marché est en train d'essayer de pricer un peu l'ensemble,
02:45le marché est même en train de mettre de la pression en fait sur la Fed,
02:49mais attention parce que ce n'est peut-être pas là qu'il y a la solution à augmenter les
02:53taux courts à ce stade-là.
02:54Mais on imagine d'autres solutions ou pas face à l'inflation ?
02:56On rappelle les prix à la production qui a été publiés,
02:57plus 6,5% en octobre et plus 5 hors alimentation énergie.
03:00Si on a un deal avec l'Iran et si on a une situation qui s'améliore avec l'Ukraine
03:04dans les 6 mois,
03:05la situation sera complètement différente.
03:07Oui, il y a une forte croissance aux Etats-Unis,
03:09oui, il y a une demande qui reste soutenue,
03:12mais qui ne nécessite peut-être pas que les taux montent là où ils sont.
03:16Et rien que les taux longs au-delà de 5%,
03:17c'est déjà un resserrement monétaire en soi très important.
03:20Et si on est la Fed, on ne regarde pas à 2-3 mois,
03:23il faut regarder à 6-12 mois.
03:26Et donc personnellement, je serais tenté de dire,
03:30j'espérais que la Fed ne monte pas les taux ou au maximum de 25 points de base
03:34et qu'on en reste là un petit peu pour cette année et qu'on voit ce qui se passe
03:38sur 2027.
03:38La chute de la tech aujourd'hui, Nasdaq, moins 1,6%,
03:41pareil, vous l'attribuez à Nvidia, on en parlera,
03:43mais aussi aux hausses de taux qu'on observe cette semaine.
03:46Oui, aussi aux hausses de taux, je suis totalement d'accord avec ce qui vient d'être dit.
03:50Je rajouterais peut-être que le marché se cherche aussi.
03:53On a eu de fortes baisses, de fortes hausses,
03:55on a vraiment eu des séances de rebond très très importantes sur le Nasdaq.
03:59Et un peu comme sur Nvidia d'ailleurs,
04:02le marché cherche le point d'équilibre aujourd'hui sur le Nasdaq
04:06avec une tendance de fond qui est effectivement légèrement baissière.
04:11Néanmoins, les publications de résultats continuent, elles sont excellentes.
04:15On commence à voir des valorisations qui deviennent pour certaines entreprises attractives.
04:21Nvidia en tête d'ailleurs, il suffit de comparer Nvidia et AMD.
04:25Aujourd'hui, Nvidia à court terme, ça représente plutôt une opportunité.
04:28Je pense que le marché va s'ajuster.
04:30La faute de Jensen ne justifie pas un moins 40 sur le titre.
04:36On est déjà à moins 17 ou moins 18.
04:39On l'a vu par le passé, on a vu ce genre d'histoire par le passé,
04:43que ce soit chez Google, Steve Jobs a quitté Apple pour d'autres raisons.
04:47Mais là aussi, Apple a eu...
04:49Effectivement, ce n'était pas prévu non plus.
04:51C'est le seul point qu'on a, c'est que ce n'était pas prévu.
04:55Et finalement, ces titres-là s'en sont très bien remis.
04:57Et quand on voit la visibilité sur les années à venir pour Nvidia,
05:02c'est plutôt encourageant.
05:03Petit bémol peut-être sur le plus long terme,
05:06il y a de plus en plus de concurrence vis-à-vis de Nvidia
05:08qui fait qu'il faudra faire attention à l'évolution du titre.
05:11Oui, bien sûr.
05:12Mais vous dites Nvidia a énormément reculé.
05:14Sur un mois, on est à quasiment 40% de baisse.
05:16C'est complètement dingue.
05:17Et depuis le début de l'affaire, le titre Nvidia perd à peu près 20%.
05:21Effectivement, on est à combien ?
05:22Vous disiez, la valo devient attractive.
05:24On est à combien de PEE, le ratio court sur bénéfice désormais ?
05:26Là, on est à une vingtaine de fois.
05:28On voit même parfois 13 fois.
05:30Ça dépend comment on calcule.
05:32Ah oui.
05:33Sur le PEE 2027, par rapport au bénéfice attendu 2027,
05:36on est même à 13.
05:37C'est-à-dire qu'on est sur un PEE, un ratio, une valorisation
05:40pour Nvidia inférieure à ce qu'elle était avant l'arrivée de l'IA.
05:43On est sur des ratios PEE inférieurs à ce qu'ils étaient
05:46au moment de l'arrivée de l'IA.
05:47Exactement.
05:47Et j'ajoute à ça que Jensen, même s'il paraît irremplaçable,
05:52il a des équipes, les investissements ne vont pas s'arrêter du jour au lendemain
05:57et la croissance de Nvidia non plus.
05:59Donc ça représente plutôt une opportunité à mon sens.
06:01Comment vous regardez ce qui est en train d'arriver à Nvidia ?
06:04Alors au-delà de l'affaire Jensen-Yang, il y a quand même un enjeu géopolitique aussi
06:07entre Américains et Chinois derrière tout ça.
06:09Nvidia qui perd 4,5.
06:11Est-ce que vous vous dites Nvidia et l'IA sans Jensen-Yang,
06:14ce sera forcément différent et forcément un peu moins bien, David ?
06:18Alors peut-être pas nécessairement.
06:19On ne peut pas s'empêcher de penser quand même qu'il y a eu une volonté
06:23de déstabiliser Nvidia derrière.
06:25Quelle qu'elle soit, c'est difficile de spéculer,
06:27mais il y a quand même un sentiment général qu'on avait là un quasi-monopole,
06:30une société qui était en leadership quasi absolue,
06:34qui pouvait fixer les prix comme elle le voulait,
06:36qui pouvait vendre à qui elle voulait.
06:38Et ça, c'est des choses que les marchés ont du mal à tolérer
06:42ou à maintenir sur la longue distance.
06:45Pour que l'IA ait un modèle économique qui fonctionne,
06:48il faut que le coût baisse.
06:50Et il faut que ce soit beaucoup plus accessible à une plus grande majorité
06:55pour qu'un jour l'IA puisse vraiment devenir mass market
06:59et qu'elle réussisse à créer une dynamique économique.
07:02Et donc, je ne suis pas en train de faire quelque chose de complotiste,
07:06mais dans le grand ensemble, il est important qu'on ait de la concurrence
07:10dans tous ces segments d'approvisionnement
07:12et dans tous ces compartiments de la chaîne d'approvisionnement
07:16d'intelligence artificielle.
07:18Et donc, que l'IA ralentisse un peu,
07:22ne lance plus des versions aussi rapidement,
07:24et puis que des concurrents commencent à les rattraper.
07:27Finalement, c'est une forme de normalisation du marché.
07:30Alors, est-ce qu'il faut vendre à Nvidia pour autant ?
07:32Peut-être pas, parce que, comme tu le mentionnais,
07:34Nvidia n'est pas cher.
07:36Et même si on pense que la boîte ne va plus faire plus de croissance
07:39sur les années à venir,
07:41ça reste un titre à ces niveaux de prix qui restent intéressants.
07:45Après, le problème, c'est quand il y a une controverse ESG,
07:47et là, on est là-dedans, on est dans une controverse,
07:49les titres qui en souffrent ont du mal, ensuite,
07:51à rattraper le terrain perdu sur la controverse.
07:54Ça, c'est le problème.
07:54C'est-à-dire que, même si Nvidia n'est pas cher,
07:57on a un profil de baisse lié à une controverse
07:59qui sera peut-être difficile à rattraper.
08:00Les gens qui vendent ne vont pas revenir tout de suite dans le titre.
08:02C'est aussi un titre qui a été très utilisé
08:04dans tout un tas de portefeuilles,
08:06qui est présent dans un grand nombre d'ETF,
08:08qui a été utilisé dans beaucoup de produits structurés.
08:10Donc, c'est sûr que, tout d'un coup,
08:11on va éviter Nvidia, en fait.
08:13On va avoir des listes ex-Nvidia
08:15pendant quelques temps.
08:17Pour autant, si le groupe continue de performer,
08:21avec de la patience,
08:23c'est une valeur qui va reprendre le tonus.
08:25Si les taux longs ne grimpent pas.
08:27Encore une fois, derrière,
08:28on a cette situation macroéconomique qui est importante.
08:31Alexandre ?
08:32Je pense que la controverse USG est un excellent point
08:35et je crois que c'est une des raisons,
08:37si ce n'est la raison pour laquelle le board est allé aussi vite
08:40sur pousser Jensen vers la sortie.
08:43Pour que ça ne sorte pas en rouge sur les controverses USG
08:46et qu'il n'y ait pas des flux sortants
08:48beaucoup plus importants que ce qu'il y aurait pu y avoir.
08:51Oui, mais certains se disent,
08:53ils ont quand même été extrêmement rapides
08:55à appuyer sur la gâchette, en quelque sorte,
08:57entre guillemets,
08:58c'est-à-dire à virer Jensen-Yong.
09:00Ils auraient pu prendre le temps de l'enquête
09:02et au bout de l'enquête,
09:03pourquoi pas choisir d'évincer Jensen-Yong.
09:06Et on voit pas mal de voix sur le marché américain,
09:08mais même sur les chaînes financières américaines,
09:10dire qu'on comprend la démarche, bien évidemment,
09:12et il y a des enjeux géopolitiques,
09:13même de sécurité autour de ce qui arrive à NVIDIA.
09:16Et pour l'État américain,
09:17des enjeux militaires vis-à-vis de la Chine,
09:19parce que l'IA est devenue absolument centrale.
09:20On comprend ces enjeux-là,
09:21mais en même temps,
09:22on est peut-être en train de se passer d'un talent
09:24et d'un potentiel sur l'IA très important
09:26sans savoir si, effectivement, il y a eu espionnage.
09:29C'est peut-être ça le problème.
09:31Il va pouvoir aller travailler ailleurs.
09:33Il va pouvoir aller développer avec une autre société.
09:35Et on revient à cette idée
09:36de ne pas dépendre que d'une seule société
09:39et avec un seul homme,
09:40mais de pouvoir déployer plus les talents
09:43et de multiplier une concurrence
09:45qui, potentiellement, fera baisser les prix
09:47et rendra l'IA généralisée.
09:48Oui, alors c'est un peu la question
09:49qu'on pose depuis hier.
09:50Elon Musk dit,
09:51j'aimerais bien, pourquoi pas embaucher Jensen-Yong ?
09:53Quel talent ?
09:54Il a raison, quel talent ?
09:55Vous embaucheriez ?
09:55Mais dans le contexte,
09:57est-ce que vous l'embaucheriez ?
09:58Un talent pareil,
09:58est-ce qu'il faut l'embaucher ?
10:00Ça ne remet absolument pas en cause
10:02pour l'instant son talent
10:04et ses compétences.
10:06Les histoires d'espionnage
10:07sont encore approuvées.
10:08En fait, de vendre des puces
10:10ou d'avoir laissé des puces électroniques
10:13vendre à la Chine,
10:14pas un relais à Singapour.
10:17Franchement, c'est un secret de Polychinelle.
10:18Tout le monde savait que la Chine
10:19arrivait à se fournir en puces Nvidia.
10:23Ils avaient même négocié
10:24avec l'administration Trump
10:25pour toute une catégorie de chips
10:26qui pouvait être vendue.
10:28Mais on ne se doutait pas
10:28que ça se voulait sur l'oreiller.
10:30En fait, c'est un enjeu commercial,
10:33c'est un enjeu de business.
10:35Il y a eu des garde-fous
10:36qui n'ont pas fonctionné.
10:38Mais ça ne remet pas...
10:39Pour l'instant,
10:40ce n'est pas un cas d'intelligence
10:44avec l'ennemi.
10:45Mais Durand Capital Partner,
10:46vous dites,
10:46on est prêt à vous embaucher.
10:48Jeanne Saint-Yang,
10:48pourquoi pas l'embaucher ?
10:49Est-ce que vous diriez la même chose
10:50chez Sicomore ?
10:50Oui.
10:51Malgré les controverses ESG,
10:53il y a aussi une désaventure
10:54avec des cadres de l'entreprise ?
10:55C'est-à-dire qu'une personne comme ça,
10:56une fois qu'elle a faute,
10:57elle est radar sur elle.
10:58Donc, on fait très attention.
11:01Mais oui, oui, on l'embauche.
11:02Et il y a deux questions.
11:03Alors la question,
11:03c'est-à-dire,
11:04est-ce que lui accepterait
11:05d'être embauché par Elon Musk ?
11:06Parce que ça a quand même été
11:07un grand patron
11:09pendant des années et des années.
11:11Il faut mettre un petit peu
11:12l'égo de côté à ce moment-là.
11:14Donc, il y a un peu de questions.
11:16À sa place,
11:17je ne sais pas si j'accepterais
11:18la proposition d'Elon Musk.
11:19Vous le voyez plutôt comme ça.
11:21Qui pour remplacer Elon Musk ?
11:23Alors, il y a une présidente par intérim
11:24qui n'est pas n'importe qui,
11:25c'est la directrice financière
11:26depuis le début d'Nvidia.
11:27Elle s'appelle Colette Kress.
11:28Elle a été nommée.
11:28Elle y est depuis 1993
11:30aux côtés de Jen Senyong.
11:32Et tout à l'heure,
11:33Nicolas Heming,
11:33qui nous a accompagné,
11:34qui est un expert de la tech,
11:35nous disait
11:36« Il se trouve que je la connais.
11:37Je l'ai croisée plusieurs fois
11:38dans des conférences.
11:38Il a pu parfois, d'ailleurs,
11:39lui parler un petit peu,
11:40lui poser des questions.
11:40Et il disait
11:41« C'est la directrice financière
11:42la plus tech que je connaisse.
11:44Elle connaît tout par cœur
11:46et sur le bout des doigts
11:47pour ce qui concerne
11:48les enjeux tech,
11:48bien qu'elle ne soit que,
11:49entre guillemets,
11:50DAF, quoi,
11:50concentré sur la direction financière.
11:52Donc, il disait
11:53« Elle est assez impressionnante
11:54et peut-être bluffera-t-elle
11:55le marché. »
11:56La question, c'est
11:57quel choix à long terme ?
11:58Est-ce que ce sera elle ?
11:59Est-ce que ce sera Tim Cook ?
12:00Donald Trump,
12:01Emmerick,
12:01Tim Cook,
12:02l'ancien d'Apple,
12:04succède à Jen Senyong
12:05dans la durée.
12:06Tim Cook,
12:06qui connaît bien Taïwan
12:07et TSMC,
12:08c'est important pour Nvidia.
12:09Est-ce que ça peut être
12:10une bonne idée,
12:11Tim Cook,
12:11à la tête d'Nvidia ?
12:12S'ils sont à la recherche
12:13de quelqu'un
12:14qui casse le modèle
12:15et qui vraiment
12:16fasse un peu le ménage,
12:17s'il y a un ménage à faire
12:18au sein d'Nvidia,
12:20peut-être qu'il faudra
12:21une personne externe
12:21parce que c'est vrai
12:22que quand on pense
12:23de recruter la DAF,
12:25vraisemblablement,
12:26elle devait quand même
12:26être au courant
12:27qu'il y avait des ventes
12:28qui partaient en Chine.
12:29Quand vous avez le détail
12:30des chiffres
12:30et que vous avez
12:31toute l'analytique
12:33qui remonte,
12:34vous ne pouvez pas dire
12:35que vous n'étiez
12:35absolument pas au courant.
12:36Donc là-dessus,
12:37c'est là que c'est un peu étonnant
12:39et c'est peut-être
12:39que temporaire
12:40à ce stade-là.
12:42Mais ce que vous dites
12:42est plutôt rassurant
12:43de ce point de vue-là
12:44si on a affaire
12:45à quelqu'un
12:46qui comprend parfaitement
12:47la société.
12:49Donc on a vu
12:50d'autres exemples
12:50dans le passé
12:51de sociétés
12:52qui se maintenaient
12:53et qui continuaient
12:55après la perte
12:55d'un leader important
12:57ou le départ
12:57d'un leader important.
12:59Tim Cook,
12:59ça peut être une bonne idée
13:00pour le long terme.
13:01Alors on a des auditeurs
13:02qui réagissent,
13:03JJ87 sur le Félix BFM Bourse
13:04qui nous dit
13:05je verrais bien Bruno Le Maire
13:06succéder à Jensen.
13:06Bon, pourquoi pas.
13:07Je préfère Tim Cook.
13:10Calyx nous dit
13:10Thierry Breton
13:11il connaît mieux la tech.
13:12Bon, à part ça
13:12Tim Cook,
13:13plutôt Tim Cook ?
13:13Oui, plutôt une bonne idée
13:15parce que les innovations,
13:17j'allais dire
13:17les prochaines générations
13:19de puces
13:21sont quasiment déjà là
13:22que ce soit
13:23Blackwell, Rubin
13:24et plus loin
13:25Feynman
13:26à horizon
13:272029-2030.
13:29Donc Tim Cook
13:30il peut très bien
13:31rider cette vague
13:32un peu comme il l'avait fait
13:33avec Apple
13:33post-Steve Jobs
13:35et effectivement
13:35il avait cassé le modèle
13:36et puis derrière
13:38les innovations
13:39chez Apple
13:40étaient relativement
13:41pauvres
13:42à mon sens.
13:44Donc
13:44et là on n'a pas besoin
13:46forcément d'un grand innovateur
13:47à moins d'encore
13:48une nouvelle technologie.
13:50Ce que faisait très bien
13:51Jensen
13:51c'est que
13:52depuis tout à l'heure
13:53vous l'appelez Jensen
13:54Oui Jensen Hong
13:55Oui
13:55Pardon
13:58Bon on peut l'appeler
13:58par son prénom
13:59mais on connait ses histoires
14:00de cœur
14:00C'était pour vous chambrer
14:04En fait il a très bien
14:07surfé sur les différentes vagues
14:08d'abord sur les jeux vidéo
14:10parce qu'il y a quand même
14:10eu un âge d'or du jeu vidéo
14:12puis sur la crypto
14:13puis sur l'IA
14:16Tim Cook
14:17pourrait faire la même chose
14:18je pense que
14:19ce serait un bon choix
14:21Oui ça pourrait le faire
14:22Les Chinois pendant ce temps
14:23on a plusieurs journaux américains
14:26qui nous expliquent
14:26que les Chinois
14:27sont en train de se ruer
14:28la vitesse grand V
14:29sur un maximum de GPU
14:31de puces Nvidia
14:32justement avant que
14:33les Etats-Unis
14:33choisissent de restreindre
14:34davantage peut-être
14:35l'accès des Chinois
14:37et d'un certain nombre de pays
14:38à ces puces d'Nvidia
14:39après l'affaire
14:40ou face à l'affaire
14:40ou aux soupçons d'espionnage
14:41Est-ce qu'effectivement
14:42on peut se dire
14:43que les Chinois
14:44sont en train d'essayer
14:45d'en acheter un maximum
14:46avant que l'accès
14:47soit encore restreint
14:48d'après vous ?
14:49C'est probablement
14:50peut-être marginalement
14:51mais en fait
14:52il y a déjà quand même
14:52tout un tas de réseaux
14:54qui sont établis
14:54où la Chine même
14:56arrive à utiliser
14:57des sites qui sont
14:58à l'extérieur de la Chine
14:59dans des pays voisins
15:02envoie ces données
15:03les fait travailler
15:04et ensuite
15:05rapatrie les résultats
15:06dans le pays
15:07donc
15:08puis on va avoir
15:09le sommet
15:10entre Xi Jinping
15:11et Donald Trump
15:12nécessairement
15:13ça va être un sujet
15:14donc on ne voit pas
15:15une rupture
15:17à ce niveau-là
15:19et en fait
15:20les deals
15:20et le business
15:21doivent continuer
15:22donc ça ne devrait pas
15:24être un facteur
15:25qui fasse baisser
15:26Nvidia
15:27de façon très significative
15:28à moins que vraiment
15:30les démocrates
15:30en fassent un cheval
15:31de bataille
15:31mais probablement
15:32que les démocrates
15:32vont avoir
15:33beaucoup d'autres sujets
15:34à traiter
15:34et peut-être pas
15:36une priorité
15:36à ce stade
15:37Et est-ce qu'Nvidia
15:38restera le grand architecte
15:40la banque centrale
15:40de l'IA
15:41en allant au capital
15:43de plein de sociétés
15:43d'intelligence artificielle
15:44c'était le choix
15:45la stratégie de Jensen-Yuang
15:46il a même eu un conflit
15:48on a appris ça
15:48dans la presse américaine
15:49un conflit avec sa directrice financière
15:50celle qui lui succède aujourd'hui
15:51Colette Kress
15:52cet été
15:53lors d'une réunion
15:54il voulait absolument accélérer
15:55l'investissement d'Nvidia
15:56au capital
15:57notamment plein de boîtes d'IA
15:58elle voulait absolument freiner
15:59au contraire
15:59il prévoyait
16:01Jensen-Yuang
16:01d'investir 50 milliards
16:03par trimestre
16:04dans les entreprises
16:04de l'IA
16:05pour les deux prochaines années
16:06est-ce que ça
16:07ça va freiner
16:07est-ce que Nvidia
16:08ne sera plus le banquier central
16:09comme il était jusqu'ici
16:10d'après vous ?
16:11Ce sera peut-être
16:11un petit peu plus raisonnable
16:14avec la CFO
16:16qui prend la direction
16:18d'autant que c'est
16:19un poste intérimaire
16:21maintenant
16:22la stratégie d'Nvidia
16:23d'investir
16:24dans plein de petites entreprises
16:26va rester en place
16:27à mon sens
16:28parce que
16:29c'est la création
16:30de futurs clients
16:31captifs
16:33donc pour moi
16:34cette stratégie-là
16:35elle fait partie
16:35de l'essence même
16:36de ce qu'est Nvidia
16:37aujourd'hui
16:38et je ne vois pas
16:39pourquoi
16:39il casserait
16:40complètement
16:40ce modèle-là
16:42On poursuit nos échanges
16:43messieurs
16:43on est à 12 minutes
16:44de la clôture
16:45ici en Europe
16:46et pendant qu'Nvidia
16:48perd 4%
16:49cet après-midi
16:49pendant que le Nasdaq
16:50perd 1,8%
16:51pendant que le S&P
16:52perd 1%
16:53c'est la bérésiline
16:54le CAC 40 progresse
16:55oui oui oui
16:56une nouvelle fois
16:56le CAC 40
16:57surperforme
16:57les marchés européens
16:58une nouvelle fois
16:59il fait mieux aussi
16:59que l'Eurostock 50
17:00le CAC gagne 0,1%
17:01cet après-midi
17:038367 points
17:04il revient de loin
17:04le CAC 40
17:05lui qui sous-performe
17:07depuis des mois
17:07qui profite le plus
17:09de cette séance
17:09Total Energy
17:10c'est le principal moteur
17:11à la hausse sur le CAC
17:12grâce au cours du pétrole
17:13le baril de Brent
17:14à 97 dollars
17:15on se rapproche à nouveau
17:16des 100 dollars
17:17sur le baril
17:17Total Energy gagne 1,8%
17:19les défensives aussi
17:21et les valeurs de consommation
17:22ont continué de progresser
17:23c'est le cas depuis quelques semaines
17:24ça se confirme ce soir
17:25Pernod Ricard
17:26Danone gagne chacune 1,5
17:27et puis en repli
17:28le luxe
17:29après la publication
17:30Richemont
17:30le titre Richemont perd 4%
17:32à Paris
17:33Kering perd 2,3%
17:34on a aussi ArcelorMittal
17:35qui perd en ce moment
17:363%
17:37on en parle avec David Go
17:38et Alexandre Tailleb
17:41Jensen Huang
17:42malgré ses 33 années
17:43à la tête d'NVIDIA
17:44il ne possédait que 3,6%
17:47du capital
17:47sans action
17:48à droit de vote renforcé
17:49il n'avait pas
17:50de droit de vote renforcé
17:51malgré le fait
17:52qu'il a cofondé NVIDIA
17:54qu'il y est
17:54qu'il en est le chef
17:55depuis 33 ans
17:55pas de droit de vote renforcé
17:57alors qu'Anthropy
17:58qui va s'introduire
17:59la semaine prochaine
17:59au contraire
18:00prévoit plein de droits
18:01de vote renforcé
18:01pour ses cofondateurs
18:02au point que
18:03quel que soit le nombre
18:04d'actions émises
18:04ils garderont
18:05plus de 50% du capital
18:06David
18:07là c'est toute une question
18:08de structuration
18:09à l'origine
18:10et est-ce qu'on a été
18:11bien conseillé ou pas
18:12au fil des années
18:13où on faisait appel
18:15à des investisseurs
18:16étrangers
18:18extérieurs
18:19et il semblerait
18:20que dans ce cas là
18:21oui la dilution
18:22a été très forte
18:23et le contrôle
18:25n'a pas été une priorité
18:26en fait
18:26du CEO
18:27de Nvidia
18:28et donc
18:29on a des résultats
18:30qui peuvent être
18:31assez extrêmes
18:32entre quelqu'un
18:33qui avec très peu
18:33d'action
18:34continue
18:34à tout faire tourner
18:36et d'autres personnes
18:37qui
18:38finalement
18:39c'était pas une priorité
18:40probablement à l'époque
18:40c'est quelqu'un
18:42qui est très certain
18:44qui vient du monde
18:44d'avant en fait
18:45en ayant bâti
18:46le monde de demain
18:47mais voilà
18:48quand on est une start-up
18:49et quand on démarre
18:50on ne pense pas
18:50nécessairement
18:51à ces éléments-là
18:52alors normalement
18:53au bout des premières
18:54levées de capital
18:54on s'équipe
18:56et on a quelqu'un
18:57qui vient vous conseiller
18:59ça peut être
19:00un family office
19:01ça peut être
19:01qui vient justement
19:03vous fixer
19:03des repères
19:05et des conseils
19:07il est vrai que là
19:08dans ce cas-là
19:09c'est vrai que l'histoire
19:10et la réussite
19:10est tellement exceptionnelle
19:11tellement incroyable
19:12et ça a été tellement
19:15sur les 10-15 dernières années
19:17c'est en 10 ans
19:18qu'on a eu
19:18il a fait d'une petite société
19:20de cartes graphiques
19:21dédiée aux jeux vidéo
19:22le leader mondial
19:23de l'intelligence artificielle
19:24invité à la table
19:25de Xi Jinping
19:26et Donald Trump
19:27voilà
19:27il a fait de ses salariés
19:28des millionnaires
19:29voire des milliardaires
19:30c'est le seul
19:31à avoir créé
19:32autant de millionnaires
19:33parmi des équipes
19:34de salariés
19:34voire de milliardaires
19:36parmi les équipes dirigeantes
19:36qui sont juste restés salariés
19:38mais le fait d'être salarié
19:39d'un groupe comme Nvidia
19:40faites-vous un milliardaire
19:41voilà
19:41quand vous y êtes
19:42depuis le début
19:42incroyable
19:43c'est le seul grand patron
19:44de l'histoire
19:44à avoir réussi cela
19:46plus il a créé
19:46le plus de valeur
19:47plus avoir quelques actions
19:48j'imagine Nvidia
19:49depuis très longtemps
19:50quand on est un salarié
19:52important
19:53dans une équipe
19:54ça a dû
19:55ça a dû pas mal aider
19:56donc
19:56oui effectivement
19:57alors peut-être
19:58d'ailleurs les sociétés
19:59qui choisiront d'intégrer
20:00si Jensen Young
20:00un jour intègre
20:01une nouvelle société
20:02peut-être le choisiront-elles
20:03pour les cadres
20:04dirigeants de ces sociétés
20:04pour à leur tour
20:05un jour devenir milliardaire
20:06grâce à lui
20:06ce serait un recrutement
20:08plutôt réussi
20:08la semaine prochaine
20:09en tropique
20:10vous êtes optimiste
20:10ou pessimiste
20:11David ?
20:12plutôt pessimiste
20:13je trouve la valorisation
20:14toujours trop élevée
20:16c'est un groupe
20:17qui est très prometteur
20:19mais qui s'est déjà engagé
20:21de façon absolument
20:22phénoménale
20:22en termes d'investissement
20:23en termes de dettes
20:24on a plus de 900 milliards
20:26d'engagements divers
20:27contre 30 à 35 milliards
20:30de chiffres d'affaires
20:31il va falloir vraiment
20:32faire ses preuves
20:33et donc sur la base
20:35des ratios actuels
20:35on parlait
20:36de la faible valorisation
20:37d'un Nvidia
20:38ou d'un Alphabet
20:39ça paraît compliqué
20:41d'aller courir
20:42après Anthropique
20:43à ces niveaux de prix
20:45optimiste ou pessimiste
20:47pour l'intro
20:47d'Anthropique
20:48jeudi prochain
20:48David ?
20:50Alexandre
20:50pardonnez-moi
20:51je vous en prie
20:54on peut répondre neutre
20:55je ne sais pas
20:57si on peut répondre neutre
20:58je ne suis pas aussi pessimiste
20:59que David
21:00du fait que
21:01les valorisations
21:02complètement extravagantes
21:04qu'on avait en tête
21:04il y a encore quelques mois
21:05ont quand même
21:06nettement baissé
21:08ça reste encore
21:09un petit peu cher
21:10mais il y a
21:11du potentiel
21:13ce n'est pas forcément
21:14pas assez cher
21:15pour que
21:15j'y participe
21:17donc voilà
21:18je ne suis pas
21:18complètement pessimiste
21:19mais ce n'est pas ça
21:20qui va sauver le Nasdaq
21:21et à part ça
21:22à part la tech
21:22vos choix d'investissement
21:24pour la suite
21:24l'Europe cartonne quand même
21:26on a été noyé
21:27sous les infotech
21:28cette semaine
21:29mais l'Eurostox 50
21:30non le Stox Europe 600
21:31les 600 plus grandes valeurs européennes
21:33a battu un nouveau record
21:34le Stox Europe 600 hier
21:35le DAX aussi a battu
21:36un nouveau record hier
21:37le CAC est en train
21:38d'enchaîner
21:39une cinquième hausse d'affilée
21:40on gagne 0,1% à l'instant
21:41on se rapproche des records
21:42on est à 5% de nos records
21:43enfin l'Europe remonte
21:45et l'Europe d'ailleurs
21:46le Stox Europe 600
21:47fait mieux que le S&P 500
21:48désormais depuis le 1er janvier
21:51oui assez content
21:52parce que c'est ce que j'ai augmenté
21:53dans ma poche action
21:54mais c'est l'Europe
21:55donc c'est à dire
21:56que j'ai pas plus de détails
21:57à vous donner que ça
21:58dans le sens où
21:59je ne vois pas de tendance claire
22:00qui se dégage
22:01c'est à dire que si on prend un indice
22:02comme le CAC 40
22:03un jour on a la consommation
22:05qui caracole en tête
22:06le lendemain
22:07comme aujourd'hui
22:08on a les valeurs du luxe
22:09qui baissent
22:10un coup c'est l'énergie
22:11un coup c'est les banques
22:12et ça tourne un petit peu comme ça
22:14donc on a un peu
22:16dans mes allocations
22:17j'ai un peu augmenté
22:18tout le marché européen
22:19mais sans vraiment choisir
22:20de secteur
22:21ou de sous
22:21ou de sous thématique
22:25je mettrais quand même
22:26peut-être
22:27un petit biais positif
22:28sur
22:30la consommation
22:31pour des raisons
22:32de valorisation
22:32essentiellement
22:35mais voilà
22:35c'est intéressant ce que vous dites
22:36parce que j'allais vous demander
22:36justement
22:37les valeurs de santé
22:37qui remontent fort
22:38les valeurs consommation
22:39et défensives
22:39j'allais vous demander
22:40si c'était par défaut
22:41qu'elles remontent
22:41ou sur de vraies convictions
22:43plutôt par défaut
22:45quand je vous écoute
22:45mon sens c'est plutôt
22:46par défaut aujourd'hui
22:47je ne vois pas de gros redémarrage
22:48de la consommation en Europe
22:51mais par défaut
22:52c'est vraiment la valorisation
22:53on voit le même phénomène
22:54aux Etats-Unis
22:54pareil là-bas
22:55les valeurs de santé
22:56de conso
22:56et défensives
22:58remontent
22:59on a eu un broadening
23:01hors IA
23:01donc on va là où il n'y a pas d'IA
23:03et c'est d'ailleurs pour ça
23:04que le CAC 40 surperforme
23:05il n'y a pas de tech
23:06David
23:07je pense qu'il y a aussi
23:08un facteur
23:08un rattrapage
23:09de certaines belles valeurs françaises
23:11qui ont été plombées
23:12à cause de la situation française
23:14mais bon on se rend compte quand même
23:15que ce sont des sociétés
23:16qui sont internationales
23:17et donc dans le domaine industriel
23:19un air liquide
23:20un Airbus
23:21ont toutes les raisons
23:22de rebondir
23:23et de repartir à la hausse
23:26on a aussi bien sûr
23:27l'incroyable année du pétrole
23:30les valeurs énergétiques
23:31sont la grande surprise de 2026
23:33parce qu'on ne donnait pas cher
23:35de leur performance
23:36en début d'année
23:37finalement
23:37elles écrasent tout
23:38à nouveau
23:39cette année
23:40et puis moi il y aurait
23:42les valeurs de la santé
23:43où on commence quand même
23:44à avoir des chiffres
23:46plus positifs
23:47on recommence à avoir
23:48de la croissance des profits
23:49on a des fusions acquisitions
23:51qui s'accélèrent
23:52donc c'est un des grands oubliés
23:54du marché
23:55et donc ça fait sens aussi
23:56dans une rotation
23:58on allège un peu la tech
23:59parce qu'on voit
24:00que ça s'essouffle un peu
24:00qu'on est un peu
24:01à un pic
24:03potentiellement
24:03pour l'instant
24:05donc oui
24:05il y a un effet de rotation
24:06qui favorise
24:07ce qui est intéressant
24:08c'est que ça reste
24:09à l'intérieur des actions
24:10et c'est important
24:12qu'il n'y ait pas trop
24:13ce phénomène
24:15mais c'est intéressant
24:16parce qu'on ne peut pas
24:16aller sur les obligations
24:17actuellement
24:18le marché obligataire
24:19continue de se normaliser
24:21les taux continuent de monter
24:22les spreads sont très serrés
24:23donc on est un peu bloqué
24:25et c'est tant mieux
24:26d'une certaine façon
24:27à rester
24:27et donc c'est de la rotation
24:29à l'intérieur des marchés actions
24:30et les marchés de tient
24:30et des indices qui
24:31alors c'est vrai
24:32on déçoeuvre-saut
24:33souffre un peu en ce moment
24:34c'est le cas du Nasdaq
24:35mais grosso modo tiennent
24:36et ils ne sont pas très loin
24:36des records
24:37même Wall Street
24:37n'est pas si loin que ça
24:38de ces records
24:39alors que qui l'aurait parié
24:41en début d'année
24:41on a eu cette année
24:42le déclenchement d'une guerre
24:43entre Américains et Iraniens
24:44si on nous avait dit ça déjà
24:46voilà
24:47le terroir d'Ormuz bloqué
24:49et parallèlement
24:50Jensen-Yong-Ciao
24:51si on nous avait dit ça
24:52en début d'année
24:52on ne penserait peut-être pas
24:53que les indices
24:54seraient au niveau actuel
24:54c'est peut-être pas fini
24:55parce qu'autrement
24:56où vont les nouvelles
24:56d'ici la fin de l'année
24:58mais c'est vrai que les marchés
24:59manquent une résilience
24:59et puis la BCE
25:01alors ça c'était prévu
25:02Christine Lagarde
25:02qui va partir
25:03un peu plus tôt que prévu
25:04néanmoins
25:04le grand mercato a démarré
25:06pour lui trouver un successeur
25:07d'après le Financial Times
25:08Paris soutient l'Espagnol
25:10le candidat espagnol
25:11Pablo Hernandez d'Ecosse
25:13donc Paris soutient l'Espagnol
25:16et Paris espère
25:17mettre une Française
25:18en l'occurrence
25:19Laurence Boone
25:19à la place d'Isabelle Schnabel
25:21en responsable
25:21des opérations de marché
25:22voilà ce que nous dit
25:23le Financial Times
25:23le poste de chef économiste
25:25actuellement Philippe Lein
25:25qui serait lui
25:26pour les Allemands
25:27comment vous regardez ce mercato
25:28vous aimez bien
25:29ce genre de mécano David
25:30non non pas trop
25:31on va suivre ça
25:32et puis on verra
25:34la politique de la BCE
25:35à moins vraiment
25:36qu'on ait quelqu'un
25:37avec une plus forte personnalité
25:39mais c'est quand même
25:41c'est une politique
25:42qui est assez dans les clous
25:43quand même en général
25:44Alexandre
25:45ça vous inspire quoi ?
25:46si la France
25:46ou bien qu'une cause
25:47il va falloir que les Allemands
25:48s'accordent avec ça
25:49ça se passe toujours
25:49à peu près de la même façon
25:50à la BCE
25:51c'est à dire que c'est des gens
25:51qui discutent entre deux
25:52conférences de presse
25:53et puis qui nous donnent
25:54une décision de politique monétaire
25:55ensemble
25:56donc effectivement
25:57à moins qu'on ait quelqu'un
25:58avec une très très forte personnalité
25:59ça ne devrait pas changer grand chose
26:00c'est à dire qu'on ait quelqu'un
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