- il y a 1 semaine
Ce vendredi 4 septembre, Thierry Gautier, directeur général de GSD Gestion, a abordé la montée de Volkswagen après son plan de transformation avec 50 000 nouveaux licenciements en vue, l'envol de GTT grâce à une recommandation de Berenberg, la prise de participation d'Elliott dans Air Liquide, et Alstom remportant un contrat de 3 milliards de dollars au Canada, dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou à écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.
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00:01BFM Bourse, vos placements, nos conseils sur BFM Business.
00:06Donc c'est le rapport sur l'emploi aujourd'hui que le marché est en train de décortiquer,
00:09qui montre une réaccélération de l'économie américaine avec beaucoup plus de création d'emploi qu'attendu,
00:13sans réaccélération des salaires.
00:14Donc ça c'est plutôt, a priori du point de vue marché, une bonne nouvelle.
00:17Une bonne nouvelle qui, ben non, qui ne goûte pas du tout les marchés cet après-midi, Antoine.
00:21Comme d'habitude, vous savez, les nouvelles, qu'elles soient bonnes ou qu'elles soient mauvaises,
00:24le marché y réagit généralement de manière inverse.
00:27Bad news is good news.
00:28Et là c'est un peu le cas aujourd'hui.
00:29Parce que tout ça fait relever les anticipations de taux pour la Fed,
00:36et notamment pour sa prochaine réunion dans une grosse semaine.
00:40Et donc on voit bien la Fed désormais serrer la vis.
00:43Malgré tout ce que peut dire Donald Trump sur ses réseaux sociaux,
00:46là les anticipations sont quand même remontées de 50 à 68%.
00:52Après avoir fait le trajet inverse ces derniers jours.
00:55Donc vous le voyez, cette volatilité, on peut la constater.
00:57La première réaction à ces chiffres de l'emploi américains,
01:00c'est des tensions sur le 2 ans américain.
01:03La durée la plus réactive au changement de décision éventuelle de politique monétaire de la Fed.
01:08Donc on est à 4,38 désormais sur le 2 ans américain.
01:12Ça évolue relativement peu sur le 10 ans, mais on est toujours à 4,78.
01:17Sur les marchés européens, la réaction est assez mutique, on va dire.
01:210,04% pour le CAC, 48 283 points.
01:25L'Eurostock 50 plus 0,33% à 6403.
01:28Et du côté des valeurs les plus actives sur le CAC 40,
01:32on se retrouve encore une fois avec l'automobile qui est bien orienté,
01:35mais c'est plutôt les titres liés à l'IA qui signent les meilleures performances.
01:38Le Grand plus 3,8, 141,60.
01:41ST Micro plus 2,49 à 45,12.
01:44Et à la baisse, on retrouve Total Energy,
01:46moins 2,6% à 75,98,
01:48alors que les prix du Brent ont légèrement reculé.
01:50On est à 93 dollars pour le baril.
01:53Et Dassault Systèmes qui signe quand même la plus forte baisse à moins 5,5%.
01:57Wall Street est mitigé, vous le disiez Antoine.
01:59Tiens, Thierry Gauthier nous rejoint pour GSD Gestion.
02:01Bonjour Thierry.
02:02C'est vrai, c'est le Volkswagen que tout le monde regarde aujourd'hui
02:04avec ce plan de transformation important.
02:06750 000 suppressions d'emplois supplémentaires en vue chez Volkswagen,
02:11ce qui portera le total à 100 000 suppressions d'emplois.
02:13Comment le titre évolue-t-il ?
02:15Il est en hausse, la Thierry, plus 8%.
02:18Oui, après il avait tellement baissé auparavant,
02:21c'est un peu vendre la rumeur et acheter la nouvelle,
02:24quand c'est une mauvaise nouvelle à venir.
02:26Donc c'est exactement ce qui s'est passé sur le titre.
02:31Oui, Volkswagen, c'est trois chocs simultanés.
02:34C'est l'électrification, les coûts de la transition gérés avec l'Europe
02:40qui ont été très compliqués.
02:42C'est les droits de douane américains.
02:44Et puis en parallèle, tous les constructeurs chinois
02:46qui prennent des parts de marché de plus en plus
02:49sur le segment des véhicules produits par Volkswagen et ses filiales.
02:55Donc voilà, c'est compliqué.
02:57Et le management a proposé un plan qui a été approuvé ce matin par le board.
03:03Alors voilà, on vise pour 2030 un retour à des marges de 9%.
03:08On maintient des dépenses d'exploitation de 135 milliards d'ici 2031,
03:13sur la période 2027-2031.
03:16Il y a tout un tas de guidelines qui sont données
03:19sur les suppressions d'emplois.
03:21C'est compliqué, on ne sait pas tout.
03:23On ne sait pas si ça va être...
03:24Alors évidemment, il va y avoir du volontaire,
03:26mais quelle va être la part du volontaire ou de départ en retraite
03:29et d'obligatoire, j'ai envie de dire.
03:33Est-ce que ça va être plutôt dans les bureaux,
03:36entre col blanc et col bleu,
03:38si on veut reprendre les vieilles expressions.
03:41Est-ce qu'il va y avoir des ventes d'actifs de certaines marques ?
03:44Voilà, ça on n'en sait pas plus.
03:46Il va falloir que la société dévoile petit à petit.
03:49Alors pour ces raisons-là, on reste un peu en retrait.
03:52Est-ce que c'est un avant-goût pour les autres constructeurs ?
03:56On ne pense pas, parce que Stellantis et Renault,
03:59pour ce qui est des Français,
04:01sont déjà en restructuration.
04:03Ils ont déjà commencé tout ça.
04:06Et puis ce sont des groupes qui sont nettement moins présents en Chine.
04:10Donc on ne pense pas que ça puisse être un élément
04:15qui se reproduit chez tous les constructeurs.
04:17Et puis il y a d'autres constructeurs qui sont positionnés encore
04:19sur des segments un peu plus premium.
04:21Donc ils sont peut-être un peu plus protégés.
04:23Alors pour combien de temps ?
04:24Ça c'est une autre question.
04:26Mais voilà, Volkswagen traverse une période bien compliquée.
04:29C'est sûr.
04:30Le titre, donc aujourd'hui,
04:31après ce plan de transformation désormais détaillé,
04:34le titre aujourd'hui récupère 8%.
04:35Mais c'est vrai que depuis le 1er janvier,
04:37même en tenant compte de la hausse du jour,
04:38ce titre depuis le 1er janvier perd toujours un peu plus de 20%.
04:42Les autres valeurs qui se distinguent,
04:43il y a un titre sur un plus haut historique aujourd'hui sur le marché parisien.
04:47Il faut quand même le saluer.
04:48Ils sont souvent en hausse,
04:51les actionnaires en sont souvent du coup ravis et contents.
04:53GTT, avec un relèvement d'opinion supplémentaire aujourd'hui sur GTT.
04:57Qu'est-ce qui passe à l'achat cette fois ?
04:59Parce que quasiment tous les jours, il y a une recommandation à l'achat.
05:01C'est Berenberg, voilà, qui passe de conserver à l'achat,
05:03qui relève aussi l'objectif de cours sur GTT.
05:05Plus haut historique pour cette valeur.
05:06Est-ce qu'il faut encore renforcer d'après vous, Thierry ?
05:08C'est ça, Berenberg qui relève son objectif de cours à 245 euros.
05:12Je crois qu'on est autour de 220 euros actuellement.
05:15J'ai envie de dire que du côté de Berenberg,
05:17ils suivent un peu la tendance.
05:19Parce qu'ils avaient des objectifs de cours
05:20qui commençaient à être un petit peu trop bas.
05:23Donc, à minima, il faut qu'ils suivent le marché.
05:26Sinon, leurs analyses manquent un peu de crédibilité.
05:29Donc, j'ai envie de dire qu'ils sont un peu suivi hors sur le sujet.
05:32Oui, GTT, c'est magnifique, un leader français,
05:35une société d'ingénierie.
05:38qui permet de produire des systèmes de confinement
05:41à membrane cryogénique pour transporter le GNL, le méthane,
05:46équiper les méthaniers.
05:47C'est des superbes marges.
05:49Je crois qu'on est à 65% de marge sur les produits vendus.
05:53C'est très peu de capex.
05:55Donc, c'est un profil incroyable
05:56parce que ça donne un dividende généreux.
05:58Et puis, grâce à un modèle de royalties qui sont récurrentes,
06:04et puis, ça embarque une très forte croissance sur un marché
06:07qui est attendu encore explosif sur les prochaines années.
06:11sans mauvais jeu de mots pour les explosions,
06:14parce que justement, leurs membranes permettent d'être très, très sécures
06:18dans tout ce qui est transport maritime de ces produits hautement inflammables.
06:22Donc, voilà, c'est le meilleur des deux mondes.
06:24entre une belle croissance et un dividende généreux.
06:27Donc, à 16 ou 17 fois les profits,
06:30c'est un peu comme une vidia, j'ai envie de dire.
06:33Ça monte, ça monte,
06:34mais ce n'est pas si cher quand on regarde en absolu.
06:38Donc, sur ces cours-là,
06:39nous, on n'en rachète pas non plus,
06:40mais on peut se laisser porter pour aller voir un peu plus haut.
06:43Sur un an, GTT gagne 38% désormais.
06:45Ce titre, aujourd'hui, gagne à nouveau 4%.
06:47Nouveau relèvement d'opinion sur GTT de la part de Berenberg.
06:51Tiens, Air Liquide aussi.
06:52Il faut qu'on en redise un mot d'Air Liquide,
06:53parce que cette valeur est très suivie par les particuliers.
06:55Et en milieu de semaine,
06:56on avait appris qu'Eliott, le fonds activiste,
06:58était entré au capital pour faire un peu pression sur Air Liquide,
07:02pour que Air Liquide améliore ses marges,
07:04notamment face à Ligne 2.
07:05On va regarder ce titre pour ceux qui nous suivent à la radio.
07:07On est aussi à la télé.
07:08Il est aujourd'hui en baisse,
07:09mais sur une semaine,
07:10toujours un gain de 2% pour ce titre Air Liquide.
07:13Thierry, à choisir, du coup,
07:15entre Ligne 2, qui réalise de belles marges,
07:17et Air Liquide, qui, au contraire,
07:19est un peu en retard sur les marges.
07:20Et c'est ce que lui reproche Eliott,
07:21laquelle il va falloir privilégier désormais.
07:23Je serais un peu plutôt partisan de suivre Eliott sur le sujet,
07:29parce qu'en effet, ils ont bien identifié
07:31que Ligne 2 a des marges supérieures à Air Liquide
07:34dans des métiers qui sont très comparables.
07:37Globalement, il y en a un qui fait des marges autour de 30% historiquement,
07:41quand Air Liquide, c'est plutôt autour de 24-25%.
07:45Donc voilà, Eliott a identifié qu'il y avait un peu de levier
07:49de ce côté-là, peut-être, chez Air Liquide.
07:51Et donc, il essaie de pousser le management
07:53à arriver au niveau de leurs concurrents.
07:58Et donc, qui dit potentiel d'amélioration sur un sujet,
08:03dit éventuelle hausse du cours.
08:04Donc, Ligne 2 a déjà fait tout le boulot, j'ai envie de dire.
08:08Donc, il n'y a plus forcément un upside énorme,
08:11surtout que c'est une valeur en Ligne 2 qui se paye 25 ou 26 fois les profits.
08:15Alors que chez Air Liquide, voilà, Eliott a identifié
08:18qu'il y avait encore du travail à faire.
08:21Malgré ce travail à faire, le titre ne se paye que 21 fois les profits.
08:25Donc, il y a de la marge pour davantage, en tout cas pour Air Liquide,
08:30on estime que pour Ligne 2.
08:32Donc, on serait plutôt favorable à des achats d'Air Liquide versus Cid.
08:38– Oui, merci beaucoup.
08:39Ah non, Thierry, quand même, une dernière question sur Alstom,
08:41parce qu'il y a un gros contrat qu'Alstom lui-même qualifie de majeur.
08:45Ils envoient passer des gros contrats Alstom, bien sûr, dans le ferroviaire,
08:47mais celui-ci, il y a Alstom, est majeur.
08:49On est sur un contrat de 3 milliards d'euros au Canada.
08:52On va regarder comment ce titre Alstom est en train de réagir.
08:54Là, on est en haut sur Alstom, plus 2,3%.
08:563 milliards d'euros, donc, de contrats au Canada
08:58pour renouveler la flotte de trains longue distance.
09:03Comment vous sentez ce titre Alstom ?
09:05Parce que sur un an, on est quand même en baisse de 15%.
09:07Alors là, joli contrat, le titre gagne 2%,
09:08mais on sent qu'on est sur un train, pour le coup,
09:11plus négatif en bourse sur un an.
09:13Est-ce qu'il faut renforcer ou pas Alstom ?
09:15– Alors nous, oui, sur ces cours-là, on est clairement acheteurs.
09:18On pense que le changement de management a passé tous les warnings
09:23qui étaient possibles.
09:24Il y a eu deux profit warnings sur les trois dernières années.
09:28Et donc, on pense que le travail de ce côté-là est fait.
09:31Maintenant, il y a un gros problème au niveau des livraisons
09:34et puis de délivrer toutes ces promesses qu'Alstom a sur le ferroviaire.
09:40Mais on pense que c'est en train de se faire.
09:42Alors là, c'est vraiment un gros contrat,
09:44puisque 3 milliards d'euros de contrats, c'est pour 313 voitures.
09:50C'est plus que les 2,5 milliards qui avaient été enregistrés de contrats
09:53sur le trimestre précédent, en un seul contrat.
09:55Donc oui, c'est très significatif.
09:57Et puis, on s'aperçoit qu'Alstom commence à réussir à produire
10:02et à livrer davantage de voitures et de rames
10:06que ce qui lui sont passés comme commandes.
10:09Donc ça voudrait dire qu'elle est en train de commencer à réaliser
10:12et à livrer vraiment, être opérationnellement efficace.
10:16Donc on a envie de croire à ça.
10:18Et quand on voit que le titre se paye que 8 ou 9 fois les profits,
10:22on se dit que si ça, ça fonctionne,
10:24il n'y a pas de raison que le titre ne monte pas.
10:26Donc oui, on est acheteur sur ces courants.
10:28Sur Alstom, tiens, hier dans la Data Room,
10:31on évoquait les voitures électriques,
10:32le développement du marché des voitures électriques.
10:34Les derniers chiffres de vente sont assez hallucinants
10:36dans plein de régions du monde.
10:37C'est dans la Data Room.
10:38Daniel Girineau nous en a parlé.
10:39Il nous a livré des idées de valeur justement
10:40pour surfer la tendance.
10:42Data Room disponible, toujours et encore en replay
10:44sur l'application BFM Business.
10:45On vous remercie, Thierry, de nous avoir accompagné.
10:47GSD Gestion.
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